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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国服务业增速创2022年年中以来最快，同时物价压力有所缓解，叠加ADP就业数据超预期回暖，强劲数据暂时盖过了中东地缘政治危机带来的阴霾，风险偏好回归，美股大幅反弹，大宗商品跟随上行。需要注意的是，目前美以伊冲突走向长期化的趋势逐渐明显，油价上行和航运受阻对全球经济的影响仍存在，当前金融市场受事件和消息的影响较大，仍建议多看少动。

 

【股指期货】指数连续两日调整，基本与国际市场走势一致。隔夜美股反弹，韩国股市也在政策的干预下大幅反弹，预计今日指数将出现反弹，但是短期内波动加剧的情况可能难以明显改变。建议短线策略以快进快出为主，稳健投资者可继续观望。

 

【贵金属】美股反弹带动全球主要资产价格回升，黄金反弹。近期黄金作为避险资产属性反而大幅波动，遭遇市场质疑。需要注意的是，当资产价格过高的时候，其本身就是一个较大的波动源，而不在于这类资产是否是避险资产。黄金的走势在地缘政治冲击下更难琢磨，参与黄金应注意。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。进口方面，智利碳酸锂发运量有大幅提升，随着该批次陆续到港后，国内碳酸锂供给量将有所增长。需求端，国内传统下游旺季加持下，下游企业亦将陆续进入开工节奏。此外，出口退税退坡时间节点将近，下游抢出口预期或带动出口需求回升。整体看供需两旺的格局明显，但是市场对于下游旺盛的长期预期开始出现分歧，碳酸锂短期内震荡为主。

 

【铜】地缘冲突引发市场对石油供应中断的担忧，油价飙升。这会带来成本型通胀预期，且强化了铜作为战略资源的地位，为铜价提供支撑。高价抑制下游需求以及冶炼环节在短期内仍能保持高产，增加了现货市场的供应压力。短期价格可能以震荡为主，上下两难；但中长期来看，在供应紧张和需求预期的支撑下，震荡偏强的趋势或许并未改变。

 

【铝】美以军事打击伊朗，伊朗封锁霍尔木兹海峡，将影响中东地区铝厂的供应。霍尔木兹海峡实际上已经处于关闭状态，这也是此次冲突爆发后，铝供应威胁被直接放大的重要诱因。短期地缘扰动供应，国内“两会”召开有望激发乐观政策预期，以及地缘扰动加剧引发市场对供给中断的强烈担忧，为铝价注入了极高的风险溢价。

 

【钢材】今日钢价延续震荡走势。受两会期间环保限产影响，钢厂开工阶段性受限，铁水产量出现下滑。目前唐山多数钢厂已执行高炉压产30%、烧结限产30%-50%的计划。尽管现实端呈现供需双弱，但当前宏观政策预期持续发酵，叠加原料端成本支撑依然存在，预计短期盘面将维持震荡偏强运行。

 

【铁矿石】地缘冲突带来的溢价支撑未能掩盖基本面的弱势，盘面上行动能明显不足。叠加两会期间北方地区严格执行环保限产，钢厂高炉复产节奏大幅放缓，导致铁水增量不及预期，矿石端需求持续承压。在外部情绪扰动与产业弱现实拖累的博弈下，预计短期矿价将继续维持震荡整理格局。

 

【焦煤】国内煤矿供应快速恢复，蒙煤通关量持续爬坡。下游钢厂及焦企以消耗前期库存为主，采购维持刚需，投机需求低迷，基本面呈现明显的供强需弱与高库存特征。但在两会政策预期发酵与中东地缘冲突提振能源价格的双重情绪驱动下，短期盘面定价脱离基本面偏强运行。若后续宏观或地缘未见超预期发展，需警惕弱现实拖累下的冲高回落风险。

 

【原油】国际原油市场当前完全取决于地缘政治局势，与此前基本面供需过剩的利空预期形成鲜明对比，预计一段时期内油价高波动率状态仍将持续。首先需要明确定价逻辑：原油价格=基本面估值+风险溢价，现阶段呈现出供需向下而地缘向上的分歧。基于一季度严重过剩和季节性累库，原油基本面估值稳定在Brent基准57-60美元附近；在本次美伊以冲突爆发之前，市场对中东紧张局势已提前赋予12-15美元的溢价；随着美以发动打击和对抗强度超出预期，特别是霍尔木兹海峡遭到封锁，炒作情绪带动油价上冲至80美元以上。接下来伊朗局势或有两种演绎路径：一是美以拦截弹药库存告罄，特朗普宣称打赢顺势TACO，航运恢复令原油化工全线冲高回落；二是转入全面战争和长期冲突，油价持续维持高位高波动模式。目前持仓结构显示看涨氛围依然浓厚，短期霍尔木兹情况至关重要，交易者宜密切跟踪和理性观望。

