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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股波动，大宗商品也维持震荡的态势，整体无明显的趋势。目前市场的强驱动因素不多，预计工业品市场维持震荡的概率较大，可关注即将召开的两会等重大事件，短期以震荡思路为主。

 

【股指期货】两市小幅调整，但是买盘依然踊跃。我们依然强调2026年行情的最大驱动仍来自于存款搬家的速度和幅度，因此需要重点关注市场的情绪、成交量和场外资金流入情况，维持逢调整买入的思路。

 

【贵金属】伊朗与美国在瑞士日内瓦举行的两国第三轮间接谈判结束。伊朗方面称取得进展，谈判的斡旋方阿曼称取得重大进展，但在谈判进行期间，美媒的消息称美方对伊方感到失望。美伊谈判一波三折，黄金走势仍较为波动，预计短期内仍以震荡为主。

 

【碳酸锂】2025年中国向津巴布韦进口锂精矿总量约为119万吨，占锂精矿进口总量比约19%，折碳酸锂当量约为15万吨/年，此禁令若持续生效将对基本面产生影响，也是碳酸锂大幅上涨的重要原因。但是该政策原则上计划2027年禁止精矿出口，当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。考虑到锂价上升到高位，目前位置追高存在风险。

 

【铜】中长期逻辑未变，政策约束与能源转型共同塑造中期偏强逻辑，但现货市场正在缓慢恢复，以刚需采购为主，尚未出现大规模的备货潮。短期受到情绪压制，维持震荡概率较大。

 

【铝】国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。短期没有新的驱动因素下，以及下游需观察元宵节后复工复产的消费状况，维持高位运行。

 

【钢材】本周五大品种钢产量小幅下降，厂库微增，而社会库存呈现快速累积态势，整体累库速度已超过去年同期。结构上，热卷累库斜率明显高于螺纹钢，反应了出口许可证制度带来的资源内流压力正逐步显现，产业端基本面整体偏弱。但考虑到当前绝对估值处于相对低位，且临近3月“两会”，宏观政策预期仍对盘面形成一定底部支撑，预计短期维持震荡博弈。

 

【铁矿石】本周钢材产量逆势下降，反映出钢厂对节后实际需求预期悲观，主动控制生产节奏。当前海外宏观情绪对铁矿石高估值的溢价支撑边际减弱，盘面逻辑出现向产业弱基本面回归的迹象。在供需宽松格局下，矿价上方承压，但短期受“两会”政策情绪扰动，不建议盲目追空。操作上，可重点关注政策预期推升盘面冲高时的逢高试空机会。

 

【焦煤】当前产业端维持供强需弱的弱基本面格局，价格的上行驱动主要依赖宏观政策预期的发酵。一旦政策预期阶段性降温或走弱，盘面将迅速被弱现实拖累下行。整体来看，行情在宏观情绪与产业现实之间反复切换，预计后市将维持宽幅震荡走势。

 

【原油】目前原油市场消息纷繁复杂，油价高位上等待重大信号指引。据知情人士透露，OPEC+拟于下次会议上考虑将4月原油产量提高13.7万桶/日，从而结束为期三个月的暂停增产。鉴于海湾地区面临供应中断风险，以及5-6月夏季需求高峰将至，OPEC+有条件在二季度重启增产节奏。EIA统计显示，截至2月20日当周，美国除却战略储备的商业原油库存超大幅增加1598.9万桶至4.36亿桶，这是由于近期美国寒潮及进出口变化，导致库存高频数据极不稳定。但无论如何，极端累库情形并未造成油价明显下跌，说明现阶段供需层面的影响位居其次。交易者正密切关注日内瓦举行的第三轮美伊谈判结果，美国是否对伊朗采取军事行动，或许全世界不久将知晓答案。另外值得一提的是，春节期间油轮运费飙升抬高运输成本，使得最大净进口国中国的SC原油走势强于Brent国际基准。

