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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美伊冲突无明显变化，美伊双方继续在战与和之间反复横跳，市场对消息面继续脱敏，美股延续暴力上涨，这种与所有宏观面脱离的走势已经令很多投资者困惑不已。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，贵金属和有色虽然继续跟随美股节奏，但大宗商品不同于美股可以依靠AI梦想无限制拔估值，其需求取决于宏观经济形势，因此难以忽视高油价对全球物价何经济的摧残，相关品种存在追高风险。

 

【股指期货】美股暴力上涨，美股芯片股接近20日连续大涨，美股科技股的走势大力抬升了全球科技股的估值，具备AI叙事的日韩股市已经新高，A股部分宽基指数也有类似特征。美股的强势已经超出预期，但长期看也不可能无限制的上涨，建议场内多头继续提高止盈设定，谨防波动风险。

 

【贵金属】随着霍尔木兹海峡封锁继续，甚至伊朗已经形成一套完整的收费体系，原油短缺的窘境不可能被经济完全忽视，全球通胀上行的风险对黄金的影响非常直接，黄金继续维持震荡偏弱的走势，预计其反弹高度依赖美伊冲突的解决，目前位置参与价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂的供应扰动依然较多，津巴矿到岗最早6月中、澳矿股出货指引下调，需求端26二季度相比于一季度上升一个台阶，5月排产环比向上，LC2609收盘在17.8万左右，材料厂和部分电池厂碳酸锂库存较浅（15天以内），后续产业有望上沿补库行情。预计锂价震荡偏强概率较大，但是仍不建议追高。

 

【铜】美伊谈判进程反复，市场对霍尔木兹海峡的紧张局势已从“短期冲击”转向“长期溢价”定价模式。由于霍尔木兹海峡局势紧张，导致全球约20%依赖硫酸生产的湿法铜面临断供风险。铜精矿现货加工费已跌至历史极低的负值区间，这意味着国内冶炼厂“越炼越亏”，为未来的产量收缩埋下伏笔。铜价突破10万元/吨后，下游加工企业普遍出现畏高情绪，大多仅进行刚需采购，现货市场成交清淡，呈现“有价无市”的特征。铜价将在多空因素的交织中维持高位宽幅震荡，下方支撑来自极端紧张的供应和持续去库，上方压力则来自下游畏高情绪和潜在的宏观风险。

 

【锌】中国拟自5月起暂停硫酸出口，若政策落地，冶炼厂面临胀库风险，可能倒逼开工率下滑，届时锌锭的供应将实质性收紧。下游呈现开工回暖，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有所回升，铁塔、交通等基建类订单表现良好，但订单不足的特征，短期内锌价大概率延续高位震荡格局，受国内高库存和下游畏高情绪压制，突破区间上限的动能不足。

 

【钢材】“五一”节前叠加政治局会议窗口，宏观预期走强。受国家节能降碳文件影响，粗钢压产预期升温。远期供应收缩预期与原料走弱预期博弈。多空交织且基本面拖累仍在，盘面上行驱动受限，短期维持宽幅震荡格局。

 

【铁矿石】中东地缘冲突发酵，海运受阻带来的能源危机短期难解，燃料短缺对矿价仍具强支撑。当前盘面估值虽已偏高，但在底层成本托底背景下，盲目追空风险较大，耐心等待冲高后的机会，维持逢高试空思路。

 

【原油】中东地缘政治仍是当前原油市场的定价核心，美伊停火谈判彻底陷入僵局，航运快速恢复的预期落空，随着霍尔木兹海峡关闭时间延长，供应短缺矛盾激化程度与日俱增。8个OPEC+核心成员国计划在5月增产20.6万桶/日，但该举措象征意义远大于实质影响，因波斯湾油运的堰塞湖效应，供应增量实际上无法兑现；美国原油产量维持在1360万桶/日左右的稳定水平，短期未见明显增量释放；IEA史上最大规模4亿桶抛储进度已经过半，战略原油库存正在坐吃山空。综上，全球原油市场缺乏长期有效的替代性供给，约900万桶/日的缺口难以修复，机构测算若海峡通航受阻持续到5月底，国际原油价格有概率突破前高。

 

