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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股反弹，伊朗问题仍无动静，引发市场对特朗普TACO的猜测，黄金回落，有色等板块反弹。内盘方面，景气度稍高的品种依然较为强势，凸显当前市场的金融属性尚未弱化，但是热门品种持续上涨的动能也并不充足。节后复工数据依然缺乏，两会即将召开，市场仍然等待经济数据和政策预期，偏震荡为主。

 

【股指期货】市场录得开门红，个股普涨，但是成交量并未显著上行。外围市场看，美股进入较为明显的震荡行情，日韩股市因AI叙事持续历史新高，这种比价效应下，A股面临的外围环境依然较好。当前指数的强度取决于存款搬家的力度，策略上我们建议关注调整之后的买入机会，追涨并无必要。

 

【贵金属】美方高调极限施压，伊朗声称做好战争准备，特朗普的极限施压（声称23-24日发动袭击），但是伊朗并不屈服，引发美国是否开战的尴尬，市场一定程度认为这是又一个TACO行情。黄金呈现震荡走势，目前位置参与价值不大。

 

【碳酸锂】储能关税下行约5%刺激碳酸锂大涨，节前市场对3月碳酸锂下游需求乐观。但是目前节后的产销数据仍未出台，碳酸锂基本由情绪所主导，我们认为过于乐观的需求预测存在风险，目前位置波动可能依然较高。

 

【铜】沪铜延续节前涨势，依旧维持高位运行。全球铜精矿供应偏紧，这个问题短期难以解决。下游加工企业因假期延长，整体消费表现冷淡，但LME仓库还是上海保税区的铜库存，目前均处于近年来同期的相对低位。短期来看，由于资金情绪仍在且低库存提供支撑，沪铜有望维持偏强震荡。

 

【铝】世纪铝业冰岛铝冶炼厂将比预期更早恢复生产，全球铝供应有45万吨浮动区间。云南、四川等水电铝主要产区正处于枯水期，以及政策天花板限制下，未来供应端增量有限。当前沪铝处于上有需求恢复压力、下有成本及供应瓶颈支撑的格局中。短期走势大概率以震荡为主，等待下游消费的实际数据验证。

 

【钢材】钢价维持弱势运行。钢联数据显示当前社会库存压力较大，节后需求复苏的实际斜率仍需进一步验证。此外，钢材出口许可证制度的负面效应正逐步显现，出口受阻导致资源转内销，进一步加剧了国内市场的供应竞争。在内需复苏存疑与外需回流的双重压力下，预计盘面将延续偏弱运行态势。

 

【焦煤】随着国内煤矿陆续复产以及蒙煤通关恢复，焦煤供应端持续宽松，库存呈现上升态势。同时，下游钢厂维持弱开工状态，短期内基本面呈现明显的供强需弱格局，导致盘面价格承压。但考虑到当前焦煤整体估值已压缩至偏低水平，预计价格继续下行的空间相对有限。

 

【原油】我们曾指出，原油基本面格局主导中长期趋势偏空，但伊朗地缘政治存在高度不确定性，短期牵动油价心电图的每一次脉动。从目前事态发展来看，美伊双方谈判立场具有不可调和的根本性矛盾。美国总统特朗普提出了难以接受的条件，要求伊朗在核技术上自废武功，同时加紧对其周边的军事进逼；而德黑兰方面已经对美方彻底失去信任，令外界对谈判破裂和局势升级的担忧愈发强烈。作为波斯湾海运原油的必经之路，霍尔木兹海峡一旦因美伊冲突遭受封锁，将对全球原油约20%的供应量和30%的出口量造成直接威胁，这是支撑国际原油风险定价的核心逻辑。历史上类似的情形表明，在基本面预期已得到充分交易的背景下，中东地缘政治容易放大油价利多效应，事件驱动将决定短期走势并迅速扩大波动，这种模式成为现阶段原油市场的主要特征。

 

