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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国和以色列联合对伊朗采取军事行动，行到道指伊朗领袖哈梅内伊丧生，超出市场预期，伊朗进行反击，中东地缘局势升温，受此影响原油大涨，黄金走强，美股期货回落。伊朗问题的其走向充满较大不确定性，即结局是短期冲突还是陷入中期拉锯。可以预测的是，短期内刺激因素较多，原油化工、出口受阻、运输费用上涨带来的部分品种走强，以及局势不断变化带来的波动仍较大，在较大的不确定情况下，除非前期有持仓，参与相关品种需要注意波动风险。

 

【股指期货】美伊冲突爆发，在较大的不确定性面前，美股市场出现一定程度的抛售，预计对A股市场的开盘造成一定的影响。考虑到全球资产价格所处位置较高，我们认为指数低开高走之后，多头可适度减仓观望，等待情绪稳定之后再行参与。

 

【贵金属】美国和以色列联手对伊朗发起大规模军事行动，伊朗随后对美国在海湾地区的军事基地和以色列发起还击，美伊冲突正式爆发必定对黄金产生影响，贵金属价格上涨，但前期所处位置较高，因此金银的上涨幅度较为温和。伊朗问题是否会陷入长期化是贵金属的关键影响因素。从历史数据看，地缘冲突对金价不会产生持续的影响，建议避免追高操作。

 

【碳酸锂】供给端来看，部分锂盐厂阶段性检修，叠加津巴布韦突发限制出口等因素，供给边际收缩预期增强；需求端则呈现“淡季不淡”特征，3月排产整体维持高位运行，下游当前备货至3月上旬，后续仍有备货计划。部分储能项目中标价格已开始与锂价联动，动力端亦出现因电池成本上升而带动的终端提价现象，关注价格传导能否有效实行。当前锂价绝对水平处于高位，虽然一季度利好让锂价处于高位，但是追高仍存在风险。

 

【铜】高铜价下精废价差扩大，再生铜作为补充原料流入市场，加上粗铜加工费处于高位，使得冶炼厂原料有保障。1月国内精铜产量达117.9万吨，历史新高；2月虽因春节以及天数有所回落，短期供应压力不减。在历史高位的库存与高铜价抑制下的现货贴水压力下，铜价上行阻力较大，预计将维持震荡行情以消化库存压力。

 

【铝】美伊冲突爆发，伊朗近80万吨电解铝将面临原料输入和成品输出的双向威胁，而全球铝库存抗冲击能力不强，铝价趋于上涨。春节前后铝水比降至年内低位，社库也出现累库明显，目前需求尚未完全恢复，铝价上方有一定压力，但中长期沪铝驱动不改。

 

【钢材】本周全国两会即将召开，尽管当前现货市场基本面表现偏弱，但宏观政策预期带来的情绪支撑较强。叠加周末海外地缘政治局势再度紧张，商品市场的避险与通胀预期升温，预计短期盘面主要受情绪驱动，整体呈现易涨难跌的运行态势。

 

【铁矿石】周末伊朗突发地缘事件导致市场避险情绪迅速升温，带动暗盘黄金及原油价格剧烈波动，铁矿石作为高金融属性品种亦受波及。前期盘面较大幅度的下跌已阶段性释放了悲观风险，短期内地缘事件显著推高了资产的风险溢价，预计矿价在情绪推动下将偏强运行。但考虑到地缘冲突对铁矿石供需基本面的实质影响有限，待情绪脉冲退潮后仍面临向下回归压力，操作上继续推荐逢高布局空单的策略。

 

【原油】此前我们多次提醒交易者，须强化应对油价上行的风险管理，经过数周酝酿后灰犀牛事件终究发生。截至最近统计，伊朗原油产量据信在313万桶/日，是目前OPEC第三或第四大产油国，军事冲突已经造成该国原油出口全部停摆。更为严峻的是，伊朗已经封锁世界油阀霍尔木兹海峡，每天大约有2000万桶原油经此出口，占全球原油总供应量的20%和全球海运原油贸易量的30%，若油轮遭到无差别拦截袭击，将成为原油市场不可承受之重。另一方面，OPEC+考虑将在4月进一步提高原油产量，此举平时能够弥补制裁导致的供应缺口，但面对波斯湾出口中断的系统性风险难以补救。我们郑重预警，3月2日原油市场开盘大概率将发生剧震，后续走势仍受地缘政治主导，关注中东战争进展，海峡通航情况及油田是否受损，风高浪险做好准备。

 

【高硫/低硫燃料油】伊朗问题主要直接影响高硫燃料油品种，该国月度出口量高达100万吨左右，在中国高硫燃料油供应结构中占比约20%，再考虑到中东地区月度总出口量在400-500万吨，战争爆发后国内国际高硫燃料油将面临大规模断供风险，并导致期现价格飙升。本次冲突对低硫燃料油的直接影响有限，但燃料油价格整体跟随原油走势为主，国际原油地缘风险溢价大量注入，将从原料供应和生产成本上拉涨低硫燃料油。鉴于高低硫燃料油基本面特别是供应端差异较大，预计高硫期货盘面涨幅更大，导致LU-FU价差出现明显收缩。

