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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国科技股财报超预期刺激AI叙事回归，美股反弹，大宗商品整体偏强。我们之前强调过，在特朗普的第二任期内，美股上涨仍是最基础的“国策”，由其引发的其他资产价格金融属性增加，乃这种效应的必然结果。目前基本面稍好的品种，其估值都存在一定程度的溢价，可谓时代的“年代轮”。预计以贵金属和有色为代表的强势品种高位震荡为主。

 

【股指期货】两市在节后连续上涨，引发监管对于市场上行速度的担忧，昨日盘面明显出现的降温迹象，多个宽基ETF和权重股出现明显卖盘。如果指数再度连续大涨，盘面可能回到“国家队希望控制节奏，但市场希望大干快上”的拉扯行情，建议多头注意节奏。

 

【贵金属】伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判，万斯表示，美对谈判抱有希望，但不排除动武。特朗普倾向于通过外交方式解决问题，但如有必要，也将动用美军。美国在对伊朗动武方面以恫吓为主，但是实质动作却非常谨慎。对于黄金，由于其无现金流回报，因此并未稳定估值框架，是最佳的可以无限拔估值的品种，是典型的流动性和资产泡沫的镜像。

 

【碳酸锂】津巴布韦禁止碳酸锂出口，引发以券商卖方密集的“吹涨潮”，普遍认为供给端将更为紧张。我们认为今日市场出现炒作的概率较大，但是对于这种扰动时间应理性应对，尤其是部分分析机构对下游的接受程度过于高估。我们认为当前位置的锂价，追涨存在风险。

 

【铜】春节后下游企业复工进度较往年有所放缓，现货市场成交清淡，消费端恢复滞后，难以在短期内消化巨大的库存压力。短期内沪铜可能继续在10万附近窄幅震荡，上方受制于高库存和需求恢复速度。

 

【铝】下游企业陆续复工，生产线启动还需时日，因此市场实际成交非常少，仍以询价和恢复市场节奏为主，价格传导不畅形成负反馈。国内电解铝产能已逼近政策“天花板”，供应极度刚性，看涨逻辑不。短期正处于“现实压力”与“长期动力”的博弈期，维持高位震荡。

 

【钢材】螺纹价格逼近3000关口，前期悲观情绪已得到释放。临近2月底，市场交易重心逐步向3月“两会”切换。在宏观政策预期走强的驱动下，短期盘面或迎来修复性反弹。

 

【铁矿石】年内累计回调约12%，高估值压力有所缓解。受今日上海楼市限购松绑及“两会”临近影响，市场对地产端政策的预期再次升温。短期价格或企稳止跌，但供应过剩压制下的中长期偏空逻辑不变。

 

【原油】国际原油市场焦点在于中东地缘，尤其是美伊局势的演变，交易者风险偏好情绪高涨。目前，伊朗问题仍可能朝升级的方向发展，美国持续在海湾地区增派军事力量，外界对此解读为应对潜在冲突的前置部署。不过，外交解决的窗口尚未完全关闭，美伊双方将在日内瓦继续举行会谈，以期在短时间内达成协议。据外媒披露伊朗提案的关键内容为：将现存60%丰度的浓缩铀一半运出境托管，另一半稀释到5%以下，保证在任何情况下都不寻求发展核武器。另一方面，特朗普正在权衡对伊朗的行动方案：若谈判宣告失败，或首轮精准打击未能迫使伊朗弃核，美国计划在数月内发动更大规模的军事行动，意图对哈梅内伊当局进行更迭。虽然美伊谈判尚未彻底破裂，但双方核心立场具有不可调和的矛盾，在地缘政治明显升温的背景下，交易者宜采取谨慎策略应对油价上行风险。

 