【橡胶】主要下游来看，2025中国轮胎产量创下近五年来新高，轮胎企业开工负荷受订单库存和节假检修等影响呈现出季节性规律，全钢胎和半钢胎行业景气度从显著分化开始逐渐回归。全钢胎企业长期饱受成品库存积压困扰，但依靠出口增量与内销修复，实现企稳回暖并保持相对稳健，2025年中国全钢轮胎产量累计同比增幅扩大至6.28%，整体表现好于上年同期。半钢胎企业在2023-2024年享受出口红利，但特朗普关税大棒重创出口市场前景，后三季度订单增量不足，2025年全国半钢轮胎产量累计同比增幅收窄至1.66%，整体表现不及上年同期。展望后市，汽车购置税优惠减半影响内需配套市场，下半年欧盟双反落地将给出口造成压力，半钢胎产量不排除有下滑的可能。综合预计，2026年中国轮胎市场料维持增长趋势，增幅相对或有所收窄，需求端对天然橡胶存在支撑但力度有限。

【豆类基本面】受生物燃料需求前景改善推动，周四CBOT大豆期货市场一度触及20个月高点，但因获利了结和对美豆出口前景存疑，收盘小幅下跌，盘中豆油上涨豆粕小幅回落。美国政府计划将至少50%已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂，该计划提振美国豆油需求，推动豆油价格大幅上涨。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至2月19日当周，美国大豆出口销售合计净增40.71万吨，符合预期。农业咨询机构AgRural表示，截至2月19日，巴西大豆收割进度已达到30%，落后于去年同期的39%。当前正值南美天气敏感期，市场密切关注巴西大豆收获进度以及阿根廷大豆生长情况。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持坚挺，保持优质优价状态，大豆贸易陆续重启。基层大豆余粮不多，贸易商普遍惜售，节后豆价小幅上涨。周四豆一期货市场继续震荡上行，盘中再刷新高，2605合约站上4700元/吨新关口，技术上保持反弹节奏。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。豆一期货本轮上涨行情主要是需求驱动，在现货震荡回升配合下，豆一期货市场仍有上行空间。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价稳中偏弱，天津下跌20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3060-3160元/吨，东莞菜粕报价下跌30元/吨至2400元/吨。国内油厂开工率回升，饲企和贸易商多以消化节前库存为主，采购积极性不高，粕价上涨乏力。周四国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货小幅回升，菜粕期货增仓回落。巴西大豆收割进度落后以及南美局部旱情提振美豆市场高位运行，成本端提升豆粕期货抗跌性，但来自现货端的支撑依然不足。市场重点关注进口大豆通关政策以及进口大豆复拍进展，内外盘运行节奏趋于同步，豆粕期货市场近弱远强特征有望延续。进口澳大利亚菜籽进入压榨，市场对3月9日中方终止对加拿大进口油菜籽反倾销案调查的预期较高，菜粕供应形势改善令价格承压。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续收高，美国生柴政策引发的豆油需求炒作仍在持续。周四马来西亚棕榈油市场继续下跌，出口需求下滑的影响挥之不去，夜盘抛压缓解收复部分跌幅。船货检验机构发布的高频数据显示，2月1-25日出口数据环比下降12.1%-16.1%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降16.25%。周四国内油脂期货市场整体走势偏弱，棕榈油期货领跌，豆油和菜油期货回吐部分涨幅。马来西亚棕榈油出口下滑抵消产量下降，成本联动令节后国内棕榈油市场短暂反弹行情受阻，技术卖压再度升高。CBOT豆油保持升势、进口大豆通关时间延长等因素对国内豆油期货仍有抗跌提振。整体来看，国内油脂市场主动上涨动力不足，棕榈油市场的弱势表现容易拖累其他油脂的买盘情绪。

 

【集运欧线】周四欧线期货市场延续调整行情，短线资金获利离场，节后反弹涨幅全部回吐。伴随着美伊谈判的“顺利”进展，对地缘局势恶化的担忧情绪降温。近期部分头部船司下调了航运价格，市场再度回归淡季周期的基本面行情。建议关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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