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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美伊冲突推高能源价格、财政赤字持续扩大，全球债市陷入新一轮动荡。30年期美债收益率周二升至5.18%，国债收益率的跳升压缩各主要美国股指的风险溢价，进一步削弱股票相对于债券的吸引力，标普、纳指承压连跌三日，科技与半导体板块首当其冲，黄金一度下跌超2%。整体看，美国市场从疯狂的AI狂热转向兼顾油价上行对经济的影响，美股进入偏振荡期。

 

【股指期货】两市连续调整后回升，尤其是科创指数大幅上行，当前A股市场结构与美股类似，基本是AI交易的映射。美股费城半导体指数七日跌幅一度逼近10%，抄底资金开始入场，如果美股结束连续小跌，预计A股转为震荡行情的概率较大。

 

【贵金属】随着油价的上涨，市场对美联储12月加息25个基点的概率定价已升至41.7%，加息50个基点的概率则从一周前的4.7%升至15.7%。2026年加息概率更一度飙升至逾80%。黄金市场延续下跌，黄金作为高油价最受损的品种之一，短期内依然偏弱。

 

【碳酸锂】近期碳酸锂的调整，除了SMM优化库存统计，将贸易商隐性库存显性化，动摇库存快速去化逻辑之外，另外海外大型矿山宣布重启计划，中长期供应预期松动；加上交易所对炒作加以干预，前期涨幅过大，积累大量获利盘，高估值下资金集中了结。短期震荡加剧，考虑到碳酸锂连续下跌，且基本面相对较好，短期内注意追空风险。

 

【铜】自由港再度推迟印尼Grasberg铜矿满产时间至2028年初，2026年该矿产铜指引下调至36.3万吨，同比2025年的45.4万吨净减少超9万吨，降幅超27%，全球铜矿产量陷入实质性下滑给予铜价下方支撑。高铜价抑制下游铜材厂采买意愿，终端以刚需补货为主，市场成交清淡。现货升贴水承压，呈贴水100-20元/吨区间，显示下游对高价的接受度受限。当前处于供应端刚性支撑和高价抑制下游需求需求疲软的深度博弈之中，铜价维持高位运行。

 

【铝】铝土矿海运费上涨叠加氧化铝企业成本承压，使得整体成本对铝价的拖累空间有限。电解铝行业始终处于4500万吨/年产能红线的严格管制下，新增产能只能通过"等量或减量置换"方式进行，运行产能已达极限。同时，国务院等部门明确提出从严控制氧化铝等产能，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能，也为铝价带来了供给侧结构性支撑。

 

【钢材】原料端价格重心下移导致成材底部的成本支撑逻辑减弱。随着季节性淡季效应显现，终端表观消费量呈现边际回落态势。在成本与需求走弱的双重影响下，产业供需矛盾面临积累风险，理论上成材价格将维持偏弱运行路径。

 

【铁矿石】海外发运量与国内到港量数据环比走阔，港口库存绝对值处于高位区间，供应端维持宽松格局并压制盘面估值。然而，产业链内存在结构性分化，当前钢厂盈利率处于相对高位，支撑日均铁水产量。前期估值溢价面临下修诉求，价格运行重心偏向承压。

 

【原油】美国总统特朗普在社交媒体发文称，应沙特、阿联酋和卡塔尔请求，已下令推迟原定于19日对伊朗发动的军事打击，并同时要求美军做好准备，一旦未能达成令人满意的协议，随时对伊朗发起全面大规模进攻。美伊双方通过巴基斯坦传达出强硬表态，加剧了谈判的不确定性。特朗普直言当前停火局面十分脆弱，敦促伊朗尽快签订协议，内容规定伊朗不得拥有核武器。伊朗则坚持要求全面停止封锁、解除制裁并支付战争赔款，特朗普认为该方案完全不可接受。国际能源署IEA署长警告，由于美伊对抗令霍尔木兹海峡航运持续中断，全球能源体系正面临“有史以来最大的威胁”。商业原油库存正在迅速枯竭，目前仅剩维系几周的供应量，战略储备释放也并非取之不尽。市场对美伊谈判破裂和冲突持续的担忧加剧，无论对于伊朗、特朗普还是原油市场，时间都不多了。

 

