【宏观提示】美国2年和10年期国债收益率利差倒挂程度创40年来纪录，深度倒挂反映出美国经济正在走弱，并且一定程度上预示美国经济未来一两年存在衰退风险，美股继续回落，大宗商品跟随下行。我们近期提醒，地产链出现一定程度的超跌迹象，近期以PVC、钢材、玻璃为代表的一些品种反弹，但是考虑到基本面依然孱弱，预计反弹的空间有限。整体看大部分工业品中期态势仍偏弱。

【股指期货】指数连续两日大幅反弹后小幅震荡，走势依然较强，但是成交量小幅回落。蓝筹板块连续情绪式下跌之后，目前走势逐渐稳定，但是考虑到中美利差维持高位的情况下，北上资金流出的压力依然存在，因此当前市场出现V型向上的难度较大，较难复制4月底反弹行情，预期中期走势较为震荡。操作上以震荡思路为宜，建议关注3000点以下深水的机会。

【贵金属】2年期美债创新高至5.1%，十年期美债回升到4.16%，黄金受压力再度回落，一度下行至1600美元附近，走势较弱。我们一直反复强调，在加息进行的态势下，黄金承受的是现实的压力，目前阶段很难出现像样的行情，因此一直认为目前的参与价值不大，目前仍维持这一观点。

【铜】9 月铜矿进口续增，1-9 月铜矿累计进口较去年同期增 9%，供应偏宽松，TC 续涨；国内 9 月精铜产量环比增 6%，新产能投放，后期供应压力渐增。华东市场现货方面，整体暂无较大改观，延续供强需弱，铜需求端由于当前月差高位以及铜价处于相对高位影响，需求整体偏弱。整体看宏观利空和即将进入淡季令下游需求不及预期，单考虑到低库存高升水，近期铜价难有大跌，将继续震荡。

【铝】随着西南地区进入枯水期，水电供应进一步面临压力。四川地区多数电解铝企业复产目前处于暂停状态，预计水电供应将继续制约西南地区电解铝供应恢复，11月国内电解铝增复产计划不足30万吨，预计在明年汛期来临之前国内电解铝供给压力总体不大。需求端因疫情等因素干扰，铝加工企业运输及生产的都受到较大影响，开工率环比略降，若疫情形势持续严峻，铝下游开工率预计继续走弱。操作上，供需维持双弱情况下，基本面矛盾并不突出，铝价缺乏上涨动能。

【钢材】昨日凌晨美联储议息会议结束，对于黑色商品来说也起到一定的利空落地的效果，前期黑色市场情绪极度悲观，如今任何一点利多消息都可能被放大，换句话说也可以说是超跌后，多头情绪需要找到突破口宣泄。从长期来看，美联储加息高点更高，时间更长为利空消息，预示海外需求见底的时间也将维持更长时间，对成材的出口及原料的进口都将起到不利效果。短期来看，钢联周数据显示，旺季尚未结束，螺纹表需仍小幅上升，社库及厂库还处于去化的过程。

【原油】11月伊始，OPEC+新一轮号称200万桶/日的减产协议启动，但实际对原油市场供应造成的影响需要条分缕析。根据协议规定的最新配额，OPEC+成员国中需要大幅减产的只有沙特、阿联酋和科威特，额度总计77.4万桶/日。其他成员国自二季度以来大多增产未达标，当前原油产量仍处于协议限制的下方，这些国家甚至可以在配额内继续增产。还有个别成员国在2020年5月现行协议生效后基本没有认真执行过减产，料将不会对市场产生明显影响。不考虑俄罗斯在12月制裁落地后遭受供应损失的变数，初步预计OPEC+实际减产数量应不足100万桶/日。正确理解OPEC+政策的关键是：OPEC+成员国希望将油价维持在Brent基准不低于90美元/桶的水平。减产的目的并非要进一步推高油价，而是控制在相对高位上小幅波动，以实现石油输出国长期财政收入最大化。合理推测Brent原油若跌至80-85美元/桶附近，很可能是触发OPEC+减产机制的价格下限。

