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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，AI叙事行情继续，美股持续新高，仍是资本市场最大的驱动力。大宗商品方面，资源民族主义以及厄尔尼诺等因素成为供给端新的扰动，但是考虑到大部分工业品并不低估，以及需求端较为平淡，工业品市场整体维持偏震荡的格局。

 

【股指期货】上周市场冲高回落，微盘股出现较为明显的调整，且市场风格出现一定程度的变化，长期被AI板块吸走流动性的非AI板块出现一定反弹。但是考虑到美股AI板块依然强势，目前的风格切换能否成功极难判断。建议耐心等待调整结束后的机会，短期内多看少动。

 

【贵金属】美联储主席沃什上任后第一件事居然是改指标，力推"截尾均值PCE"取代传统核心PCE作为政策锚点，该指标4月读数仅2.3%，远低于核心PCE的3.3%。这一行为将沃什希望降息的预期展露无疑，受此影响，黄金暴力反弹，但是"截尾均值PCE"是一个臭名昭著的指标，该指标2021年曾系统性低估通胀，如今偏差或达48个基点。作为特朗普团队的一员，沃什的“改指标”行为着实令人不齿。

 

【碳酸锂】从供需看，6月碳酸锂行业仍处于供需去库格局，按照排产预期下游铁锂需求仍环增，电池环节三季度亦有投产预期，但市场已将需求好及去库逻辑提前计价至盘面之中，若供需无更超预期的利好出现，则盘面进一步上行的驱动力较弱。目前矿端加工费边际抬升，市场开始提交交易后续津巴到港矿转宽松的预期。从策略来看，供需关系较好对盘面仍有支撑，但多头极致乐观情绪也有所消退，锂价延续震荡。

 

【铜】印尼Grasberg矿满产时间从2027年初推迟至2028年初，全球铜矿供应将因此减少40-45万吨，矿端紧缺格局进一步加剧。与此同时，国内冶炼厂进入密集检修期，叠加铜精矿到港量持续收紧，使得国内精铜供应量级明显降温。供应端的多重收缩为铜价提供了坚实支撑，但宏观加息预期与高价对需求的抑制依然存在，多空力量暂时僵持。因此，短期铜价预计仍将在高位维持区间震荡，市场需要等待新的“催化剂”才能打破当前胶着状态。

 

【锌】美伊停火谈判传出框架协议草案，霍尔木兹海峡地缘溢价阶段性回落，短期情绪层面的压制有所显现。然而，矿端紧缺格局未改，叠加硫酸价格涨势乏力、部分地区已出现小幅下滑，使得冶炼环节的亏损正逼近历史最大水平，这构成了供给端坚实的底部支撑。但另一方面，消费淡季持续深入，叠加库存压力仍存，共同压制着上行空间。多空力量在此区间内反复拉锯，预计短期锌价将继续维持高位区间震荡。

 

【铝】国内电解铝总供给变化不大，运行产能已达4500万吨/年，基本处于满负荷状态，进一步增产的空间极为有限。海外2026年电解铝供应增量已被下修约147.5万吨。当前现货市场呈现"刚需托底、淡季承压"的格局。铝价跌至24000元关口附近时，下游逢低补库意愿集中释放，逢低采购修复较为明显。当前沪铝处于“海外缺口+成本支撑”与“国内高库存+需求淡季”的多空交织格局，预计将走势延续外强内弱，高位震荡。

 

【钢材】焦煤价格上涨动能减弱，钢价随成本下跌。当前市场面临成本支撑和需求走弱双重压力，预计钢价低位运行的态势延续。但需要关注原料价格的异动。

 

【铁矿石】近期铁矿石的价格冲高回落，燃料紧缺的担忧似乎随原油价格下跌而回落。但从霍尔木兹海峡的实际通航来看，燃料紧缺的问题并未实际改善。我们认为在当前节点上，虽然基本面状况不佳，但也不易过于乐观。

 

【原油】据美方透露消息，美国和伊朗的谈判代表已就谅解备忘录达成一致，以延长停火和启动伊核问题谈判，但特朗普尚未最终批准该备忘录，伊朗方面也没有确认接受，变成了罗生门事件。美国官员和消息人士称，这份有效期为60天的谅解备忘录将规定霍尔木兹海峡航运不受限制，还包括伊朗承诺不寻求拥有核武器。然而伊朗谈判团队成员辟谣，西方媒体关于谅解备忘录已最终敲定的报道不属实，相关文本尚未得到伊方批准确认，强调在核问题上没有做出任何承诺，也并未知会中间方巴基斯坦。美伊谈判的主要矛盾在于：特朗普要求霍尔木兹海峡恢复自由开放航行，且伊朗必须移交浓缩铀；伊朗坚持停战与核问题无关，并建立霍尔木兹海峡收费管理机制。可见双方主张均越过了对方红线，久拖不决受伤害最大的将是实物原油市场。

