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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，但是高位的美股波动，对大类资产走势影响较大，贵金属和有色等品种跟随回落，原油维持高位。美股方面，除了沃什将于5月15日正式接替鲍威尔，并主持6月16日至17日的首次议息会议之外，近期美债越过5%的门槛，其对美股估值的影响已经不可忽视。美股进入动荡期的概率越来越大，注意与美股关联度较高的贵金属喝有色波动的风险。

 

【股指期货】隔夜美股回落，凸显之前极其亢奋的AI交易出现松动。我们之前强调过，美股已经进入到类似年初黄金市场的走势，这种行情的典型特征是“基本面作用小，情绪主导”，适合跟随。目前美股进入震荡行情的概率加大，A股作为全球AI叙事的重要市场，将显著受到外围市场波动的影响。

 

【贵金属】黄金跌破4600整数关口，走势符合我们预期。我们一直强调，近期的黄金市场主要受到油价（通胀）和美股的影响，之前美股强势，对金价形成一定支撑，但目前美股单边上涨行情出现松动，加上高油价对黄金的压制一直存在，黄金走弱符合预期。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，尤其是供需关系相对较好，这是多头最大的信心。但是我们反复强调过，越过20万的锂价，绝对位置处在高位，类似于隐性库存显性化、矿山复产、终端负反馈等利空对盘面影响较大。目前碳酸锂产业链利润结构极其畸形，下游长期处在亏损补贴上游也难以维持，碳酸锂价格可以被炒作，但是不会无底线的炒作下去。

 

【铜】霍尔木兹海峡局势推高能源价格，进一步加剧了全球通胀与央行加息担忧，推动长端利率上行，压制了市场风险偏好。高铜价对现货需求的抑制效应凸显，下游订单疲弱、观望情绪浓厚，导致上海期货交易所铜库存明显累积。中长期来看，矿端紧缺与新兴需求（AI、新能源）的支撑逻辑依然成立，但短期内市场交易重心已从供应故事转向宏观紧缩的预期。

 

【锌】矿端严重紧缺与供应端刚性约束已在价格中部分体现，为沪锌提供了极强的底线支撑；需求端的疲弱现实与高库存共同压制价格弹性。多空因素交织之下，沪锌预计将延续高位震荡格局。

 

【钢材】传统旺季趋于尾声，原料端对成材的价格支撑作用有所减弱。目前调研显示钢厂盈利率回升至64%，供给端生产意愿得以维持，而终端需求则进入边际走弱通道。在供需关系此消彼长的场景下，成材供需矛盾理论上可能加剧，钢价运行重心面临回调压力。

 

【铁矿石】美国通胀数据超出预期，中东地缘局势对产业链的影响由前期的成本与能源供给端传导，逐步向抑制远期需求方向变动。当前铁矿石基本面延续供大于求的宽松格局，港口库存压力仍在。在宏观紧缩预期与成材淡季拖累的假设下，价格存在高估值修复的诉求。

 

【原油】尽管美伊对抗局面未有实质性降级，但实物原油相对Brent溢价从此前高达30美元/桶以上的水平大幅回落，表明市场正在风险缓和与库存下降之间左右互博。目前霍尔木兹海峡已有少量船只通过，但仍远未恢复到正常状态，供应中断问题并未得到解决。当前现货溢价回归更多反映的是供需弹性，即亚洲国家原油进口量明显下滑，部分炼厂被迫降负检修，同时美国加大原油出口替代作用，在一定程度上缓和了实物市场的紧张程度。然而全球能源消费韧性依然较强，随着夏季出行高峰临近，美国炼厂开工率将逐步回升，EIA库存数据显示正持续下降。在地缘不确定性犹存，供应恢复有限的背景下，全球原油库存已触及近八年来低位，将考验能源体系的安全红线。地缘政治风险并未真正消退，原油市场仍处于博弈的关键阶段，如果霍尔木兹海峡的实质性封锁延长，原油期现价格可能再度发生剧烈波动。

 