 

【甲醇】伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能高达1700万吨左右，约占全球甲醇总产能的10%。中国是伊朗甲醇最大的买家，进口来源结构中占据半壁江山。按照正常季节性规律，3月伊朗冬季限气结束后装置陆续重启，但美以打击扰乱了伊朗甲醇复产节奏。后期如果霍尔木兹封锁持续，或港口设施遭到损毁，可能会导致伊朗甲醇供应全面中断，并放大全球供应缺口，参考2025年“12日战争”时期表现，预计甲醇价格将出现大幅上涨行情。中国沿海MTO装置对进口甲醇依赖度较高，开工负荷将面临压力，但内地煤制甲醇可起到替代补充作用。

 

【尿素】除了中国的庞大产能以外，中东地区尿素总产能约2621万吨，年出口量在2000万吨左右，占全球尿素贸易量的30%以上，其中伊朗是中东地区尿素生产大国，产能900万吨约占全球的4%。本次美伊以大打出手，不但直接影响伊朗本国尿素生产，封锁霍尔木兹海峡使得国际尿素供应骤然收紧，从而极大推高国际尿素市场价格。在出口法检严格管制下，近年来内外盘尿素逻辑基本割裂，然业界看涨情绪会相互传染，进一步强化中国尿素市场原本的强势表现。正值春耕备肥的农需旺季窗口，尿素市场供需处于紧平衡状态，地缘政治爆发或导致期货盘面超预期冲高，但超出指导价将面临保价稳供督导，合理推测或走出过山车行情且重心有所上移。

 

【豆类基本面】因需求乐观预期及豆油上涨，周五CBOT大豆期货市场震荡收高触及20个月高点，原油市场上涨为美国豆油反弹带来提振。受局部不利天气影响，分析机构Safras&Mercado将巴西大豆产量预估值由此前的1.7928亿吨下调到1.7772亿吨，该机构预计巴西大豆出口量为1.05亿吨。天气预报显示，本周巴西东部暴雨将放缓，南部天气炎热且干燥，利于大豆收割。受中东战火扰动，今日国际原油价格强势大涨，预计将为植物油市场跟涨带来支撑。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持坚挺，保持优质优价状态，大豆贸易陆续恢复。基层大豆余粮不多，贸易商普遍惜售，节后豆价普遍回升。周五豆一期货市场延续偏强走势小幅收高，盘中再刷新高，2605合约继续巩固4700元/吨关口支撑，均线系统多头排列，技术上保持反弹节奏。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。豆一期货本轮上涨行情主要是需求驱动，随着豆价进入高位运行区间，多空分歧将扩大，获利盘调仓可能对豆一期货市场反弹节奏造成干扰。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在30-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3020-3130元/吨，东莞菜粕报价下跌20元/吨至2380元/吨。国内油厂开工率逐步恢复，豆粕库存远高于同期水平，下游库存充足，采购积极性不高，粕价承压回落。周五国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，近弱远强特征较明显。美豆高位运行提升成本端支撑力度，但现货偏弱削减市场看涨信心。市场重点关注进口大豆通关政策以及进口大豆复拍进展，豆粕期货与外盘运行节奏趋于同步。进口澳大利亚菜籽进入压榨，商务部决定自2026年3月1日期对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，此举基本符合先前市场预期，中加菜籽贸易恢复常态，菜粕市场因供应形势改善而卖压升高。此外，中东战局刺激原油大涨，国内豆类市场有望维持油强粕弱特征。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续上涨，强势原油带动豆油走强。周五马来西亚棕榈油市场止跌回升，由于出口迟滞以及马币走强，棕榈油市场录得10个月内单月最大跌幅。船货检验机构ITS发布的数据显示，2月马来西亚棕榈油出口环比下降21.5%。印尼财政部宣布将3月毛棕榈油出口专项税从参考价的10%上调至12.5%，此举旨在为提高生物柴油残魂比例的政策提供资金支持。周五国内油脂期货市场整体止跌回升，棕榈油期货抛压释放收复部分跌幅，豆油期货小幅上涨，菜油期货震荡整理。今日油脂市场将重点消化中东局势的影响。受原油强势反弹提振，植物油的生柴需求预期将增强，内外盘植物油市场有望跟随原油上涨。与此同时，中东战局将使全球经济前景转差，多空分歧将加大油脂盘面振幅。注意合理控制持仓，防范不确定性风险。

 

【集运欧线】中东地区地缘局势快速恶化，武装冲突超预期升级，市场避险情绪大幅上升，大宗商品跳涨趋势明显。对欧线市场而言，本次美伊冲突影响将大幅超过2025年的短期市场变化。霍尔木兹海峡已经关闭，马士基也调整了部分航线绕行好望角，航运成本（燃料，保险费率，航线距离等）将大幅上升，对航运价格带来有利支撑。本次突发行情的持续时间完全依赖于中东局势发展，在地缘局势回归稳定前，建议多单持有。

 

 

 

 

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