 

【苯乙烯】目前，苯乙烯表现弱势的主要原因是成本端坍塌，市场倾向于相信美伊谈判会达成协议，令国际原油迅速挤出地缘溢价，带动芳烃产业链估值全面坍塌，纯苯此前的抗跌属性大幅瓦解。华东纯苯现货价格降至约7850元/吨，苯乙烯与纯苯价差维持在1100元/吨左右，尽管非一体化装置利润依旧深度亏损，但前期坚挺的成本支撑已经明显失效。自身来看，截至5月底国内苯乙烯行业整体开工率低至66.44%，但供应收缩预期兑现已被充分交易，随着吉林石化32万吨、淄博峻辰50万吨等停车装置陆续重启，前期利多因素基本出尽。国内苯乙烯库存整体维持去化态势，但呈明显的结构性分化特征，华东港口库存大减而商品量库存回升，市场流通货源有趋于宽松迹象。后续重点关注美伊事态演变，警惕原油风向扭转给苯乙烯带来反复风险。

 

【豆类基本面】受累于多头平仓和原油价格下跌，周五CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。美伊将就延长停火达成协议的乐观预期令原油市场再度承压。目前美豆播种已近尾声，美国中西部产区天气总体利于作物生长。美国农业部预计2026年美豆产量有望达到1.20亿吨的历史次高水平，美豆保持乐观产量前景叠加南美大豆收获压力，全球大豆供应宽松格局令美豆市场无力站稳1200美分关口。随着美豆进入生长期，天气因素对行情的影响将逐渐加强。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体下跌，市场购销较为清淡。上周中储粮双向竞价交易与九三集团专场拍卖均全部流拍，显示加工利润不佳导致终端接货意愿不足。现货回落与拍卖零成交形成弱势共振，贸易商和下游企业采购积极性受挫。中储粮周五进行的81713吨2022年产国产大豆拍卖成交率降至65%。周五豆一期货市场增仓大跌，夜盘继续下行，2607合约跌破4700元/吨关口，跌破两周前技术低点。中储粮双向拍卖流拍以及连续投放陈豆，需求淡季以及进口大豆供给压力来袭，市场抛压显著升高，豆一期货市场有望继续向下寻找支撑。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2810-2890元/吨；东莞菜粕报价上涨20元/吨至2210元/吨。美豆止跌回升改善市场情绪，但进口大豆到港量快速攀升，油厂开工率维持高位，下游多随用随采，豆粕库存拐点有望形成，供给压力仍限制粕价回升。周五国内粕类期货市场冲高回落失守日内高点，市场追高动力仍显谨慎。美豆围绕1200美分反复震荡，春季良好开局限制美豆反弹空间。南美大豆出口强劲，国内正值进口大豆到港高峰期，豆粕供应宽松程度持续深化，国内粕类期货市场缺少上行驱动，市场情绪易跟随美豆波动。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡上行，日K线四连阳，刷出反弹新高。周五马来西亚棕榈油市场微幅收低，受到出口下滑以及原油市场走弱的拖累。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降14.5%-18.0%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）表示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比减少2.19%。印尼贸易部小幅下调6月毛棕榈油参考价格，该国政府与油棕种植户团体举行会议，以解决因出口管制计划导致的鲜果串价格大幅下跌的担忧。周五国内油脂期货市场延续震荡偏强行情，菜油期货继续领涨，棕榈油和豆油期货双边震荡。加拿大菜籽产区天气扰动为国内菜油市场带来支撑。CBOT豆油强势突破以及印尼B50政策即将落地等因素也带动油脂买盘情绪回升。周五ICE油菜籽因获利了结拖累而下跌，国内菜油2609合约升至前期技术高点，如天气叙事无法持续，菜油市场恐跟随外盘承压回调。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场延续震荡上涨趋势，主力合约切换为07合约，周内期货价格再创新高，市场多头热情未减。基本面方面，马士基等主流航司宣涨6月中下旬报价，提涨至小柜3055美元，大柜4700美元，在航运旺季周期内船司挺价意愿明显，也是驱动本轮行情的核心因素。尽管欧元区经济数据疲软需求增长缓慢，但航运价格中枢已经开始逐渐上升。目前欧线期货合约价格大幅升水现货报价，06合约进入交割月，关注基差收敛情况。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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