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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普继续对伊朗展开威胁，油价反弹，海外科技股继续震荡。从历史经验看，特朗普的威胁毫无效果，且目前局势发展到伊朗对美军发动突然袭击的地步，美伊问题仍有较大不确定性。但考虑到海外科技股连续调整之后存在反弹需要，预计工业品仍有较大波幅，注意风控。

 

【股指期货】外围市场科技股波动继续影响A股走势。虽然盘面上看个股仅半数下跌，但指数跌幅仍较大，尤其是科技股含量较高的双创指数。考虑到外围科技股短期已经出现较大跌幅，即使科技股的AI叙事逐渐旁落，目前的下跌斜率也有技术性修复的需要，短期内注意指数的追空风险。

 

【贵金属】美军中央司令部表示，伊朗伊斯兰革命卫队从伊朗境内发射多枚弹道导弹，试图对驻中东地区的美军发动突然袭击；门胡塞武装28日发表声明称，该组织当天对一艘沙特籍油轮实施军事打击，理由是该船违反其针对沙特实施的海上航行禁令，并无视其发出的警告。受此影响，油价大幅回升，黄金回落。目前美伊冲突进入到更加激烈的第二阶段，且考虑到原油的库存消耗过度的问题，目前需要考虑小概率事件，即油价失控的风险。对于黄金，短期偏震荡思路，密切关注地缘政治走向。

 

【碳酸锂】碳酸锂在现货价格较低的情况下交投活跃，但是市场也预期9月前或存抢生产可能性，远端锂电需求有所承压。现阶段碳酸锂基本面处于“强现实、弱预期”阶段，矿端结构性紧缺矛盾仍存，津巴矿到港节奏有所不及预期，部分盐厂开始检修，需求侧延续高景气，SMM最新碳酸锂周度库存延续去库，但是市场仍预期去库是下游厂商低价买货所致，目前预期对盘面影响仍较大，短期建议观望。

 

【铜】近期沪铜走势窄幅震荡，涨不动也跌不深的纠结走势，根本原因在于两股强大的力量正在拉锯：一边是坚实的基本面在下方托底，另一边是疲弱的需求和宏观不确定性给予的压力，导致价格被困在一个相对狭窄的区间里。在没有新的驱动因素下，延期震荡走势。

 

【铝】美伊暂停敌对行动，一度令市场对通胀和经济前景的担忧缓解，风险偏好回升。中东局势也可能影响当地铝厂的复产进度，加剧了供应的不确定性。LME铝库存已降至27.1万吨，这是自1990年11月以来的最低水平，当前的库存量甚至不到全球一天的消费量。如此紧张的现货供应，让LME铝现货甚至出现了升水，显示出一定的挤仓压力。地缘消息以及低库存依托，沪铝下方支撑较强。

 

【钢材】临近重要会议，但市场对此期待不大。当前钢材仍处于淡季需求偏弱、库存累积和钢厂利润承压的格局，利润收缩正倒逼钢厂逐步减产，需关注钢厂复产进度。

 

【铁矿石】美伊局势缓和，地缘风险溢价及能源成本支撑明显减弱。同时，美联储议息会议临近召开，低油价也降低了加息，当前淡季铁水产量持续回落、供应维持宽松，铁矿石偏弱运行态势预计延续，但仍需警惕谈判破裂或地区冲突反复带来的短期扰动。

 

【焦煤】中东局势阶段性缓和，能源的外部支撑有所减弱。但山西矿难后形成的安全检查、超能力生产治理仍对国内焦煤供应形成约束。需求端受铁水下降和钢厂减产压制，预计焦煤维持下有支撑、上行乏力的震荡格局。

 

【原油】据外媒报道，美国总统特朗普表示，已决定暂停对伊朗的打击以提供另一次谈判机会，有足够的耐心和时间达成协议；如果外交努力宣告失败，可能会恢复对伊朗的大规模军事行动。伊朗方面维持强硬姿态，但强调不放弃谈判手段。复盘近半个世纪以来最大的五起能源危机，相关国家原油产量在随后五年内平均降幅达42%之多，原因通常涉及设施损毁、投资缺乏和外部制裁等。本轮波及海湾多国的地缘冲突若转入长期僵持，可能对中东原油产能造成不可忽视的严重损害。交易者早已习惯了特朗普出尔反尔的惯常做派，原油及能化板块进入所谓“垃圾时间”，即短期缺乏关键性指引，消息多变令人无所适从。我们认为，油价中长期走势取决于霍尔木兹及曼德海峡通航情况，封锁状态无解则上行风险仍存。

