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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】过去的一个周末，特朗普对伊朗方面依然在“威胁”和“试图缓和”之间反复横跳，市场高度关注美国是否进行夺岛行动，部分抛盘的出现导致主要风险资产继续下跌。我们认为，一旦美伊问题走向长期化，其对风险资产形成的压力终将释放，目前可能正在进行中。大部分工业品已经出现明显回落，建议短期不要追跌，等待事态进一步发展后再行制定策略。

 

【股指期货】美伊冲突长期化的预期升温，外围市场回落。然而，根据之前特朗普在关税问题上“极限施压”的先例，美股回落反而更易促成特朗普的TACO，目前位置注意观察指数的支撑情况，预计本周出现技术性反抽的概率较大，但是持续性不好判断。并密切关注美伊政策走向，继续多看少动，耐心等待调整结束。

 

【贵金属】近期贵金属价格大幅回落，这是去年以来贵金属被充分炒作后失去避险功能的后的一次集中体现。尤其是高油价导致的通胀预期升温，这对不孽息的黄金影响较大。需要注意的是，黄金已经连续回落，短期追跌并无必要，尤其需要注意川普可能TACO后大幅反弹的风险。

 

【碳酸锂】周度库存持续下降，上周库存9.89万吨，去库放缓。根据最新的周度开工和产量，考虑盐湖端季节性提开工、3月份进口大增、3月还是电池抢出口的最后时间节点等因素，3月份是否过剩成为焦点。另外，抢出口之后碳酸锂的需求成为焦点，短期内市场仍在等待新的驱动，走势震荡偏弱。

 

【铜】中东局势持续升级，市场交易逻辑已由此前的“避险”主导，逐步转向对“经济衰退”的忧虑。从库存端来看，全球三大交易所铜库存总量攀升至133万吨以上，处于历史高位，显示短期供应相对充裕，直接对铜价上行空间形成压制。总体而言，当前铜市正处于宏观因素主导的“回调寻底”阶段。但展望后市，铜矿供应偏紧的格局并未改变，叠加国内电网投资和AI领域发展的用铜需求依然被长期看好，铜的长期需求增长逻辑仍然稳固。

 

【锌】冲突升级担忧重新激活通胀交易逻辑，降息预期延后对锌价形成压力。锌矿供应扰动及欧洲炼厂生产风险提供潜在支撑，但在冶炼端未出现实质性减产之前，支撑逻辑仍偏弱。元宵节后下游需求逐步释放，但镀锌、压铸锌合金等企业开工率尚未恢复至正常水平，整体恢复速度不及预期。宏观情绪偏空，叠加国内高库存压力和下游需求恢复缓慢，沪锌短期承压。市场缺乏明确的向上驱动因素，预计将以震荡寻底为主。

 

【钢材】中东地缘局势持续发酵，推升原料端估值中枢，对钢材盘面形成被动的成本支撑。当前正值产业淡旺季交替节点，尽管终端表观消费量的绝对水平依然承压，但宏观情绪溢价叠加需求边际企稳预期，驱动期价维持震荡偏强运行。后续需警惕高成本向成材利润传导不畅所引发的产业负反馈风险。

 

【铁矿石】国际地缘冲突带来的宏观避险情绪与海运溢价预期，持续对铁矿石盘面形成向上牵引。短期盘面由情绪主导，但在脱离底层数据支撑的背景下，建议重点追踪情绪衰减后的逢高布局空单机会。

 

【原油】霍尔木兹海峡通航持续受阻，但沙特正在依靠备用渠道逐步恢复原油出口，令油价在超涨过后高位调整。在波斯湾航线基本瘫痪的情况下，沙特通过1200公里长的输油管道，将原油改道至西部港口延布向红海装船出口。船舶追踪数据显示，近日延布港原油出口量从之前的140万桶/日迅速升至419万桶/日，相较战争爆发前沙特约700万桶/日的出口总量，目前该国原油出口已恢复一半以上，应急方案初见成效。类似地，阿联酋也修建了通往阿曼湾的输油管道，但其出口终端富查伊拉港处于伊朗打击范围内，原油供应的安全性仍然堪忧。随着战争烈度持续升级，不排除也门胡赛武装介入，从而令沙特必须经过曼德海峡的VLCC受到威胁。我们认为，霍尔木兹海峡受阻带来的供应缺口在一定程度上被弥补，给过热的原油市场暂时降温，但美军登陆介入的风险与日俱增，还不能轻言战事走向结束。

 

【PTA】PTA期货盘面高位大幅回调，主要因市场对中东战事进展转入观望，同时聚酯产业链下游对高价原料接受度有限，价格传递受阻形成负反馈，前期涨幅过高引发多头获利了结。国内PTA行业产能利用率75.96%，PTA加工费167元/吨，PX供应预期收紧叠加行业利润压缩，后续仍存在装置降负预期。聚酯开工负荷85.75%，江浙织造综合开机率61.93%，厂商采购心态谨慎，需求跟进略显不足。本轮PTA价格大幅上涨，主要归结为地缘政治和成本驱动，调整后转入高成本与弱需求博弈，预计短期PTA走势维持高位震荡。

 

【苯乙烯】回顾本轮苯乙烯价格上涨初期，下游厂商对供应短缺存在避险需求，买涨不买跌心态下，普遍加大原料备货力度。然而随着原料价格超预期上涨，下游环节利润遭到极限压缩，不买减产、买则亏损，厂商无奈从主动补库转向谨慎观望,负反馈效应已经显现。接下来，苯乙烯走势将围绕中东地缘政治与下游承接能力展开博弈。如果霍尔木兹海峡持续封锁，供应收紧和成本抬升的利多逻辑依然成立；但下游利润难以修复令成本传导不畅，将成为限制苯乙烯涨幅的利空压制。重点关注伊朗局势演绎，特别是美军转入地面战的潜在风险。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现高位调整行情，整体趋势仍然受原油价格走势影响，日内波动受制于市场情绪变化因素。在地缘局势未见缓和的背景下，航运公司预期继续上调4月运价，但是现货市场的实际揽货量未见同步增长。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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