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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】AI基础设施板块继续遭抛售，美股高位回落，这对几乎处于癫狂的贵金属市场也造成一定影响，金融属性较强的有色板块也跟随回落。我们认为当前贵金属和有色金属板块主要由金融属性主导，内盘工业品在地产政策低于预期等因素的影响下仍处于弱势，市场的整体风格未出现明显变化。提醒外围定价品种波动的风险。

 

【股指期货】美股的AI叙事告别“狂躁”模式，美股有望形成区间高位震荡模式，对主要资本市场影响较大，欧洲，日韩股市也无法创出新高。A股市场除了外围因素的影响之外，年末机构偏于沉寂，政策端无明显变化等因素也对走势有所影响。需要注意在国内因素平淡的背景下，外围市场波动影响可能被放大，多头应注意设置好止盈止损。

 

【贵金属】白银逼仓尚未结束，铂金接力开启新一轮的逼仓行情，贵金属市场成为美国资产牛市的新战场，黄金在贵金属板块持续强势的影响下，近期逼近新高。我们认为，贵金属的超强走势更多是金融市场结构性因素造就，是美元流动性过剩的载体。短期内贵金属市场走势取决于市场情绪，仍提醒注意盘面激烈震荡的风险。

 

【碳酸锂】基本面上，原料端由于碳酸锂盘面走强，拉动矿价上行，海外矿山挺价持续，冶炼厂也有一定采购需求，矿价支撑较稳固。供给端，由于锂价较优，冶炼厂利润情况向好，生产积极性较高，加之新增产线的逐渐投产，锂盐厂生产保持稳定增长。需求端，下游电芯厂订单排产仍处高位，虽传统消费旺季已过，但动力以及储能行业的供需两旺，碳酸锂需求保持较强韧性，产业链持续去库存，市场情绪依然高亢，锂价震荡走强。

 

【铜】当前市场主导逻辑是美国高升水虹吸全球供应，非美地区短缺将加剧。现货方面，铜价持续上涨并创下新高，直接打击了下游企业的采购意愿，新增订单十分有限。短期内短期基本面与历史高位的价格出现背离，多头获利了结意愿强烈，价格短期面临回调。

 

【铝】铝价在快速冲高后可能面临回调压力，维持震荡走势。国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢供应压力减弱。铜铝比值加大而促进铝代铜可能，以及资金关注提升，使得铝价处于易跌难涨态势。

 

【钢材】进入政策真空期，宏观叙事退潮，盘面逻辑回归产业基本面。当前供需双弱特征显著，市场处于“弱预期、弱现实”的共振阶段，缺乏上行驱动，价格将延续弱势运行态势。

 

【铁矿石】出口许可证生效在即，灰色出口通道彻底封堵，出口减量将导致国内供给压力激增，进而倒逼钢厂加速产能淘汰。铁水产量下行空间被实质性打开，需求端负反馈成为压制矿价的核心逻辑。

 

【焦煤】“双碳”及“反内卷”基调重申，作为供给侧调控重点品种，政策预期再度走强。市场逻辑迅速由“弱现实、弱预期”向“弱现实、强预期”切换，短期交易重心转向供给收缩带来的估值修复。

 

【原油】三大机构最新月度报告显示，对今明两年全球原油需求增速均在不同程度上持悲观预期。美国能源信息署EIA：将2025年全球原油需求增量上调9万桶/日至114万桶/日，2026年上调17万桶/日至123万桶/日；预计今明两年全球原油总需求分别在1.0394和1.0517亿桶/日。国际能源署IEA：将2025年全球原油需求增速预期维持80万桶/日不变，2026年上调10万桶/日至90万桶/日；预计今明两年全球原油总需求分别在1.0390和1.0480亿桶/日。石油输出国组织OPEC：将2025和2026年全球原油需求增长预期分别维持130和140万桶/日不变；预计今明两年全球原油总需求分别在1.0510和1.0650亿桶/日。尽管原油买方和卖方最新市场预测仍有分歧，但百万桶/日量级的需求增速显然难以消化三倍之多的供应增速，过剩加剧预期仍是油价重心下移的主导逻辑。

 