【苯乙烯】目前，成本支撑和出口提振是苯乙烯行情企稳的核心驱动。中东地缘问题无解刺激国际原油反弹，亚洲纯苯市场价格同步上行，叠加日韩纯苯装置检修频发，华东纯苯港口库存降至年内低位，成本端封锁了苯乙烯大跌的空间。自身供需方面，江苏苯乙烯样本库存环比降至12.95万吨，近期大幅去库主要因出口订单集中装船。4月迄今，中国苯乙烯出口签单量突破25万吨新高，鉴于海外供应缺口持续扩大，出口订单已排至5月中旬，港口去库趋势较为明显，为苯乙烯价格提供了坚实的支撑。不过，原油-纯苯-苯乙烯链条价格向下游传导不畅，需求复苏远不及预期，难以支撑苯乙烯价格单边大幅上涨，更多体现在限制回调幅度。

 

【豆类基本面】因预计降雨阻碍播种以及中东局势不确定性，周五CBOT大豆期货市场小幅回升，盘中豆油和豆粕同步上涨。美豆播种尚处初期，此前局部产区的旱情有望因降雨改善，但市场担心降雨可能导致播种进度放缓。世界气象组织（WMO）表示，厄尔尼诺现象很可能在2026年年中出现，未来三个月，陆地表面温度将普遍高于正常水平，将于将呈现不稳定态势。巴西大豆收割近尾声，机构评估的产量在1.8亿吨左右，目前正值巴西大豆出口高峰期，预计4月出口量将超过1600万吨。降雨影响日益减弱，但阿根廷大豆收割率仍创近年低位，目前仅完成10%收割工作，布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调阿根廷大豆产量10万吨至4860万吨。南美天气窗口逐渐关闭，市场的关注点从南美切换到北美，全球大豆供应宽松格局持续深化仍限制豆价回升。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价趋稳，优质优价现象较为突出。基层粮源见底，库存主要集中于贸易环节，贸易商挺价情绪依然较高，企业多维持刚需采购。中储粮发布公告，今日进行22615吨国产大豆购销双向竞价交易。周五豆一期货市场遭遇抛压大幅下跌，持仓大幅减少，短线获利资金离场，日K线三连阴，技术卖压显著升高。豆一期货冲高后引发套保压力集中释放，注册仓单大幅增加，此前的交割担忧被证伪。此外，国产大豆和进口大豆价差再度拉大将抑制国产大豆需求。豆一期货底部支撑平台明显上移，低位买盘有望限制此次回调空间。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅波动，局地涨跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2950元/吨，东莞菜粕报价上涨10元/吨至2270元/吨。进口大豆到港量回升，油厂开工率逐步提高，饲企采购豆粕意愿偏低，豆粕库存形势有望好转。美豆连跌打压市场看涨信心，远期供应宽松预期制约粕价回升。周五国内粕类期货市场走势偏弱震荡收低，短暂的反弹势头受挫，期价重回此前整理区间。当前正值巴西大豆出口高峰期，二季度国内供应保持宽松预期，生猪去产能化节奏持续推进，国内需求端支撑力不足。如缺少美豆减产题材提振，国内粕类期货市场上行空间有限。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场微幅收涨，延续高位震荡状态。周五马来西亚棕榈油市场小幅回升，中东局势的不确定性对盘面有支撑。机构发布的高频数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油出口环比下降25.57%-25.8%，同期产量环比增长31.13%。马来西亚棕榈油供需基本面依然偏弱。周五国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，豆油期货减仓回落，棕榈油期货探底回升几乎平收，菜油期货增仓上涨。随着进口大豆到港量增加，油厂压榨量回升，豆油累库预期升高削弱反弹动力。国内进口棕榈油利润修复，新增买船增加且有印尼B50政策支撑，棕榈油市场仍有抗跌性。菜油库存偏低缓解市场抛压，但进口菜籽和菜油将陆续到港，供应宽松预期将削弱行情的独立性。中东局势复杂难测，市场情绪频繁切换，油脂市场单边驱动不足，品种间走势可能因基本面差异而出现分化。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现震荡反弹行情，市场交投有所回升，盘面价格上冲至近期反弹高点。5月后航运市场进入淡旺季转换周期，加之近期原油价格持续上涨，给航运市场带来成本支撑，主流航司挺价意愿明显。但是当前全球集装箱船运力依然充足，实际运价能否跟涨，仍需揽货增量验证。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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