【橡胶】援引天然橡胶生产国协会（ANRPC）观点，预计未来全球天然橡胶市场将完成供需再平衡到结构性紧缩的过程，并由此驱动橡胶价格重心保持长期上涨趋势。供应端ANRPC预计，2026年全球天然橡胶产量将增长2.4%至1520万吨，世界第一大产胶国泰国产量整体将保持平稳。尽管2025年以来，胶农原料收购价格有所提高，但由于不利天气、落叶病害、新种植较少和改种其他作物，橡胶产量增长速度仍低于预期。需求端ANRPC预计，2026年全球天然橡胶消费量将增长1.7%至1560万吨，主要消费国中国和印度需求将分别增长1.7%和3.6%。无论发达经济体还是新兴市场，汽车轮胎行业的发展推动橡胶需求维持着稳定的自然增长率，今年仍延续温和回升的预期。按照ANRPC统计和预测，2026年全球天然橡胶市场将出现供不应求的缺口，但考虑到产能基数的供应弹性和合成橡胶的替代效应，橡胶期货的上行路径可能较为复杂。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场小幅回升，市场对美国关税动荡可能影响美豆出口前景的担忧有所缓解，盘中豆油和豆粕同步上涨。农业咨询机构AgRural表示，截至2月19日，巴西大豆收割进度已达到30%，落后于去年同期的39%。受巴西大豆收割进度放缓影响，巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西2月大豆出口预计为1069万吨，低于此前一周预测的1146万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，上周阿根廷中部和北部的降雨改善大豆生长条件，有助于缓解大豆产量下降压力。

 

【大豆】假期后东北产区大豆现货报价涨势趋缓，保持优质优价状态，各地39.5%蛋白含量的商品豆报价仍在2.3元/斤以上。产区大豆贸易尚未全面恢复，基层大豆余粮不多，豆价底部支撑较强。周二豆一期货市场未能延续节前涨势，各合约收盘价格均小幅回落，追高情绪有所下降，但技术上仍保持反弹节奏。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。豆一期货本轮上涨行情主要是需求驱动，在现货保持抗跌状态下，豆一期货底部支撑点和交易区间将明显上移。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3050-3170元/吨，东莞菜粕报价持稳至2450元/吨。节后油厂陆续复工生产，饲企和贸易商以消化节前库存为主，入市采购积极性不高，豆粕库存有望逐步攀升。周二国内粕类期货市场反弹受阻震荡收低，呈现粕弱油强特征，夜盘止跌回升，持仓大幅增加。春节期间巴西大豆收割进度落后暂缓供应压力，但美国关税和贸易政策的不确定性削弱美豆反弹的持续性。国内豆粕供需稳定，远期供应形势保持宽松预期，进口大豆采购成本整体变动不大，国内粕类期货市场涨能依然受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场再刷新高，美国生柴政策引发的豆油需求炒作仍在持续。周二马来西亚棕榈油市场连续第三日收低，受到出口需求疲软和马币走强的拖累。船货检验机构发布的高频数据显示，2月1-20日出口数据环比下降8.9%-12.6%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）表示，因供应趋紧、印度需求改善以及美国豆油价格坚挺等因素，预计3月份毛棕榈油价格将位于4000-4300马币/吨的区间内波动。周二国内油脂期货市场承接假日期间外盘强势整体跳空高开，呈现补涨行情，节前弱势节奏得到部分改善。马来西亚棕榈油因出口拖累而冲高回落，国内棕榈油期货回补日内跳空缺口，日K线五连阴，在三大油脂中表现依然偏弱。地缘政治以及美国生物燃料需求继续为CBOT豆油价格强势运行提供支撑，国内油脂板块因基本面差异有望再现差异化行情。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场交投活跃，早盘在美伊地缘局势变化及美国贸易关税政策调整的提振下大幅上涨，但尾盘阶段短线资金离场回吐了日内涨幅。当前基本面的利多因素支撑有限，且变化方向呈现随机性，给市场带来的影响多为短期突发行情。运力过剩，红海航线复航及全球经济衰退等供需关系失衡仍是制约市场价格中枢的长期因素。建议获利多单落袋为安，关注近远月间的价差变化。

 

 

 

 

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