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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普特意操控美伊冲突的节奏，成为其个人牟利和讨好华尔街的花式表演，且两周的停火期也可能是其战略欺诈，为军事部署争取时间。霍尔木兹海峡的油轮实际通航有限，虽然原油期货市场已经成为特朗普的花式秀场，且美股仅差4%就回到历史新高，目前位置仍需要对美股过于强势保持一定警惕，以及做空原油化工保持更大的警惕，毕竟油轮的实际通行非常有限。

 

【股指期货】在美股大涨的刺激下，A股大幅反弹，沪指昨日上涨超百点，沪指逼近4000点整数关口，市场情绪大幅回升。我们认为，虽然华尔街自始就看穿了特朗普色厉内荏的“纸老虎”嘴脸，美股并未对美伊冲突做出什么实质的反应，昨日更是借机大涨，但是伊朗提出的谈判条件始终苛刻，且是以胜利者的口吻，如果美国无法解决这一问题，美元霸权将加速衰落，美国的“金融立国”仍将会受到实际影响。对于已经大幅反弹的股票市场，不建议追涨。

 

【贵金属】美伊同意停火两周，黄金一度大幅反弹，但是黄金也是率先冲高回落的品种。我们一直强调，如此高价格的黄金，参与价值并不大，尤其是全球主要经济体的币值较为稳定的情况下。我们维持之前的观点，黄金短期内波动随机且幅度较大，无明显的投资价值。

 

【碳酸锂】消息称津巴布韦将通过出口税、硫酸锂产能建设承诺以及配额的方式来恢复出口，虽然条件略苛刻，但是供应端扰动出现缓和。需求上看，新能源汽车销售弱于预期，高锂价对储能利润的影响仍明显存在，碳酸锂不应过于激进。

 

【铜】在停火协议达成的利好刺激下，市场风险偏好回升，为铜价提供了反弹动力。上期所铜库存已连续三周下降，显示出下游需求正在回暖。当前铜价处于宏观压力与基本面支撑的激烈博弈中。短期看，中东局势缓和为市场提供了反弹窗口，但上方空间受制于下游，需警惕中东局势反复。

 

【铝】宏观面美伊达成两周临时停火协议，市场风险情绪有所修复，但此前造成的实质性损伤已不可逆，地缘溢价难以完全回吐。当前正处于“金三银四”的传统消费旺季，下游加工企业开工率稳步回升，也为铝价提供强劲的上行动能，短期铝价呈现偏强运行态势。

 

【钢材】受美伊宣布暂时停火影响，今日开盘原料端价格开盘出现脉冲式波动。但考虑到中东地缘局势对黑色系在前期已基本完成风险脱敏，此次停火对成材的实质影响不大。短期钢价自身内生驱动依然受限，预计将继续跟随原料端价格维持震荡运行。

 

【铁矿石】伴随中东局势阶段性降温，地缘冲突带来的前期溢价与情绪支撑显著减弱。尽管后续仍需警惕特朗普政府地缘表态的反复扰动，但盘面核心定价逻辑正逐步完成切换。整体而言，地缘外溢影响趋于弱化，港口高库存等基本面权重重新上升，策略上维持逢高试空思路。

 

【原油】在巴基斯坦的中间斡旋下，美国与伊朗同意临时停火两周，4月10日开始举行和平协议谈判。在之前发出彻底摧毁伊朗的威胁后，特朗普果不其然在最后期限前TACO，结合此前对华贸易战的表现，其外强中干、色厉内荏的本质在全世界面前尽显无疑。特朗普解释称，已经完成了所有军事目标，并同伊朗就解决争议取得决定性进展，将于未来两周最终完成和平协议。伊朗接受了巴基斯坦提出的谈判提议，并给出10点核心条件，主要内容为：美国和以色列停止侵略行径并撤军；支付战争赔款并解除全部制裁；伊朗确立霍尔木兹海峡过境管辖权。特朗普发动的“史诗狂怒”行动变成了史诗级TACO，地缘风险溢价迅速挤出令国际原油跌破100美元，带动化工品全线大幅下跌。然而我们认为，美国如果接受伊朗的10项条件，将标志着冷战后建立的全球霸权体系崩解，美伊以势同水火的关系令谈判前景高度不确定。

