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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美伊问题继续僵持，油价延续高位震荡。美股科技股波动，但是对市场情绪影响有限。受秘鲁能源法令影响的白银和铜持续强势，其他品种表现一般。建议继续关注美股走势以及美伊冲突的变化，目前市场显著低估的品种较少，大部分品种参与价值一般。

 

【股指期货】隔夜美股盘中波动明显，尤其是科技股一度大跌，但是收盘跌幅有限。今年以来科技股的大涨让市场分歧较大，我们认为，美股加速大涨之后存在剧烈波动的风险，建议场内多单务必做好止盈止损设定。

 

【贵金属】秘鲁的能源法令使得白银持续强势，反过来对黄金走势形成明显提振。按照历史经验，考虑到白银短期内在供给端的约束容易受到炒作，预计短期内白银走势将明显强于黄金。

 

【碳酸锂】《矿产资源法实施条例（草案）》颁布，《条例》发布后，市场流传消息称，《条例》设置了品味准入门槛，氧化锂品味≥0.4%才可换正规锂矿证，并称低于0.4%的锂原矿或要退出提锂赛道，此消息对碳酸锂市场有明显影响，但是从《条理》全文看，正文并没有0.4%的品味数值，在国务院公开发布《矿产资源法实施条例》之后，才能看到《矿产资源法实施条例》的具体条款。目前碳酸锂市场供需两旺，供应扰动持续存在，预计短期内仍将偏强。

 

【铜】中国5月起限制硫酸出口进一步加剧全球供应紧张，海外湿法铜炼厂（刚果金、智利等）面临减产压力，部分企业已开始被迫减产，现货TC对冶炼利润的侵蚀明显，供应增速受。下游仅做刚需补库，现货跟涨乏力，将限制铜价的上行空间，市场或以高位震荡为主。

 

【铝】市场预期已从“冲突升级、更多铝厂停产”转向“停火在即、供应中断范围不再扩大”，前期累积的地缘风险溢价正加速挤出。当前“外强内弱”格局凸显：LME库存处于历史冰点，而国内电解铝社会库存攀升至148.4万吨，较节前明显累积，且显著高于往年同期，对沪铝价格形成直接压制。

 

【钢材】前期成材价格受炉料成本支撑与旺季需求改善的共同推动，估值重心上移。然而，随传统旺季趋于尾声，五大品种去库斜率放缓且绝对库存高于2025年同期，供需结构在淡季周期或由弱平衡转向宽松。

 

【铁矿石】步入需求淡季，基本面呈现边际转弱特征。在假设地缘风险无进一步扩散的条件下，盘面向上突破的驱动力衰减，但短期价格运行轨迹或偏向于高位区间盘整。

 

【原油】随着霍尔木兹海峡封锁时间延长，高盛持续对原油价格预期进行重估。鉴于5月局面尚难改观，高盛已将本次事态定性为“原油市场有记录以来规模最大的供应冲击之一”，可与1970年代第一次石油危机相提并论。高盛预测，如果上半年无法实现霍尔木兹海峡通航正常化，国际油价有可能突破2008年和2022年的峰值。摩根士丹利强调，时间窗口对于油价路径至关重要。基线情景是，6月霍尔木兹海峡重新开放，全球原油体系仍存在一定缓冲；但若封锁持续到6月下旬至7月，将逼近最后防线的临界点。即使在最乐观的情况下，霍尔木兹海峡明天立即开放，油田重启、炼厂复工及油轮调用仍需数周，这意味着在2026年剩余时间里，全球将面临约10亿桶原油的不可逆供应损失。花旗认为，美伊局势转入不战不和的僵持阶段，全球原油库存加速下降，真正的上行风险或集中在美伊谈判破裂的尾端概率上。

 

【苯乙烯】5月中下旬到6月上旬，中国苯乙烯行业将迎来检修高峰，镇海炼化60万吨、上海赛科65万吨、齐鲁石化20万吨等多套大型装置计划停车检修，涉及总产能超200万吨。随着检修计划陆续落地，苯乙烯整体开工率有望回落至70%以下，供应端收缩预期令市场对过剩的担忧有所缓解。但与此同时，伴随部分前期检修装置重启，市面流通货源依然较为充足。下游三大S开工率持续处于历史低位，产业链越靠近终端越难以转嫁成本，企业陷入亏损下对原料采购仅维持最低刚需，五一节后家电、包装等订单未见明显回暖，内需对苯乙烯的拉动作用完全失效。出口方面，5月迄今出口签单量较4月明显减少，外需对国内供需的改善效果边际减弱。中期来看，苯乙烯市场均衡格局仍将延续，盘面大概率维持宽幅震荡走势，后续重点跟踪中东地缘局势、原油价格波动、检修兑现情况及港口库存变化，据此及时调整策略。

