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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】高盛对冲基金主管TonyPasquariello表示，在“闭眼买就能赚钱”的市场里，不要对抗牛市，“美股还有油”，美股被狂热的情绪所包围，每日突破历史新高已经成为日常，除大宗商品这种需要供需关系约束的资产之外，其他资产的牛市已经是全面开花。对于工业品而言，由于现货市场的约束，表现较为一般，以及短期内现状难以改变。

 

【股指期货】指数震荡回落，主要是政策端对上行节奏过快的担忧。但是市场情绪之亢奋，以及外围市场如美日韩全面新高的行情，凸显当前流动性推升的行情是一种普遍现象。建议继续注意政策的变化，当然，更需要关注市场情绪的变化，尤其是去年924行情启动以来接近周年，注意市场乐观情绪对盘面的影响。

 

【贵金属】随着美元类资产不断历史新高，黄金的另外一个支撑，即美元资产属性再度发力，金价小幅调整之后迅速反弹。对于黄金，目前情绪端因素，以及未知因素（特朗普掌控美联储）成为降息之后的后续支撑因素，预计继续强势。

 

【碳酸锂】国内储能市场需求远超市场预期，锂盐产量已超枧下窝停产前水平，但是社会库存依然延续去库，价格走势偏强震荡。后续随着国庆前补库结束，美国大而美法案的补贴带来的930前的抢购需求到一段落，预计需求阶段性放缓，但需求端仍相对不错。叠加930宜春矿是否停产仍没有定论，碳酸锂市场预计维持宽幅震荡行情。

 

【铜】全球铜矿供应保持偏紧，近期印尼Grasberg铜矿停产等问题加剧了原料端的瓶颈问题。9月冶炼厂检修，再生铜因政策退坡导致开工率大幅下滑，供应端有收缩现象。目前下游采购有所好转，国庆备货的情绪可能会好于预期，但偏谨慎。基本面没有太大的变化，目前走势上有支撑下有压力，依旧以区间震荡对待。

 

【铝】几内亚铝土矿复产预期增强，国内港口库存维持高位，开工率较高，过剩格局未变。国内电解铝供应端产能已达4400万吨，接近产能天花板，未来增量空间非常有限。目前铝价在供应刚性天花板提供的长期支撑与高价下抑制下游需求之间的博弈，维持震荡思路。

 

【原油】如我们此前判断，宏观和地缘等层面上的利多因素，难以扭转原油基本面周期性转弱的大势。美联储如期宣布降息25个基点，并释放出进一步宽松的信号，理论上低利率可以提振经济和消费，从而为油价提供支撑。然而市场对此解读为，美联储不得不降息以应对经济指标的疲软迹象，汽油等燃料需求增长前景不佳，抵消了降息带来的积极影响。随着北半球气温下降，美国驾车出行活动减弱，炼厂秋季检修计划启动在即，10月下旬开始原油市场将进入年内淡季。另一边，中东国家夏季用电高峰期已经结束，对原油及高硫燃料油的发电需求下降。考虑到同时OPEC+产量持续释放，预计未来3-6个月内，原油市场整体呈供大于求的格局，坚持油价反弹沽空的主要思路。

 

【橡胶】近期，RU和NR天然橡胶期货价格意外走跌，我们认为主要受宏观情绪出尽以及基本面不达预期所致。随着美联储降息预期兑现，以及中美贸易谈判初见明朗，大宗商品市场风险情绪降温，多头减仓离场令盘面回调压力增加。目前橡胶市场关注点回归基本面，受制于宏观经济回暖有限，下游金九银十有待验证，主港及社库去化幅度偏缓，后期还面临海内外高产期兑现，橡胶系品种可能存在旺季不旺的问题，10月以后价格重心或逐步下移。不过短期来看，东南亚主产区天气变数仍存，9月秋季台风接踵而至，暴雨、洪涝等恶劣天气可能造成供应端扰动，对天然橡胶原料价格带来成本支撑，但需求端缺乏超预期利好提振，令今年胶价高点或令多头失望。

 

【豆类基本面】因市场担忧美豆需求前景，周五CBOT大豆期货市场承压下跌，盘中豆油和豆粕同步回落。周五晚间中美元首通话，没有释放关于中国恢复采购美国大豆的信息，美豆出口担忧升温令美豆反弹节奏再度受阻。当前正值美豆收割期，从近期美豆优良率水平来看，美豆单产将维持高位，2025年美豆将实现预期丰收目标。巴西大豆已进入播种期，咨询公司Patria的调查显示，截至上周五，巴西大豆种植率为0.7%，去年同期为0.25%。巴西国家商品供应公司（Conab）发布对2025/2026年度首份预估，预计巴西大豆产量将较上年度增加3.6%，达到1.7767亿吨。

 

【大豆】东北主产区新豆上市量较少，现货市场整体平稳。中储粮上周未进行陈豆拍卖，新豆即将大量上市之际，市场观望情绪升高。周五豆一期货市场窄幅震荡，2511合约勉强收复3900元/吨关口，持仓明显减少，市场看涨信心仍显不足。东北产区近期天气条件较好。利于大豆收割，新豆供给压力升高，豆一期货市场仍缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中回升，局地上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2920-2990元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2580元/吨。进口大豆到港量充裕，油厂压榨量维持高位，豆粕库存居高不下，市场购销清淡，油厂挺粕动力不足。周五国内粕类期货市场先抑后扬自低位回升，菜粕期货领涨，豆粕期货持仓大幅减少，短线空头离场缓解市场调整节奏。收割压力以及缺少中国订单令美豆市场上行乏力，国内豆粕现货供给宽松，但远期市场因中美未恢复大豆贸易有望再度走强。中加贸易关系短期内改善难度较大，菜籽供给收紧为菜粕市场带来抗跌支撑。粕类期货市场多空交织，短线资金频繁进出削弱行情连续性，粕价走势仍易反复。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续下跌，技术上三连阴，再度滑向前期低点。周五马来西亚棕榈油市场小幅收低，受到相关植物油市场的弱势拖累，周线连续第二周下跌。三家检验机构发布的马来西亚9月1-15日棕榈油出口数据存有较大差异，无法为市场提供清晰指引。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑8.05%。马来西亚棕榈油局（MPOB）上调该国10月毛棕榈油参考价，出口关税则维持在10%。周五国内油脂期货市场走势分化，菜油期货增仓上涨，棕榈油和豆油期货则冲高受阻不同程度减仓回落。产地棕榈油维持震荡偏弱状态，成本下降削弱国内棕榈油市场上涨动力。豆油库存压力依然偏高，但中美大豆贸易未恢复有望提升远期市场抗跌性。菜油库存降速加快，四季度进口菜籽到港量下滑，供给收紧预期提振菜油市场抗跌。菜油期货技术买盘活跃，在三大油脂中有望继续保持强势。

 

 

 

 

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