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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】美国5月Markit PMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业，当前的通胀问题远比市场所认为的要复杂，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月，美股小幅回落，前期炒作程度过大的黄金和铜等品种也跟随回落。对于当前的市场，我们依然认为，部分因金融属性而大幅炒作的品种具备卖出保值价值，可关注参与机会。

 

【股指期货】围岛军演对市场情绪有一定影响，两市主要指数跌幅均超1%。对于当下的行情，部分机构认为，随着各行业逐渐修复，尤其是地产政策之后，最为弱势的地产板块估值也明显修复，指数再度上行需要新的驱动，因此指数在目前位置波动属于正常行情。我们认为这种观点存在一定合理性。当前指数上行最大动能来自市场逐步规范后信心恢复，压力来自于地产等行业好转仍需要时日，以及美联储迟迟无法降息带来的外需波动。整体看我们的思路不变：不追高，等待调整结束之后的波段做多机会。目前行情适合观望。

 

【贵金属】黄金连续两日跌幅达到100美元左右，幅度之大，略超出我们预期。从表面因素看，美国PMI数据彰显价格端压力较大，降息时间被迫后移是主要原因，但核心因素在于黄金价格位置过高，过度透支了其未来两年的空间。这种“基本面较好，但是透支未来空间”的情况比比皆是。因此当前剧烈的波动行情难以用基本面衡量，观望为主。

 

【碳酸锂】近期锂价在基本面利空，但是宏观情绪高涨的情况下走出震荡态势。目前看，新能源汽车下乡政策对碳酸锂需求的提振作用也待观望，短期内终端利好因素在锂价上的实际兑现难言太乐观，锂价向上驱动或有限，预计短期内碳酸锂价格将在【10，11】万元/吨的区间内震荡，同时需关注下游采买节奏对在锂价的影响。中线继续关注反弹后卖保机会。

 

【铜】海外矿端扰动频发，加工费跌至历史低位，近期出现止跌迹象。国产矿自给率逐年下滑，2023年已不足20%。冶炼企业对进口矿依赖性极强。国内铜精矿市场面临矿山老化、品位下降、环保政策管控等多重因素挑战，导致诸多小型私营矿山停产，国企老牌矿山产量下滑，且难寻大型优质可开发铜矿，自产矿比例低的局面难破，铜精矿进口需求将始终维持在高位。，随着铜价不断刷新高位，原材料采购成本和现金流问题浮现，现阶段需求端的疲态仍较明显，消费依然是制约铜价涨势的关键因素之一。在资金博弈中，加剧市场的高位波动风险，且不排除阶段性回调的可能，建议多观望，谨慎操作。

 

【铝】北方晋豫两地矿山管控政策有所放松，河南地区矿山复产也在推进，不过复产进度十分缓慢，内矿石价格延续高位。云南降开启第二轮复产落地。内蒙古亦有17万新增产能待投，供应增量预期强。目前过高的原铝价格使得铝下游加工厂商利润明显收敛，这将在短期内对铝价形成一定压制，现货贴水较前期收窄。基本面供需双弱，国内铝锭库存出现累库现象。国内地产刺激政策频出，宏观情绪整体偏多。市场情绪保持火热，利多情绪逐步消化。短期基本面矛盾不大，对价格难以提供有力支撑，市场情绪多受宏观政策面影响，铝价冲高后有回调可能。

 

【钢材】东部战区台岛演习，市场出现一定程度的恐慌性抛售，我们认为不会影响目前市场趋势。从钢联周度数据来看，五大品种钢产量仍继续上升，库存维持去化，但去库速度有所放缓。目前钢市进入淡季，预期的驱动力较基本面强，而当前预期依旧较强，钢价延续上涨的趋势的可能性大。

 

【铁矿石】昨日美联储会议纪要再度放鹰，黄金与铜的价格有所回调，当前国内政策预期对矿价还有所支持，但需注意海外美元资产估值回调的风险。

 

【工业硅】光伏行业座谈会召开后，光伏产业链预期改善，工业硅也因此收益，但由于硅市供强需弱高库存的基本面没发生改变，硅价上行还有一定压力，我们认为硅价震荡向上的概率大。 

【豆类基本面】因技术性卖盘和美豆种植进度加快，周四CBOT大豆期货市场冲高回落震荡收低，但巴西和阿根廷部分地区大雨造成作物损失的担忧继续支撑市场，盘中豆粕和豆油同步回落。目前美国大豆播种率已经过半，本周初公布的种植率高于市场预期。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月16日当周，美国大豆出口销售合计净增34.49万吨，处于市场预估27.5-75万吨区间的低端。美豆内需和外需双降，也是制约美豆回升的重要阻力。巴西大豆收割基本完成，各方仍在评估南部地区因灾减产及基础设施受损的程度。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.5%，原油、金属和贵金属等工业品继续回落。

 

【大豆】东北主产区大豆播种近尾声，大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周四豆一期货市场跟随豆粕等相关品种波动，保持震荡回升势头，持仓下降，未能守住盘中高点。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在缺少现货和政策配合下，豆一期货市场突破目前窄幅震荡区间的难度依然较大。夜盘豆一期货市场高开低走，今日有望继续跟随周边相关品种维持震荡行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3420-3510元/吨。其中张家港报价3420元/吨，天津报价3510元/吨，东莞报价3500元/吨。东莞菜粕报价上涨50元/吨至2900元/吨。美豆震荡走高改善市场情绪，国内进口大豆到港量充足，下游需求一般，豆粕成交量下降。本周大豆加工量预计升至210万吨高位，豆粕累库节奏有望加快。周四国内粕类期货市场宽幅震荡上行节奏趋缓，菜粕期货冲高回落回吐部分涨幅，华南地区油厂停机传闻仍对菜粕市场有支撑；豆粕期货9月合约继续巩固3600元/吨平台支撑，保持上涨势头。巴西大豆升贴水高企，成本传导提升国内豆粕市场的抗跌性，内强外弱局面仍在持续。夜盘粕类期货市场冲高回落，今日有望维持高位震荡行情。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场冲高受阻明显收低，反弹节奏放缓。周四马来西亚棕榈油期货市场小幅回升，受到马币疲软和需求预期改善的支撑，而棕榈油较其他油脂价格出现贴水或有助于提振出口。机构发布的数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量环比降幅在8.3%-13.2%，同期马来西亚棕榈油产量环比增长26%。产量增、出口降，预计5月底马来西亚棕榈油库存将显著攀升。当前马来西亚棕榈油受制于自身供应压力，主动上涨动力仍显不足。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量小幅回升，受进口大豆和菜籽到港量攀升影响，油厂提高开机率，国内需求平稳，油脂库存有望继续增加。周四国内油脂期货市场宽幅震荡收盘下跌，保持内强外弱格局。产地棕榈油利空压力有增无减，国内棕榈油市场延续被动跟涨状态。夜盘国内油脂板块冲高回落，今日跟随外盘油脂和原油震荡回调的概率较大。

 

 

 

 

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