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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面变化不大，AI主导资产价格的状况也未发生明显变化。不过与股市的持续大涨不同，工业品的上涨需要考虑下游的接受度，这也是铜和碳酸锂等强势品种高位容易震荡的原因。AI和高油价继续将资本市场和现实经济隔开，资本市场与宏观经济之间继续撕裂。

 

【股指期货】昨日指数大幅回落，但是外围市场却无明显变化，我们认为这次调整是连续上涨后获利盘抛售的概率更大。当前美股走势与年初的黄金市场性质一样，密切关注A股走势是否与其分化，策略上建议采取跟随策略，注意止盈和止损设定。

 

【贵金属】高油价已经开始显著冲击原油储备较低的一些国家，贵金属再度回落。本周迎来美联储换帅，沃什一贯对量化宽松（QE）持明确怀疑批评态度，市场对其是否能保持美联储的独立性仍表示怀疑。建议密切关注沃什的相关言论及表态，我们一直强调，黄金市场处于明显的震荡态势，参与价值不大

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是锂价高位则对利空较为敏感，最近的两个消息对市场影响较大，一个是之前网传的杭州贸易商库存消息，让市场担心短期的供应偏紧可能与事实存在差距；另一个就是刚果官方敲定的马诺诺锂矿投产节点，让大家对远期的供应增量产生了担忧。碳酸锂基本面较好这是事实，但是位置较高也是事实，短期内波动概率大，忌追涨杀跌。

 

【氧化铝】辅料烧碱价格持续下跌，带动氧化铝生产成本下行；与此同时，前期因设备故障停产的产能逐步恢复，新投产能亦加快释放，推动国内产量重回上升通道。总之，供应过剩趋势加剧，叠加成本支撑减弱，将对价格形成双重压制。

 

【铝】海外电解铝供应扰动风险尚未消退，而国内产能投放稳步推进、供应稳中有增。传统旺季过后，总体消费后劲不足，建筑用铝及光伏用铝消费趋降，导致铝型材企业开工率下降。短期国内高库存有一定压力，将继续高位运行概率较大。

【钢材】本周五大品种合计产量录得840.24万吨，环比基本持平，其中螺纹钢增产2.4%。鉴于表需环比大幅修复8.37%至911.53万吨，尤其是螺纹钢表需回升22.60%带动总库存环比加速下降4.3%。尽管厂库与社库同步去化验证了阶段性需求回补，但总库存同比仍高出10.1%，高库存基数依然压制产业链估值上行空间。  

【铁矿石】特朗普访华，市场对中东地缘出现新的变化，当前高供应、高库存对价格的压制仍在，但地缘的反复对价格又有支撑，维持震荡的观点。

【铜】ICSG将2026年全球铜矿产量增速预测从2.3%下调至1.6%，反映出全球铜矿资本开支长期不足、矿山品位持续下降的结构性矛盾。供给增速的持续下修为铜价提供了坚实支撑。然而，当前两个关键风险点不容忽视：一是硫磺供应能否恢复，二是美国铜进口关税决议的落地进程，二者均可能对供应预期形成扰动。在缺乏新的驱动因素打破现有平衡之前，铜价预计将维持高位运行。

 

【原油】OPEC报告显示：该组织3月原油产量锐减790万桶/日，4月进一步减产170万桶/日；自美以伊战争爆发以来，OPEC原油总产量累计下降超30%；最大产油国沙特4月原油产量降至631.6万桶/日，创1990年以来的最低记录。同时，OPEC将2026年全球原油需求增长预期从此前的140万桶/日下调至120万桶/日，但业界普遍认为仍偏高估。国际能源署IEA报告指出：中东地缘政治对全球原油生产和需求均造成了严重破坏，而整体上今年全球原油总供应将无法满足总需求。霍尔木兹海峡关闭已逾十周，海湾国家超1400万桶/日原油产能被迫关停，累计产量损失高达10亿桶以上。IEA预测，2026年全球原油总需求将减少42万桶/日，但日均供应量仍将低于需求量178万桶。我们认为，6月将是霍尔木兹海峡开放至关重要的时间窗口，随着北半球夏季燃料消费高峰来临，自然去库周期将加剧原油市场的结构性矛盾。

 

