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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席沃什在欧央行论坛上明确表示，美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据。他指出过去四周美国通胀风险已下降，美国正迎来生产率提升的巨大机遇（此言是为未来美国中期选举突然降息助威特朗普埋下伏笔），沃什重申美联储独立性不受政治压力影响（暗地支持特朗普，但是不想被贴上“特朗普标签”）。沃什以改革派的面目掩盖其两边下注的良苦用心，受到其“鸽心”影响，黄金一度大涨，但美股受到Meta出售额外算力的影响，半导体板块大幅回落，AI叙事的裂隙也开始扩大。目前注意AI金属板块受到AI叙事变化的影响。

 

【股指期货】Meta拟自建云业务、出售过剩AI算力，被解读为超大规模厂商资本开支减速，费城半导体指数大跌，AI投资疯狂加速的故事转变为算力也要寻求出路和回报，AI叙事发生变化，应注意这一消息对科技股的影响。AI叙事是部分经济体经济增长和全球资本市场的表现的核心影响因素，其波动对市场的影响很大，注意科技股降温对盘面的影响。

 

【贵金属】美国经济分析局9月将调整PCE价格指数中投资组合管理费计算方法，为美联储主席沃什带来通胀降温信号。这一技术性修正预计使5月核心PCE通胀读数降低13个基点，沃什不惜一切手段为了降息的心思昭然若揭，受此影响黄金一度大幅反弹。我们认为目前位置继续观察黄金在4000美元的支撑是否有效，黄金走势仍偏震荡。

 

【碳酸锂】短期基本面仍存支撑，阶段碳酸锂供需双强，供应侧结构性矛盾仍存，矿端偏紧，锂矿显性库存持续下行，锂辉石精矿加工费有所上行但仍维持在低位，但预计最紧阶段或将逐步过去，7月后津巴矿存有到港预期;锂盐端现阶段偏宽松，市场很难再度讲述“供给扰动，短缺加剧”的故事，预计锂价维持震荡。

 

【铜】美国232铜关税调查结果悬而未决，市场普遍担忧税率超预期落地可能引发的贸易流重构与成本冲击。在政策信号明朗前，市场不确定性高企，多头资金风险偏好显著受抑，入场意愿低迷，盘面因此缺乏突破方向，延续区间震荡格局。

 

【铝】霍尔木兹海峡恢复通航，中东铝供应中断担忧消退，此前积压的海湾地区铝锭开始流入市场，对铝价形成压制。虽然6月最后一周国内铝锭社会库存大降7.7万吨至116.5万吨，去库速度加快，但沪铝依然延续偏弱震荡。短期看，供应恢复预期主导情绪，后续关键仍在于国内社库能否维持当前去化节奏。

 

【钢材】淡季背景下，终端需求进一步走弱，叠加原料端支撑有所减弱，钢材基本面压力仍在释放。当前供应端调整尚不充分，库存压力仍需消化，短期偏弱运行态势不变。

 

【铁矿石】当前各类预期交易已较为充分，盘面缺乏明确主线逻辑。从基本面来看，铁矿石供应和库存仍处高位，需求端仍有走弱预期，整体偏弱格局尚未改变。策略上不宜追空，仍可关注反弹后的逢高做空机会。

 

【焦煤】焦炭第九轮提涨落地，但下游钢厂接受度有限，尤其在当前钢厂利润水平偏低的背景下，继续提涨的阻力有所加大。淡季之下钢厂减产预期增强，对双焦需求形成一定压制，但需要注意，煤矿复产不复量、安监扰动及部分煤种结构性紧张仍在，供应端支撑尚未完全消退。

 

【原油】迪拜-阿曼原油价格跟随国际基准深度下挫，期限结构从升水全面转为贴水，但与此同时，亚洲炼厂却减少了对中东现货原油订单，买方采购积极性大幅消退。自伊朗3月封锁霍尔木兹海峡以来，亚洲炼厂大量抢购美洲和非洲等海湾产区以外的替代性货源，以保障夏季旺盛的加工需求。彭博援引贸易商数据，多数亚洲炼油商已经敲定7月全部原油订单，有足量的船期将在未来一两个月到港，因而对中东现货并无迫切的即时性补库需求。业界预期美伊谈判持续推进，海峡油轮通航量稳步回升，以期从长协渠道拿到更多低价原油。在此情形下，中东产油国若要吸引亚洲买家，必须给出足够大的折扣，这与两三个月前数十美元的溢价形成鲜明反差。然而霍尔木兹安全形势依然不明朗，带来更高的船舶运费和保险等成本，即便大打折扣也不具备很高的经济效益。

