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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨日消息面较为复杂，伊朗能源基础设施遭到打击，伊朗宣布将对美相关能源设施发动大规模导弹袭击，列明中东三国目标，油价大幅上涨。2月PPI数据远超预期、通胀压力升温，叠加美联储释放鹰派信号，令年内降息预期大幅缩水。美股回落，前期强势的贵金属和有色大幅下跌，避险资金开始一定程度进入“衰退交易”。整体看美伊冲突的影响仍是当前资本市场的主要驱动因素，尤其是库尔木兹海峡的主导权争夺尚未正式开始，美伊冲突尚未进入到白热化阶段，预计商品市场波动率仍较大，做好风控是第一位。

 

【股指期货】昨日指数震荡回升，但是隔夜外围市场再度下跌，预计今日A股将继续承压。我们近期强调过，部分元旦后入场的理财资金，追求低波动率，与近期市场的高波动风险偏好难以匹配，出现明显流出。建议继续关注相关品种流出对盘面的影响，尤其是当前成交量降至2万亿以下的情况，建议参与当前行情应注意风控。

 

【贵金属】我们近期反复强调过，黄金无法发挥避险作用，核心就是其位置过高。昨日美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息，这属于官方定调的降息预期确定。我们认为短期内黄金波动依然较大，建议观望。

 

【碳酸锂】周度库存去库水平表现符合预期，总库存周转天数下降至27.8天，库存水平绝对量的下降和下游不断放大备货系数或是价格明显的下方支撑。但需要注意的是，当前市场没有明显的矛盾，尤其是供应端的短缺和需求端的旺盛程度，都没有达到部分极端者预测的程度，市场炒作情绪趋于平缓，短期价格偏震荡运行，适当注意高油价造成的“衰退交易”对盘面的影响。

 

【铜】中东局势紧张，引发市场对通胀回升和全球经济前景的担忧，避险情绪升温，资金从风险资产中流出；叠加市场推迟了对美联储降息的预期，推动美元指数上涨，受此影响，铜价走势出现回调。从中长期看，铜精矿供应紧张的格局并未改变，为铜价提供了长期支撑。短期市场情绪可能继续主导价格走势。

 

【铝】油价因地缘冲突飙升，引发市场对“滞胀”的担忧，从金融属性上对铝价形成压制。中东局势紧张，霍尔木兹海峡航运受阻。巴林铝业已停产19%的产能，涉及约30万吨；卡塔尔铝厂也受影响。莫桑比克等地的冶炼厂也出现停产。这是当前市场最强的支撑逻辑。然而，近期涨势过大，现货跟涨乏力，呈现贴水，未能形成期现共振上涨的局面。短期内预计沪铝将继续在高位区间震荡走势。

 

【钢材】当前钢材自身供需矛盾变化不大，基本面对盘面的单边驱动边际弱化。定价逻辑转向成本端，期价运行轨迹主要被动跟随铁矿石及煤焦等原料端估值的波动。鉴于终端表需复苏斜率偏缓，盘面上行高度仍严格受制于成材利润向下传导的瓶颈压制。

 

【焦煤】中东地缘局势升级的预期持续发酵，能源板块的宏观溢价对焦煤盘面底部形成外生支撑。但剥离外部情绪扰动，国内主产区煤矿产能利用率稳步回升叠加蒙煤通关维持高位，产业端偏宽松的供需现实并未发生边际改变。

 

【原油】霍尔木兹海峡原油运输出现持续性中断，已经对全球能源供应构成严重的系统性冲击。国际能源署IEA表示，截至目前造成的原油供应损失量已超出1973年石油危机的时期，霍尔木兹海峡恢复通航对稳定原油市场至关重要。对此，特朗普计划组织美国海军协同盟国开展护航行动，然而目前还没有一个国家承诺派军舰前往霍尔木兹海峡。国际海事组织称，派军舰护航无法百分百确保船只在霍尔木兹海峡通行的安全，军事协助并非可持续的解决方案。霍尔木兹海峡最窄处仅约30公里，可供VLCC和LNG船通过的航线更为狭窄，面对伊朗导弹、无人机、快艇和水雷的威胁，军舰的反应时间非常有限，从技术上护航存在巨大风险。本次全球原油供应中断的规模之大、持续之久，使得市场难以找到有效的替代方案，这意味着油价大幅上涨不再只是风险情绪溢价，而是市场对中长期供需平衡改变的重新定价。

 

【PTA】在聚酯产业链源头供应中断的情形下，PTA环节呈供需两弱的局面。供应方面，由于原料成本端波动剧烈，PTA加工费遭到极度压缩，迫使部分企业降负运行，福建百宏250万吨装置降负至90%，福海创450万吨装置负荷降至50%。需求方面，尽管下游聚酯和江浙织造开工缓慢恢复中，但聚酯产品价格大涨令主流坯布规格延续亏损，聚酯产品迅速累库抑制开工提升。鉴于3月PTA检修计划不多，而终端负反馈逐渐显现，预计PTA将有小幅累库现象。短期PTA走势进入高位盘整状态，后市仍需重点关注伊朗局势对原油供应的影响。

 

【苯乙烯】霍尔木兹海峡关闭以来，苯乙烯基本面逻辑让位于地缘政治，走势随原料成本端大幅波动。未来如果伊朗战事愈演愈烈，纯苯进口减量叠加乙烯断供风险，将令苯乙烯供应端雪上加霜，有望推动期货近月价格达到新高。即使霍尔木兹海峡解封，下游补货与出口交付仍将加速去库，从而使苯乙烯价格重心较事发前明显上移。后续地缘局势和原油走势仍是决定苯乙烯行情的关键，综合目前公开信息来看，特朗普派遣两栖打击群令冲突仍有升级风险，苯乙烯维持高位震荡偏强运行。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场高开低走，高位宽幅震荡特征明显。目前市场基本面情况仍是航运公司挺价意愿强烈，但实际揽运货量增长有限。中东地区的武装冲突走势影响日内行情波动。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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