【宏观策略】美国9月新屋销售环比增12.3%，创去年2月以来最大增幅至75.9万户，远超预期和前值，显示按揭贷款利率飙升之下的经济仍有韧性。但是美国科技股权重股在芯片出口限制和财务数据不及预期的情况下明显回落，纳指下跌，大宗商品震荡回落。整体看工业品宽幅震荡的态势未变，地产链偏弱，以寻找逢高卖保为主。

 

【股指期货】两市继续震荡回升，沪指一度逼近3000点，随后冲高回落，市场情绪有所改观。近期外围市场偏弱，预计对A股仍有影响，且目前情况下A股走出V型的概率不大，因此近期指数出现反复，是正常的现象。对于中线机会，我们认为仍需要积极关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金震荡回升，短线偏强，与美债收益率走势向左，主要受地缘政治的影响。我们之前的观点不变，目前中东问题很大程度上反馈到金价中，且我们认为中东问题上，各方相对克制，除非爆发更大程度的对抗，否则目前位置黄金追涨存在明显风险。

 

【碳酸锂】产业链下游电池成品库存有所累积，需求方心态偏弱。锂盐企业碳酸锂库存总体保持下行态势，但受下游观望情绪影响去库节奏偏缓，碳酸锂库存显性化并主要体现在锂盐企业库存。供需双方博弈延续，总体高库存态势下碳酸锂生产企业以稳价销售为主。值得关注的是，在此前碳酸锂期现货价格反弹过程中，进口矿石价格持续走弱，定价方式趋于灵活，对碳酸锂的成本支撑有所减弱。中期看，碳酸锂调整仍未结束。

 

【铜】我国铜精矿进口依赖度较高，今年前三季度我国累计进口铜精矿仍录得7.5%的增长，总进口量达2035.4万吨。海外铜矿新投项目释放产量有望带动供应量增长，预计我国铜精矿进口量维持较高水平。TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持高增长，比值持续修复，进口货源及保税持续清关进入国内，进入四季度后国内炼厂加大生产，供应压力有所增加。沪市升水价格走涨，380-400元/吨，升水过高，抑制拿货意愿。铜价受海外拖累下跌，国内需求逢低集中释放，沪铜需求持续好转。全球经济衰退担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待。

 

【铝】随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。目前产能增量有限，产量增量边际放缓，近期进口窗口打开，进口货源有增加趋势。下游开工整体表现一般，其中建筑型材受大型房地产暴雷影响，市场消极情绪显著，建筑型材企业谨慎接单。电解铝交易所库存和社会库存绝对值仍处于历史相对低位，较前一周无变化。美元表现强势，且进口窗口持续打开，节后累库明显，铝价上方空间有限。

 

【钢材】受万亿国债发行的影响，市场投机情绪明显增多。财政刺激基建领域直接受益，对黑色市场的下游需求预期有较大的提振。此前钢材市场多空驱动都有所衰竭，本轮国债发行重新引导了市场的方向，钢材低利润-减产检修的负反馈有望缓解。

 

【铁矿石】受万亿国债发行影响，市场对四季度铁水及钢材减产检修的预期下降。尽管如此，原料涨幅大于成材，吨钢利润没有得到好转，钢厂减产检修的压力仍在。我们认为短期在情绪的刺激下铁矿或维持高位震荡，中长期仍面临较大下行压力。

 

【工业硅】昨日工业硅交割库存流出速度有所加快，高库存对硅价的抑制作用进一步显现。从9月工业硅出口数据来看，单月出口量为5.13万吨，环比增加18%，同比增加4%；1-9月累积出口43万吨，同比减少16%。我们认为目前工业硅整体供需变化不大，需关注交割库流出速率。

 

【原油】中东局势的演变扑朔迷离，之前外界普遍担心，以色列和哈马斯之间的冲突升级可能波及整个中东地缘范围，进而对全球原油供应安全施加挑战，但截至目前事态并未迅速扩大化。基于对遭受损失较大的顾虑，以色列尽管大举轰炸并陈兵边境，但入侵加沙地带的地面行动一再推迟，美国和伊朗尚未直接介入，从而看起来暂时遏制了中东战争爆发的风险。经过2022年俄乌战争后，原油市场对地缘政治产生了“雷声大雨点小”的认知，学会谨慎地根据实际影响来不断修正估值，因而国际油价录得巴以冲突以来较大跌幅。抛开地缘政治的可能性，沙特减产政策仍然是支撑原油价格的决定性因素。自下半年以来，OPEC+实施的产量配额限制，尤其是沙特自愿额外减产，解释了大多数油价上涨的原因。鉴于沙特此前曾明确表示，将把100桶/日的减产计划延长到今年年底，结合OPEC数据监测预判，四季度全球原油市场或将面临超过300万桶/日的供应缺口，可能出现近十年来最为紧张的情形之一，因此还不能认为原油市场面临的上行风险已经解除。

 

