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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国AI叙事继续强势，美股不断新高，这为风险资产提供了较强的支撑，甚至被加息阴霾笼罩的黄金也跟随反弹。工业品在需求疲软和AI叙事提振的夹击下维持震荡，暂无明显趋势。

 

【股指期货】美股继续强势，AI叙事在冲破泡沫论和宏观疲弱压制后继续暴力向上，A股市场也呈现类似特征，创业板指数已经超越沪指，成为美股AI叙事的最直接映射。由于AI叙事尚无法被证伪，预计美股引领的态势不变，策略上继续采取跟随策略，忌猜顶，

 

【贵金属】Axios报道美伊双方已达成协议，仅待特朗普批准，市场延续了鸵鸟心态，只对利好做出反应，油价大跌，黄金反弹。短期内黄金走势比较依赖油价的变化以及加息预期。我们认为在美伊尚未签署最终协议的情况下，黄金市场的参与确定性不强，建议观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂连续调整之后反弹，锂价高价导致下游负反馈的情得到一定程度缓解。供给端，江西矿山复产的不确定性与海外产能扩张的长期压力并存；需求端，新能源汽车销量同比数据不佳，但下游电芯价格企稳及库存持续去化又提供了一定支撑。市场目前交易的核心在于短期供应扰动与中长期宽松预期之间的博弈，下游采购偏谨慎使得价格上行缺乏持续驱动，锂价维持偏震荡的格局。

 

【铜】昨日美股大幅攀升，铜价继续震荡走高。矿端短缺与冶炼供给收缩构成强底部，宏观加息预期和高铜价抑制需求形成明显天花板，预计在这多空交织的背景下，市场情绪偏向谨慎。

 

【铝】随着美伊谈判传出初步谅解备忘录消息，市场开始预期伊朗原油及中东供应链或逐步恢复，前期因地缘冲击积累的风险溢价进入短期修正。工信部明确4500万吨红线严格执行，产能红线强约束，供给增量极其有限。传统消费渐入淡季，开工率持续上行空间有限。预计在没有新的驱动因素下，多空双方继续在狭窄区间内反复拉锯。

 

【钢材】本周螺纹产量小幅上升，社会库存和钢厂库存去化速度大幅放缓，表需降幅较大。逐步进入到淡季，需求走弱情况或超市场预期。

 

【铁矿石】当前港口库存虽有所去化，但仍处于绝对高位，焦煤价格上涨给矿价带来一定压力。在中东地缘无进一步激化的背景下，预计偏弱运行态势持续。

 

【焦煤】根据Mysteel最新调研数据显示，累计停产煤矿已达129座，其中已复产煤矿16座，净停产煤矿113座，涉及净停产产能1.25亿吨。当前停产规模并未如市场此前预期的在短时间内快速收敛，而是呈现新增停产持续、整体复产缓慢的特征，目前复产主要集中于低瓦斯矿种。在供应收缩力度短期难以实质性缓解的背景下，焦煤价格的强驱动未见明显减弱。

 

【原油】目前来看，美国对伊朗采取软硬兼施的策略，边打边谈、以打促谈，以逼迫对手签订城下之盟，但在停火期间多次开火，非但不利于达成协议，反而刺激军事冲突再度爆发的风险。继美军对伊朗南部阿巴斯港发动“自卫性”空袭后，五角大楼已拟定一份伊朗境内打击目标清单，考虑将可能重启的军事行动命名为“大锤”。外界推测如果美国对伊朗发动新一轮打击，对象包括纳坦兹和伊斯法罕核设施、通讯指挥中心、发电厂、甚至哈尔克岛原油设施。我们认为，美伊双方均缺乏主动挑起战役级冲突的能力和意愿，但小动作不断只会加深战略不信任，对和平开放霍尔木兹海峡于事无补，而全球原油库存已经日趋枯竭。我们不提倡交易者对抗大趋势，但原油重大潜在风险近在眼前，主流市场的鸵鸟心态确实令人费解。

 

