本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】春节期间全球市场变化不大，主要资产价格的涨跌幅都在3%以内，属于较为正常水平的波动。节后市场的事件驱动仍集中在美国恫吓伊朗，特朗普关税，以及AI发展对传统行业的影响等方面。整体看市场以贵金属和有色强势为代表的节前特征未变，策略上我们仍不建议注意高，目前基本面较好的品种，从估值的角度看，都不存在低估。

 

【股指期货】节日期间海外市场变化不大，呈现“美股偏弱、欧日韩股市偏强”的特征，整体波动幅度有限。短期内继续关注美国对伊朗的政策，这一事件的程度对美股的风险偏好有一定的影响。策略上看，我们认为A股有望延续节前的节奏，建议等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美国对伊朗的动作有一定被高估的风险，目前伊朗内部相对稳定，美国如果真的动手，其代价和后果可能超预期。贵金属对此事件的反应较为积极，这其实只是表象，我们在之前黄金大幅调整的时候强调过，黄金至少存在做双头的机会，核心原因在于其期货市场的保证金水平依然很低（comex为9%），市场仍存在较为显著的炒作因素。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，但是市场情绪非常亢奋，尤其是对需求的乐观预期，占据绝对主流。建议密切关注节后需求的态势，这是碳酸锂高度的核心主导因素，短期内建议先观望。

 

【铜】有色金属市场整体呈现先抑后扬格局，受中国春节休市导致交投清淡、以及全球库存持续增加的压力影响价格回调，但周五美国最高法院裁决废除特朗普部分全球关税成为最大催化剂，此举降低了全球贸易风险，提振了市场情绪显著缓解贸易不确定性，风险偏好回升推动铜、铝、锌、镍、铅等基本金属集体反弹。市场情绪从前期高位获利回吐转向谨慎乐观，成交活跃度回升。全球铜精矿供应偏紧，这个问题短期难以解决。美国可能启动关键矿产战略储备计划，以及AI数据中心建设、新能源及全球电网更新等，都为铜带来长期稳定需求。中长期预计延续结构性牛市特征，但短期市场可能会在高库存压力和宏观情绪改善之间寻求平衡，呈现区间震荡格局。

 

【铝】2026年春节期间，LME铝价整体呈现震荡偏强的格局。受美联储鹰派信号提振美元，以及中国假期期间交投清淡的影响，库存保持稳定，预计在多空因素扰动下维持高位震荡概率较大，且在供应端受限的背景下，铝价下方支撑相对牢固。

 

【钢材】节后现货市场仍处季节性淡季，短期需密切关注下游复工复产的实际进度。宏观层面，下月即将迎来两会，短期内的政策预期对盘面价格形成了一定托底支撑。但从产业基本面来看，国内基本需求呈现明显的下行趋势，叠加钢材出口许可证制度带来的负面效应逐步显现，出口受阻转内销进一步加剧了国内供应压力。整体而言，当前盘面主要由宏观预期主导，待后期政策预期阶段性走弱后，在产业弱现实的拖累下，预计钢价重心将进一步下移。

 

【铁矿石】产业端供需矛盾持续激化。供应方面，2025年铁矿石进口量创下新高，带动当前港口库存大幅攀升至1.7亿吨的历史绝对高位。需求方面，下游粗钢产量呈现明显的持续下降趋势，铁矿石处于典型的供应过剩格局。当前盘面价格虽受一定的金融属性溢价支撑而表现相对抗跌，但在高库存、弱需求的现实压制下，基本面难以支撑当前估值。预计在金融溢价逐步回吐后，矿价存在向基本面回归的强烈需求，后市仍有较大的下行空间。

 