【橡胶】产业链下游对于橡胶走势也有一定提振，轮胎开工率高位持稳运行，乘用车和重卡销量好于预期，金九银十橡胶现货市场成交积极性改善。据了解，轮胎企业尤其是半钢胎产能利用率延续高位，雪地胎排产逐步进入收尾工作，但由于企业主要排产外贸订单，致使雪地胎产能整体有限而略显供应不足。国家统计局数据显示，2023年9月中国橡胶轮胎外胎产量为8702.8条，同比增长15.2%；前三季度国内橡胶轮胎外胎产量为73136.2万条，同比增长14.3%。不过，在原料成本端支撑下，国内各地天然橡胶现货价格都保持高位，目前云南地区全乳胶价格约13300元/吨。采购成本的上升导致下游工厂短期拿货意愿有所降低，随着年末终端需求将有所放缓，国内天然橡胶社会库存降幅将有所收窄。沪胶前期大涨后面临一定回调压力，但四季度整体仍将保持震荡偏强运行。

 

【尿素】前期尿素市场炒作的焦点集中在国际市场，尤其是印度新一轮招标上。近日关于出口的传闻不断，目前的消息基本指向，本次中国尿素企业参与印标的数量较少，部分准备出口的货源或将回流国内。联系到之前法检政策收紧的倾向，以及国内农资协会的表态，保供稳价是尿素行业的主流趋势，消息虽未经证实但已经令尿素炒作情绪全面降温。当前处于国内传统淡季，尿素出口是需求端主要支撑，如果出口预期下降坐实，则国内尿素供需矛盾将体现出来。短期国内尿素日产量升至18.35万吨的绝对高位，淡储尚未大规模入市采购，尿素厂家虽待发订单尚可，但期现价格重心仍有下移空间。

 

【豆类基本面】因南美种植区迎来有益作物的降雨，周三CBOT大豆期货市场承压回落，盘中豆粕期货遭遇回吐压力震荡收低，豆油则触底回升，油粕比值剧烈波动。阿根廷周末的降雨有助于农民开始大豆种植，预计会有更多的降水出现。气象预报显示，巴西北部和中部地区预计也会出现降雨。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率为30.2%，种植速度低于上年同期的34.4%，但高于五年均值水平的27.1%。因而本周的降雨情况对缓解巴西种植旱情至关重要，备受关注。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售12.6万吨大豆。对于即将公布的美豆出口销售数据，报告前市场预计截至10月19日当周，美豆出口销售净增区间在75-155万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.44%，受到原油止跌回升的拉动。

 

【大豆】东北主产区大豆收割已近尾声，目前正是新豆集中供应阶段。新豆上市后价格高开低走，中小企业和贸易商多停收观望，黑龙江省内大型企业挂牌收购价格处于稳中偏弱状态。东北产区高蛋白新豆过筛装车报价多在4900-5000元/吨，低蛋白大豆收购价格更低。豆价低迷令农民明显惜售，各方都在等待政策性托市政策落地。中储粮未发布本周国产陈豆拍卖计划。国家农业农村部评估的2023年中国大豆产量为2146万吨，远高于常年国产大豆食用消费量。近期国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆可能无法进入压榨环节，供大于求持续困扰国产大豆市场。周三豆一期货市场延续弱势震荡状态，各合约价格继续在4900元/吨之下运行，技术上保持弱势特征。从目前国产大豆市场供需现状看，在国家或地方政府启动政策性收购以前，国产大豆市场仍难摆脱低迷行情。夜盘豆一期货市场继续弱势震荡，今日上行阻力依然较大。风险提示：产区大豆现货价格和市场成交情况。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价止跌回升，各地涨幅多在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4090-4250元/吨之间，其中张家港报价4120元/吨，天津报价4250元/吨，东莞报价4090元/吨。美豆止跌回升以及美国豆粕强势反弹改善市场看空预期，国内豆粕现货市场小幅跟涨弱势略有缓解。生猪养殖利润低迷，企业采取措施降低饲料成本，豆粕采购积极性不高。中国进口商代表团在美国签署数十亿美元的农产品采购协议，主要包括大豆、玉米、高粱和小麦。周三国内粕类期货市场呈现宽幅震荡走势，延续粕强油弱局面，早盘一度跟随外盘强势冲高，但随后遭遇获利了结盘打压，回吐日内大部分涨幅，震荡局面仍在持续。随着进口大豆和进口菜籽集中到港，国内蛋白粕市场供给宽松局面将进一步深化，菜粕进入需求淡季，与豆粕价差失衡，对豆粕市场的弱势拖累效应仍在持续。夜盘市场窄幅震荡，今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升，技术上结束六连阴，下跌节奏出现放缓迹象。周三马来西亚棕榈油期货市场探底回升小幅收高，出口下滑及马币走强仍限制涨幅。船运调查机构ITS、SGS和AmspecAgri公布的马来西亚10月1-25日棕榈油出口环比分别下降3.1%、4.16%和1.08%，出口由此前各时段统计的环比增长转为下降。马来西亚10月底棕榈油库存将继续回升，累库程度加深仍是价格上行的重要阻力。国内油脂方面，库存维持高位而需求表现一般仍是困扰油脂现货市场回暖的主要因素。周三国内油脂期货市场震荡收低，整体仍受空头氛围主导，菜油期货在庞大进口菜籽即将到港的压力下延续领跌状态，不断刷新本轮调整低点，豆油和棕榈油期货也继续滑向前期低点。供强需弱的基本格局导致油脂市场表现弱于国内商品市场整体表现。夜盘国内油脂板块小幅回升，受外盘油脂和原油市场的反弹提振，今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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