本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观基本面变化不大，美伊继续僵持，霍尔木兹海峡船只通航为零，油价大幅上行，度过财报季考验的美股继续新高。夹在美股风险提振和衰退预期增强之间的工业品走势犹豫，有色和贵金属下行，化工偏强，走势符合预期。AI叙事和高油价冲击对资产价格走势的影响几乎是两条单行线，这种拧巴的态势短期未出现变化。

 

【股指期货】在美股继续新高的情况下，A股继续大幅走强，强度远超我们预期。以沪深300指数为例，即将创出新高，建议关注突破情况。我们预计，如果美股不明显回落，当前市场偏强的态势仍将延续。但是需要注意的是，昨日美联储议息会议上，三位地方联储主席不支持保留宽松倾向，显示高油价对政策的影响正在加深，美股的走势非常关键。

 

【贵金属】美联储如预期维持利率不变，这并不是金价回落的主要原因，因为这一决策符合市场预期。黄金走弱很大程度因为美伊冲突导致部分国家为了流动性或者稳定币值的需要，开始的黄金抛售。金价偏弱的态势明显，但是一旦美伊出现缓和，其反弹动能也会明显，目前的黄金参与难度大，建议观望为主。

 

【碳酸锂】津巴布韦锂精矿出口预计将以配额的方式恢复，考虑到船期预计约3个月，5-6月矿端进口仍偏紧；叠加江西宜春4矿换证影响，供给端偏紧的态势难以改变。现阶段矿端结构性紧缺矛盾存在，盐端偏宽松，需求侧表现仍偏强，周度碳酸锂总库存延续累库，累库幅度则有所不及预期。预计短期锂价底部支撑较强，但若无供给端实际扰动落地，市场短缺程度可能也不及预期，碳酸锂偏强，但是上方整数关的压力依然明显。

 

【铜】美伊冲突导致霍尔木兹海峡封闭，硫磺出口通道中断，全球硫磺价格应声飙涨，硫酸成本随之大幅攀升，硫酸价格同步跟涨。但国内硫酸供需整体相对过剩，且春耕需求基本于4月末结束。在硫酸出口禁令正式生效后，需持续关注国内硫酸库存变化——若出现胀库，可能倒逼国内冶炼厂主动降低生产负荷，从而限制国内铜产量。近年来，原材料价格持续高企，叠加AI概念不断推高铜价，但需注意的是，高价抑制下游需求，铜价进一步上冲的动力相对有限。

 

【铝】受海峡通行受阻影响，船舶通行量较冲突前显著下降40%以上，海运成本大幅攀升，直接导致“原料无法进入、成品难以输出”的双重困境。传统消费旺季已临近尾声，高铝价持续抑制下游采购意愿，铝加工行业整体开工率延续疲软态势。总而言之，中东地区减产效应持续发酵，为铝价提供底部支撑；国内社会库存高企，形成明显压制。在此背景下，“外强内弱”的格局将延续，预计沪铝短期仍以区间震荡为主。

 

【镍】印尼镍矿RKAB配额持续收紧，WedaBay镍矿因配额用尽预计于5月停产，后续矿价仍有上涨空间。与此同时，中东局势的冲击尚未消退，印尼市场面临硫磺断供风险，湿法项目预计受损最为严重。目前印尼MHP企业硫磺库存仅能维持至5月，硫磺价格上涨将进一步推升MHP生产成本，后续需密切关注其生产动态。总体而言，印尼镍供给收紧的叙事持续演绎，成本抬升逻辑走强，短期镍价或将维持偏强运行。

 

【钢材】旺季步入尾声，期价接近年内高位。随着前期政策预期平稳落地，盘面上行驱动衰减。在基本面持续转弱的压制下，短期回调风险加剧，预计维持偏弱震荡。

 

【铁矿石】基本面走弱的长线趋势不变，但中东地缘风险犹如“房间里的大象”，随时可能引发突发扰动，对盘面下方形成托底。在弱现实与地缘支撑的持续博弈下，维持逢高试空思路。

 

【原油】阿联酋发布声明，将自5月1日起正式退出石油输出国组织（OPEC）及OPEC+联盟。阿联酋能源部长表示：阿联酋退出OPEC后将逐步提高原油产量，且由于选择在“正确的时间”退出，降低了对全球能源市场的影响。我们认为阿联酋本次退群，源自其长期对OPEC+产量配额机制的不满，以及与领导国沙特在一系列问题上产生分歧，能源政策作为海湾国家的核心利益，最终成为矛盾爆发的突破口。业界普遍认为，OPEC二号成员国阿联酋退出，将导致该组织陷入混乱并极大削弱其影响力。事实上，OPEC占全球原油产量的份额从90年代中期的40%下降至36.2%，近年来其定价话语权已经大打折扣，失去阿联酋之后稳定市场调控油价的能力更遭质疑。阿联酋退出OPEC是重要事件，该国将依托阿曼湾的富查伊拉港绕开霍尔木兹海峡增加原油出口，但在中东地区已发生大规模供应损失的情况下，短期内难以对原油市场造成明显冲击。

