【宏观策略】财报季影响下，三大美股指齐创四个月新低。美国三季度实际GDP初值增长4.9%，高于预期，创近两年来最快增速。从驱动因素看，消费支出同比增长了4%，创下自2021年以来的最高增幅。其中服务支出的增幅为两年来最大，而商品支出有所加快。整天看美国经济数据大超预期主要因为服务业驱动，对商品市场的影响也较为有限。工业品的驱动依然有限，预计震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市摆脱外围市场的影响，震荡偏强，市场的情绪好于我们的预期。对于指数，考虑到驱动因素的原因，预计短期内难以出现V型反弹，但是如果指数出现幅度较大的调整，仍可以关注中线介入机会。预计此轮行情的底部相对复杂。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势依然较强。9个阿拉伯国家发表联合声明，指责以色列对巴勒斯坦人实施“集体惩罚”，油价盘中跌幅一度收窄。以色列国防军发言人称，将继续对加沙地带进行有限的地面袭击。整体看巴以问题被控制在较为理性的范围内，目前金价对此事件反馈已经充分，注意追高风险。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。成本端，我们之前指出，影响最大的澳矿价格实质上开始松动，新长协定价以m+1价格为主，成本支撑端出现弱化。需求上看，中游端部分正极材料厂对当前价格仍有抵触，正极材料排产有所下滑。终端方面，新能源汽车整体增长符合季节性规律，部分爆款车型表现亮眼，但总销量并未超预期；储能方面，产能释放量领先需求量。综合来看，市场仍处供大于求局面仍继续，维持碳酸锂中线调整未完的判断。

 

【锌】国内供应端，北方地区锌精矿即将进入季节性淡季，而国外矿产量不及预期，矿端偏紧延续，不过冶炼端短期过剩局面较难扭转。下游对高价接受度有限，成交相对冷清，压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。供增需减下，社会库存延续小幅累增。压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。巴以冲突增加避险需求，美元高位波动，有色承压下行，未有新增矛盾点，锌价横盘震荡。

 

【铜】四季度国内精铜的高产量已成为市场共识，而消费在国庆假期后也随着铜价走低开始回暖，下游采购下单、提货节奏均表现良好，精铜杆行业订单延续向好。国庆假期后电网和房地产项目迎来冲刺建设期，行业对铜杆采购的需求回暖。近期铜价走低释放了部分消费需求，预计短期铜消费保持韧性。LME库存减少3000吨，亚洲库存继续出库，反映中国进口需求增加。现货贴水收窄到65美元。LME隐性库存回流压力仍主导铜价跌势。全球经济衰退担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待

 

【钢材】昨日唐山正式启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知，目前钢厂暂未确定限产措施，预计回限烧结机30-50%，减少燃油车运输等。每到冬季，环保限产及采暖季限产的概率都较大，今年也不例外。目前铁水处于相对高位，对原料价格有所支撑，我们认为随着主被动限产的加深，将带动原料价格下行，进而带动钢价下行。

 

【铁矿石】昨日唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应，减产预期进一步加深。目前吨钢利润深度亏损，钢厂盈利率低，而矿价却处于年度高值。我们认为目前矿价既面临减产所导致的需求下行风险，也面临高矿价的政策打压风险。

 

【工业硅】目前距离仓单统一注销日期仅剩1个月左右的时间，根据我们估算，将有12-16万吨工业硅无法重新注册仓单而需流入现货市场，目前已有仓单提前注销。我们认为随着时间的推进，仓单注销速度还将加快，对硅价产生巨大的压力。

 

【原油】以色列推迟了对加沙的地面入侵行动，令中东原油生产和运输暂时并未真正受到影响，现在确实很难赋予适当的地缘政治风险溢价。而另一方面，需求端对于高油价的负反馈在一定程度上被证实，最新高频数据显示，美国原油及成品油库存数据表现不佳，超出此前标普调查的分析师共识。EIA数据显示，截至10月20日当周，美国商业原油库存增加137.2万桶，打乱了此前数月连续大幅去库的趋势，美国第一大燃料产品汽油库存增加15.6万桶，和市场预期大相径庭。欧央行数据显示，整个欧元区银行贷款几乎持平，信贷状况恶化通常是经济衰退的一个征兆，制造业数据也能佐证欧洲经济的严峻形势。全球面临宏观下行压力，加上美联储关于加息的鹰派立场，市场对原油需求前景看法悲观，但中东地区爆发更大规模冲突也并非不可能，令交易者焦躁不安进退两难。

 

【橡胶】据中国汽车工业协会月度信息发布会，今年三季度全国汽车市场产销情况整体表现好于预期。中汽协数据显示，2023年9月，中国汽车产销量分别达到285万辆和285.8万辆，同比分别增长6.6%和9.5%，环比均增长10.7%，产销量创历史同期新高。前三季度，中国汽车累计产销量分别达2107.5万辆和2106.9万辆，比去年同期分别增长7.3%和8.2%。细分市场来看，9月乘用车产销分别为249.6万辆和248.7万辆，总体保持良好发展势头；商用车产销呈企稳增长态势，尤其是卡客车环比出现两位数增长；新能源汽车销售继续保持较快增长，市场占有率达到31.6%。随着各项稳增长、促消费举措持续落地，政策面利好效应不断累积，今年国内汽车市场表现出“淡季不淡、旺季更旺”的特征，金九银十热度或将延续，全年料将实现恢复性增长，令天然橡胶终端需求摆脱一蹶不振的状态，重新获得了稳健有力的支撑。