【苯乙烯】美伊局势转入长期相持阶段，霍尔木兹海峡封锁无解，原料量少价高迫使亚洲炼厂减产降负，芳烃链形成事实性供应减量。受裂解装置显著降负影响，4月韩国纯苯面向中国出口量较去年同期缩水超过50%，国内石油苯开工率也已滑落至近五年低位，因此原料纯苯国产进口均有下降。再往下游的苯乙烯供应收缩相对滞后，且国内供应端受影响相对较小，但5月中下旬开始，多套大型装置开启计划检修。截至最近，国内苯乙烯行业整体开工率环比降至68.6%，周度产量下降7.57%至34.41万吨，检修集中兑现令国内现货一定程度上收紧。然而，总需求疲软仍是苯乙烯主要拖累，三大S厂家接货萎靡不振，出口订单后续也有转弱预期。我们维持苯乙烯将从石化品种普涨中逐渐掉队的看法，但只要板块核心原油保持强势状态，苯乙烯盘面仍将维持在相对偏高的区间运行。

 

【豆类基本面】受获利了结影响，周二CBOT大豆期货市场出现小幅回调，盘中豆油和豆粕同步收低。美豆播种顺利与强厄尔尼诺的潜在威胁形成多空交织局面。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，略快于市场预期的66%，去年同期和五年均值分别为63%和53%。当周美豆出苗率为32%。去年同期和五年均值分别为32%和23%。美国气候预测中心近日表示，厄尔尼诺在2026年5月至7月之间形成的概率为82%，市场资金开始提前为7-8月美豆生长关键期可能遭遇的干旱风险增持天气升水。巴西大豆收割基本结束，目前正值出口高峰期，巴西谷物出口商协会（ANEC）预计5月出口量将达到1610万吨。阿根廷大豆收割工作已过六成，近期天气利于大豆收割。南美大豆产量充裕，新季美豆开局良好并保持丰产预期，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中偏弱，市场交投较清淡，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较适宜，大豆播种工作基本结束，目前正值出苗阶段。5月14日拍卖的6.16万吨进口大豆全部溢价成交。黑龙江省省储大豆拍卖相关动向仍受关注。周二豆一期货市场继续小幅攀升，市场抛压缓解，2607合约逼近4800元/吨关口。国内市场供需平稳，对豆价支撑作用有限，市场情绪受到美豆反弹和周边品种上涨的带动，豆一期货市场短期底部支撑性趋强，有望维持震荡偏强节奏。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2870-2950元/吨；东莞菜粕报价上涨20元/吨至2250元/吨。美豆上涨以及国内豆粕库存回落继续为油厂提供挺价支撑。据统计，上周国内豆粕库存为31.52万吨，周度下降4.73万吨。周二国内豆粕期货市场跟随美豆震荡上行，中美双方成立专门部门开始讨论降税问题，中国可能进口更多美国农产品的市场预期为买盘带来支撑。美豆市场对厄尔尼诺的关注度提升，天气题材有升温迹象。5月国内大豆到港压力较大，国内供强需弱预期可能削弱国内粕类期货市场跟涨力度。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场窄幅震荡，技术上维持高位震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场继续上涨，供应可能收紧预期为市场带来提振。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口环比下降1.6%-16.5%，同期产量环比下降16.42%。此外，天气风险和贸易流动的不确定性也备受各方关注。据统计，上周国内三大食用油库存总量为208.73万吨，周度增加8.96万吨，其中豆油库存增加1.62万吨，棕榈油库存增加7.6万吨，菜油库存下降0.25万吨。周二国内油脂期货市场整体继续扩大涨幅，内外盘形成强势共振局面。原油居高不下，印尼和马来西亚新生物柴油政策即将落地，棕榈油出口量下降预期升高，超强厄尔尼诺引发的天气不确定性也在吸引低位买盘。美豆高位震荡，菜油库存回落均为油脂板块整体走强提供支撑。整体来看，国内油脂市场本轮调整行情基本告一段落，国内油脂市场有望保持震荡回升节奏。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场持续上涨，主力合约盘中再创近期高点，期货价格大幅升水现货，市场交投持续回升。基本面方面，主流航司继续宣涨6月报价，马士基，地中海航运报价调升至大柜3800至4700美元区间，航司挺价意愿明显。美伊地缘局势发展方向仍不明朗，能源价格维持在高位，给航运成本带来了有效支撑。尽管当前全球集装箱运力充足，欧元区经济数据疲软经济增长缓慢，后期能否充分兑现航运需求仍需确认，但航运价格中枢有望企稳回升。建议关注逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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