 

【豆类基本面】因美豆供应前景低于市场预期，周二CBOT大豆期货市场震荡收高，创近两个月新高，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国农业部公布月度供需报告，对全球及主产国新年度大豆供需指标作出首次评估。报告显示，2026/2027年度美豆产量为44.35亿蒲式耳（1.20701亿吨），同比增加4.06%，低于市场预期水平。美国农业部还上调了美豆出口和国内压榨需求，因而导致新年度美豆期末库存下降。本次报告预计新年度巴西大豆产量将升至1.86亿吨，阿根廷大豆产量为5000万吨，均有所提升。此外，美伊在结束中东战争提议上存在巨大分歧，原油上涨的外溢效应依然明显。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月10日当周，美豆种植率为49%，去年同期和五年均值分别为45%和36%；当周美豆出苗率为20%，去年同期和五年均值分别为16%和12%。巴西大豆收割基本结束，巴西大豆处于出口高峰期，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西5月大豆出口量将达到1600万吨，较上周预估值明显提高。阿根廷大豆收割工作稳步推进，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，贸易商多挺价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作整体过半。中储粮发布公告，5月14日将进行6.16万吨进口大豆拍卖。市场仍在关注黑龙江省启动省储大豆拍卖的相关进展。周二豆一期货市场卖压升高震荡回落，夜盘低位买盘进场，2607合约收复4800元/吨关口，调整节奏放缓。随着省储拍卖消息得到消化，在现货市场抗跌支撑下，豆一期货有望止跌回升。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2910-2940元/吨；东莞菜粕报价下跌10元/吨至2290元/吨。据机构统计，截至上周末，国内豆粕库存量为36.25万吨，周度减少8.18万吨。豆粕库存尚未迎来拐点，为粕价带来抗跌支撑。进口大豆拍卖重启，进口大豆到港量攀升，供应宽松预期仍限制粕价涨幅。周二国内粕类期货市场冲高遇阻增仓回落，菜粕期货领跌，反弹节奏放缓。美豆市场提前对中美大豆贸易的乐观预期作出反应，新季美豆虽增产，但强劲需求缓解库存压力，市场对报告作出利多反应。受美豆反弹的成本提振，国内粕类期货市场有望维持震荡跟涨状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，技术抛压有所缓解。周二马来西亚棕榈油市场震荡回落，受到相关植物油弱势拖累。检验机构ITS和AmSpec发布的高频数据分别显示，5月1-10日，马来西亚棕榈油出口环比增长8.5%和下降10.8%，数据有分歧，对市场指引作用下降；SPPOMA公布的同期马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%统计数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为199.77万吨，周度增加5.77万吨，其中豆油库存增加1.8万吨，食用棕榈油库存增加3.27万吨，菜油库存增加0.7万吨。周二国内油脂期货市场整体冲高受阻震荡收低，棕榈油期货领跌，菜油期货跟跌，豆油期货相对抗跌。三大油脂库存不同程度回升，油脂市场整体买盘动力受限。受部分油厂仍有停机计划以及美豆反弹影响，豆油市场在三大油脂中表现较强。进口菜籽和菜油到港量增加以及国产菜籽陆续上市，远期供给压力下菜油市场对此前反弹行情展开修正。MPOB月报库存高于预期与印度食用油需求下降等短期利空因素削弱生柴需求前景，棕榈油市场仍在释放调整压力。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场延续上涨行情，主力合约盘中再创近期高点，市场交投持续回升。基本面方面，在旺季周期的支撑下，主流航司挺价意愿明显，陆续上调5月下旬现货报价。而美伊地缘局势仍存在变数，能源价格维持在高位，给航运成本带来有效支撑。尽管全球集装箱运力充足，欧洲经济增长缓慢，但航运价格中枢有望企稳回升。建议关注逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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