 

【尿素】国内尿素日产持续高位运行，下游工农业刚需有限，库存水平仍然较低，前期待发订单仍可支持生产企业小幅去库。近期关于出口方面消息不断，政策面不确定性较大，新一轮印标对内盘提振不足，港口库存小幅减少。检修计划方面，奎屯预计近期恢复，月底渭化恢复生产，瑞星、天泽陆续有装置停车检修，供应过剩的压力较大。下游商家采购心态放缓，观望氛围浓厚，部分尿素企业新单签订受阻，出厂报价开始松动，带动现货市场价格重心下移。尿素利好逐步消化，炒作情绪退潮，供需预期宽松，虽短期仍偏高位震荡，预计中长期有继续走弱空间。

 

【豆类基本面】受南美产区将迎来降雨影响，周四CBOT大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆粕小幅上涨豆油下跌，重回粕强油弱状态。由于巴西大豆种植进度下滑，市场密切关注南美天气变化。商品气象集团表示，下周巴西北部大部分干旱地区将出现降雨，阿根廷降雨的可能性也在上升。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售11万吨大豆。美国农业部公布的美豆出口销售报告显示，截至10月19日当周，美豆出口销售净增137.82万吨，报告前市场预估区间为75-155万吨。美豆出口需求强劲，有助于缓解大豆集中上市阶段形成的供应压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.56%，原油下挫逾2美元为商品市场带来系统性阻力。

 

【大豆】黑龙江省7397.5万亩大豆全部完成收割，目前正是新豆集中供应阶段。新豆价格表现不佳，中小企业和贸易商多停收观望，黑龙江省内大型企业挂牌收购价格处于稳中偏弱状态。东北产区高蛋白新豆过筛装车报价多在4900-5000元/吨，低蛋白大豆收购价格更低。豆价低迷令农民明显惜售，各方都在等待政策性托市政策落地。中储粮未发布本周国产陈豆拍卖计划。国家农业农村部评估的2023年中国大豆产量为2146万吨，远高于常年国产大豆食用消费量。近期国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆可能无法进入压榨环节，供大于求持续困扰国产大豆市场。周四豆一期货市场先抑后扬触底回升大幅收涨，多空双方继续在4900元/吨关口展开争夺，持仓下降，获利空头有离场迹象，技术上弱势形态有所缓解。大豆收购政策尚不明朗，豆一期货市场反弹持续性仍需现货和需求配合。夜盘豆一期货市场回吐部分涨幅，今日有望维持震荡行情。风险提示：产区大豆现货价格和市场成交情况。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价再度回落，各地跌幅多在30-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4050-4200元/吨之间，其中张家港报价4050元/吨，天津报价4200元/吨，东莞报价4060元/吨。南美降雨预报令美豆承压调整，成本驱动与国内需求疲软相叠加，油厂挺粕动力下降，国内豆粕现货市场重回弱势。由于基差报价偏低，华南部分油厂出售的明年5-9月基差合同成交量大幅增加。周四国内粕类期货市场维持震荡走势，油脂板块触底回升令粕类期货反弹受限，市场呈现油强粕弱特征。加拿大菜籽丰产推动价格连续回落，国内菜粕进入需求淡季，供强需弱令菜粕期货进入横盘震荡状态，并对豆粕市场产生弱势拖累效应。夜盘豆粕类期货市场整体表现偏强，但受美豆冲高回落影响，今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场冲高回落再度下跌，技术上重回下行通道。周四马来西亚棕榈油期货市场强势反弹，马币疲软和竞争植物油走强为市场带来支撑。三家船运调查机构ITS、SGS和AmspecAgri公布的马来西亚10月1-25日棕榈油出口环比分别下降3.1%、4.16%和1.08%，出口转弱十分明显。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.4%。产量增、出口降，马来西亚10月底棕榈油库存将继续回升，库存压力将限制棕榈油价格反弹的持续性。国内油脂方面，一则关于国内棕榈油11月船期有1-3船出现洗船的传闻引爆油脂市场，国内油脂市场出现期现强势共振。周四国内油脂期货市场止跌回升大幅反弹，扭转了此前即将破位的弱势局面。此次报复性反弹主要是消息面刺激下引发的空头主动减持所致，随着进口大豆和进口菜籽大量到港，油脂市场仍处于供强需弱格局，反弹行情的连贯性仍需更多利好题材加以配合。夜盘国内油脂板块涨势趋缓，受隔夜CBOT豆油再度走弱影响，今日国内油脂期货市场上行阻力可能增加。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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