 

【燃料油】目前，燃料油市场受地缘政治事件驱动为主，定价逻辑从传统的供需关系导向转为风险溢价评估。此前，高硫燃料油现货供应十分充裕，下游船燃需求表现疲软，中东地区又处于发电淡季，基本面不支持大幅上涨。然而美伊以爆发大规模冲突，一时间将原油系品种推上风口浪尖，高硫燃料油是伊朗和其他海湾国家出口的重要产品之一，地缘溢价因供应中断风险被大量注入。低硫燃料油供应端受到的直接影响相对较小，但亦将随原油成本端水涨船高，再考虑到亚洲市场3月西方套利货源到港量减少，基本面和板块效应形成共振。接下来关键在于霍尔木兹海峡封锁持续的时间，高硫燃料油市场的担忧情绪正在向实际短缺兑现。预计短期高低硫燃料油期货将跟随国际原油走势，交易者须对大涨后可能出现的剧烈波动保持高度警惕。

 

【豆类基本面】受累于全球供应充裕和出口疑虑，周三CBOT大豆期货市场小幅收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。中东战事导致国际原油上涨，为农产品市场提供一些潜在支持。农业咨询公司AgRural表示，巴西大豆产量预计将达到1.78亿吨，较此前预测的1.81亿吨有所下调。该机构表示，截至上周四，巴西大豆收割进度达到39%，低于去年同期的50%。此外，咨询机构StoneX将巴西大豆产量由此前预测的1.816亿吨下调到1.778亿吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，受降雨影响，巴西2月出口大豆890万吨，较预期低逾100万吨。该机构预计巴西3月出口大豆1610万吨，高于上年同期的1570万吨。美国农业部在二月展望论坛中预计2026年美豆播种面积将提高，3月底的种植意向报告受到市场关注。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持多持稳，保持优质优价状态，大豆贸易逐步趋于常态。基层大豆余粮不多，农户和贸易商惜售心态较强，豆价看涨预期犹存。周三豆一期货市场止跌回升整体上涨，获利回吐情绪得到释放，持仓小幅增加，期价重回短期均线之上，抛压有所缓解。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。当前国产大豆价格处于高位运行，且与进口大豆价差已超过1000元/吨，需求端对豆价的提升空间受限。关注现货市场表现以及两会释放的政策信号，豆一期货市场再度冲高压力较大。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3000-3100元/吨，东莞菜粕报价下跌40元/吨至2340元/吨。上周豆粕库存降幅虽超预期，但绝对库存量仍较常年偏高。饲企和贸易商采购心态谨慎，随着本周大豆压榨量恢复至180万吨左右，豆粕库存有望止降回升。周三国内粕类期货市场冲高回落震荡收低，豆粕期货连续大幅减仓，现货疲软削弱资金追高动力。巴西大豆产量下调以及收割进度延迟支撑美豆高位运行，成本端不支持目前粕价深跌。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收高，技术上保持强势运行节奏。周三马来西亚棕榈油市场反弹遇阻小幅回落，受到获利了结情绪的打压，夜盘维持回调状态。机构发布高频数据显示，2月马来西亚棕榈油呈现供需双降态势。在马来西亚棕榈油局3月10日发布月度供需报告前，一项调查显示，因产量季节性降幅超过出口下滑，马来西亚2月底棕榈油库存有望连续第二个月下降，至四个月来最低水平。周三国内油脂期货市场继续震荡上行，但追涨情绪有所下降，三大油脂均未能守住盘中高点，夜盘走势偏弱震荡回落。国内油脂供应整体宽松，需求淡季令油脂板块主动上涨动力仍显不足。原油上涨的外溢效应犹存，中东局势仍是影响近期国内外植物油市场走势的关键。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场呈现分化走势，主力04合约涨停收盘，远月合约则冲高回落。美国表示要采取措施稳定油价保护海湾地区油船，市场的恐慌情绪有所回落，原油价格开始调整。尽管部分航运公司近期上调运价及征收附加费，但连续3个交易日的涨停行情也完全兑现了短期的利多因素。在交易所调整涨停板幅度及交易保证金比例的措施下，市场交投情绪预期减弱，市场可能出现调整行情，建议逢高减持多单。

 

 

 

 

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