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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中东紧张局势再度升级推动油价走高，通胀担忧重燃，叠加强劲宏观数据强化美联储加息预期，海外股债同步承压，AI金属板块有所回落。因为美股让人咋舌的赚钱行情，除了吸引非美市场资金之外，美股虹吸其他市场流动性的状况十分明显，目前美债、比特币乃至黄金市场均被强势美股拖入熊市或者正拖入熊市。AI叙事仍是整个资本市场最大的影响因素，美股的顶部无法猜测，耐心观望其走势变化及对资本市场的影响。

 

【股指期货】全球AI叙事力压宏观因子的背景下，资金聚焦科技股，但是这也是指数剧烈波动的主要原因，即资金过度扎堆科技股，导致其他板块流动性严重不足，一旦科技股波动，市场情绪和指数的波动就会超预期。目前市场处在波幅较大的阶段，建议稳健投资者观望，耐心等待波动率下降。

 

【贵金属】美伊之间的信息交流已中断数日，双方再度进行零散的攻击，目前美伊主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，双方在核心问题上仍然分歧较大，当前显性原油库存正在快速去化，若海峡短期解封无望，油价有望继续走强。油价的走势对黄金影响十分直接，金价目前几乎成了原油走势的反向指标，由于地缘问题走势短期内难以判断，黄金参与的难度很大，尤其是短期参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂此轮调整行情有个非常重要的特点就是价格与仓单数量一起上涨，但是价格回调之后，仓单数量并未出现减少的情况，这是价格倒逼隐性库存显性化的典型特征。仓单数量不随市场价格回落而回落，说明市场并不缺货，所以现货的基差一直无法走强，对应的下游就不急于采买，贸易商出货不畅，只能注册仓单抛盘面，形成了负反馈，这是这一轮回调的最根本的原因。目前盘面出现变化只有等到仓单数量持续下降，说明隐性库存已经充分显性化了，之后的去库才有意义。考虑到碳酸锂价格已经大幅调整，目前位置追空仍需谨慎。

 

【铜】高盛最新报告更是测算，"美国以外"市场铜供应缺口达64万吨，是此前预估的10倍以上。现货市场对2606合约报贴130元/吨至平水，现货成交一般，高铜价抑制了下游接货意愿。矿端刚性支撑，美国铜关税预期发酵以及宏观情绪修复等多重因素共振，沪铜有望维持高位偏强震荡态势。

 

【铝】中东停产规模超200万吨，LME库存降至冰点。与海外市场的"供给恐慌"形成对比的是，国内铝供应端保持充裕，国内1-5月原铝产量同比增长约3%，月均增速维持在3.0%-3.5%，运行产能已接近4500万吨的政策天花板。下游型材、线缆等终端订单增量不足，高价对下游采购形成持续抑制，现货市场整体清淡。电解铝厂提货速度偏慢，去库动力不足，累库节奏存在进一步加速的可能。淡季需求疲弱，产量维持高位运行，叠加美伊若出现突破性进展可能挤出地缘溢价，沪铝难以跟随伦铝同步走强。

 

【钢材】焦煤端支撑力度仍偏强，与矿价存在一定跷跷板效应。当前成本支撑仍是钢价波动的核心驱动逻辑，需留意成本的变化，一旦成本支撑松动，偏弱的基本面将带动钢价下行。

 

【铁矿石】当前铁矿石基本面无明显变化，地缘因素边际影响有限，整体缺乏强驱动。港口库存维持高位，钢厂以按需采购为主，铁水产量上行空间受限，维持震荡判断。

 

【原油】伊朗伊斯兰革命卫队宣称，使用导弹和无人机对位于巴林的美国第五舰队总部发动打击，并保持最高级别的戒备状态，做好应对所有可能情况的准备。据悉，扼守霍尔木兹海峡的要冲格什姆岛传出爆炸声，如果美方再次选择武力解决问题，对该地进行军事干预的风险较高。特朗普否认伊朗已停止与中间方巴基斯坦沟通，称美国与伊朗的间接对话一直在进行，“包括四天前、三天前、两天前、一天前以及今天”。这一说法遑论真伪，最关键的是霍尔木兹海峡仍处于封锁中，最多时每日仅有30余艘船舶在伊朗管控下通过，远未恢复到战前的正常状态，且不排除伊朗联合也门胡塞武装对红海曼德海峡构成严重威胁。目前，主流市场一厢情愿地相信特朗普将迅速与伊朗达成协议，但事实似乎正在背道而驰，我们提醒交易者重视风险管理，以防大梦惊醒后情绪极端反转的可能。

 