 

【苯乙烯】特朗普选择TACO并与伊朗和谈，令国际原油领跌化工品，苯乙烯期货盘面高位大幅回调。从供需关系来看，国内苯乙烯市场呈供需两弱下的平衡格局。国内苯乙烯装置运行情况来看：前期停车装置已基本重启，如京博思达睿、宁夏宝丰、唐山旭阳、大连恒力，利润驱使下部分装置检修计划推迟，如浙江石化、淄博峻辰、镇利一期。但考虑到原料乙烯短缺问题，中国苯乙烯供应增量弹性整体有限。预计4月全国苯乙烯产量约为155万吨，环比3月小幅下滑。苯乙烯下游企业陷入亏损，令成本向下传导不畅，对高价原料抵触情绪明显。3月下旬开始，苯乙烯内需减少较为明显，三大S开工负荷观察到不同程度下降，预计4月苯乙烯表观消费量约在135.3万吨，环比3月大幅下降。我们认为，苯乙烯市场从极度亢奋状态中降温，但霍尔木兹问题已经彻底改变基本面，调整后仍维持相对高位运行。

 

【豆类基本面】受出口前景乐观情绪提振，CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油跟随原油大幅下挫，豆粕小幅上涨。美伊达成两周停火协议，原油回吐此前风险溢价，美国豆油市场显著跟跌。美国2026年大豆即将进入播种季，美国农业部预计美豆播种面积较上年提升。农业咨询公司AgRural表示，截至4月2日，巴西大豆收割率达到82%，低于上年同期的87%。阿根廷本周末将迎来更多降雨，利于晚播大豆生长，该国大豆收割工作即将展开。南美天气窗口逐步收窄，全球大豆供应保持宽松局面。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价持稳，优质优价现象较为突出。中储粮今日将进行30260吨国产大豆双向竞价交易，4月10日将进行100896吨2022年产国产大豆竞价销售，上周拍卖成交率为43%。周三豆一期货市场震荡回落小幅收低，多空僵持，夜盘买盘强劲打破近期横盘状态强势反弹。豆一期货市场自3月中旬展开回调行情，短期调整压力得到释放。关注近期政策面变化，豆一期货市场底部支撑进一步抬高。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价持续下跌，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2970-3060元/吨，东莞菜粕报价持稳至2240元/吨。油厂压榨量连续下降，上周豆粕库存降至65万吨。终端养殖亏损加剧，饲企持续降低库存。供需双弱令粕价尚未止跌。由于中东局势突变引发的豆类市场下跌压力集中在油脂释放，周三国内粕类期货市场维持震荡行情，呈现粕强油弱特征。美豆面积增加提升增产概率，巴西大豆收割近尾声，创纪录产量压力持续兑现，远期市场供给压力有增无减。目前来自国内需求端对粕价的弱势影响仍未结束，而国际油价下跌将降低进口大豆海运成本，国内粕类期货市场仍缺少上行驱动。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅下挫，受到原油暴跌的拖累。周三马来西亚棕榈油市场触及两周低点，生柴需求炒作降温，棕榈油跟随原油大幅下跌。MPOB将于4月10日发布3月供需报告，调查显示，由于出口增长幅度超过产量增幅，马来西亚3月底棕榈油库存可能录得三年来最大降幅，预计环比下降19.2%至218万吨。中东局势缓和为印尼B50计划如期落地增添变数。周三国内油脂期货市场减仓下挫，中东局势缓和引发原油暴跌，油脂市场避险情绪随之升高。原油自高位急跌将削弱棕榈油生柴需求炒作预期，并增加印尼B50计划落地的不确定性，棕榈油带领油脂板块进入回吐此前风险溢价阶段，技术卖压显著升高。中东局势仍是影响原油和植物油市场的重点，国内油脂板块继续释放下行压力的概率较大。

 

【集运欧线】地缘局势“缓解”导致市场情绪变化，周三欧线期货市场跳空低开日内震荡反弹，日内波动趋势依然高度跟随原油价格变化。航运公司5月提价预期对远月合约形成一定支撑，但运力过剩的基本面格局未变，地缘局势引发的风险溢价回吐后，航运价格将回归基本面情况。04合约已进入交割周期，建议关注基差收敛情况，及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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