【橡胶】海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计79万吨，同比增加11%；1-11月中国橡胶进口量总计757.2万吨，较2024年同期的649.8万吨增加16.5%。轮胎为主的橡胶制品企业走货一般，使得成品库存偏高成为常态，对原料橡胶以逢低刚需补货为主，需求端缺乏实质性增长驱动，进口货源消化不良体现在累库节奏上。值得注意的是，2025年1-11月，非洲科特迪瓦橡胶出口量共计151.8万吨，较2024年同期的135万吨增加12.4%。上期能源新增非洲10号胶作为20号胶的替代品纳入实物交割范围，未来套利交易或刺激非洲胶大量流入国内市场。现阶段，天然橡胶市场呈上游供应放量、下游持稳运行、中游库存累积的局面，不过在青岛地区观察到累库加速迹象之前，预计短期内天然橡胶期货价格或延续窄幅震荡运行。

 

【豆类基本面】受美豆出口需求担忧以及巴西大豆丰产预期影响，周一CBOT大豆期货市场延续弱势小幅下滑，盘中豆粕上涨豆油下跌。周一美国农业部确认民间出口商向中国出口销售13.6万吨大豆。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至12月11日当周，美国大豆出口检验量为79.5661万吨，其中对中国的出口检验量为20.2043万吨。巴西农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种率达到97%。该机构还指出，上周巴西几乎所有产区都迎来了良好降雨，未来数日将有更多降雨且气温也相对有利。市场担心随着巴西大豆在1、2月上市，美国大豆的出口需求将进一步下降。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至12月10日，阿根廷大豆播种率为58.6%，较去年同期落后6个百分点，较五年均值落后1个百分点。美国农业部在12月供需报告中预估的巴西和阿根廷大豆产量分别为1.75亿吨和4850万吨，均与11月预估相同。

 

【大豆】东北产区大豆现货优质优价，低蛋白大豆购销清淡。中储粮收购进度整体偏慢，基层余粮不多，贸易商存货惜售，需求端对高价豆需求下降，现货市场呈现供需僵持状态。周一豆一期货市场先扬后抑冲高回落，多空分歧明显扩大。国产大豆自秋季上市以来呈现低开高走局面，中储粮符合期货交割要求的标准品大豆收购价格为2.025元/斤，政策托底作用在近期调整行情中得到巩固。周一夜盘豆一期货市场卖压升高跌幅扩大，再度滑向政策底附近。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中下跌，局地回落10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3050-3080元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2520元/吨。港口和油厂端大豆库存十分宽松，进口大豆压榨量维持高位，预计本周压榨量在200万吨左右。海关收紧进口大豆检疫政策继续对短期粕价有支撑。上周中储粮进口大豆拍卖成交率达到77.5%，成交均价为3935.3元/吨，多为溢价成交，今日将继续进行51.39万吨储备进口大豆拍卖。周一国内粕类期货市场反弹遇阻震荡回落，市场情绪受到美豆下跌的拖累。中国需求放缓以及南美大豆丰产预期不断施压，美豆市场承压震荡下行，成本端对国内粕价的支撑力下降。进口大豆拍卖与海关政策收紧形成互补，国内供给压力将继续向远月集中。远期供给压力难以有效化解，国内粕类期货市场上行驱动不足，有望延续近强远弱特征。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场延续弱势再度下跌，技术上三连阴，价格重心快速下移。周一马来西亚棕榈油市场小幅下跌，受到相关植物油疲软和马币走强的拖累。船运调查机构发布的数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油出口环比下降15.9%-16.4%；南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）公布的数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加6.78%。马来西亚棕榈油供强需弱，12月底库存升高压力依然较大。周一国内油脂期货市场整体表现偏弱，收盘不同程度下跌。菜油期货回吐此前大部分涨幅承压领跌；棕榈油低开低走，滑向前期技术低点；豆油期货跳空低开反弹乏力。进口菜油退运炒作降温，澳大利亚菜籽投入压榨，菜油库存改善预期增强。马来西亚12月1-15日棕榈油出口降幅扩大，供强需弱的基本面令棕榈油市场再遭抛压。美国生柴政策尚未敲定，CBOT豆油市场因担忧生物燃料掺混配额低于预期再度走弱。国内储备进口大豆拍卖成交率较高，国内豆油库存高企，豆油期货下行驱动增强。整体来看，内外盘油脂相继遭遇较强阻力，短期走势仍不乐观。

 

 

 

 

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