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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动空袭，局势朝着进一步恶化的方向发展，但考虑到美军并未轰炸哈尔克岛上的石油设施，美国仍在守住最后底线，这也为特朗普最终是否TACO埋下了伏笔。建议继续关注美伊冲突的走势，随着时间的拉长，其对化工行业的负荷影响是非线性的，化工类仍是当前市场的核心。

 

【股指期货】美股冲高回落，幅度仍较为温和。美伊冲突尚未发展到轰炸石油设施的阶段，因此华尔街对这场冲突的担忧程度，明显弱于俄乌冲突的时候。从冲突的双方看，无论美国还是伊朗，都未显露出决绝的态度，这让市场一直处在“特朗普随时会TACO”和“伊朗随时希望谈判”的预期之中，美伊冲突和美股的走势，仍是全球股市短期内走势的主要影响因素。

 

【贵金属】黄金震荡回落，一度跌破5000美元整数关口，但是随后回升，凸显抄底资金态度较为积极。我们强调过，当前美伊冲突导致的高油价对经济增长和通胀的影响，远大于其对黄金避险需求带来的影响。冲突越强烈，金价面临的压力越大。

 

【碳酸锂】正极材料厂3月排产环增，其中铁锂正极排产环增18%，三元正极排产环增21%，叠加3月底抢出口需求释放，整体产量预计仍将维持高位运行。库存方面，行业延续去库的状态，但是去库幅度收窄，较上周去库414吨，下游逢低位点价买货，预计一季度碳酸锂高位震荡的态势不变。

 

【铜】美伊冲突导致霍尔木兹海峡局势紧张，推升原油价格，引发市场对通胀和海运成本的担忧。两会召开，市场对新能源、电网投资等扩大内需政策抱有强烈期待。3月份随着生产恢复和新建项目投产，国内电解铜产量预计将显著增加。金三银四需求低于预期，三大交易所显性库存和国内社会库存均创近5年新高，且仍在累积。短期内这种“宏观与产业”的博弈仍将持续，沪铜价格预计维持高位震荡。

 

【锌】欧洲基准天然气价格暴涨，能源价格抬升引发海外锌冶炼厂减产担忧。霍尔木兹海峡的紧张态势，引发了市场对锌精矿供应的担忧，伊朗有约20万金属吨的年产能。金三银四”的传统消费旺季目前表现并不亮眼。下游刚需采购有限，导致现货对期货常常处于贴水状态。国内高企的社会库存和缓慢的需求复苏是压制价格的两座大山，短期锌价缺乏持续上行动力。

 

【钢材】当前钢材盘面定价主要受地缘溢价主导，核心逻辑在于原料端成本的向上传导。受前期BHP现货限制传闻影响，铁矿石与焦煤估值抬升，被动推涨钢材期价。然而从产业现实观测，内贸终端表需修复斜率偏低，叠加出口限制政策导致的外部减量，供需双弱格局尚未被盘面充分计价。鉴于高成本向成材利润传导存在实质性阻滞，需防范地缘情绪与原料端扰动消退后，期价向偏弱基本面回归的下行风险。

 

【铁矿石】上周传对BHP的现货流通限制，实质是国内依托买方体量优势，在铁矿石供强需弱格局下重构定价权的产业博弈。短期内，港口高流动性资源冻结引发跨品种替代，推升现货溢价并驱动盘面基差阶段性修复。然而，全球铁矿石绝对供给未现实质性收缩。长周期维度下，铁矿石估值中枢必将向全球供应边际宽松与国内终端表需下行的基本面回归，盘面定价呈现短周期错配支撑与长周期下行压制的运行特征。

 

【原油】战争发生前，霍尔木兹海峡日均原油及液体燃料运输量约为1920万桶，其中原油约1500万桶，当前航运水平较正常情况骤降超90%。随着霍尔木兹海峡持续关闭，原油航运受阻导致库存压力攀升，海湾国家陆地库容日益告急，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特四国已经被迫大规模减产，目前产量损失合计670万桶/日，约占全球原油总供应量的6%。IEA预计，3月全球原油供应平均将会减少800万桶/日，如果贸易流不能在短期内恢复，损失还将进一步扩大。表观来看，2026年1月全球原油供应为1.0715亿桶/日，需求为1.0545亿桶/日，符合此前供需过剩的预期；而现在粗略估算，全球原油供需缺口大约在900-1100万桶/日，约占动态平衡总量的10%。我们提醒交易者，封锁30天左右就会彻底改变全球原油供需平衡格局，且这一结果在中期内是不可逆的。

 

【PTA】中东战争令霍尔木兹海峡航运持续受阻，由于中国原油进口依存度较高，引发对石脑油—PX—PTA条线涨价断供预期。本轮国际原油价格飙升带动石脑油上涨，令PX成本大幅抬升，而PX作为PTA的主要原料，进一步压缩PTA加工费，迫使PTA价格被动跟涨。比成本传递更为严峻的问题是供应中断，目前PX供应收缩预期已逐步兑现，国内多家炼厂因缺乏原料长约主动开启预防性降负，浙石化和福建联合降负、宁波大榭停车。PTA暂未出现明显的减产情况，但如果霍尔木兹封锁持续，后期也存在供应收缩预期，尚不能轻言风险出尽。

 

【苯乙烯】苯乙烯自身基本面与地缘政治形成共振，高位震荡表现相对坚挺。3-4月国内大型装置集中开启春检，苯乙烯产能利用率预计将见顶回落。近期全国苯乙烯库存边际回落至19万吨附近，显性库存进入去化减压阶段。三大S行业节后复工基本完成，虽然终端驱动仍显不足，但成品库存压力亦有限。国内苯乙烯供需正在转向偏紧平衡，上游利润较前期明显修复，下游原料补库需求较为稳定。外部来看，伊朗开出的停战条件很难令美以接受，霍尔木兹海峡仍将封闭，能化板块看多情绪难以证伪，预计苯乙烯盘面受地缘消息扰动高位宽幅震荡。

 

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现高位宽度震荡行情，中东局势变化引发的市场情绪波动成为主导日内价格走势的核心因素。集运淡季周期内，航运公司因成本上升持续上调运价并加收附加费，但现货市场的实际运力需求仍需确认。建议观望为主，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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