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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，AI叙事对宏观的挤压继续，美股继续新高，典型的AI金属如铜、锡等极度强势，化工类则跟随原油走强。市场仍处在AI叙事驱动下美股主导的阶段，与AI行业相关的品种格外强势。

 

【股指期货】两市大涨，走势符合我们预期，我们近期反复强调过，当前AI叙事已经超越一切宏观因素成为权益市场的主导，全球股市走势很大程度上由美股引领。维持之前策略：跟随趋势，不猜顶，提高止盈设定。

 

【贵金属】即使油价强势，但是在美股不断历史新高的引领下，贵金属市场保持强势。白银方面，5月12日秘鲁正式发布能源危机紧急法令，其国内电力供应紧张，秘鲁为世界第三大白银生产国，能源成本占比高，被迫产能收缩直接限制白银供应。白银市场出现了类似碳酸锂缺柴油的逻辑，走势更强。整体看，贵金属更大程度跟随美股强势，震荡偏强。

 

【碳酸锂】碳酸锂炒作继续，站稳20万关口。尽管现货价格在情绪和成本推动下走强，并迅速收窄基差，但现货市场实际成交并未同步放量，高价已引发下游抵触，形成了“有价无市”的格局。供给端短期受检修和矿源偏紧支撑，但需求端终端数据疲软与中游排产回暖相互矛盾，市场对高价可持续性的担忧加剧。同时，期货市场持仓下降显示资金追高意愿不足，目前碳酸锂的价格导致行业发展进入畸形阶段，其炒作能维持多久无法判断，建议稳健投资者不要参与。

 

【铜】加工费持续为负压缩冶炼利润，冶炼厂减产压力加大，再叠加硫酸短缺对全球湿法铜产量的实质冲击，供应约束将进一步收紧。节后新单承接力度平淡，叠加传统淡季临近，库存偏高对铜价的上行形成一定制约。多空因素交织下，铜价维持高位震荡概率较大。

 

【铝】据已公开信息统计，地缘政治导致停产产能合计约385万吨，占中东电解铝产能55%。电解铝槽冷停后复产周期长达6-12个月，意味着至少在2026年下半年之前，海外缺口难以结构性缓解。高铝价继续抑制终端消费意愿，国内社会库存绝对值处于近五年历史高位，去库节奏慢于预期。地缘溢价持续回吐，但海外缺口提供抗跌底色，沪铝回调后仍有支撑，承压震荡。

 

【钢材】当前成本推升成材偏强。鉴于终端需求季节性回落，基本面存压但暂当前非定价核心，逻辑聚焦政策预期与成本博弈。预计价格震荡运行。

 

【铁矿石】1-4月铁矿石进口量累计同比增长8%，供应端维持宽松。地缘扰动持续，溢价支撑矿价临近年度高位，但估值缺乏下游需求支撑，需警惕回调风险，可关注逢高做空的机会。

 

【原油】美伊高强度热战难以为继，双方默契地转入长期对抗，然而原油在内的能源市场已经不能再拖下去。据伊朗媒体报道，该国已正式拒绝美国提出的和平方案，并表示绝不屈服于特朗普的无理要求。据悉，伊朗可能在核问题上适当让步，但坚决索要战争赔款，并确认对霍尔木兹海峡的管辖权。伊朗通过调解方巴基斯坦向美国提交了结束战争的方案，但特朗普在社交媒体上对此表达不满，称其完全不可接受。伊朗继续推进对霍尔木兹海峡的管控和收费政策，美国则派遣军舰在外围拦截与伊朗往来的船舶，即你打你的、我打我的。美伊双方非对称性对抗的结果造成，海湾地区原油供应缺口日益扩大。即使霍尔木兹海峡重新开放，恢复正常生产也需要数月时间，若霍尔木兹海峡关闭再持续数周，原油市场须待到2027年才能恢复平衡。

 