【原油】春节期间，国际原油Brent价格重回70美元大关，能源市场风险偏好阶段性修复，但海湾地区暂无实质性冲突爆发。美国已经向伊朗派遣第二支航母战斗群，且周边基地频繁调动，外界猜测大概率将采取军事行动。按照美军部署规模来看，一旦美伊冲突爆发，其影响范围和时间将超出此前委内瑞拉事变，原油市场风险溢价因此被大量注入。展望后续局势演变：一方面，伊朗扼守世界油阀霍尔木兹海峡，封锁这一交通要道将对全球能化体系造成巨大冲击；另一方面，鉴于此前特朗普多次TACO，伊朗核问题仍有外交解决的可能，从而令紧张情绪缓解。总之，本轮油价上涨的核心驱动来自地缘政治升级，当前市场处于高度敏感的状态，消息面直接决定短线走势。我们认为，当前的风险溢价水平更多是对极端情景的提前定价，而非来自基本面的即时收紧，后续局势发展仍需进一步观察。

 

【橡胶】春节沪胶休市期间，外盘日本和新加坡橡胶期货盘面呈震荡偏强态势。全球天然橡胶价格整体保持坚挺，其主要原因在于，当前基本面供需矛盾不算突出，而外围宏观及风险偏好改善，大宗商品氛围提振橡胶的金融属性。橡胶的商品属性来看，重点关注原料成本端。截至2月下旬，泰国南部主产区陆续减产，海内外其余产区已经全面进入停割期，橡胶加工厂抓紧储备原料。在加工需求和低产期备货的支撑下，上游采买积极性较高，原料收购价格偏强运行，成本端对胶价仍存在有效的托底作用。另外，海湾地区战云密布，美伊冲突一触即发，对四大战略物资之一的橡胶或有情绪影响。

 

【豆类基本面】春假长假期间，CBOT大豆期货市场维持震荡状态，周一收盘价与节前价基本持平。农业咨询机构AgRural表示，截至2月19日，巴西大豆收割进度已达到30%，落后于去年同期的39%。该机构表示，目前巴西大豆收割进度为2020/2021年度以来最慢水平，主要是播种推迟、作物生长周期延长以及收获期降雨等因素所致。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，上周阿根廷中部和北部的降雨改善大豆生长条件，有助于缓解大豆产量下降压力。

 

【大豆】春节前东北产区大豆现货报价强势上涨，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格已升至2.3元/斤以上。基层大豆余粮不多，预计大豆贸易会在元宵节后全面恢复。春节前豆一期货市场连续大幅反弹，持仓大幅增加，技术上不断突破。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。市场对节后企业新一轮补库需求预期较强，豆一期货市场有望保持强势运行，但获利盘较丰厚容易引发盘面剧烈震荡。

 

【豆粕菜粕】节后油厂将陆续开工压榨，豆粕贸易将逐步恢复。春节前国内粕类期货市场承接美豆强势维持震荡攀升节奏，表现强于油脂。春节长假期间美豆运行较为平稳，巴西大豆收割进度偏慢为美豆抗跌带来部分支撑。进口大豆到港量充足，豆粕供应将逐步恢复，供给宽松将使粕价上涨空间受限。

 

【油脂】CBOT豆油市场较春节前大幅上涨，需求炒作推动美国豆油保持反弹节奏。马来西亚棕榈油市场同样摆脱春节前低迷状态出现较大反弹，美伊局势以及美国新一轮关税上调举措牵动市场敏感神经。船货检验机构发布的高频数据显示，2月1-20日出口数据环比下降8.9%-12.6%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%。产地棕榈油供需双降，产量淡季有助于降低库存压力。春节前国内油脂期货市场整体表现较弱，受假日期价外盘油脂上涨提振，节后国内油脂板块存在补涨要求，能否有效摆脱调整节奏仍取决于国内需求配合以及资金回流情况。

 

【集运欧线】昨日发布的新一期上海出口集装箱结算运价指数为1573.51点，现货指数的连续下行符合当前航运淡季的基本面情况。长假期间美伊局势发展恶化，避险资金对地缘冲突的担忧引发了黄金，白银及基本金属的快速上涨。当前集运市场也将受此影响，市场情绪在短期内主导价格走势。建议考虑盘面可能出现的套保机会及近远月间的价差变化。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区科苑南路2801号中金大厦1101

邮编：518048

总机：0755-82912900

传真：0755-82912532