 

【橡胶】天然橡胶长中短期逻辑皆取决于上中游：目前国内外主产区季节性上量，令原料收购价格承压趋弱；但远期厄尔尼诺引发减产预期，限制橡胶价格下行幅度。上游东南亚产胶国三季度增产节奏较为明朗，虽偶有降雨扰动短期托举原料价格，但泰国胶水持续下跌，胶水-杯胶价差缩窄，成本端支撑整体减弱。中游现货流通环节，青岛港口天然橡胶延续小幅去库，但现货库存去库节奏缓慢，总库存依旧高于往年同期。综合研判天然橡胶市场，现阶段供需关系依然空头逻辑占优，实盘成交疲软可以佐证，然而展望四季度至明年，极端天气影响令上行空间可期。预计胶价走势料宽幅震荡为主，多空头可依据不同时间框架布局，须注意原油价格波动给能化板块带来的不确定性。

 

【豆类基本面】因美豆作物优良率下降，周二CBOT大豆期货市场小幅回升，盘中豆粕上涨豆油继续下跌。美国农业部公布周一的作物生长报告显示，截至7月26日当周，美国大豆优良率从前一周的66%降至63%；当周美豆开花率为80%，结荚率为47%，两者均高于去年同期和五年均值。当前正值美豆单产形成关键期，天气仍是影响美豆价格走势的重要变量之一，美豆优良率超预期下降至近三年同期最低水平为美豆急跌行情带来缓冲。中东局势缓和引发原油市场回吐此前地缘风险溢价，对大宗商品市场的系统性影响仍不能消除。巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布的数据显示，巴西7月大豆出口量预计达到1250万吨，低于前一周预测的1350万吨。巴西压榨行业组织Abiove预计2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.154亿吨。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场购销较为清淡。东北产区大豆进入生长关键期，土壤墒情较好，整体利于大豆作物生长。中储粮7月24日进行的32872吨国产大豆双向竞价交易全部成交。周二豆一期货市场延续弱势跌幅扩大，2609合约再度降至4700元/吨附近，受到豆类相关品种大幅回落的拖累。夏季消费疲弱，进口大豆供给充足，储备大豆投放呈常态化，有效保障国内供应。东北产区大豆长势正常，缺少减产题材，市场对秋季新豆看涨预期下降。美豆重挫，国内油脂油料板块整体遭遇抛压，豆一期货市场抛售情绪再度升高。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在30-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3090元/吨。东莞菜粕报价持稳至2290元/吨。美豆急跌，市场卖压迅速升高。国内进口大豆供给宽松，上周大豆压榨量达到234万吨，豆粕库存持续攀升，油厂挺粕动力下降，粕价跟随美豆回落。周二国内粕类期货市场跳空低开大幅回落，资金大量减持离场，卖压显著升高。在美豆市场炒作情绪降温后，国内豆粕市场供应宽松的基本面对行情的影响力将大幅提升。国内豆粕市场在成本和情绪端与美豆保持联动，内外盘急转直下增加行情拐点形成的可能，国内粕类期货市场回调压力仍可能继续释放。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回落，技术上三连阴，价格重心下移。周二马来西亚棕榈油市场继续下跌，受到弱势原油的拖累，但需求强劲限制跌幅。船货检验机构ITS发布的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油出口增幅为15.9%，独立检验公司AmSpecAgri发布同期增幅为8.1%。周二国内油脂期货市场延续弱势整体收低，弱势原油加剧商品市场整体看空氛围，植物油生柴需求炒作快速降温，短线获利资金离场，油脂板块遭遇抛压整体回调。产地棕榈油累库压力犹存，超强厄尔尼诺尚未对棕榈油生产造成影响。国内进口大豆供给充足，豆油库存已升至四年同期高位。美豆高位急跌从成本端和情绪上施压，国内豆油市场供给压力有望主导行情偏弱运行。外盘油菜籽随美豆大幅下跌，国内菜油市场大幅回吐上周涨幅。整体来看，国内外油脂市场卖压升高，一旦美豆行情拐点得到确立，国内油脂市场深化调整行情的概率将随之增加。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场呈现大幅反弹行情，各合约午后开始快速拉升，收于日内高点附近。基本面方面，红海地区地缘局危机持续发酵，曼德海峡通行风险溢价上升，和霍尔木兹海峡停运形成风险事件共振，推升欧线期货市场短期走强。中长期来看航运旺季周期结束后的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，未来供需缺口有望扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

 

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
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卢意	F03091457	Z0019923

 

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