【苯乙烯】美国对伊朗实施有限度的军事行动，并威胁如若未能签订所谓优质协议，仍可能有继续打击伊朗的计划，消息反复使得苯乙烯价格跟随原油止跌企稳。本轮苯乙烯走势超跌后，利空情绪得到大幅释放，多空博弈的核心转入中期内供应由紧到松的变化。目前处于传统季节性检修期，以及苯乙烯下跌后利润压缩，浙石化、淄博峻辰等多套装置集中停车，叠加新阳、中化泉州等装置意外故障检修，截至5月底国内苯乙烯行业整体开工率66.44%，降至同期低位水平，检修损失量预计环比增加18-20万吨，供应端显著收缩已经完全兑现。产量大幅下降，内需长期疲弱，出口仍有空间，使得苯乙烯华东港口库存仍保持大幅去库态势。展望后市，苯乙烯自身存在供应回升、去库放缓预期，但石油危机尚未解除，低位不宜过度看空。

 

【豆类基本面】受原油价格上涨提振，周四CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油和豆粕同步上涨。中东局势再趋紧张，霍尔木兹海峡航运担忧引发原油止跌回升，为豆油市场带来额外提振。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至5月24日当周，美国大豆种植率为79%，去年同期和五年均值分别为75%和68%；当周美豆出苗率为49%，去年同期和五年均值分别为48%和40%。美豆播种进展顺利，天气预报显示未来6-10日美豆主产州降水量大多接近至低于正常水平。巴西大豆收割结束，目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1590万吨。阿根廷大豆收割工作已过七成，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值从此前的4860万吨调高到5010万吨。南美大豆产量连年攀升，新季美豆开局顺利且天气状态良好，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中偏弱，市场购销较为清淡，优质粮源较为紧缺，价格较为抗跌。近期主产区天气条件较好，土壤墒情较好，整体适宜大豆作物生长。中储粮周四进行的14202吨国产大豆双向竞价交易全部流拍，显示加工利润不佳导致终端接货意愿不足。中储粮今日将进行81713吨2022年产国产大豆拍卖，上次拍卖的10万吨大豆成交率为85%。周四豆一期货市场反弹受阻震荡下跌，中储粮双向拍卖流拍以及连续进行陈豆拍卖，供给增加削弱市场追涨情绪。豆一期货市场反弹遇阻，有望围绕4800元/吨关口维持震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数下跌，跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2790-2890元/吨；东莞菜粕报价持稳至2190元/吨。良好天气令美豆产量前景保持乐观，进口大豆到港量快速攀升，油厂周度大豆压榨量升至200万吨，下游需求偏弱，豆粕库存拐点有望形成，供给压力限制粕价回升。周四国内粕类期货市场止跌回升震荡收高，部分获利空头减仓离场，市场回调节奏再度改善。美豆围绕1200美分反复震荡，缺少减产题材提振美豆上涨空间受限。南美大豆出口强劲，国内进入进口大豆到港高峰期，豆粕供应形势转向宽松，国内粕类期货市场上行驱动仍显不足，整体在相对较窄区间内来回震荡。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续上行，日K线三连阳，有蓄势挑战前高之势。周四马来西亚棕榈油市场震荡收高，受到原油走强和相关植物油价格上涨的提振。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比下降14.5%-18.0%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）表示，马来西亚5月1-20日毛棕榈油产量环比减少2.19%。继前几日印尼政府宣布将棕榈油出口进行国有化管控计划后，该国对部分全球最大棕榈油企业涉嫌出口违规行为的调查进一步加剧了行业动荡。周四国内油脂期货市场低开高走整体上涨，菜油期货强势领涨，棕榈油和豆油期货有结束调整迹象。加拿大部分菜籽主产省份因天气不佳导致播种进度明显落后，产量下降担忧推动加拿大菜籽价格反弹，并为国内菜油跟涨带来额外支撑。CBOT豆油高位震荡以及印尼B50政策即将落地等因素也带动油脂买盘情绪回升。受原油和外盘油脂反弹提振，国内油脂板块有望重回震荡偏强节奏运行。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场震荡上涨，市场交投有所回落，观望情绪上升。基本面方面，马士基最新开舱报价环比上调100-200美元，在航运旺季周期内主流船司挺价意愿依然明显，也是驱动本轮行情的核心因素。尽管欧元区经济数据疲软需求增长缓慢，但航运价格中枢已经开始逐渐上升。目前欧线期货合约价格大幅升水现货报价，主力合约的基差超过-1000点，后期需要持续关注基差收敛情况。建议关注市场调整时的逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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