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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【铝】海外氧化铝复产不及预期，带动市场供应担忧情绪爆发。云南电解铝复产工作基本完成，国内电解铝产能开工率达到90%以上，后续产量增长空间有限。需求端方面，地产领域连续落地多个强利好政策，涉及央行放松房贷利率及首付标准、地方政府收购地产库存以及部分地方政府进一步优化地产政策。房地产行业政策频出，整体预期稳中向好。汽车、白色家电、光伏组件产量维持高位。铝价继续维持宏观定价为主，沪铝再度快速增仓上行，在宏观未转向情况下，预计沪铝维持多头趋势。

 

【铜】在市场仍对美联储降息预期及中国经济刺激政策持续加码的宏观背景下，铜矿供应短缺，预计仍将持续。粗铜和阳极板供应比较充裕，使得冶炼厂检修量不及预期。下游精铜杆开工维持7成左右，线缆企业开工率回升至73%，处于偏低水平。纽铜库存持续减少，目前为2万吨的数据低位，而纽约铜主力合约持仓达16万手，可交割库存明显不足。因美英对俄罗斯金属新的制裁令生效，一半LME库存都是俄罗斯金属，无法进入美国，短期可收集资源有限，估计纽约铜挤仓效应仍将维持。供应收缩预期交易逻辑仍在持续，海外交割忧虑短期难缓解，维持高位震荡思路。

 

【钢材】517地产政策之后，虽然我们无法做出地产行业见底的判断，但却可以看出来政府救地产的决心。尽管短期来看，政策到钢材需求的传导还需要较长时间，但乐观预期的带动下，钢价易涨难跌。

 

【铁矿石】受宏观刺激政策影响，市场看涨情绪浓厚。与此同时，美元资产如黄金、铜、BTC、英伟达等再度走强，铁矿作为美元资产也有跟随的态势。在海内外宏观变化较大的背景下，矿价不能简单从基本面供需上进行判断，我们认为本轮上涨态势较猛，不宜盲目做空。

 

【工业硅】宏观政策的刺激下，乐观情绪也向硅市蔓延。目前硅市供强需弱高库存的基本格局没有变，因此较难走出单边上行行情，同时当前价格低于大多数硅企成本线，进一步下探的空间也较小。我们认为工业硅还是震荡行情。

 

【原油】尽管传统消费旺季将至，但由于成品油供应充足而需求疲软，原油现货交投表现不及预期，这可能会导致油价走势转向疲软。美国炼油厂的春季检修期基本结束，但原油加工能力并未随之显著增加，截至5月中旬，美国炼厂产能利用率以及汽油和馏分产品供应量的四周均值低于2023年同期水平。欧洲地区成品油市场同样不佳，高利率和通胀抑制了消费者和工业需求，在北海市场表现的十分明显，北海油田出产的原油等级与WTIMidland原油是构成Brent原油期货的定价基准。亚洲炼油厂的利润率也出现大幅下降，主要因需求跟进不及预期，难以承接炼油商生产的过多油品，尤其受工业和运输部门柴油消费拖累。利润空间缩窄迫使全球炼厂考虑未来进一步削减加工量，降低了原油需求并将市场推向宽松。不过，这种情况下OPEC+会议上或倾向于维持限产政策，从而使油价波动进入到一个相对温和的时期。

 

【橡胶】近日，沪胶盘面大幅冲高后遇阻回落，短期市场情绪以讲故事为主，逻辑与基本面相背离。初步来看，多头理由是担忧东南亚干旱天气阻碍开割，尤其是泰国主产区持续高温，有造成大量减产的风险。此外，业界对轮储收储也抱有一定预期。在新季迟迟未能放量的情况下，国内主港库存得以延续去化。截至5月中下旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量54.8万吨，环比上期减少1.84万吨或3.25%，现货供应端压力减轻。然而，下游橡胶轮胎和汽车消费整体一般，浅色胶制品需求更为疲弱，且社库存量压力极大。我们倾向于认为，本轮沪胶上涨主要还是受铜、贵金属等商品异动影响，适逢前期胶价低位引发的炒作行情。各胶种实际情况来看，泰国乳胶和烟片胶高昂的原料价格传导不畅，RU-NR升水幅度也有问题，疲弱的基本面较易将多头题材证伪。

