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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中东地缘紧张局势推升油价飙涨，引发投资者对通胀失控的担忧，美债四日连跌。对通胀的恐慌情绪也蔓延至股市，叠加关于芯片出口许可的消息，芯片股集体下挫，拖累主要股指连续下跌，大宗商品跟随回落。整体看当前市场波动率依然较大，事件刺激依然较多，建议稳健投资者就绪观望，耐心等待库尔木兹海峡消息面的平静。

 

【股指期货】在外围市场回升的情况下，两市跟随反弹，但是仍呈现一定冲高回落的态势。从资本市场的影响因素看，美伊冲突持续的时间，以及库尔木兹海峡封锁程度，是核心驱动因素。整体看市场的系统性风险有限，如果指数出现明显调整，仍可关注逢低买入机会。

 

【贵金属】特朗普政府暗示将解决油价问题，美、布两油冲高回落，但美油仍涨3%。油价的飙升直接推高了通胀预期，10年期美债收益率上行4.2个基点，连续第四日上涨，美元在流动性需求下一度涨0.6%，黄金回落。美伊问题对黄金的影响主要集中在通胀预期上升和美元指数反弹方面，其影响明显大于避险对黄金的提振，贵金属整体维持震荡的走势。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场变化不大，除了我们之前强调的碳酸锂高价对储能经济性的影响之外，当前市场预期美伊冲突对储能的安装进度将会影响2-3个月，因此2026年中东储能需求预计下调15GWh左右。整体看碳酸锂维持震荡走势，尤其抢出口预期下的供需两旺无法证伪，多头的炒作情绪难言消失。

 

【铜】海外宏观情绪改善，美国ADP就业等数据超预期，显示经济韧性，改善了市场风险偏好。国内两会召开，提振市场信心，吸引投机资金入市做多热情。国内外市场宏观市场转好，市场情绪暂时盖过了高库存的“弱现实”，后续需要重点关注国内库存的拐点信号以及下游消费的真实复苏节奏。

 

【铝】霍尔木兹海峡的通行状况已成为短期市场的核心变量。该海峡的封锁与否，直接关系到海湾地区原料及成品的流通，是全球铝供应链稳定的关键。地缘供给担忧与两会宏观预期形成共振，为当前铝价注入了极高的风险溢价。

 

【钢材】今日政府工作报告出炉，宏观增量政策未见明显超预期。其中“两新”、“两重”支持力度边际收敛，地产政策表述亦符合常态预期，前期市场交易的强政策预期面临阶段性落空。但在当前绝对估值偏低的安全边际下，盘面下方空间受限，预计短期将维持震荡格局。

 

【铁矿石】随着伊朗表态不会对霍尔木兹海峡实施全面封锁，前期骤升的地缘避险情绪迅速降温。叠加今日两会宏观预期落地并被市场逐步消化，盘面交易逻辑再次由情绪驱动向产业基本面回归。在供需宽松的弱现实压制下，预计矿价面临下行压力，操作上维持逢高试空的观点。

 

【焦煤】今日政府工作报告中关于反内卷的表述相对克制，前期市场基于此赋予焦煤的政策溢价预期出现明显衰退。在供给快速恢复、下游刚需采购的弱基本面背景下，宏观及产业政策预期的双重降温将加速盘面估值回落。综合考虑当前偏弱的供需格局，操作上维持逢高做空的观点。

 

【原油】目前形势已经相当明确：原油市场多空短期完全取决于霍尔木兹海峡能否解除封锁状态。据伊朗媒体报道，目前没有任何油轮通过霍尔木兹海峡，波斯湾内外均无法进出，此举已经导致全球原油和天然气价格飙升，特别是反映最大净进口国市场的SC原油期货涨幅远超国际原油。现在核心矛盾是，不仅伊朗原油出口量全面归零，即使OPEC+决定在4月恢复增产，但一日不解决霍尔木兹通航问题，海湾地区出产的大部分原油就无法流入市场，供应中断风险对冲更无从谈起。高盛等多家华尔街投行已经快速上调目标油价，未来4-5周美伊以战争的发展，将会决定接下来的市场走向，油价破百论再次甚嚣尘上。参考两伊战争的先例，1987年伊朗曾短暂封锁霍尔木兹海峡，造成当时油价上涨约50%，不过历史证明霍尔木兹海峡从未也难以被完全、长期封锁，同时应警惕油价超涨后回归基本面的反向波动。