【苯乙烯】苯乙烯市场延续多空博弈格局，核心矛盾在于：上游原油和纯苯表现仍偏强，从成本端封锁了大幅下行空间；但下游对高价原料形成负反馈，持续压制价格反弹动能。二季度芳烃产业链自上而下的传导逻辑尚未证伪，纯苯港口库存大概率维持低位，价格将保持坚挺。尽管苯乙烯非一体化装置利润近期有所修复，但将继续被压缩在亏损状态或盈亏平衡线附近。随着时间步入到6月，下游硬胶产品（ABS、EPS、PS）需求将逐渐季节性走弱，市场对高价苯乙烯的接受度变得更低，现货端成交趋于清淡。苯乙烯市场逻辑正在从“强现实”向“弱预期”过渡，但成本端支撑使得盘面弱势时表现出一定抗跌性，纯苯是苯乙烯价格重心的锚点。接下来需要密切评估：伊朗问题是否会引发国际原油大动作，进而改变苯乙烯在内的化工板块风向。

 

【豆类基本面】因有利天气提振作物单产前景，周三CBOT大豆期货市场延续弱势继续下跌，盘中豆油上涨豆粕回落。商品气象集团表示，美国中西部一些地区天气温和并有阵雨，缓解了市场对该地区作物干旱的担忧。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至5月31日当周，美豆种植率为87%，去年同期五年均值分别为83%和80%；当周美豆出苗率为65%，去年同期和五年均值分别为61%和57%；首次公布的美豆优良率为66%，市场预期为68%，上年同期为67%。美国农业部上月预计2026年美豆产量有望达到1.20亿吨的历史次高水平。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月出口大豆1482.51万吨，同比增加5.14%。巴西谷物出口商协会（Anec）表示，巴西6月大豆出口预计为1236万吨，低于上年同期的1379万吨。美豆丰产预期叠加南美大豆丰产压力，全球大豆供应充裕令美豆不断向下寻找支撑。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价多数持稳，市场购销较为清淡。东北产区大豆进入生长期，近期降雨天气有助于改善土壤墒情。中储粮周一进行的28600吨2022年产国产大豆拍卖全部流拍，需求下降令拍卖明显遇冷。周三豆一期货市场止跌回升震荡收高，空头主力资金主动减持，市场回调节奏有所缓解。中储粮和地储拍卖的利空影响得到释放，新季国产大豆面积下滑引发减产预期，潜在天气风险也在提升豆一期货市场的抗跌性。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2790-2860元/吨；东莞菜粕报价持平至2210元/吨。良好天气施压，美豆震荡回调。进口大豆到港量快速攀升，豆粕累库节奏加快，油厂挺粕动力受限。周三国内粕类期货市场探底回升小幅收高，盘中表现强于美豆，粕弱油强特征突出，主力资金大举移仓新季合约。乐观产量预期令美豆价格与1200美分关键位渐行渐远，南美大豆供给压力持续释放，国内正值进口大豆到港高峰期，豆粕供应宽松程度持续深化限制粕价回升。受美豆承压连跌拖累，国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱节奏，粕弱油强格局将继续强化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅回升，受到中东局势外溢效应的支撑，延续高位震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场上涨逾3%，触及四周高位，受到相关油脂走强的提振。在下周MPOB月报公布前，一项调查显示，由于出口降幅超过产量降幅，马来西亚5月棕榈油库存预计升至236万吨，环比增长2.2%。印尼统计局数据显示，2026年1-4月印尼毛棕榈油及精炼棕榈油出口量达到772万吨，同比增长20.38%。周三国内油脂期货市场在菜油的强势提振下整体回升，菜油期货全线突破，在农产品中表现十分抢眼。全球多地极端天气频发，包括加拿大、欧洲和澳大利亚在内的全球主要菜籽产区均出现减产担忧，国际菜籽价格保持坚挺，成本驱动叠加炒作情绪升温，国内菜油市场买盘强劲，各合约均呈现强势突破，纷纷刷新合约新高。尽管国内豆油面临累库压力，产地棕榈油出口表现不佳，但油脂间的需求替代性带动板块内部联动，豆油和棕榈油市场呈现跟涨状态。从盘面表现看，菜油市场的炒作情绪尚未完全释放，如能得到豆油和棕榈油配合，油脂板块整体仍有上行空间。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场呈现高位宽度震荡行情，期货价格连续快速上涨后，多空分歧开始出现。基本面方面，马士基6月最新报价为4400-4500美元，低于之前宣涨的6月下旬大柜4700美元。当前支撑市场强势格局的核心因素仍是传统旺季的航运需求，地缘局势变化引发的能源价格上涨也给航运成本带来有效支撑。尽管欧元区经济数据疲软需求增长缓慢，但航运价格中枢已经开始逐渐上升。目前欧线期货合约价格大幅升水现货报价，06合约进入交割月，关注基差收敛情况。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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