 

【苯乙烯】原油市场尚未确认止跌反弹有效，而苯乙烯自身基本面劣化确定性较高，因此走势仍在震荡寻底难言见底。前期检修装置集中重启的同时，部分非一体化装置成本性减产，苯乙烯周度产量升至33.31万吨，产能利用率环比回升至66.42%。预计利润压缩下非一体化装置降负规模或有所扩大，但对于缓解供应增量压力作用有限。下游开工率则整体下滑，EPS、PS、ABS及终端消费市场淡季特征均十分明显，出口红利亦随霍尔木兹海峡航运恢复而消退。截至6月末，华东苯乙烯港口样本库存总量约10.9万吨，较上周增加0.42万吨，累库节奏边际放缓。后续进口船期将持续到港，叠加国内装置满产供应，行业供大于求矛盾尖锐凸显。苯乙烯趋势惯性依然偏空，低估值或具有一定抗跌性，但向上修复空间有限。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续小幅收高，小麦玉米价格走强以及美豆出口需求预期向好为盘面带来支撑，盘中豆粕表现强于豆油。美国大豆陆续进入单产形成最为关键时段，目前美豆主要生长指标保持较好状态。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月28日当周，美国大豆优良率为65%，去年同期为66%；当周美豆开花率为19%，去年同期和五年均值分别为16%和15%；当周美豆结荚率为4%，去年同期和五年均值分别为3%和2%。天气预报显示，美国中西部地区近期天气模式有利于作物生长。预计未来6-10日美豆主产州气温普遍偏高，降水量大多高于中值。美国农业部公布的月度压榨报告显示，5月美国大豆压榨量为2.131亿蒲式耳，低于4月压榨量，高于上年同期压榨量。巴西大豆创纪录产量持续释放，预计巴西6月大豆出口量将超过1500万吨。全球大豆供给保持充裕局面，如缺少减产天气题材推动，美豆市场上方空间有限。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体持稳，市场购销较为清淡。东北产区大豆进入生长阶段，天气条件整体适宜大豆生长。黑龙江省储近期连续进行国产陈豆拍卖，现货供应改善，豆价看涨情绪下降。周三豆一期货市场延续弱势震荡收低，持仓大幅减少，2609合约技术卖压升高。国产大豆长势较好，夏季消费疲弱，进口大豆供给充足，豆一期货市场单边驱动受限，有望维持区间震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2800-2890元/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2200元/吨。国内油厂开工率保持高位，豆粕库存持续攀升。美豆利空报告释放，粕价下行压力缓解。周三国内粕类期货市场低开高走止跌回升，资金减近增远移仓换月，呈现粕强油弱状态。美豆关键报告落地，短期利空压力得到释放，美豆进入生长关键期，潜在天气风险支撑盘面抗跌。巴西大豆创纪录产量压力持续释放，国内正值进口大豆到港高峰期，豆粕保持累库节奏，供给宽松预期仍是国内粕类期货市场拓展上行空间的主要阻力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅回升，技术上维持弱势震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场震荡收高，马币走软为市场提供支撑，但原油价格走弱扔限制市场涨幅。检验机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口环比增加4.7%-11.9%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的6月1-25日产量环比增幅为16.92%。印尼统计局表示，该国1-5月棕榈油出口量为892万吨，较去年同期增长7.41%。周三国内油脂期货市场整体表现偏弱，低位买盘进场令盘中跌幅收窄。加拿大统计局发布的油菜籽种植面积超出市场预期，利空报告引发国内菜油市场连锁反应。印尼B50政策已落地，预计提升印尼国内消费并减少出口份额，需求端对棕榈油市场仍有抗跌支撑，但原油价格下滑及棕榈油价格高企可能令B50政策效果打折扣。国内进口大豆压榨量维持高位，美豆增产预期以及豆油库存攀升仍限制豆油价格回升空间。整体来看，国内外油脂市场缺少单边驱动，有望维持反复震荡状态。

 

 

 

 

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