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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】节日期间宏观面变化不大，尤其是地缘政治方面无明显变化，美股延续狂涨的节奏，因为美国经济剔除AI投资，已经出现负增长，AI叙事的强度远超地缘政治的影响，市场风险偏好仍由美股主导。不过AI概念虽然强势，但是无法改变地缘政治格局，也无法改变高油价对经济的负面影响，我们建议继续关注原油化工类部分品种短缺的现实，这类品种可能仍存在机会。

 

【股指期货】节日期间美股大幅上涨，AI占比较高的日韩股市也暴力新高，AI发展较为落后的欧洲股市则明显较弱。考虑到A股是全球AI发展的重要组成部分，预计节后的A股市场将延续强势。考虑到美股已经出现典型的类似年初黄金的“踩踏式上涨”模式，建议不要猜顶，以情绪为主。

 

【贵金属】节日期间黄金呈现震荡偏弱的态势，主要原因在于节日期间美伊冲突无明显缓解迹象，特朗普引导受困霍尔木兹海峡的船只疏离的行动也未最终落地。黄金受油价压制依然明显，但是美股走势对金价也有提振，黄金延续震荡的态势，参与价值不大。

 

【碳酸锂】预计5月份碳酸锂市场延续现实版的供需偏紧态势。津巴布韦矿出口禁令将逐步影响到国内市场，部分锂盐厂常规减产亦减少供给边际，同时正极材料投产仍将增加对碳酸锂的下游需求，5-6月正极排产均环增，整体来看5月份整体供需呈去库格局。整体看，5月矿端紧张的预期会对盘面下方构成支撑，预计碳酸锂较为强势，但是目前锂价处于绝对的高位，追涨也存在风险。

 

【钢材】中东地缘扰动带动PPI回暖转正，钢材价格中枢顺势上移。当前成材自身基本面依然偏弱，盘面主要跟随原料端被动推升。地缘紧张局势暂未缓解，底部成本支撑强劲。预计短期钢价维持震荡偏强运行。

 

【铁矿石】节假日期间中东地缘局势持续反复，叠加澳洲海运燃料紧缺问题悬而未决，对矿价下方形成强托底。在强成本支撑逻辑下，盘面表现抗跌，预计短期偏强运行态势延续。

 

【原油】五一节假期间，中东地缘政治仍是国际原油走势的核心影响因素。伊朗向闯入霍尔木兹海峡附近的美国军舰发射导弹驱离，令美伊冲突短期内通过谈判解决的预期降温，刺激Brent原油价格升至110美元/桶上方。目前，外界已不再质疑伊朗对霍尔木兹海峡的控制力，能源行业普遍认为，海湾地区出口正常化或将推迟到6月以后。从时间窗口来看，供应收缩和需求旺季将开始重叠，全球原油库存正在以1100-1200万桶/日的节奏快速消耗。乐观情景假设，霍尔木兹海峡通航很快恢复，但受制于供应链修复的滞后效应，低库存状态下实物原油市场将依旧维持收紧。悲观情景假设，如果供应冲击持续更长时间，库存极端锐减将迫使能化产业关停，一旦造成需求破坏的结果，其影响可能在未来数年内不可逆。根据高盛最新观点，国际油价将在更长时间内维持高位，二三季度100美元/桶或将成为常态，远期中枢上移的概率增强。

 

【苯乙烯】预计五一节后，苯乙烯期货盘面仍维持高位，合约价差呈Backwardation结构，反映近端供应紧张的情况。成本端依然提供强力支撑，节假期间Brent原油价格涨超110美元/桶，中石化纯苯挂牌价上调至8850元/吨，非一体化装置仍亏损300-500元/吨。5月化工装置进入传统检修高峰期，苯乙烯行业开工率在74.46%，上半年无大规模新增产能。尽管内需三大S持续偏弱，但出口超预期爆发的红利效应明显，4月苯乙烯海外订单超20万吨，有效消化国内供应剩。近期苯乙烯现货库存持续去化，华东港口库存降至13.68万吨，降幅达14.29%。展望6月，随着海外苯乙烯装置陆续重启，出口量预计逐步下降，同时国内检修装置也将逐步复产，供应端压力将有所增加。但成本端原油仍将维持高位，且库存处于相对低位，封锁了苯乙烯价格大幅下行的空间。

 

【豆类基本面】受累于技术性抛售和油价下跌，周二CBOT大豆期货市场震荡收低，结束此前连续两日上涨势头，盘中豆油上涨豆粕下跌。中东局势再度紧张，引发原油市场宽幅震荡。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至5月3日当周，美豆种植率为33%，去年同期和五年均值分别为28%和23%；当周美豆出苗率为13%，上年同期和五年均值分别为6%和5%。天气预报显示，未来6-10日，美豆主产州气温整体偏低，降水量多数高于中值。美豆春季开局较好，叠加种植面积增加，提升美豆产量前景。巴西大豆收割基本结束，咨询公司StoneX表示，巴西大豆产量预计达到1.816亿吨，较上月预估上调约1%。巴西大豆实现创纪录产量，美豆保持增产预期，全球大豆供应宽松格局将进一步深化。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持稳定，优质优价现象较为突出。五一期间东北产区天气条件较好，大豆播种工作快速推进。中储粮4月30日进行的29190吨国产大豆购销双向竞价交易成交率降至7%。上周豆一期货市场先扬后抑，技术指标维持高位震荡状态。随着春播工作有序展开，市场正在评估新季面积情况。国产大豆市场供需相对独立，目前价格重心整体抬高，受现货端支撑，豆一期货市场回调空间受限。

 

【豆粕菜粕】节前国内豆粕现货报价止跌回升，沿海豆粕现货报价多运行在2920-3050元/吨，东莞菜粕报价为2300元/吨。节前国内粕类期货市场震荡回升，美豆上涨引发的成本驱动是主因。新季美豆开局良好，CBOT市场保持油强粕弱特征。巴西大豆丰产压力释放，进口大豆到港量增加。国内油厂开工率将随之升高，豆粕库存有望止降回升。国内粕类期货市场受制于供应压力，上行驱动仍显不足。

 

【油脂】假日期间CBOT豆油市场保持强势，技术上连刷新高，受到原油市场及美国生物燃料政策提振。周二马来西亚棕榈油市场升至四周高点，马来西亚生物柴油计划提振买盘。马来西亚高层表示，该国将于6月开始生产棕榈油掺混比例为15%的生物柴油（即B15）。市场人士表示若B15成功实施，每年将需要近150万吨毛棕榈油。节前国内油脂期货市场走势较为分化，菜油期货连续回升，棕榈油和豆油期货维持震荡整理状态。进口俄罗斯菜油受限，提振菜油期货不断攀升。国内豆油库存偏高且进口大豆供给保持宽松，豆油市场跟涨动力可能仍受限。产地棕榈油4月供需基本面偏弱的影响得到释放，马来西亚B15和印尼B50将为棕榈油市场带来抗跌支撑。假日期间CBOT豆油保持强势以及马来西亚棕榈油震荡回升，节后国内油脂期货市场有望出现补涨行情。

 

【集运欧线】最新一期上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报1615.21点，环比上涨3.06%，连续三期下跌后首次上涨，即期现货报价止跌回升。当前欧线期货市场基本面利多因素逐渐发酵，在淡旺季转换周期窗口中，航运公司陆续宣涨5月报价，加之能源价格维持在高位，航运公司挺价意愿明显。但欧洲经济数据不佳，未来的贸易进口实际增量仍存在不确定性，同时全球集装箱运力充足，供需矛盾依然明显，对航运价格中枢构成持续压制。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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