【苯乙烯】春节前后，国际原油表现强势提供成本支撑，且主港累库幅度未超出预期，令苯乙烯期货盘面维持在近一年来高位。受制于乙苯脱氢利润下降，苯乙烯行业开工负荷偏低位运行。节后苯乙烯港口库存升至15.81万吨，基本符合季节性规律，且又有出口成交消息提振前景。不过，前期检修的苯乙烯装置计划从2月下旬陆续重启，加上节假期间工厂累库，节后现货供应增加明显。下游需求整体处于季节性淡季，三大S开工率缓慢企稳回升，下游需求转暖尚需时间。此外，原料纯苯开工负荷低位回升，供应预期相对宽裕。综上，苯乙烯基本面近端差强人意，后市有边际转松的迹象，供需矛盾相较节前料逐渐加剧。鉴于目前苯乙烯非一体化利润已回到中性偏高水平，估值向上修复的空间预计有限。

 

【豆类基本面】受美豆对华出口回暖预期提振，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油和豆粕同步上涨。在美国总统宣布对全球商品加征新的10%普遍税率后，中方表示坚决反对的同时也愿意与美方展开磋商。市场评估中美大豆贸易不会因此再度中断。农业咨询机构AgRural表示，截至2月19日，巴西大豆收割进度已达到30%，落后于去年同期的39%。尽管巴西大豆即将迎来创纪录收成，但南部产区天气不佳、阿根廷持续干旱正引发市场对最终产量和出口潜力的担忧。南美大豆正处于天气敏感期，天气预报显示，未来6-15天巴西中部和潘帕斯地区依然干旱。

 

【大豆】东北产区大豆现货报价保持坚挺，保持优质优价状态，大豆贸易陆续重启。基层大豆余粮不多，豆价底部支撑较强。周三豆一期货市场止跌回升震荡收高，盘中再探新高，节后资金回流，持仓大幅增加，技术上保持反弹节奏。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。豆一期货本轮上涨行情主要是需求驱动，在现货保持抗跌状态下，豆一期货的底部支撑点和交易区间均显著提升。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3060-3180元/吨，东莞菜粕报价下跌20元/吨至2430元/吨。国内油厂尚未全面复产，饲企和贸易商以消化节前库存为主，采购积极性不高，油厂挺粕动力受限。周三国内粕类期货市场止跌回升增仓上涨，豆粕期货升至逾两个月高位。巴西大豆收割进度落后以及南美局部旱情提振美豆市场保持强势，成本支撑叠加进口大豆通关题材扰动，豆粕期货市场买盘人气回升，快速赶上美豆运行节奏。国内现货供需平稳，进口大豆供给保持宽松预期，国内粕类期货市场向上突破的难度较大。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡攀升，美国生柴政策引发的豆油需求炒作仍在持续，美国环保署即将向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能在3月底以前最终确定。周三马来西亚棕榈油市场连续第三日下跌，出口需求疲软限制市场回升。船货检验机构发布的高频数据显示，2月1-25日出口数据环比下降12.1%-16.1%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降12.29%。节日期间国内油脂供销几乎停滞，库存整体平稳，现货贸易陆续恢复。据统计，截至上周末，国内三大食用油库存总量为197.66万吨，周度增加0.87万吨。周三国内油脂期货市场整体震荡收涨，豆油期货领涨触及逾三周高位，棕榈油期货冲高回落涨幅较小，夜盘油脂板块整体表现偏弱。马来西亚棕榈油因出口下滑而连续回落，成本联动以及国内棕榈油到港量增加限制盘面回升。CBOT豆油保持升势，国内豆油期货在买盘情绪提振下较为抗跌。菜油基本面较平稳，行情缺少独立性。整体来看，国内油脂市场主动上涨动力不足，易出现跟跌不跟涨局面。

 

【集运欧线】周三欧线期货市场呈现调整行情，主力04合约回吐了前一交易日的反弹幅度，表明当前市场依然受到航运淡季影响，突发事件引发的反弹行情缺乏持续性。美伊谈判进展依然是近期地缘局势的关注热点，建议观望为主，等待新的扰动因素出现后带来的波动机会。

 

 

 

 

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