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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】霍尔木兹海峡局势成为当前宏观的主要影响因素，伊朗最高国家安全委员会新任秘书当日重申，在美方改变立场并接受伊方条件之前，海峡将继续关闭，油价维持强势，科技股高位震荡。AI叙事方面，"循环融资"结构成为美股科技股的主要支撑，美股整体强势，但是受利率水平影响明显。我们仍建议注意地缘政治变化，对于位置过高的工业品，注意追涨的风险。

 

【股指期货】英伟达联合华尔街六家公司，动员超过5000亿美元第三方资本，为AI算力基础设施融资。这可能降低AI项目资本成本、延长基础设施投资周期，但也可能让英伟达从芯片供应商逐步变成信用增级者，并放大循环融资、残值误判和过度建设风险。算力开始像基础设施一样被加杠杆、证券化，甚至未来可能叠加国家信用，这催生了更长的AI超级周期，但这也是双刃剑，埋下了新的金融风险。目前AI狂欢仍在继续，但是不意味着没有任何风险。预计短期内外围市场不大幅波动的情况下，指数震荡的概率较大。

 

【贵金属】油价上行，黄金冲高回落，走势符合预期。7月成屋销售数据降至三个月低点，高房价与高抵押贷款利率持续抑制购房需求，触发市场对加息预期的鸽派修正。市场目光聚焦于今日公布的7月CPI数据，市场分歧较大，黄金以偏震荡行情等待数据，建议稳健投资者等待数据披露后再行参与。

 

【碳酸锂】供应端，碳酸锂周产量环比稳定，关注枧下窝实际复产进程及其供应释放情况。需求端，下游正极材料、电池8月排产环比继续保持正增长，需求淡季不淡趋势延续，其中正极排产增速略低于电池排产，关注正极材料新产能投放情况。短期内预计锂价仍呈现区间震荡态势，期间仍需关注枧下窝实际复产等因素对市场情绪的影响。

 

【铜】矿端供给持续收紧、以及全球库存结构性矛盾激化共同导致供需平衡收紧的趋势，而下游现货需求依然疲弱，但供应端的支撑暂时主导了盘面。

 

【铝】中东铝厂产能恢复不及预期，卡塔尔铝业产能利用率仍维持在60%左右低位。国内电解铝行业运行产能已接近政策天花板，且近期对淘汰违规产能进行检查，新增弹性有限。供给支撑坚实，然下游畏高情绪加重，现货贴水以及库存仍处于六年相对高位，持续压制铝价上行空间。

 

【钢材】受原料价格反弹提振，钢价出现止跌企稳迹象，但弱基本面并未发生实质改善，当前更多属于成本和情绪端的短期扰动。钢厂利润仍处于下行阶段，需关注亏损扩大后减产增加、原料回落带来的负反馈风险。

 

【铁矿石】澳洲港口工人罢工持续发酵，叠加中矿集团与力拓贸易摩擦带来的供应扰动，铁矿石与焦煤形成共振，推动盘面阶段性反弹。但基本面弱势并未改变，且原料价格上涨越快，对钢厂利润的挤压越明显，反而可能加快负反馈启动。维持反弹偏空判断，关注本轮上涨后的做空机会。

 

【焦煤】国家发改委、能源局明确提出“十五五”期间煤炭消费达峰，同时强调稳产稳供、退出落后产能、推进优质产能和强化安全生产。对于焦煤而言，需求达峰已是长期背景，政策更重要的增量在于供应弹性可能进一步下降，短期市场看涨情绪较强。但钢铁需求进入平台期决定了焦煤需求上限，供应约束支撑下方的同时，上涨空间仍将受到需求端制约。

 

【原油】此前，市场普遍将地缘局势降温与霍尔木兹海峡恢复通航划等号，但最新情况表明，美伊双方的高度不互信给谈判造成较大障碍。目前白宫释放的信号显示，将更多依靠间接外交手段推进谈判，而非强行发动大规模军事打击，然而面对伊朗提出战争赔款的诉求，特朗普倒打一耙向伊朗索赔，增加了谈判复杂性和三方协调难度，令外界对达成协议的信心下降。原油市场关注的核心始终是霍尔木兹海峡能否恢复稳定运行。尽管实物原油市场迄今尚未真正发生供应中断，但全球可用原油库存已降至相对敏感水平，世界油阀的长期关闭终将威胁到供应链稳定。业界开始重新评估霍尔木兹新航道开通时间，以及伊朗严格管控下的通航量，供应恢复速度低于此前预期，促使原油市场重新计入风险溢价，潜在的供需缺口和不确定性支撑油价保持强势。

 