【苯乙烯】苯乙烯期货盘面反弹乏力弱势下行，创下3月以来新低，市场从多头主导变为空头占优。在原油高价难以向纯苯传导后，市场开始关注需求疲软对高价原料的负反馈效应。今年内需方面持续劣化，三大S开工率屡创年内新低。截至5月中旬，EPS开工率34.81%，PS开工率46.80%，ABS开工率57.45%，均处于历史同期低位。终端家电、包装等领域迟迟未能回暖，令下游企业普遍深陷亏损，成本传导不畅的情况下，原料采购仅维持最低刚需。出口红利也逐渐消失，5月签单量环比下降超30%，放大了国内供需矛盾。鉴于现货流通压力增大，近期华东苯乙烯港口库存回升至13.44万吨，工厂库存同步升至15.62万吨，传统集中检修期出现累库现象，加剧市场对供应过剩的担忧，成为压制苯乙烯走势的重要因素。

 

【豆类基本面】因市场对需求的乐观预期消退，周四CBOT大豆期货市场大幅下跌，主力合约失守1200美分关口，盘中豆粕和豆油同步下跌。因消费国需求疲软以及巴西大豆更具价格竞争力，市场担忧美豆采购量不会增加。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月7日当周，美国大豆出口销售合计净增18.2859万吨，民间出口商报告向未知目的地出口销售25.2万吨大豆。根据美国油籽加工商协会（NOPA）的调查，尽管压榨利润强劲，但多家工厂因季节性维护而停工，4月美国大豆压榨量可能放缓。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月10日当周，美豆种植率为49%，去年同期和五年均值分别为45%和36%；当周美豆出苗率为20%，去年同期和五年均值分别为16%和12%。巴西大豆收割基本结束，巴西国家商品供应公司（Conab）将巴西大豆产量和出口量均较上月调高。阿根廷大豆收割工作稳步推进，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体较上周小幅回落，基层库存偏低，贸易商挺价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作即将进入尾声。市场仍在关注黑龙江省启动省储大豆拍卖的相关动向。周四豆一期货市场反弹遇阻明显回落，2607合约失守4800元/吨关口和60日均线支撑，价格重心持续下移。省储拍卖预期升温，夏季需求下降，美豆大幅回调令卖压随之升高，豆一期货市场仍处回调节奏之中。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价部分下跌，多地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2910-2970元/吨；东莞菜粕报价下跌20元/吨至2280元/吨。本周国内油厂开机率回升，美豆走强提升粕价抗跌性，但随着进口大豆到港量攀升，供应宽松预期下粕价涨幅依然受限。周四国内粕类期货市场高开低走震荡回落，夜盘跟随美豆跳空低开，反弹节奏再度受阻，重回此前盘整区间。美豆开局良好，产量前景保持乐观，机构下调需求预期引发抛售。巴西大豆创纪录产量压力持续释放，国内进入大豆到港高峰期，供给改善预期及全球供应充裕令粕价再度承压回调。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续震荡回落，高位技术卖压持续强化。周四马来西亚棕榈油市场延续弱势跌至逾两个月新低，印尼B50政策的不确定性犹存，技术上呈现七连阴，与60日均线渐行渐远。印尼计划7月1日开始实施B50，但目前尚未公布关键细节，市场担心B50落地时间可能生变。此外，印度总理莫迪呼吁家庭减少食用油消费，进一步削弱棕榈油需求前景。周四国内油脂期货市场整体走势依然偏弱，棕榈油期货持续领跌，商品普跌背景下豆油和菜油期货维持震荡跟跌状态。除产地棕榈油增产以及印度进口需求下降外，受进口利润改善影响，国内近期持续新增棕榈油采购，供应增长也为市场施压。随着进口大豆压榨量回升以及美豆下挫，累库压力升高和成本下降可能令豆油市场补跌。进口菜籽和菜油到港量增加以及国产菜籽陆续上市，供应改善预期限制菜油市场主动上涨。整体来看，三大油脂市场相继释放利空题材，国内油脂板块有望维持震荡调整节奏。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场结束此前连续上涨行情，主力合约放量回调，前期获利资金离场迹象明显。基本面方面，航运旺季周期预期持续发酵，主流航司挺价意愿明显继续宣涨报价。近期能源价格维持在高位，给航运成本带来有效支撑。但运力供应端压力开始逐渐释放，欧线6月周均运力预计达到30.2TEU，环比大幅上涨7%，表明全球集装箱运力十分充足。欧元区经济增长缓慢，能否充分兑现实际揽货增量仍需观察。建议关注基差收敛情况及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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