本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股在芯片股的带动下继续新高，美伊方面则无明显变化，市场出现少见的所有资产同步上涨，完全忽视部分国家缺油已经开始限制汽车出行，以及通胀的压力。我们之前强调的“AI力压宏观”成为市场最核心的因子并未变化。这种令人匪夷所思的事情在年初的黄金市场也出现过，最佳策略是“跟随市场，做好止盈止损设定”。

 

【股指期货】美股继续新高，完全忽视4月PPI数据大幅超预期，同比上涨6%，月环比涨幅为2022年以来最大的事实。美国核心PPI同比上涨5.2%，为三年多来最高水平，这也是本周连续第二份高于预期的通胀报告。美股AI将通胀压力化为无形，这种疯狂的行为持续性极难猜测。目前A股的创业板指数已经历史新高，是这种行为的映射。我们之前反复强调过，当前的行情只能采取“跟随策略”，短期内基本面和估值对指数的影响已经接近于无。

 

【贵金属】美国PPI数据显示通胀压力依然较大，这对黄金形成压力。但是美股持续强势，这种风险偏好的上升，对黄金又形成明显的支撑。目前黄金仍面临通胀方面的制约，可能是大类资产中除了美债之外第二大饱受高油价压制的品种。我们认为短期内黄金参与价值不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂的供应扰动导致锂价近期大幅上行，现阶段矿端结构性紧缺矛盾存在，港口及仓库锂矿库存维持低位，矿端加工费持续下行。需求上看，5月全球锂电池排产预计环比+7.5%，6月预计环比+7.6%，受限于原料紧缺5-6月存在供需错配预期。现阶段处于碳酸锂多头较佳的炒作时机，预计短期内仍偏强，上方空间较难测算。

 

【铜】自由港印尼Grasberg铜矿复产时间推迟至2028年初，较此前预期进一步延后，将导致2026年铜矿供应减少超10万吨。TC加工费持续下跌至极端低位，冶炼企业利润被严重压缩，5月步入传统检修高峰期，国内电解铜产出进一步受限。高铜价对下游订单的负反馈效应正在显现，若淡季需求进一步走弱，将制约价格上行弹性。5月首周社会库存环比增加3.5%至25.2万吨，保税货源集中到港，显现累库，建议谨慎追多，需关注特朗普访华是否释放实质性利好，将直接影响短期风险偏好走向。

 

【铝】国内电解铝运行产能已接近4500万吨/年的政策天花板，进一步增产空间极为有限。高铝价对下游采购形成抑制，现货市场贴水约100-110元/吨，下游多以刚需采购为主，多采意愿有限。LME库存处于历史冰点，与国内社会库存攀至新高。地缘溢价持续回吐，但海外缺口提供抗跌底色，沪铝回调后仍有支撑，承压震荡。

 

【钢材】成材价格受炉料成本支撑维持震荡走势。然而，随着需求步入季节性淡季，地产开工与基建投资对消费的拉动作用理论上在减弱。在库存去化速度放缓的假设下，基本面压力或逐步显现。

 

【铁矿石】地缘溢价边际平复，矿价上行驱动受阻。1至4月累计进口铁矿石同比增长8.0%的反映出供应端整体维持在宽松水平。虽然钢厂盈利率回升支撑了目前铁水产量的稳态，但高位港口库存压制了矿价的估值上限。在无新增地缘升级的情况下，矿价大概率维持高位震荡。

 

【原油】特朗普开启为期三日的访华之旅，但霍尔木兹海峡的烂摊子仍在，外界普遍认为美伊谈判达成协议短期无望。华盛顿方面的核心关切为：伊朗限制发展弹道导弹能力，切断对代理人武装的支持，最重要的是永不获得核武器，即伊朗暂停铀浓缩活动，并将现有高浓缩铀库存转移出境。目前，伊朗已获得约60%纯度的高浓缩铀，而制造核武器所需纯度为90%。伊朗议会发言人表示，伊朗如果再次遭到袭击，或将铀浓缩丰度提升至90%。特朗普公开拒绝了伊朗通过巴基斯坦递交的和平提案，表明和平局面前方仍横亘着巨大鸿沟。霍尔木兹海峡是关乎全球能源安全的生命线，美伊博弈可以耗得起，原油市场却等不起。就算即刻恢复通航，供需平衡也须较长时间才能回归常态；如果6月时间窗口被突破，则油价上不言顶。

 

