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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，特朗普TACO之后原油维持震荡行情，主要因为当前全球库存已经被大幅消化；有色金属回落，但特朗普表示加速战略矿产投资，预计铜等供需关系较好的品种仍将维持强势。整体看工业品市场仍呈现k型态势，分化明显。

 

【股指期货】美股AI叙事进入新阶段，美股延续强势；科技股去杠杆后拥挤度明显下降，且目前市场风格均衡度显著好于前期，预计指数波动幅度放缓，系统性风险有所下降。我们维持之前观点：如果目前为止外围市场不大幅波动，指数震荡偏强概率较大。

 

【贵金属】黄金连续大幅回升，兑现了我们之前的看涨预期。黄金的反弹行情除了拉垮的非农数据之外，也包括沃什越来越明显的降息预期，以及之前的逻辑如美债信用风险等因素。目前金价维持强势，建议多单可继续持有，适当注意美伊冲突再起情况下油价回升的风险。

 

【碳酸锂】短期供给下降及旺季带动，行业持续性去库或支撑锂价反弹。供需上看，因为锂盐厂检修，下游需求侧保持环增态势，整体8月供需大幅去库。前期高位下跌过程中，隐形库存逐步显性化，后续随着8-9月持续去库，以及下游需求侧排产的逐月环增，预计库销比将持续下降，或对盘面构成反弹驱动。我们仍建议短期内不建议杀跌，建议关注新的驱动，密切跟踪需求的变化。

 

【铜】近日刚果(金)宣布立即实施铜精矿和钴精矿出口禁令，同时推出新的副产品税收制度，市场对铜矿供给趋紧的预期显著升温。全球交易所库存持续去化，LME铜库存降至约23.2万吨，上期所铜库存仅约2.4万吨，处于历史低位，现货升水维持强势格局。北美虹吸效应强化，铜价短期延续高位震荡格局，后续重点关注美国232关税裁决的落地节奏，这将是决定铜价方向性突破的关键催化剂。

 

【铝】LME低库存与中东供给收缩筑牢底部，国内消费淡季与国内库存累积压制上方空间。多空交织下，沪铝继续窄幅，后续重点关注中东局势演变以及国内"金九银十"旺季前下游备货情况。

 

【锌】锌精矿加工费已跌入深度负值区间，全球锌矿供给缺口持续存在，主因海外主力矿山减产及国内矿山品位趋势性下降。国内冶炼厂原料库存降至18天，处于近两年低位，原料端约束不断强化。海外方面，LME锌库存已跌破10万吨，处于历史极低水平，仓单高度集中加剧逼仓风险，LME现货升水走强至56美元/吨以上，外盘结构维持强势。在此格局下，外强内弱态势料将延续，市场核心矛盾仍聚焦于供应端刚性约束与消费淡季需求疲软之间的博弈。

 

【钢材】政治局会议后政策预期落空，市场迅速转向负反馈交易，原料价格大幅下跌，成本支撑松动并带动钢价回落。当前基本面尚未出现明显改善，但前期风险已随价格下跌得到一定释放，空头平仓推动盘面出现弱反弹。整体弱势格局未改，仍需警惕负反馈进一步深化。

 

【铁矿石】近期澳洲港口罢工以及中矿集团与力拓谈判暂停部分新订单等消息带来供应端扰动，推动矿价出现阶段性反弹。但上述因素更多属于短期事件驱动，尚不足以改变供应宽松、铁水回落和钢厂减产的基本面趋势。维持偏弱判断，策略上继续关注反弹后的做空机会。

 

【原油】美国能源信息署数据显示，7月美国进口沙特原油数量降为零，这是自1985年以来未曾有过的情况，侧面反映出美伊冲突对海湾地区原油运输造成的灾难性破坏。回顾2026年早些时候，美国炼油商从沙特购买的原油超过80万桶/日，随后霍尔木兹海峡因美伊战事持续关闭，特别是也门胡塞武装在曼德海峡封锁沙特油轮，导致沙特原油出口遭受到严重阻碍，迫使美国炼油商寻找中东原油的替代货源。有美国炼厂表示，该公司使用的中东原油比例已降至1%以下，相对应地，7月美国从委内瑞拉进口原油大幅升至60万桶/日。客观来讲，近十年来美国原油进口依存度已经极大下降，但沙特货源整月归零实属罕见，而亚洲原油市场高度依赖海湾地区出口，目前现货紧张程度可见一斑。尽管中东地缘局势已有冷处理迹象，但原油价格趋势性回落仍需等待航运真正恢复。

 

