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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】非农数据下修支撑美联储降息预期，推动大型科技股上涨，并带领纳指再创历史新高。但是与权益资产相反的是，非农数据的弱势是出口国的利空，内盘工业品大幅回落，部分品种甚至创出调整以来的新低。对于工业品，仍处在“位置足够低，驱动足够弱”的尴尬阶段，预计继续弱势震荡。

 

【股指期货】指数震荡回落，走势仍较为强势，尤其是权重股的走强，大大减缓了指数调整的烈度。需要注意的是，两市成交额已经回落到2.15万亿的水平，如果成交萎缩到2万亿以下，指数转为横盘或者调整的概率较大。目前中小类指数如中证2000的估值过高，抱团趋势也有所缓解，不消化估值问题，中小类后市则可能面临风险。建议密切关注成交量的变化。

 

【贵金属】美国政府周二公布的3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万，这是自2000年以来的最大下修。更多的就业市场疲软迹象为特朗普推动美联储降息的论点增添新理由，黄金大幅上涨超过3700美元，随后有所回落。海外投资者普遍认为，如果特朗普掌控美联储，从债市逃离的小部分资产将极大推升金价。特朗普仍是非实体约束的大宗和资产的主要推手，包括美股，黄金，美债，比特币等资产，这些资产表现与其政策密切相关。

 

【碳酸锂】宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司召开“枧下窝锂矿复产工作会议”，表示宁德时代枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利，预计很快将复工复产，“比市场上最快的预期还要快。”枧下窝矿业为宜春地区以后的矿产问题提供了样本，预计碳酸锂的供应端问题会被市场所弱化，预计锂价偏弱。

 

【铜】全球铜矿供应增量有限，冶炼厂存减产预期，预计9月精炼铜产量下行，叠加因新的税收政策或导致废铜冶炼利润受限，供给面临紧缺。需求方面，铜线缆消费仍无起色，但在“金九银十”旺季预期下，市场对消费边际改善持谨慎乐观态度。总体来看，沪铜短期内大概率会维持偏强震荡的格局，上方八万压力位较大。

 

【铝】市场受反内卷政策带来的积极情绪有所消退，下游开工率有所提升，国内铝锭库存相对低位支撑价格，带来铝价震荡偏强的可能性，沪铝能否突破上方21000压力位，还需下游消费能有效配合，或将继续维持窄幅震荡。

 

【钢材】今日钢价收矿价影响冲高，但午盘后回落。当前市场旺季需求未显现，同时成本有一定支撑，处于上下两难状态，我们认为震荡的态势持续。

 

【铁矿石】几内亚政府要求西芒杜项目配套建设加工冶炼厂，给西芒杜铁矿石的投产再增变数。此前，市场预期今年年底该铁矿将首批发运，明后年产能爬坡至1.2亿吨。西芒杜铁矿的投产是今年以来最大的空头逻辑，若不能如期投产，近强远弱的格局或改变。

 

【原油】国际原油价格持稳运行，交易者在权衡OPEC+温和增产与沙特下调售价的影响。OPEC+宣布10月继续增产超出普遍预期，但重新采取13.7万桶/日的保守计划，显著低于此前数月41.1-54.8万桶/日的幅度，令市场很快消化了担忧情绪。另一方面，沙特阿美宣布调降下月销往亚洲的旗舰级油品价格，表明卖方默认需求即将发生劣化。我们认为，后续OPEC+实际产量增长很难达到理论目标，更多应关注原油库存的回升节奏，以及现货供需过剩的严重程度。对此，能源和投资机构的解读存在一定分歧。主流观点较为一致，预测未来数月内原油市场将面临非常严重的过剩压力，国际油价仍有大幅下跌空间。然而有观点称，OPEC+退出220万桶/日的减产过程中，实物原油市场并未被过剩压垮，悲观预期有些过度夸大了。从油价走势来看市场整体保持审慎，截至目前仍表现的相对抗跌，不过还有足够时间来验证。

 

【橡胶】沪胶盘面高位上存在一定分歧，但当前基本面仍可提供有效支撑。利多因素主要集中在上游供应端，今年东南亚雨季延续偏长，部分产区原料释放受天气影响较大。9月上旬泰国天然橡胶原料市场行情坚挺，胶水和杯胶分别报盘55.8和54泰铢/公斤。听闻泰国南部主产区再迎降水，割胶工作难以顺畅展开，新胶上量进程不及预期。下游轮胎企业开工率季节性回升，但出口销往欧洲等市场面临压力，尤其是半钢胎工厂成品库存难以消化，其他橡胶制品订单增长有限。供需保持基本平衡的情况下，若9月进口到港压力有所缓解，青岛地区现货库存有望延续去库节奏。中短期内受宏观和产业层面偏强提振，橡胶走势调整后暂不宜悲观。

 

【豆类基本面】美国农业部报告前市场交投谨慎，周二CBOT大豆期货市场小幅收低，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至9月7日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，上年同期为65%。尽管美豆作物状况连续第二周下滑，但仍高于往年同期的平均水平。当周美豆结荚率为97%，与去年同期和五年均值持平；当周美豆落叶率为21%，去年同期为23%，五年均值为22%。美豆收割工作即将陆续展开，在新季美豆缺乏中国采购的背景下，美豆供应压力处于攀升状态。本周五美国农业部将公布月度供需报告，市场预计美国大豆单产将较上月小幅下调，美豆出口数据被下调的概率较大。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体持稳。中储粮周二拍卖的37112吨国产陈豆成交率降至3%，周一进行的双向拍卖成交溢价幅度较高，显示市场对新豆价格上涨缺乏信心。主产区大豆作物即将陆续收割上市，国储和主产省份相继开启大豆拍卖以腾出库容为收购新豆做准备，市场预计新豆开秤价格在2.0元/斤附近。周二豆一期货市场窄幅震荡小幅收低，夜盘跌幅扩大，市场卖压再度升高。新豆上市叠加各级拍卖形成的供给压力持续增加，豆一期货市场缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，局部下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2960-3040元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2580元/吨。8月进口大豆高达1227.9万吨，油厂压榨量维持高位，豆粕累库节奏加快，油厂挺粕乏力。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为116万吨，周度增加9.7万吨。周二国内粕类期货市场维持震荡行情，收盘互有涨跌。美豆优良率下滑引发减产担忧，缺少中国需求导致美豆涨能不足。国内豆粕近端库存压力虽在升高，但中美贸易谈判悬而未决，市场对远端供应能力下降存有预期。粕类期货市场多空交织，盘面仍未走稳。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅下跌，技术上保持下行节奏。周二马来西亚棕榈油市场小幅收跌，受到马币走强和月报偏空预期的压制。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日将公布月报，报告前一项调查显示，马来西亚8月棕榈油产量超过出口量，预计8月底库存将连续第六个月增加。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为270.51万吨，周度增加0.34万吨，其中豆油库存增加2.27万吨，棕榈油库存增加1.02万吨，菜籽油库存下降2.96万吨。周二国内油脂期货市场延续震荡行情，收盘涨跌幅度均不大，但夜盘跌幅扩大。市场对MPOB月报存有偏空预期，油脂板块整体买盘受限，菜油因库存降幅加快而表现相对抗跌。国内双节需求启动，有助于降低库存压力。今日市场焦点在MPOB月报，预期差容易导致盘面振幅扩大，注意合理控制仓位降低不确定性风险。

 

 

 

 

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