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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普执行了一个标准的TACO，特朗普称“战争很快结束”，油价大幅回落，美股反弹，全球大类资产紧绷的情绪得到缓解。自特朗普第二任期开启以来，2025年贸易战贯穿全年，2026年地缘政治又有贯穿全年的趋势，其无法捉摸的行为成为资本市场最大的不确定性因素。我们认为美伊问题并未进入终章，短期内波动依然较大，仍建议多看少动。

 

【股指期货】在油价大涨的巨大压力下，特朗普表示对伊朗战争很快结束，油价回落，美股反弹。特朗普这种“极限施压、朝令夕改”的恐吓游戏已经从贸易方面转向地缘政治。考虑到这轮地缘政治的复杂性，后期余波不断仍是大概率，策略上仍主张多看少动，等待指数调整之后的参与机会。

 

【贵金属】在川普的TACO之下，地缘政治出现一定缓和迹象，黄金跟随美股反弹，但是整体幅度有限。特朗普这种把全球政治和地缘当做自身获利手段的做法，可能会令事件不断反复，甚至失控，对于黄金，目前策略依然是观望为主。

 

【碳酸锂】基本面上看，当前正极企业采购有所增加，终端动力及储能市场偏弱运行。供给端，锂盐厂小幅减产，行业库存变大化，碳酸锂短期供需情况较好。原料方面，矿端价格跟随现货运行，行业利润总体水平较好。整体看碳酸锂在事件扰动和情绪影响下仍大幅波动，目前参与价值有限。

 

【铜】地缘冲突则通过推高油价，强化了通胀预期，可能导致美联储降息步伐放缓，进而支撑美元、对铜价构成压。春节后下游需求的恢复速度不及预期，导致库存消化缓慢。疲软的就业数据引发市场的担忧，以及高库存成为压在铜价上方的直接压力。本轮行情已脱离传统供需框架，更多体现为宏观叙事主导下资金对战略性资源的集中配置，尤其在中国春节长假归来伊朗地缘爆发敏感窗口期，资金借机加剧抱团炒作加剧价格波动

 

【铝】中东地缘冲突对铝有着直接的影响，主要在供应端体现，包括直接供应损失、生产供应链的受限以及生产成本上升，联合作用下推动了铝价的强势上涨。目前中东局势走向仍不明朗，地缘溢价将持续作用于铝价，沪铝短期维持偏强运行。

 

【钢材】当前盘面上行主要由原料端价格抬升驱动。受中东地缘局势发酵影响，国际原油价格中枢上移，带动整体能源板块估值抬升，进而对煤焦盘面形成间接支撑。同时，铁矿石亦受宏观情绪外溢波及，原料端整体呈现偏强运行态势。在此背景下，钢材盘面定价逻辑暂时脱离自身基本面，表现为成本推动型的被动跟涨。

 

【铁矿石】市场部分观点将中东地缘局势外推至全球海运成本抬升，进而对铁矿石盘面形成情绪扰动。从产业现实剖析，铁矿石核心海运贸易高度集中于澳巴至东亚航线，独立于红海及中东冲突区域，地缘事件对其实际发运与航运成本的实质性较小。情绪溢价消退后，价格面临向基本面回归的压力。

 

【焦煤】中东地缘局势引发能源板块整体上行，市场将原油的强势表现向焦煤盘面进行情绪传导。从底层逻辑来看，国内炼焦煤供应核心源于内矿产量与蒙煤陆路通关，与中东海运能源体系缺乏直接的供需联动，地缘溢价的计价基础相对薄弱。当前盘面上行主要反映宏观情绪外溢，而非产业矛盾激化。

 

【原油】本次中东战争对全球原油体系造成的破坏性扰动，可能会超出2022年俄乌战争爆发时的影响，G7与IEA紧急召开会议评估事态及商讨策略。据外媒援引消息人士，与会方就联合释放战略原油储备展开讨论，部分官员认为释放3-4亿桶原油将是合适的规模，约占IEA成员国总储量的25%-33%。美伊以大战引发油价暴涨，目前已经形成明显的溢出效应，令全球经济复苏前景雪上加霜，并使美国面临巨大的通胀压力。IEA成员主要由原油进口国构成，该组织持有约12.4亿桶公共储备，再加上约6亿桶行业库存，可覆盖近一个月的原油需求或约140天的净进口量。IEA最近两次联合抛储是在2022年，旨在应对俄乌冲突对油价的冲击。此举表明，油价失控对美西方国家造成严峻挑战，并动摇特朗普当局降低能源成本、控制通胀和降息的基本纲领。特朗普最新表态称，将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定，国际油价随之大幅回吐涨幅。暴涨过后原油市场或反复剧震，交易者不应放松警惕。