 

【尿素】当前尿素期现价格升至高位，短期或继续高位震荡，但可持续性有待检验。近期尿素企业开工来看，青海盐湖、河北田原、新疆兖矿等装置恢复生产，但停车检修计划同样较多，国内日产量环比明显减少。下游复合肥企业旺季开工率延续高位，对尿素采购需求持续向好，叠加局部地区水稻、玉米底肥的农需刚性补仓。主流尿素企业预收订单量稳步增加，部分企业控制接单，外发为主的工厂库存逐渐下降。春耕过后出口政策放宽，法检所需时间大幅减少，但由于当前出口利润并不理想，外盘弱势的情况下印标空间或有限。综上，在复合肥产销旺季结束和尿素企业重新累库之前，尿素现货供需偏紧的情况仍将维持一段时间。

 

【豆类基本面】因美豆播种进度快于预期，周二CBOT大豆期货市场收盘下跌，盘中豆粕和豆油同步回落。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月19日当周，美国大豆播种率为52%，高于市场预期的49%，去年同期和五年均值分别为61%和49%。美国中西部的降雨不太可能显著推迟播种，但对早播大豆的生长有利。巴西国家商品供应公司（Conab）发布的报告显示，截至5月19日，巴西大豆收割率达到97%，去年同期为98.5%。巴西大豆基本完成收割，目前正值巴西大豆出口高峰阶段。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计5月巴西大豆出口量为1383万吨。中国1-4月进口美豆数量同比下滑40%，巴西是中国进口大豆的主要来源国。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.12%，铝价飙升抵消了原油下跌的影响。

 

【大豆】东北主产区大豆播种近尾声，大豆余粮所剩不多，企业收购库点陆续关闭，现货维持稳定，市场购销清淡。中储粮油脂公司买新抛陈连续进行国产大豆轮库，由于采购价格低于市场预期，此前多次竞价采购均无成交。周二豆一期货市场冲高回落小幅收低，消息面平淡，易跟随相关品种波动。由于国产大豆供过于求的基本现状长期存在，豆一期货市场尚难打破目前相对较窄的震荡区间。夜盘豆一期货市场震荡回落，今日有望延续震荡调整行情。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续小幅回升，多地涨幅在10元/吨，沿海豆粕报价多运行在3410-3490元/吨。其中张家港报价3410元/吨，天津报价3490元/吨，东莞报价3480元/吨。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2820元/吨。美豆维持震荡行情，市场观望情绪升温，豆粕保持累库节奏，油厂提价动力不足。中国粮油商务网监测数据显示，上周末国内豆粕库存为54.8万吨，周度增加2.1万吨。本周大豆加工量预计升至210万吨高位，豆粕库存将继续攀升。周二国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落，菜粕期货回调幅度较大。美豆播种进度好于预期放缓美豆反弹节奏，国内进口大豆到港量快速攀升，5-7月月均到港量预计超过1000万吨，供给宽松预期削弱市场追涨动力。在美豆天气题材登场前，国内粕类期货市场向上突破的难度较大。夜盘豆粕期货市场小幅波动，今日有望延续震荡行情。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场震荡收低，反弹节奏有所放缓。周二马来西亚棕榈油期货市场冲高受阻大幅下跌，5月棕榈油出口下滑和国际油价下跌引发新一轮抛压。机构发布的数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量环比降幅在8.3%-13.2%，同期马来西亚棕榈油产量环比增长26%。产量增、出口降，预计5月底马来西亚棕榈油库存将显著攀升。当前马来西亚棕榈油受制于自身供应压力，上行驱动明显不足。国内油脂方面，中国粮油商务网监测数据显示，上周国内三大食用油库存总量为181.14万吨，周度增加1.92万吨，库存回升幅度低于市场预期。周二国内油脂期货市场宽幅震荡冲高回落未能守住日内涨幅，菜油期货盘中突破9000元/吨关口后遭遇获利盘打压，市场追涨动力有所减弱。夜盘国内油脂板块继续回落，缺少美豆和马盘棕榈油强势配合，国内油脂市场上行节奏将放缓，今日获利回吐盘有望继续主导盘面维持调整状态。

 

 

 

 

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