【苯乙烯】苯乙烯期货盘面短期偏弱调整，未能延续此前反弹表现，多头获利了结迹象明显。我们认为，苯乙烯弱于预期的原因主要是成本坍塌，尽管地缘不确定性兑现为国际油价强势上涨，但直接原料纯苯价格反弹乏力，产业链成本端出现逐级分化，未能有效支撑苯乙烯环节。纯苯价格并未跟随原油同步上涨，主要由于其结构性矛盾有所缓和。亚洲部分纯苯装置仍在检修，但进口货源到港量逐步增加，市场对纯苯供应偏紧的担忧得到缓解，纯苯涨势受阻转入震荡盘整。客观来讲，中东美伊对抗僵局难以打破，短期恢复通航希望渺茫，苯乙烯非一体化装置处于深度亏损状态，成本支撑仍在，但更多是托底而非推涨。原料成本端松动后，应关注苯乙烯库存变动，若基本面转向宽松，则震荡运行区间可能下移。

 

【豆类基本面】受需求改善预期提振，周三CBOT大豆期货市场继续小幅回升，触及两个月高点，盘中豆粕上涨豆油下跌，阿根廷豆粕出口受阻有望改善美国豆粕出口需求。美国农业部在周二公布的月度供需报告中预估新年度美豆期末库存将下降，为市场带来利多提振。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月10日当周，美豆种植率为49%，去年同期和五年均值分别为45%和36%；当周美豆出苗率为20%，去年同期和五年均值分别为16%和12%。巴西大豆收割基本结束，巴西大豆处于出口高峰期，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西5月大豆出口量将达到1600万吨，较上周预估值明显提高。阿根廷大豆收割工作稳步推进，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体较上周小幅回落，基层库存偏低，贸易商挺价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作整体过半。中储粮发布公告，今日将进行6.16万吨进口大豆拍卖。市场仍在关注黑龙江省启动省储大豆拍卖的相关进展。周三豆一期货市场止跌回升小幅收高，4800元/吨关口仍是多空双方争夺的焦点，受美豆反弹提振，买盘人气有所回升。省储拍卖的消息同样受关注。夏季需求下降，对现货的提振作用降低，豆一期货上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续小幅上涨，各地涨幅普遍在20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2930-2960元/吨；东莞菜粕报价上涨10元/吨至2300元/吨。美豆连涨提振国内买盘人气，豆粕库存持续回落，提升粕价抗跌性，但巴西大豆集中到港与养殖需求持续偏弱，粕价涨幅依然受限。周三国内豆粕期货市场承接美豆强势止跌回升，持仓大幅增加，午后高位抛压增加，粕价未能守住日内高点，盘中菜粕期货表现偏弱。目前美豆播种进度已过半，播种率和出苗率均好于常年水平。随着美豆进入生长阶段，天气受关注的程度将逐步提升。美豆和国内豆粕市场想要拓展上行空间，需要减产天气加以配合，否则，全球大豆增产预期随时可能打乱市场反弹节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡回落，高位阻力依然明显。周三马来西亚棕榈油市场延续弱势震荡收低，受累于主要买家需求低迷，技术上呈现六连阴，失守60日均线支撑。据机构统计，印度4月棕榈油进口量环比下降26%至四个月来最低水平，在莫迪呼吁民众“少吃油”后，将进一步削弱印度棕榈油需求前景。检验机构ITS和AmSpec发布的高频数据分别显示，5月1-10日，马来西亚棕榈油出口环比增长8.5%和下降10.8%，数据有分歧，对市场指引作用下降；SPPOMA公布的同期马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%。周三国内油脂期货市场整体表现偏弱，收盘不同程度回落，棕榈油期货继续领跌，菜油和豆油期货震荡跟跌。国内三大油脂库存维持高位，消费淡季令需求端支撑受限。美豆反弹带动成本回升，豆油市场略显抗跌。进口菜籽和菜油到港量增加以及国产菜籽陆续上市，菜油供应有望持续改善。MPOB偏空月报与印度食用油需求下降预期削弱市场对棕榈油生柴需求的关注度，棕榈油市场抛压不减尚未止跌。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场延续上涨行情，主力合约盘中再创近期高点，市场交投持续回升。基本面方面，在旺季周期的支撑下，主流航司挺价意愿明显，马士基最新开仓报价环比上涨200美元，其他航司也在陆续宣涨报价。而美伊地缘局势仍存在变数，能源价格维持在高位，给航运成本带来有效支撑。尽管全球集装箱运力充足，欧洲经济增长缓慢，但航运价格中枢有望企稳回升。建议关注逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532