 

【尿素】美伊以战争愈演愈烈，除了原油和天然气外，全球约有三分之一的尿素出口来自海湾地区，现已因霍尔木兹海峡关闭而陷入停滞。伊朗是全球第三大尿素出口国，年出口规模约900万吨，占全球贸易总量的10%-15%，不仅该国面临停产，沙特、卡塔尔等国尿素出口同样受阻，造成流通货源紧张甚至供应链断裂，极大推高了国际尿素市场价格。随着外盘情绪传导至内盘，以及原油带动化工板块大涨，国内UR期货合约盘中触及涨停。然而应该意识到，出口法检政策落地后，隔断了国际国内尿素市场之间的直接联系，内外盘基本上走独立逻辑。回顾2025年第一批出口配额在5月底发布，2026年有关部门暂未公布新的尿素出口配额，国内尿素价格主要取决于基本面供需因素。时值春耕关键农需窗口期，氮协持续发布各月份指导价格，主流地区最高限价约在1830元/吨。我们认为，尿素期货受外盘刺激发生超涨行情，将触发化肥稳供保价政策限制，密切观望伊朗局势演绎。

【豆类基本面】原油价格冲高回落引发技术抛售和获利了结，周一CBOT大豆期货市场在触及2024年6月以来最高后震荡收低，盘中豆油和豆粕同步下跌。农业咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆收获进度达到51%，低于去年同期的61%，为2020/2021年度以来同期最慢。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，市场预计美国和全球大豆库存以及南美收成等指标将进行小幅调整，预计美国农业部将下调巴西大豆产量。美国农业部在二月展望论坛中预计2026年美豆播种面积将提高，3月底的种植意向报告受到市场关注。

【大豆】东北产区大豆现货报价稳中回升，优质大豆供应偏紧，价格更为坚挺。基层大豆余粮不多，农户和贸易商惜售心态较强，支撑豆价强势运行。周一豆一期货市场受中东局势影响强势大涨，盘中一度触及涨停，午后受获利盘减持回吐部分涨幅，技术上形成突破之势，情绪化影响已超过大豆供需基本面。短期内中东局势仍是市场关注的重点，豆一期货市场有望维持高位震荡等待指引。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅飙升，各地涨幅在160-210元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3250-3350元/吨，东莞菜粕报价上涨110元/吨至2500元/吨。中东局势引发能源价格飙升，油厂挺粕动力迅速升高，粕价出现近一年来最大单日涨幅。周一国内粕类期货市场强势上涨，盘中一度触及涨停，午后因获利盘减持而回吐部分涨幅，持仓均大幅下降，技术上保持强势运行。中东局势复杂多变，美豆宽幅震荡将扩大多空分歧。中东局势是影响近期豆类市场走势的关键，国内粕类期货市场有望跟随外盘宽幅波动。

【油脂】周一CBOT豆油市场高开低走震荡收低，跟随原油市场宽幅震荡。周一马来西亚棕榈油市场强势反弹，盘中一度触及15个月新高，因市场预期原油暴涨会提升生物柴油原材料的需求，尾盘受原油冲高回落而缩减涨幅。马来西亚棕榈油局今日中午将发布月度供需报告，一项调查显示，因产量季节性降幅超过出口下滑，马来西亚2月底棕榈油库存有望降至263万吨，为四个月来最低水平。周一国内油脂期货市场承接原油强势整体大涨，盘中纷纷触及涨停，均刷新近几年高点，技术上呈现加速反弹状态。中东战事的外溢效应继续释放，油脂作为重要的生物燃料，与原油的相关性显著提升。此外，原油大涨引发商品普涨，通胀预期正在重塑植物油供需基本面。中东局势是影响近期国内外油脂市场的关键，在局势有效缓和前，国内油脂市场有望保持强势运行。

 【集运欧线】周一欧线期货市场再度呈现分化走势，主力04合约强势涨停，盘中开板后再度封板，远月合约则开板后持续回调。周一盘后公布的上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)报1545.46点，环比上涨5.61%，欧线的现货报价上涨符合期货近期强势行情，部分船司也在上调运价加收附加费，3月中旬的航运报价回升明显。目前市场关注焦点仍为中东地区地缘局势变化，昨日特朗普关于战事尽快结束的表态引发了市场情绪激动快速转变，原油价格大幅波动，对运价成本的支撑力度有所减弱。建议多单获利离场，关注近远月间的价差变化。

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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