【宏观提示】美联储副主席重申保持限制性利率，但警惕负面冲击风险，暗示可能谨慎行动，美联储的这种安抚行为对美股形成支撑，美股收窄盘中多数跌幅，道指一度转涨，但是最终收跌。德国总理朔尔茨表示将有条件性支持通过联合发行欧盟债券缓和能源危机冲击，10年期德国国债收益率一度飙升。整体看当前外围市场仍处在加息问题和能源问题的敏感阶段，外围市场较为震荡。对于工业品而言，油价的大幅上行对大宗商品形成明显提振，但是在需求弱势难改的情况下，我们认为反弹的空间较为有限。

【股指期货】两市明显回落，沪指再度击穿3000点，蓝筹指数上证50和沪深300指数均创年内新低，市场情绪较为低迷。对于指数的破位下行，除了全球弱势的普适性因素之外，国内市场情绪低迷也是重要原因，压制市场情绪的因素包括节日消费数据和地产销售不及预期等因素。从中期的角度看，当前指数可能进入较为艰难的阶段，但市场的下行压力也将随着指数的回落逐渐放缓，从估值、流动性以及经济的角度看，当前的指数进入超跌的情况较为明显，悲观情绪导致的超跌，将为中期行情制造机会。

【贵金属】十年期美债收益率再度逼近4%，叠加美元指数回升至113的高位，黄金再度大幅回落，跌穿1700美元整数关口。当前金价走势与美债形成完美的映射，在今年美联储集中加息的阶段，黄金难有较好的表现，因此这种走势仍较为正常。对于黄金的中期机会，仍需要等待今年加息机会结束。

【铜】节后铜价继续震荡偏强的态势。国内社会库存环比增加1.65万吨，累库幅度低于往年同期。全球交易所库存整体依然处于低位，LME库存连续出现回升；国内库存整体依然处于历史低位。9月份国内冶炼企业基本从限电和检修中走出，产量增速低于预期，供应端干扰导致的低库存状态持续，现货高升水及近远价差结构强势给期货价格带来提振。国内下游表现不一，新能源高景气度以及基建发力情况下，铜杆及铜板带开工率回升；而地产板块延续疲弱表现，铜管开工率持续下滑。全球经济衰退风险继续上升。为了对抗通胀，欧美主要经济体央行加快收紧流动性以抑制总需求，全球经济走向衰退的风险不断上升。LME对俄罗斯金属商的交付禁令未来或对市场供应形成扰动，预计铜价宽幅震荡。

【铝】四川云南因电力紧缺出现大规模减产，后续国内电解铝供应较8月预计将有所下降。进入进入金九银十，高温褪去，限电松绑，不少型材企业对市场能否回暖仍旧存疑。原生合金、铝型材及铝箔板块开工均有小幅抬升，近两周旺季效应略有显现，企业订单好转带动开工率上行。LME将对俄铝制裁，最明显的变化其实已经出现在了行情走势之中，在上月底媒体首度报道LME计划撰写针对俄罗斯金属实施禁令的讨论文件时，LME铝价一度飙升了8.5%，创下有记录以来最大的盘中涨幅，因为此前预计大量俄罗斯金属将流入LME的交易员，纷纷撤销了空头头寸。在LME对俄罗斯金属制裁决议不确定的情况下，外强内弱的行情走势预计将延续。

【钢材】因房地产行业仍不景气，地产行业钢需因此一直起不来，但这几乎为明牌，上游钢厂及下游经销商都有所预期。目前以螺纹为首的钢材库存处于近5年低值，较21年低21%，较22年低38%，极低的库存使得钢价即使在基本面情况较差的情况下仍有较好的支持。此外，二十大召开在即，采暖季也即将到来，钢材供应有收缩预期。我们认为，在低库存及供给预期下行的背景下，钢价难跌；同时，地产行业不景气又制约着钢价上行，短期来看，低位震荡的可能性较大。

【原油】相比过去五年，当前国际原油市场无疑处于非常高的水平，但这不意味着油价向下空间很大，十一期间外盘表现再次提醒，高油价同样可以具有较强的韧性。我们一再强调，任何时候都不应该忽视全球原油产能不足的事实，这也是OPEC+宣布减产能够引发巨大反响的原因。从绝对数量来看，假设年底俄罗斯原油将受到全面制裁，相对1亿桶/日左右的全球原油消费量基数，显然目前OPEC不足200万桶/日的有效闲置产能难以应对能源危机。更深层的矛盾是，即便如此之高的油价也未能刺激上游投资恢复增长，西方环保运动鼓吹新能源和将传统能源污名化，在此背景下预计未来全球原油产能收缩概率较大。问题是新旧能源转换期将持续五到十年，尽管全球经济衰退预期利空需求，但期间原油刚需仍将造成市场大额赤字。供应紧张的现状迟迟得不到缓解，原油基本形势有望延续紧平衡，油价高位震荡的韧性可能会超出预期。

