【宏观策略】麦当劳和UPS等巨头在财报中警告宏观经济前景不佳，美国第一共和银行存款锐减四成，瑞银一季度净利润腰斩，均突显银行业危机尚未完全消退，引燃避险情绪，美股明显回落，大宗工业品连续回落，对经济走势较为敏感的铜价也回到震荡区间下沿。内盘工业品方面，市场情绪更为悲观，今年地产在新开工和土地成交继续下行的情况下，又遭遇4月房屋成交数据环比回落，地产链情绪跌至冰点。整体看市场走势仍明显弱势，我们仍认为过于悲观并不可取，注意追空的风险。

【股指期货】两市盘中一度大幅回落，中小类指数跌幅更大，但是尾盘有所回升，指数走势依然较弱。对于指数的下行，除了节前增量资金较弱，人民币近期贬值对北上资金不利之外，主要原因在于地产和消费较弱，资金过度集中在中特估和TMT板块（TMT板块成交额一直维持在40%以上），这种结构容易引发市场的动荡。对于指数的调整，我们的观点是目前系统性下跌的风险不大，指数超调将制造较好的波段买入机会，建议积极关注指数企稳后的短多机会。

【贵金属】美国经济数据好坏参半。4月谘商会消费者信心指数弱于预期和前值，预期指数尤其不佳。3月新屋销售意外反弹，环比增9.6%，2月标普-凯斯席勒和FHFA房价指数意外增长。4月里士满联储制造业指数翻倍降至-10，费城地区服务业指数也深陷萎缩，新订单下降但通胀指标居高不下。衰退预期之下，交易员不再100%押注美联储一定会在2023年中旬之前加息，黄金反弹。对于黄金，我们的策略不变，目前位置不大幅调整，则买入价值不大。

【铜】欧美银行危机加剧海外经济前景不确定性，由于流动性冲击倒逼紧缩放缓更多体现了市场风险加大，经济前景堪忧，对有色金属仍有负面影响。海外铜矿供给扰动减弱，冶炼端虽有一些冶炼厂密集检修，但由于检修冶炼厂阳极铜备库充足，且仍有新投产能，4月冶炼产量预计仍是呈现增长。需求来看，线缆需求转弱导致精铜和再生铜杆开工率下滑，新能源和基建端需求回暖带动铜板带开工率走高，空调进入排产高峰期拉动铜管开工率恢复至9成。国内去库幅度明显放缓，目前终端消费并未见实质性改善，旺季恐落空。中长期全球经济衰退担忧仍存，工业金属需求前景受抑制依旧存在，上方压力显著，预计铜价偏弱震荡，运行区间为67000-70000元/吨。

【锌】美联储官员表态偏鹰，市场预期5月会继续加息，引发美元指数走强，对有色形成压制。云南部分地区冶炼厂受限电影响减产，精锌产量略有下降。需求端看，基建维持较高增速，但地产端修复依旧较慢，终端订单增量尚有限的情况下，初端企业开工率表现偏弱。国内炼厂复产与检修并存，然而需求端表现稍弱，料锌价恐难走出低迷局面，走势震荡偏空。

【原油】一方面，OPEC+减产和俄乌地缘政治引发供应下降的预期；另一方面，中国五一假日出行提振燃油消费需求。市场供需阶段性收紧，巩固了油价高位震荡的走势。随着疫情大流行告一段落，国内旅游业持续复苏，假期出行集中释放将增加燃料需求，出国旅游订单亦显著恢复，但仍远未达到疫情前水平。在五一假期结束后，5-6月北美夏季出行旺季即将开启，围绕汽油和航空燃油等油品消费催生出乐观情绪，增强油价的看涨倾向。此外，OPEC+按照计划将在5月开始执行新的减产计划，俄罗斯和G7在商品禁运方方面的斗争日益加深，令国际原油市场供应易降难增。然而，目前市场完全定价5月FOMC会议上美联储加息25个基点的预期，为抑制通胀不惜令借贷成本上升，将阻碍全球经济复苏并削弱燃料需求，从而限制了油价向上的空间。

【橡胶】云南产区橡胶树因白粉病大面积落叶，开割延迟带来交割品产量减少的预期，是引发市场做多热情的主要原因。云南勐腊地区橡胶树白粉病发生较严重，叠加当地春季降雨偏少，导致开割进一步推迟。海南儋州、白沙、琼中等地区陆续开割，但总体开割率仍维持偏低水平，新季胶水上量缓慢。国内原料产出时令不及预期，意味着今年沪胶交割品产量会有所折损，但并不等于供需宽松的现状被改变。全球新胶产量处于季节性增长阶段，东南亚尤其是泰国主产区进入开割初期，且近月国内橡胶进口量维持高位，全年货源正常都将是充裕的。下游轮胎订单需求放缓，终端产销表现疲弱，企业成品库存增加预期，对原材料橡胶采购态度谨慎。供强需弱下社会库存累库趋势仍在延续，去库拐点尚未明确，对橡胶价格反弹空间存在压制。