 

【丁二烯橡胶】美伊以冲突对合成橡胶影响明显强于天然橡胶，因伊朗封锁霍尔木兹海峡引发丁二烯供应担忧，成本端驱动丁二烯橡胶价格大幅上涨。除了备受关注的原油和LNG外，霍尔木兹海峡也是波斯湾沿岸出口能化产品的必经之路，封锁加剧了市场对丁二烯在内的大类化工品供应链中断的担忧。2022-2025年中国丁二烯进口总量逐步提升，其中中东货源约占16%-28%，但近年来占比较前期有所下降。从2025年丁二烯进口结构来看，第一大进口来源国仍是韩国占34.07%，从沙特、伊朗等中东国家进口9.39万吨占17.33%。由此可见，伊朗地缘政治爆发对中国丁二烯进口产生显著影响，但并非完全不可替代。若霍尔木兹海峡航运持续受阻，中东船货到港延迟将推高进口成本和国内价格。考虑到产业链向后传导困难，下游厂商利润压缩抑制采购，需警惕价格快速上涨导致的负反馈效应。

 

【豆类基本面】受原油价格大幅上涨提振，周四CBOT大豆期货市场震荡回升，盘中豆油强势上涨豆粕小幅收低。中东战事升级导致供应和运输受阻，国际原油强势大涨，提振以大豆和玉米为原料的生物燃料需求。但全球充足的作物供应和美元走强仍抑制谷物价格。目前巴西大豆收割率已过四成，低于上年同期水平。在咨询公司AgRural和StoneX下调巴西大豆产量预估值后，咨询公司Agroconsult将巴西大豆产量上调85万吨至1.831亿吨。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口大豆711.37万吨，同比增加11%。美国农业部在二月展望论坛中预计2026年美豆播种面积将提高，3月底的种植意向报告受到市场关注。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持多持稳，保持优质优价状态，大豆贸易逐步趋于常态。基层大豆余粮不多，农户和贸易商惜售心态较强，支撑豆价强势运行。周四豆一期货市场反弹遇阻震荡收低，持仓大幅减少，技术上显现顶部特征。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。当前国产大豆价格处于高位，且与进口大豆价差过大，需求端对豆价的提升空间受限。如缺少现货市场配合，豆一期货市场仍面临回调压力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价互有涨跌小幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在2990-3080元/吨，东莞菜粕报价持稳至2340元/吨。现货市场购销清淡，饲企多执行前期合同，新订单量不足。油厂开工率恢复正常，豆粕库存有望止跌回升，油厂挺粕动力不强。周四国内粕类期货市场止跌回升，豆粕期货大幅增仓，技术上保持偏强节奏运行。巴西大豆收割延迟以及中东战事提振美豆强势运行，成本升高以及国内港口清关延迟有望继续为粕价带来抗跌支撑。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势上涨，受到原油大涨的提振。周四马来西亚棕榈油市场震荡回升触及一个月高位，跟随原油市场反弹，夜盘继续扩大涨幅。机构发布高频数据显示，2月马来西亚棕榈油呈现供需双降态势。在马来西亚棕榈油局3月10日发布月度供需报告前，一项调查显示，因产量季节性降幅超过出口下滑，马来西亚2月底棕榈油库存有望降至263万吨，为四个月来最低水平。周四国内油脂期货市场先抑后扬宽幅震荡，午后棕榈油期货强势反弹，并带领豆油和菜油期货脱离日内低点，油脂板块在技术上重回震荡偏强节奏。国内油脂供应整体宽松，需求淡季拖累油脂板块主动回升。原油上涨的外溢效应仍在释放，中东局势演变仍是影响近期国内外植物油市场走势的关键，国内油脂市场有望延续偏强节奏。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场呈现宽度震荡行情，主力04合约日内振幅超20%，尾盘的快速跳水表明短线炒作资金开始离场，主导行情走势的市场情绪有所变化。2月进出口数据回落，航运需求的淡季特征明显，支撑当前市场反弹行情的因素仅为中东局势导致的恐慌情绪和油价上涨带来的航运成本上升，但其不确定因素较多，突发的局势变化会引发市场的大幅波动，建议逢高减持多单，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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