【橡胶】天然橡胶反弹后震荡盘整，围绕短期上量压力与中长期减产预期展开博弈，盘面走势略显纠结。就目前而言，8-9月东南亚仍处于传统雨季，对天然橡胶而言是原料上量过渡阶段，新胶将持续流入市场，加工厂收购价格及贸易商成本承压。但实际上，胶农长期收入微薄，割胶积极性有限，加工厂因原料坚挺利润不佳，主动控制采购排产，实际供应增量不及理论预期。国内云南、海南产区今年开割迄今基本正常，但上量进度同样有限。决定未来3-6个月行情的核心变量是，本轮厄尔尼诺事件能否发展为强到超强，并真正造成全球天然橡胶大幅减产。如果东南亚12-1月割胶旺季出现严重干旱，割胶作业显著受阻，将进一步推动胶价重心上移，反之则多头预期交易落空，不过鉴于供需整体呈紧平衡格局，对胶价的支撑作用较强。

 

【豆类基本面】美国农业部报告前多头资金减持离场，周二CBOT大豆期货市场震荡收低，11月合约创下逾一个月地点，盘中豆油和豆粕同步回落。市场评估经历7月份过度炎热和干旱天气后，降雨和较温和气温有利于美国中西部大豆作物生长。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，预计美国农业部将把美豆产量预估从7月的44.75亿蒲式耳下调至44.72亿蒲式耳，美豆期末库存也将小幅下调。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至8月9日当周，美国大豆优良率为62%，上年同期为68%；当周美豆开花率和结荚率分别为93%和74%，均高于去年同期和五年均值。当前正值美豆结荚和鼓粒的关键期，随着美豆天气窗口收窄以及作物区天气条件改善，美豆市场整体处于释放天气升水阶段。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为974万吨，高于上年同期的811万吨。咨询公司StoneX预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.831亿吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，大豆存在减产风险。周二豆一期货市场继续小幅回升，夜盘回吐部分涨幅，2611合约交易区间升至4900元/吨附近。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，极端天气频发引发减产担忧，提升市场对秋季大豆看涨预期。黑龙江省储定于今日拍卖7.2万吨国产陈豆，叠加进口大豆连续拍卖，稳定市场供应的调控作用较为明显。关注产区天气变化及减产评估情况，受东北产区天气条件改善以及美豆下跌拖累，豆一期货市场获利回吐压力升高。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3050元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2240元/吨。进口大豆供给充裕，油厂开工率维持高位。Mysteel发布的数据显示，截至上周末，全国主要油厂大豆和豆粕库存分别为798.84万吨和109.03万吨，周度分别增加45.39万吨和8.69万吨。供给端保持宽松，下游多维持刚需采购，油厂挺价动力受限。周二国内粕类期货市场震荡偏弱运行，市场反弹节奏遭遇阻力。美豆反弹乏力，优良率下滑对豆价提振作用不足，资金炒作情绪下降。中储粮今日计划拍卖51.6万吨进口大豆，叠加三季度进口大豆高峰期，国内进口大豆供应十分充足。美豆天气炒作情绪降温等待月报指引，持续攀升的供给压力削弱国内粕类期货市场看涨预期。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡下跌，反弹节奏再遇阻力。周二马来西亚棕榈油市场震荡收高，在强势原油提振下升至四个月高点，但夜盘回吐部分涨幅。调查机构发布的高频数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长2.6%-9.2%，SPPOMA公布的同期产量环比下降9.73%。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为260.57万吨，周度下降0.89万吨，其中豆油库存为139.15万吨，周度下降3.65万吨；食用棕榈油库存为82.56万吨，周度增加2.86万吨；菜油库存为38.85万吨，周度下降0.11万吨。周二国内油脂期货市场整体震荡回升，受到国际原油强势上涨的提振，夜盘遭遇抛压整体低开震荡。MPOB月报利空预期兑现，马来西亚8月棕榈油出口开局较好提升买盘人气。国内棕榈油库存持续攀升，供给压力限制价格回升空间。国内进口大豆供给宽松，豆油库存维持高位，美豆天气炒作情绪降温，豆油市场涨能受限。进口压榨菜油库存偏低，加拿大产区天气扰动仍无法排除，提振菜油市场较为抗跌。中东局势错综复杂，原油剧烈波动对商品市场的外溢效应依然偏强。整体来看，油脂市场供需基本面仍缺少上行驱动，情绪化影响较为明显。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场延续调整回落行情，主力10合约日内宽度震荡下跌尾盘快速拉升，市场多空博弈剧烈。基本面方面，马士基复航苏伊士运河，不再绕行好望角，航运供给端压力上升预期快速升温，给欧线期货市场带来较大利空冲击。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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