 

【苯乙烯】苯乙烯供应端持续收缩支撑期货价格高位运行，在此基础上，进口大幅缩量叠加出口超预期爆发，令国内供需格局已从宽松彻底转向紧平衡。当前，苯乙烯东南亚CFR报盘1320美元/吨，欧洲FOB鹿特丹报盘1450美元/吨，高出国内华东现货价格300-600元/吨，使得中国苯乙烯进出口格局出现历史性逆转。4月苯乙烯进口到港量预计不足1万吨，同比下滑超75%，进口货源对国内市场的补充作用已近乎消失。4月苯乙烯出口签单量已达25-26.8万吨，创单月出口最高记录，据悉出口订单已排至5月下旬。出口套利窗口打开成为苯乙烯市场最大的边际利多因素，订单陆续交付不仅抵消了内需减量，还能消化约30%的供应量，带动华东港口库存去化趋势，塑造了国内流通货源偏紧的格局。若霍尔木兹航运问题迟迟得不到解决，海外苯乙烯供应缺口将继续扩大，出口红利仍有较强的延续性。

 

【豆类基本面】受原油上涨以及美国大豆压榨利润改善带动需求回升影响，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油强势突破豆粕小幅收低。美伊谈判陷入僵局，市场担心原油供应中断时间将延长，国际油价周三创下近一个月新高。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至4月26日当周，美豆种植率为23%，去年同期和五年均值分别为17%和12%，美豆种植进度好于预期；当周美豆出苗率为8%，上年同期和五年均值分别为2%和1%。天气预报显示美国中西部将出现风暴，可能导致部分地区播种工作推迟，但当前美国春季种植进展良好。巴西大豆收割基本结束，当前正值巴西大豆出口高峰期。巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布的数据显示，巴西4月大豆出口量预计为1587万吨，低于上周预估的1639万吨。巴西大豆实现创纪录产量，美豆保持增产预期，全球大豆供应宽松格局将进一步深化。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持稳定，优质优价现象较为突出。基层粮源见底，库存主要集中于贸易环节，贸易商挺价情绪依然较高，下游多维持刚需采购。东北产区天气转好，大范围播种工作陆续启动。中储粮今日将进行29190吨国产大豆购销双向竞价交易，本周一进行的双向交易成交均价为4850元/吨，无溢价。周三豆一期货市场震荡收高，买盘情绪回暖，远月合约再次站上5000元/吨关口，技术指标转强。随着套保压力得到释放，豆一期货市场在新季面积下滑预期下震荡上行，美豆走强以及商品普涨氛围也为豆价回升带来支撑。国产大豆供需相对独立，目前价格重心整体上移，如得到现货配合，豆一期货市场仍有冲高潜力。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体偏强，多地上涨10-30元/吨，华南豆粕领涨，沿海豆粕现货报价多运行在2920-3050元/吨，东莞菜粕报价上涨10元/吨至2300元/吨。油厂开工率偏低及五一节前备货需求拉动，豆粕库存连降，油厂挺价动力提升。周三国内粕类期货市场延续反弹节奏震荡收高，阿根廷豆粕出口受阻提振美国豆粕出口增长预期，美豆上涨带动进口大豆成本回升。国内豆粕市场买盘回暖，期现共振推动粕价震荡攀升。新季美豆开局良好，CBOT市场油强粕弱不断强化，巴西大豆丰产压力陆续兑现，进口大豆到港量增加。节后随着油厂压榨量回升，豆粕库存止降回升的概率较大，供强需弱的基本格局仍限制国内粕类期货市场上升空间。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场强势突破，受到原油大涨的提振。周三马来西亚棕榈油市场震荡收高，原油上涨缓解市场抛压，但需求疲软和产量增加仍限制棕榈油市场涨幅。机构发布的高频数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油出口环比下15.7%-16.8%，同期产量环比增长60.12%。马来西亚棕榈油供需基本面维持弱势。周三国内油脂期货市场整体走势偏强，菜油期货继续领涨，棕榈油和豆油期货保持跟涨状态。进口俄罗斯受限以及外盘菜籽上涨提振菜油市场买盘情绪，菜油期货技术指标保持强势。马来西亚棕榈油产量大增而出口下降，供给压力升高削弱棕榈油市场上行驱动，但印尼即将实施的B50政策以及强厄尔尼诺可能造成减产预期对盘面有抗跌支撑。国内豆油库存偏高且进口大豆到港压力攀升，豆油市场保持平稳运行。国际油脂与原油联动性再度增强，受外盘油脂强势提振，国内油脂板块震荡跟涨的概率较大。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场持续上涨，主力合约价格盘中再创近期高点。在淡旺季转换周期的持续发酵及近期原油价格大幅上涨的利多因素支撑下，航运公司陆续宣涨5月报价，马士基后，地中海航运也开始宣涨5月中下旬运价，航运公司挺价意愿明显。但欧洲经济增长缓慢，未来的贸易进口需求的实际增量仍存在不确定性，加之全球集装箱运力充足，供需矛盾依然明显，对航运价格中枢构成持续压制。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532