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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美伊冲突的最新进展是，特朗普称对伊行动无需北约和日韩澳帮助，以色列继续袭击伊朗高级领导，伊朗宣告打击进入"加速阶段"，原油市场小幅震荡，大宗商品维持偏震荡行情，市场等待美国和以色列的进一步行动。美伊问题仍是短期内市场走势的关键影响因素，我们维持之前观点，冲突持续时间越长，高油价对经济增长和通胀的影响就越大，甚至不排除交易衰退的可能，建议继续跟踪局势的变化。

 

【股指期货】指数震荡下行，走势较弱。从盘面的情况看，有一定普跌的迹象，显示部分资金出现了明显的避险情绪。随着美伊冲突时间拉长，市场风险偏好下行是正常的反应，建议耐心等待调整结束，多看少动。

 

【贵金属】黄金震荡回落，走势较弱。之前支撑金价的因素并未变化，但是金价依然疲弱，核心就是其位置过高。我们反复强调，一类资产价格过高，就需要不断超预期的因素来支撑起走强，如果金价无法获得1970年代的通胀环境或极端地缘政治事件的持续支撑，金价重心恐持续回落。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场过于亢奋的情绪有所回落，3月国内供需存有累库预期，主因前期智利节前集中发运量将于3月集中到港，4月受津巴布韦锂精矿出口禁令影响国内供需存有去库预期。3月需求排产兑现此前高增预期，4月三元排产预计环比微降，铁锂排产预计环比微增。最新周度库存则边际延续去库，去库速率继续放缓。预计锂价延续震荡。

 

【钢材】近期自然资源部出台土地新政，将新增建设用地指标与盘活存量挂钩，标志着调控重心向“去土地库存”倾斜。该供给侧约束有助于改善远期住房平衡并支撑宏观预期。但从产业现实推演，严格限制新增用地将直接压制中短期房地产新开工面积的修复空间。宏观远期利好与近期建材实际需求收缩之间存在错位，情绪提振后盘面仍需面对终端表需疲软的现实压制。

 

【铁矿石】市场持续消化BHP现货限制传闻引发的结构性流通收缩预期。叠加会议闭幕后北方钢厂环保限产解除，高炉复产推进带动铁水产量呈现边际回升态势。短期内，供给端缩量传闻与需求端复产现实形成阶段性共振，支撑矿价运行重心上移。然而，鉴于港口绝对库存维持高位且长流程钢厂利润尚未实质性修复，铁水增量的高点与持续性存疑，策略上维持逢高试空研判。

 

【原油】伊朗地缘局势已经逐渐失控，可能会以第六次中东战争载入史册，其对原油市场的影响亦超预期，很有可能酿成第四次石油危机。美国总统特朗普言论反复无常，称对伊朗的军事行动将很快结束，随后又派遣两栖打击群向中东地区部署。伊朗官方否认近期与美方接触，称任何言论只是为了误导公众和原油交易者，消息传闻真假参半。目前，市场正在重新评估霍尔木兹海峡问题将如何演绎。在基准情景下，当前通航船舶数量较事发前十不存一，证明伊朗有能力短期执行封锁，替代进口渠道和战略储备释放有限，油价上涨已非风险情绪提前计价，而是供需平衡实至名归。修正情景下预测，如果波斯湾原油出口在3-4月近乎全面中断，5-6月开始逐步恢复，则油价将持续站上历史高位，能源成本大涨推升滞胀风险，并迫使美联储重新校准货币政策框架。

 

【PTA】伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，受制于进口原料供应中断，大部分亚洲炼厂逐步减产，PX供应下降令PTA降负预期开始兑现，国内PTA行业开工率下滑至77.3%。下游聚酯装置整体处于重启阶段，但高价原料抑制排产，开工恢复节奏偏慢，聚酯综合负荷回升至87.2%。PTA自身供需驱动暂时有限，加工费压缩的情况下，跟随成本端走势为主。伊朗地缘局势一日不缓和，原油价格维持高位波动，短期对PTA仍有支撑。高位需谨防成本向下传导不畅，以及特朗普TACO的反向波动风险。

 

【苯乙烯】随着中东局部战争持续，伊朗封锁霍尔木兹海峡时间延长，原油短缺和油价上涨照进现实，令纯苯和苯乙烯成本支撑增强。然而下游对高价原料抵触情绪亦与日俱增，不买停产、买则亏本，已有工厂陆续发布不可抗力，多选择谨慎观望以待问题解决。当前，苯乙烯市场交易逻辑完全取决于霍尔木兹海峡关闭时长，以及由此带来的供应缺口。此时消息面扰动频繁，特朗普表态反复无常，伊朗缺乏统一指挥，有关船舶实时通航的传闻多次反转，在地缘局势明朗之前单边波动风险较大。

 

【尿素】伊朗和美国、以色列战争爆发后，霍尔木兹海峡已经封锁逾两周，除了原油及油品外，也对国际尿素市场造成巨大冲击。此时，中国正处于春耕农需备肥的关键时期，对尿素等化肥具有严格的保供要求。气头装置重启叠加技改企业恢复，全国尿素日产量回升至22万吨以上，淡储货源3月开始全面投放。需求端返青肥进行中，复合肥开工负荷继续回升，终端临近用肥刚需走货放量。主流区域尿素工厂待发订单充足，需求增量支撑下，产业库存环比明显下降。地缘政治刺激外盘尿素价格持续攀升，在情绪上提振国内尿素期货盘面走高，但尿素实行严格的法检政策，目前出口配额暂无新消息，涨价难以实质性传导至国内。鉴于尿素主流出厂报价已达到月内指导价，预计尿素期货近月合约以高位震荡盘整为主，涨跌空间均较为有限。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场低开反弹走高，市场情绪主导多空博弈。目前航运公司持续上调运价，但实际揽货量仍需确认。中东局势依然焦灼，武装冲突何时结束仍然不可预期。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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