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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国12月零售销售数据意外停滞，推升了美联储年内降息的押注。事实上除非数据严重不及预期，否则以美股强势为代表的行情仍然继续，以美股和黄金为例，虽然暴力上行的难度增加，但是逢调整买入的力量较为强大，预计短期内大宗商品维持偏震荡行情。

 

【股指期货】指数维持强势，成交上看，临近春节仍然维持2万亿规模，市场热度可见一斑。我们维持之前观点：短期内指数调整风险较为有限，如果春节期间外围市场不大幅回落，节后指数加速向上的概率依然较大，届时市场可能再度进入“监管弹压节奏，但是市场希望快涨”的拉扯行情。

 

【贵金属】贵金属市场买盘之强，超出我们预期，尤其是此轮黄金事实上调整幅度有限，但是买入力量仍极度强势。预计黄金走势仍将偏强，策略上继续关注调整以后买入机会。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，市场情绪上看，节后看涨的情绪是绝对主流，尤其是叠加一季度抢出口因素的影响，供需偏强的态势基本可以确定。市场可能进入到“短期供需确定+市场预期乐观”的组合之中，碳酸锂短期内偏强为主。

 

【原油】一家能源对冲基金精准地描述了原油市场现状：“伊朗局势始终反复无常，有时候看起来柳暗花明，紧接着又急转直下，对情绪和预期的扰动反倒成为常态。”这也代表了原油交易者的普遍观感，即伊朗问题已经从黑天鹅变成了灰犀牛，这种长期存在的背景噪声使得油价极易出现脉冲，特别是在低位低波动率的状态下。当前原油走势正处在一个关键的十字路口：一方面，美伊关系具有不可预测性，随时注入地缘政治风险溢价，任何擦枪走火都会立刻推高期货盘面；另一方面，未来美联储降息预期增强，背后隐含着对经济衰退的担忧，是油价反弹的减速带和天花板。市场正在等待一个强有力的信号，以决定向更高位置突破，还是向下深度调整。国际油价短期路径仍取决于伊朗局势的演绎，面对如此复杂且快速变化的市场环境，我们认为应侧重于持仓风险管理，为持续的高波动性做好准备。

 

【沥青】前期，沥青市场受南美地缘政治影响表现强势，但随着油价充分交易供应端风险，沥青回归现货逻辑热度逐渐降温。基本面来看，目前沥青市场呈供需两弱的典型淡季模式。国内尤其中石化炼厂沥青排产季节性调降，下游北方地区备货为主、南方地区少量刚需，厂库及社会库累库较为明显。春节尚未到来，而沥青现货已提前进入假期模式，此前期货盘面大幅升水，现货端却跟涨乏力，实盘成交量价皆不尽人意。委内瑞拉事变后已经逐渐恢复出口，但随着马瑞原油报价贴水幅度收窄，山东部分地方炼厂开始转向其他重油资源，市场担忧的断供风险被证伪，但沥青远期成本估值确实有一定的抬升。鉴于淡季萎靡的交投现状，若节后现货收紧或刚需启动不及预期，上游累库对沥青价格压制将更为明显，但伊朗地缘局势变数仍存，假期须做好持仓风险管理。

 

【豆类基本面】受助于技术买盘、出口需求乐观预期以及豆油期货的涨势提振，周二CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油表现强于豆粕。美国农业部在2月供需报告中将巴西大豆产量预估值从上月的1.78亿吨上调到1.8亿吨，高于市场预期。农业咨询机构AgRural表示，截至2月5日，巴西大豆收割进度已达到16%，高于去年同期的15%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西2月大豆出口预计为1171万吨，对国际市场供应能力显著提升。美国农业部维持阿根廷大豆产量4850万吨不变。阿根廷大豆主产区本周降雨预计缓解干旱影响。市场对美国生物燃料需求前景保持乐观，同时美国和印度达成的贸易协议有望促进印度进口美国豆油，美国豆油需求炒作升温，CBOT豆油市场保持涨势再刷新高。

 

【大豆】东北产区陆续进入春节放假模式，现货购销几乎停滞。基层大豆库存整体不多，高蛋白大豆供应偏紧，节前贸易商再度提高报价，部分区域39%蛋白含量的商品豆价格已升至2.3元/斤。周二豆一期货市场增仓大涨，多个合约刷新挂牌以来新高，技术上形成强势突破。期现货市场强势联动，显示市场对节后豆价保持强势运行信心提升。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货影响较大。中储粮调控进入空窗期，随着节后基层库存见底，现货以及技术买盘有望继续支撑节后豆一期货市场高位运行。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货部分下跌，跌幅为10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3000-3150元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2430元/吨。节前油厂陆续停机放假，现货交易清淡，现货窄幅波动。周二国内粕类期货市场振幅收窄收盘小幅回升，市场观望情绪升高。巴西大豆保持创纪录产量预期且收割进度加快，美豆因豆油需求提振表现偏强。美豆过剩库存向中国转移，导致外强内弱局面仍在持续。目前3月船期进口大豆已完成采购，4、5月巴西大豆到港量将显著提升。现货市场陆续进入假期模式，供给宽松预期不断后移，粕类期货市场仍缺少上行驱动。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场再刷新高，需求炒作仍在持续。周二马来西亚棕榈油市场大幅回落，受到其他植物油市场的弱势拖累，价格重心继续下移。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报显示，马来西亚1月底棕榈油库存较上月减少7.72%至282万吨，低于市场预期的291万吨。检验机构发布的2月1-10日棕榈油出口数据环比降幅在10.5%-14.3%，市场对2月出口下降的担忧削弱了MPOB报告的利多影响。据统计，截止上周末，国内三大食用油库存总量为198.42万吨，周度下降0.97万吨，其中豆油和棕榈油库存分别增加0.68万吨和0.39万吨，菜油库存下降2.04万吨。周二国内油脂期货市场整体走势偏弱，节前资金避险情绪升高，油脂板块上行动力不足。马来西亚棕榈油和CBOT豆油市场冰火两重天，无法对国内油脂市场形成有效指引。国内油厂陆续进入放假模式，购销停滞以及观望情绪升高正在削弱内外盘联动性。

 

【集运欧线】周二欧线期货市场奇数月合约首次上市，市场呈现弱势下跌行情。美国反复无常的贸易关税手段加剧了全球经济衰退的悲观预期，从而引发航运市场需求减弱的担忧。加之传统淡季周期的到来，多重不利因素共振下，欧线近月合约面临较大的压力。建议节前观望为主，关注远近月合约间的价差变化。

 

 

 

 

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