【苯乙烯】抛开原油市场预期莫衷一是，苯乙烯自身基本面尚可维持平衡现状。国内装置检修降负持续落地，行业开工维持年内低位，8月上旬中国苯乙烯行业开工率环比下滑至60.59%。华南厂区降负荷运行，宝丰石化检修延长，京博、新浦装置故障停车，周度总产量回落至30.11万吨，国内现货流通收紧。虽有部分前期检修装置重启计划，但预计8月整体开工负荷难有大幅抬升，短期供应压力相对可控。与此同时，海外纯苯-苯乙烯供应链恢复受限，中国苯乙烯出口订单增长复苏，外需持续分流国内货源。港口库存连续去库，最新华东主港样本库存环比下降0.6万吨至10.48万吨，港口提货量长期高于到港量使得库存持续下行。综上，当前苯乙烯市场虽缺乏核心驱动，但产业链库存压力不大，短期受原油走势和地缘政治影响，难以走出趋势性单边行情。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场经历双边震荡后小幅回落，盘中豆油表现强于豆粕。美豆强劲出口为市场抗跌提供支撑。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售23.8万吨美国大豆。美国农业部将于8月12日公布月度供需报告，市场预计美国农业部将把美豆产量预估从7月的44.75亿蒲式耳下调至44.72亿蒲式耳，美豆期末库存也将小幅下调。当前正值美豆结荚和鼓粒的关键期，美豆产区天气因素仍会对市场情绪产生重要影响。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的数据显示，巴西7月出口大豆1340万吨，同比增加9%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量预计为974万吨，高于上年同期的811万吨。咨询公司StoneX预计2026/2027年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.831亿吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中回升，市场购销较为清淡。东北产区大豆处于生长关键期，前期黑龙江省多地遭遇持续强降雨，近日天气明显好转。周五豆一期货市场延续强势大幅收高，洪涝灾害天气炒作情绪进一步发酵，但市场对减产预期也有分歧，2611合约在升至逾两个月高点后回吐部分涨幅，持仓量大幅增加，资金市特征较为突出。目前正值东北大豆结荚鼓粒关键窗口期，多地强降雨引发减产担忧，提升市场对秋季大豆看涨预期。关注产区天气变化及减产评估情况，随着天气条件好转，豆一期货市场天气炒作情绪有望下降。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中偏强，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3050元/吨。东莞菜粕报价持稳至2260元/吨。油厂开工率维持高位，下游采购情绪回暖。中储粮上周50万吨进口大豆拍卖成交率升至66%，为粕价抗跌提供支撑。海关数据显示，中国7月进口大豆1148万吨，同比下降1.6%，为历史同期次高水平，前7个月累计进口大豆6151万吨，同比增幅为0.7%。国内进口大豆供应保持宽松状态，豆粕保持累库节奏。周五国内粕类期货市场整体表现偏强，豆粕期货减近增远表现强于美豆，菜粕期货呈现跟涨状态，远月合约仍未摆脱弱势。美豆弱势震荡反弹乏力，主产区天气条件仍是影响行情走势的重要变量。美国农业部月度供需报告在即，多空博弈更趋剧烈。进口大豆大量到港叠加中储粮持续拍卖，不断累积的供给压力随时可能打断国内粕类期货市场反弹节奏。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡回升，盘中表现强于豆粕。周五马来西亚棕榈油市场小幅回落，库存增加预期以及出口需求下降限制市场追涨。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日中午发布月报，报告前一项调查显示，由于产量增长超过强劲需求，预计马来西亚7月棕榈油库存将连续四个月增加，有望达到261万吨2月以来最高水平。海关公布的数据显示，中国7月食用植物油进口量为58.9万吨，1-7月累计进口食用植物油401.7万吨，同比增加8%。周五国内油脂期货市场高开低走反弹遇阻，夜盘小幅回升，整体保持震荡节奏。国内棕榈油进口利润持续好转，买船量增加。超强厄尔尼诺的影响尚未体现，产地棕榈油处于增产季，MPOB月报利空预期削弱盘面涨能。国内进口大豆供给宽松，油厂高开工率推动豆油库存持续攀升，美豆天气炒作情绪降温，国内豆油市场缺少主动上涨动力。加拿大菜籽近期走势偏强，从成本端支撑国内菜油市场抗跌。油脂市场缺少单边驱动，震荡分化行情有望延续。外盘关键月报在即，多空争夺激烈，注意合理控制仓位。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现震荡回落行情，主力10合约周内先涨后跌日，市场交投有所回落，观望情绪上升。基本面方面，地中海航运调降8月最新报价至大柜4840美元，环比下调500美元，航运旺季周期结束后船司实际揽货增量不足迹象明显。欧线期货市场短期走势与中东地缘局势变化及原油价格波动高度相关。特别是霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化主导短期价格波动。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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