【苯乙烯】特朗普在伊朗等各种问题上一贯反复无常，美伊谈判因无法接受对方条件而受挫，前期消退的地缘风险溢价再度回归，原油价格迅速反弹拉涨纯苯及苯乙烯成本端。直接上游原料纯苯进口偏紧，加上跟随油价同步大幅上涨，令苯乙烯生产成本难以大跌，目前非一体化装置单吨亏损幅度约450元，工厂降负意愿强烈。另外，库存方面短期亦有利多，截至5月中上旬，江苏苯乙烯港口样本库存总量12.98万吨，环比上周减少0.46万吨或3.42%，短暂累库后重回去库趋势。当前苯乙烯库存水平已明显同比偏低，整体处于近五年同期偏低位置，表明市场流通货源偏紧。我们反复修正预期后认为，近两月苯乙烯走势已经给出一个相对有效的区间，未来大概率将在此区间内震荡运行。

 

【豆类基本面】受原油价格上涨提振，周一CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中豆粕上涨豆油下跌。中东局势有再度紧张的风险，地缘政治的外溢影响带动美豆市场保持反弹节奏。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月10日当周，美豆种植率为49%，去年同期和五年均值分别为45%和36%；当周美豆出苗率为20%，去年同期和五年均值分别为16%和12%。美国农业部今晚将公布月度供需报告，届时将对全球及主产国新年度大豆供需指标作出首次评估，因而备受关注。巴西大豆收割基本结束，巴西大豆处于出口高峰期，阿根廷大豆收割工作稳步推进，全球大豆供应保持宽松格局。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价整体稳定，贸易商多挺价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作快速推进。有消息显示，黑龙江省将启动省储拍卖。周一豆一期货市场延续窄幅震荡走势，多空双方继续围绕4800元/吨关口展开争夺，市场追涨动力仍显不足。省储拍卖预期升温，进口大豆到港压力增加，供给形势改善限制豆价回升。关注现货市场动态及地储大豆拍卖进展，豆一期货市场缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价多数上涨，多地涨幅为20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2890-2940元/吨；东莞菜粕报价上涨40元/吨至2300元/吨。国内豆粕库存回升速度低于预期，与美豆上涨共同提升油厂挺粕动力。周一国内豆粕期货市场高开高走增仓上涨，创下逾一个半月新高，并带动菜粕期货震荡跟涨。中方宣布美国总统访华时间，市场对中美大豆贸易前景的乐观预期推动美豆反弹，成本驱动下国内豆粕市场表现偏强。目前巴西大豆出口强劲，美豆开局良好，供给宽松预期仍是美豆和国内豆粕市场反弹的主要阻力。国内粕类期货市场虽止跌回升，但反弹持续性欠佳，等待美国农业部月度供需报告提供新指引。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡回落，日K线连续四日收阴，技术上遭遇较强阻力。周一马来西亚棕榈油市场小幅回升，受到原油价格上涨的支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的4月份棕榈油供需报告显示，马来西亚4月毛棕榈油产量为162.98万吨，环比增加18.37%；棕榈油出口量为130.30万吨，环比下降14.34%；棕榈油库存为230.95万吨，环比增加1.71%。产量和出口指标与报告前市场预期基本一致，但库存数据高于报告前市场预计的225万吨。整体来看，本次报告对棕榈油市场有利空效应。周一国内油脂期货市场走势分化，豆油期货止跌回升，棕榈油和菜油期货冲高回落。美豆上涨从成本端提振豆油市场，市场预计5-6月进口菜籽和菜油数量将远高于上年同期，供给压力升高令菜油市场涨势受阻。MPOB月报对棕榈油市场的支撑作用不足，印度总理呼吁民众“少吃油”也引发印度植物油需求前景下降的担忧，从而削弱棕榈油市场与原油的联动性，但印尼B50政策即将落地，需求端并不支持棕榈油过度下跌。国内油脂市场供需基本面整体平稳，市场情绪仍易跟随外盘波动。

 

【集运欧线】周一欧线期货市场延续上涨行情，主力合约盘中再创近期高点，市场交投持续回升。最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报1692.87点，环比上涨4.81%，连续两期上涨，即期现货价格企稳回升迹象明显。在旺季周期的支撑下，主流航司陆续上调现货报价，挺价意愿强烈。而美伊地缘局势仍存在变数，能源价格维持在高位，给航运成本带来有效支撑。尽管全球集装箱运力充足，欧洲经济增长缓慢，但航运价格中枢有望企稳回升。建议关注逢低进场机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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