【橡胶】沪胶的交割品以国产全乳胶为主，主要应用于橡胶制品上。天然橡胶及下游制品大部分属于劳动密集型行业，附加值不高，原材料成本通常约占50%左右，原料价格的波动直接影响到企业利润和生存。对于天然橡胶种植业来说，最大的风险是面临橡胶销售价格大幅下跌。由于橡胶树种植成本相对固定，割胶人工费用比例也相对固定，因此胶价下滑会直接导致种植园利润和胶农收入的减少，从而影响天然橡胶种植行业的长期发展。对于天然橡胶加工企业而言，若橡胶价格出现急剧上涨，原料收购成本也会大涨，但成本转嫁给下游需要较长时间；若橡胶产业链不景气时，加工厂采购成本虽有降低，但由于终端消费放缓，下游同样会降低开工负荷，因此胶价异常波动都容易造成加工企业盈利能力下滑。综上，从交割品亏损倒逼减产的角度看，沪胶期货盘面的下跌不是没有限度的，即便可以长期运行于盈亏平衡线下，逢大跌情绪释放后亦能获得一定的安全边际。

【尿素】尿素价格触底反弹，现货价格普遍上调30-80元。尿素短期绝对估值偏低，在成本支撑下有所回升，但预计力度不大，后期价格博弈主要看冬储逻辑。目前尿素周度开工率67.26%，日产恢复到15万吨左右的水平。但需求方面暂无恢复迹象，农需目前处于空档淡季期，且冬储意愿较为平淡，但部分企业有一定国储任务，十一月开始有一定刚需补货需求。当前尿素市场不温不火，预计短期震荡整理为主，若反弹空间进一步扩大应关注逢高沽空机会。

【豆类】受累于宏观经济担忧和美豆出口数据不佳影响，周四CBOT 大豆期货市场结束七连涨震荡收低，盘中豆粕跌幅大于豆油。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止10月27日当周，美国2022/2023年度大豆出口销售净增83.02万吨，市场预估为净增70-167.5万吨。其中向中国出口销售74.5万吨。当周美国大豆出口装船为265.18万吨，其中向中国出口装船量为199.49万吨。美国农业部将于11月9日公布新的月度供需报告，市场密切关注美豆单产和总产情况。巴西大豆开局良好，目前播种进度已过半。巴西全国谷物出口商协会表示，巴西10月份大豆出口量预计为356.6万吨，高于去年同期的298.5万吨。另外，巴西巴拉纳瓜港务局表示，通往港口的主要道路已解除封锁。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.83%，经济担忧令大宗商品普遍走低。

【大豆】全国秋粮收获近尾声，黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商收购积极性不高，东北大豆现货震荡趋稳，部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司11月1日进行的47570吨国产大豆竞价销售成交率为9%，11月4日进行41236吨国产大豆竞价销售。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场先抑后扬小幅上涨，夜盘窄幅震荡，低位抗跌性趋强。随着豆价回落，增产和拍卖压力有所释放，成本与价值的支撑作用有所增强。今日豆一期货市场有望延续震荡行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数下跌，各地降幅多在30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5380-5600元/吨，其中大连报价为5380元/吨，张家港报价为5600元/吨。豆粕库存维持低位，但饲企及贸易商高价采购谨慎，多地成交量连续萎缩。库存统计显示，截止10月28日，国内沿海主要油厂豆粕库存已降至19.4万吨，周度减少4.7万吨，比上年同期减少22万吨，为近五年同期最低水平。美国内河运输受阻，巴西工人罢工，增加进口大豆延迟到港的可能，进而延长豆粕现货价格高位运行周期。周四国内豆粕期货市场低开高走小幅收涨，菜粕期货则继续调整，黑海农产品运输协议的相关进展继续受到市场关注。豆粕市场强现实弱预期的基本现状仍在持续，随着交割日期缩短，高基差强制收敛的内在逻辑愈发支撑期货盘面抗跌。隔夜CBOT豆粕市场大幅下挫，恐令国内买盘受限，今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅收低，但收复盘中大部分跌幅，技术上保持反弹节奏。马来西亚棕榈油市场周四因市场担心高价抑制需求而冲高回落震荡下跌。印尼棕榈油基金机构表示，印尼2022年毛棕榈油产量预计为4823万吨，棕榈油产品出口预计为2395万吨。印尼官员表示，随着原油走强，印尼调高生物柴油掺混比例变得越来越可行，预计今年该国用于生物柴油的棕榈油消费量估计为959万吨，可降低印尼库存压力。国内油脂方面，截止11月1日，国内棕榈油库存为74.5万吨，周度增加2.1万吨，较去年同期增加22.8万吨。棕榈油库存仍有回升空间，随着进口大豆和菜籽到港量增加，油脂整体库存处于震荡攀升状态。周四国内油脂期货市场维持震荡特征，市场预期未来需求好转缓解库存压力，夜盘油脂板块继续保持抗跌状态。今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：油脂现货库存和市场情绪变化。

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