【尿素】农业方面，5月国内将处于大范围的用肥淡季间歇期，下一轮用肥旺季为6-7月的追肥，在此之间南方部分地区水稻有阶段性用肥需求，但整体用量不会太大。鉴于下一个农业用肥窗口启动尚早，业者担心存在变数，多仍以观望为主。但尿素社会库存不高，待现货价格回落后中下游逢低采购，经销商备货需求对盘面具有支撑。复合肥方面，从企业开工率来看，每年通常在春节后开工开始回升，3月过后逐渐回落，并持续到6月底至7月初。目前高氮肥生产暂时还未大范围启动，且目前原料成本难有上涨势头，因此复合肥企业备货较为谨慎。预计后期高氮肥还会出现一波排产小高峰，但对尿素整体需求提振有限。工业方面，房地产后周期三聚氰胺开工率一直维持低位，鉴于目前房地产行销售数据未有明显好转，中长期需求难有起色，对尿素缺乏正向影响。

【豆类基本面】受美豆播种进度快于预期影响，周二CBOT大豆期货市场延续弱势继续下跌，盘中豆粕和豆油同步回落。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月23日当周，美国大豆种植率为9%，高于市场预期的8%，此前一周为4%。去年同期为3%，五年均值为4%。美国大豆种植率处于近些年最快水平，良好的开局将有助于未来产量的提升。巴西大豆实现创纪录产量后，对国际市场的供应能力持续增加。由于巴西大豆港口贴水报价维持负值，导致巴西大豆较美国大豆的成本优势十分明显，美豆出口市场正受到巴西大豆挤压。当前外部豆类市场利多题材匮乏，市场对中国需求下降的担忧情绪上升，供过于求的基本格局下豆类市场价格重心整体下移。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1.4%，油价下跌逾2%带领大宗商品多数走弱。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日多家收储库发布库容已满公告，产区大豆现货价格连续承压回落，显示供应压力仍未缓解。收储即将到期，市场对豆市止跌回暖缺乏信心，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产陆续展开，农户卖豆压力增加。当前国产大豆市场上涨主要依赖政策，在缺少政策提振下，产区和销区豆价均处于弱势运行状态。国产大豆期货价格创下两年半新低，农民种豆积极性恐再度受挫。周二豆一期货市场反弹受阻小幅收低，低位成本支撑力有所增强，但夜盘重回弱势震荡状态。目前国产大豆市场利多消息匮乏，各方多在等待4月底收储结束后的市场与政策动向。美豆持续下跌以及进口巴西大豆成本回落也为豆一期货市场反弹施压。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅多在20-80元/吨，沿海豆粕价格多运行在4000-4120元/吨之间，其中张家港报价4000元/吨，天津报价4120元/吨，东莞报价4120元/吨。受劳动节前饲企集中备货影响，豆粕库存降幅超预期，为豆粕价格暂时止跌提供支撑。据业内机构统计，截至上周末，国内豆粕库存量降至22.4万吨，周度减少5.4万吨；进口压榨菜粕库存为1.8万吨，周度减少1.9万吨。随着进口大豆通关速度恢复正常，国内大豆周度压榨量将很快攀升至200万吨，缓解豆粕库存紧张。周二国内粕类期货市场整体表现偏强，尤其是菜粕期货因库存骤降而连续大幅上涨，带动豆粕期货市场抗跌。当前美豆开局好于预期，巴西大豆理论进口成本降至4100元/吨之下，二季度中国月均进口大豆量预计在900万吨之上，外部市场缺少利多炒作题材，国内供应形势继续保持宽松预期。菜粕期货阶段性抗跌难以改变豆粕市场因供应宽松导致的价格重心回落。今日国内粕类期货市场低位震荡分化行情仍有望持续。风险提示：豆粕现货表现和库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续下跌，技术上形成五连阴，逼近3月底技术低点。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅下跌，4月出口下降以及相关植物油市场维持跌势令棕榈油市场出现补跌行情。船运调查机构公布的马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口环比降幅介于14%-18.4%之间。从目前出口下降、产量上升等数据看，预计4月末马来西亚棕榈油库存将较3月底明显回升。国内油脂方面，上周国内三大油脂库存均有不同程度增加，其中豆油因油厂开机率提高增幅最大。周二国内油脂期货市场低位震荡，夜盘再度明显走弱，继豆油期货创出调整新低后，菜油期货也形成技术突破。因市场预期国内需求可能放缓甚至出现通缩，大宗商品市场出现系统性下跌，文华商品指数已跌至两年前低点，弱势特征十分明显。在国内商品普跌背景下，油脂板块仍缺少反弹动力，恐慌性下跌情绪仍在释放中。今日国内油脂期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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