【橡胶】十一节假前后，内外盘天然橡胶整体保持稳定向好态势，这与国际橡胶市场供需预期大体平衡有关。ANRPC最新发布的月报显示，9月全球天然橡胶产量同比增加3.7%至138万吨，9月全球天然橡胶消费量同比增加5.2%至126.7万吨。ANRPC预测，2022年全球天然橡胶产量料将增加2.3%至1437.6万吨，其中泰国+0.9%、马来西亚-14.8%、印尼+2.9%、越南-1.3%。2022年全球天然橡胶消费量料将同比增加2.6%至1478.6万吨，其中中国-1.2%、印度+2.7%、马来西亚+3.2%、泰国+44.1%。直观来看，2022年全球天然橡胶供需矛盾放在近五年中并不突出，侧面说明相对盈亏平衡线过低的估值是没有道理的。具体来看，全球第一大产胶国泰国和最主要橡胶消费国中国供需增长均出现停滞和下滑，橡胶产业链发展前景仍偏悲观。综合来看，四季度橡胶价格重心将较6-8月有所提升，但也难以指望达到过去两年同期水平。

【尿素】10月尿素农需逐渐进入扫尾阶段，工业需求受房地产销售数据拖累，预计四季度需求端对盘面驱动不足。9月印标中国中标20余万吨尿素，出口环比增加明显。印度IPL发布尿素进口招标，10月17日开标，有效期至22日，最晚船期12月5日。但如果出口政策不发生大的变化，要平衡生产企业利润，还需淡储消化部分产量。如果淡储在年内能吸纳超过150万吨，则累库存压力将得到减轻，尿素市场供需仍有望紧平衡。

【豆类】周一CBOT 大豆期货市场冲高回落小幅收高，盘中豆粕收涨豆油下跌，美国农业部月度供需报告前市场交投谨慎。美国农业部将于本周三公布10月供需报告，报告前市场预计美国大豆产量或终止面积预估值可能上调，而中国需求的不确定性也限制市场涨幅。美国内河疏浚工作取得进展，市场对美豆运输问题的担忧有所缓解。天气预报显示，未来6-10日美国大豆主产州气温和降雨量均普遍低于正常水平，有利于美豆收割。随着美豆收割进度加快，新豆供应压力进一步上升。农业咨询公司Agrural周一表示，因天气条件欠佳干扰了部分地区耕作，目前巴西大豆种植率约为9.6%，落后于去年同期的10.1%。目前主流分析机构评估的巴西大豆产量仍在1.5亿吨左右，奠定全球大豆远期市场供应宽松格局。

【大豆】全国秋粮收获进度过半，东北主产区大豆收割快速推进，新豆供应量持续增加，大豆上市价格高企，需方采购较谨慎。中储粮油脂公司9月30日进行的45732吨国产大豆竞价销售成交率为3%，10月11日将进行45852吨国产大豆竞价销售。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货冲高乏力震荡回落，新豆增产预期较强，集中上市形成的季节性供应压力开始显现，中储粮持续拍卖陈豆，显示政策层面并不希望豆价过度上涨。夜盘豆一期货延续震荡调整局面，技术上有阶段性顶部特征。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱走势。风险提示：新豆价格表现和获利回吐情绪。

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，多地反弹幅度在50-120元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5300-5420元/吨，豆粕库存维持低位，美国内河物流受阻可能延误大豆出口，国内油厂挺粕动力再度趋强。目前国内豆粕库存不及常年同期的一半，而养殖端需求旺盛，供应不足是豆粕现货维持强势运行的关键。从目前港口进口大豆库存和进口船期跟踪情况看，国内豆粕现货供应短期恢复难度较大，从而延长豆粕价格高位运行周期。周一国内粕类期货市场高开低走回吐日内全部涨幅，夜盘继续震荡回落，技术上反弹受阻显现阶段性顶部迹象。豆粕市场“强现实弱预期”导致现货和期货市场走势背离，在国内供应得到有效修复前，现货仍会维持高位运行，而期货市场在远期供应宽松预期下跟涨受限。今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：豆粕库存变化和现货表现。

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上结束五连阳。马来西亚棕榈油市场周一因公共假日休市，上周在原油反弹和减产忧虑下出现超过10%的涨幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日公布月度报告，报告前市场预计马来西亚9月棕榈油库存可能攀升至34个月高位。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口量环比下降17.3%，其中对中国出口较上月同期大增58.23%。印尼近期调低了10月上半月的棕榈油出口关税，并计划将豁免出口费的政策延长到年底，未来几个月马来西亚棕榈油出口依然面临来自印尼的竞争压力。受国庆假日期间外盘油脂强势上涨影响，周一国内油脂现货市场在成本和预期推动下大幅反弹，但油脂期货盘面高开后均有所回落，其中节前表现最强的菜籽油回吐日内全部涨幅，夜盘继续带领油脂板块向下调整，此前一度严重失衡的价差关系得到修正。国内疫情防控压力再度升高，油脂需求面承压。今日国内油脂市场维持震荡调整行情的概率较大。风险提示：MPOB报告数据和商品市场整体表现。

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