【苯乙烯】苯乙烯市场核心逻辑围绕原料成本和供需平衡展开博弈，我们认为价格重心随基本面变化或逐步震荡下移。中东地缘局势仍存在不确定性，霍尔木兹海峡通航尚未完全恢复，且夏季燃料消费旺季临近，国际油价短期站上100美元大关。亚洲纯苯装置检修持续，国内价格维持在约8000-8500元/吨高位，为苯乙烯提供下方托底支撑。5月中下旬开始，中国苯乙烯行业迎来集中检修高峰，包括多套大型装置：浙石化60万吨（已停车）、淄博峻辰50万吨（5月18日停车）、古雷60万吨（月底重启延期）、吉林石化60万吨（检修中），涉及总产能超230万吨。预计苯乙烯整体开工率将从当前的72%回落至68%，未来数周供应压力增长有限。但苯乙烯传统下游长期疲软，内需难以回暖叠加出口边际转弱，负反馈制约价格上行空间。未来油价上行风险仍存，但石化产业链或走出一定分化，纯苯和苯乙烯不排除掉队可能。

 

【豆类基本面】因市场对需求的乐观预期持续消退，周五CBOT大豆期货市场延续弱势震荡回落，盘中豆粕和豆油小幅回升。美国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，4月美国大豆压榨量为2.11856亿蒲式耳，降至去年9月以来的最低水平，明显低于市场预期。上周美豆播种率近一半，出苗率为两成，均高于常年水平。巴西大豆收割基本结束，目前正值出口高峰期，预计5月出口量将达到1600万吨。阿根廷大豆收割工作已过六成，近期天气利于大豆收割。南美大豆产量充裕，新季美豆保持丰产预期，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价小幅松动，市场交投较清淡，部分贸易商仍挺价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作进入尾声。5月14日拍卖的6.16万吨进口大豆全部溢价成交。黑龙江省省储大豆拍卖相关动向仍受关注。周五豆一期货市场低开低走震荡回落，2607合约60日均线支撑，逼近4700元/吨关口，弱势特征进一步强化。省储拍卖预期升温，夏季需求下降，美豆连跌引发豆类市场集体抛售，豆一期货市场仍处回调节奏之中。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在20-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2850-2950元/吨；东莞菜粕报价下跌50元/吨至2230元/吨。美豆大幅下跌触发抛售情绪，进口大豆到港量攀升，豆粕有望进入累库节奏，粕价承压回调。周五国内粕类期货市场承接美豆弱势大幅下跌，乐观情绪消退，豆粕主力合约减仓11万手，反弹节奏受阻，重回此前盘整区间。美豆开局良好，产量前景保持乐观，机构调低需求预期，市场卖压迅速升高。巴西大豆创纪录产量压力持续释放，5月国内大豆进口量预计超1000万吨，供强需弱格局令粕类期货市场承压走弱。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场窄幅震荡，技术卖压升高。周五马来西亚棕榈油市场止跌回升受到原油价格上涨的支撑，但周线已连续第三周下跌。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口环比下降1.6%-16.5%。马来西亚棕榈油局（MPOB）宣布下调6月毛棕榈油参考价，出口关税维持在10%不变。周五国内油脂期货市场走势分化，菜油和豆油期货承接外盘弱势出现补跌，棕榈油期货虽获得低位买盘支撑小幅回升。美豆连续回落削弱成本支撑，豆油市场卖压升高。进口菜籽和菜油到港量增加以及国产菜籽陆续上市，供应改善令菜油市场大幅补跌。印度对棕榈油进口需求下降，市场对印尼50政策能否如期落地存疑，如果印尼B50政策生变，棕榈油市场恐将继续释放此前溢价。整体来看，三大油脂市场相继领跌，技术上均失守60日均线，市场缺少合力，短期走势可能依然偏弱。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场延续此前的上涨行情，主力合约周中再创近期高点，市场交投持续回升。基本面方面，美伊地缘局势未见明显缓和迹象，能源价格维持在高位，给航运成本带来了有效支撑。同时在航运旺季周期窗口中，主流航司挺价意愿明显，陆续宣涨5月下旬及6月报价。尽管全球集装箱运力充足，欧元区经济数据疲软经济增长缓慢，但航运价格中枢有望企稳回升。建议关注逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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