【宏观策略】在美联储鹰派言论以及我国地产数据弱势的影响下，工业品震荡下行，以铜为代表最为明显，而以欧洲能源危机为代表的线则是另外一个逻辑，在能源投资不足以及俄乌冲突的影响下，能源价格大幅上涨，因此能源线的逻辑较为独特。预计短期内工业品整体维持震荡偏弱的概率较大。

【股指期货】两市低开回升，并未显著受到外围因素的影响，核心原因仍在于国内的货币宽松程度显著强于外围，且我们并没有遭遇欧美市场极为棘手的通胀问题，市场对LPR下调的预期依然很强。但是指数目前上行的动能亦不充足，主要在于宽信用回归缓慢，预计指数近期维持宽幅震荡概率较大。

【贵金属】黄金小幅震荡，并没有明显趋势，2年期美债创15年最高，与10年期国债倒挂明显，显示经济回落压力依然较大。市场在对美联储加息反馈之后，意识到美联储快速大幅加息之后，往后的货币空间可能会打开，对于黄金而言， 快速大幅加息仍可算作中短期影响因素，黄金仍不具备熊市的宏观背景。

【铜】铜精矿市场货源相对宽裕，现货进口 TC 在 73.5 美元，叠加硫酸价格高位，冶炼厂利润丰厚。目前现货库存处于极端低位，高升水仍对价格有较强支撑。国内高温限电对炼厂的影响逐步减小，安徽炼厂限电已经结束，但产量的损失已经无法弥补，短期内市场现货供应不足。7 月经济数据不及预期，但随着旺季将至，铜需求将有所改善；此外 7 月美国会议纪要表明，美联储加息未来可能放缓，铜价支撑较强。但河南、江西等地疫情有所加重，铜厂周边物流受阻调货不畅，下游加工企业开工亦受影响，供需两弱。当前宏观与基本面出现分化，未产生共振，价格直接走弱概率不大，或维系震荡运行。

【锌】海外仍面临来自欧洲冶炼厂或有减产担忧的扰动，天然气供需格局紧张之下欧洲冶炼厂或有减产担忧的扰动，天然气供需格局紧张之下欧洲电价再创新高，欧洲又出现新减产，新星旗下的荷兰Budel冶炼厂宣布自9月1日起进行停产维护，欧洲锌锭供应紧张局面或加剧，也令LME升水依旧居高不下。四川、湖南电力紧张下，部分冶炼厂也受影响出现减产，国内的原料供应，或将带来8月锌锭产量的增长。由于高温天气持续影响，市场整体需求依旧表现不佳，下游采购情绪偏弱，贸易商出货节奏不佳，成交疲态尽显，价格维持低位，贸易商销库为主。短期国内外供应端均有扰动，然海外需求增速回落预期及国内消费恢复缓慢下，难支撑锌价持续上涨。

【原油】尽管美国外交政策一向善变，但近期伊核谈判取得的进展仍是市场焦点，一旦新的协议达成，大量原油现货将会名正言顺地迅速流通起来。有证据显示，伊朗已经建立了一支规模可观的油轮船队，可能很快就会进入市场，不过目前仍面临运输和保险等障碍，调整定价问题也还需要时间。据船舶追踪公司Kpler数据，目前约有9300万桶伊朗原油和凝析油储存在波斯湾、新加坡附近和中国附近的船只上，而Vortexa估计约为6000-7000万桶，无论哪种口径都是相当庞大的浮仓数量。从直观概念上对比来看：国际能源署预计2022年全球平均原油供应量约为1.05亿桶/日；此前美国宣布释放战略石油储备总量为1.8亿桶。未来数月对原油供应端无疑是关键阶段，伊朗核协议最终谈判延长至9月，拜登政府主导的大规模抛储计划将于10月结束，到12月欧盟制裁俄罗斯原油禁运进入倒计时。如果美国解除制裁令伊朗原油重返全球市场，将可能缓解欧洲等地区能源紧张的局面，对油价反弹构成压力。

【橡胶】近期，泰国天然橡胶主产区持续大雨天气，导致割胶工作遇阻，有利于原料成本支撑。受此影响，美金胶船货价格小幅拉涨，加工利润空间有所提升。截至8月下旬，泰国胶水收购价在47.50泰铢/公斤，泰散包乳胶核算理论加工成本大致在1023美元/吨，利润空间有227美元/吨左右，环比上涨13.50%；泰国杯胶收购价在50.00泰铢/公斤，泰标核算理论加工成本大致在1479美元/吨，利润空间有71美元/吨左右，环比上涨69.05%；泰国生胶片收购价在48.20泰铢/公斤，泰烟片胶核算理论加工成本大致在1510美元/吨，利润空间有240美元/吨左右，环比上涨17.65%。泰国降雨阶段性大增影响橡胶原料产量，同时美元兑泰铢汇率下降，而美金胶船货价格相对稳定，利润空间均有所提高。虽然泰国橡胶产区仍处在雨季，但整体供应增加趋势难改，后期原料价格松动将使得加工成本支撑弱化。

【豆类基本面】因美国天气有利于作物生长且机构预计美豆产量多于预期，周一 CBOT 大豆期货市场承压收低，盘中豆粕和豆油同步回落。上周分析机构Pro Farmer在巡查了美国七个主要大豆生产州之后表示，美国大豆产量将略高于美国农业部此前的预期。该机构预计，基于单产每英亩51.7蒲式耳的预估，美国大豆产量将达到45.35亿蒲式耳，美国农业部在8月12日预估的美豆产量为45.31亿蒲式耳。由于PF去年的巡查数据与美国农业部官方数据基本吻合，因此该机构的报告很受市场认可。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月28日当周，美国大豆优良率为57%，好于预期的54%，去年同期为56%；美豆结荚率为91%，去年同期为92%，五年均值为92%；美豆落叶率为4%，去年同期为8%，五年均值为7%。2022年美豆天气影响渐入尾声，市场的交易重点将转向美豆需求和南美新季产量。

【大豆】东北主产区气温较常年明显偏低，对大豆中后期生长不利。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。中储粮油脂公司8月26日进行27283吨国产大豆竞价销售成交率为3%，8月30日将进行28852吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场走势分化，呈现近弱远强特征，主力11月合约遭遇回吐压力冲高回落减仓收低，夜盘再度反弹受阻并拖累远月合约跟跌。当前东北主产区低温现象仍在持续，对大豆后期产量形成会有不利影响，并限制价格回调空间。今日豆一期货市场有望延续震荡行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和主产区天气状况。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体回升，各地普涨30-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4380-4640元/吨之间。美豆反弹以及人民币贬值带动大豆进口成本上升，节前饲料需求回暖，油厂挺粕动力依然较强。压榨利润改善令上周国内主要油厂大豆压榨量快速回升到200万吨左右，预计本周压榨量继续保持高位运行，供应增加令豆粕去库节奏放缓。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。周一国内粕类期货市场止跌回升小幅收高，夜盘跟随美豆震荡回落。随着PF巡查报告和美豆落叶率的公布，本年度美豆天气炒作情绪将快速降温。国内豆粕市场因进口依赖将与美豆保持联动，在远期供应更为宽松的背景下不具备主动反弹能力。今日国内粕类期货市场跟随美豆市场震荡调整的概率较大。风险提示：国内豆粕库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅回落，技术上维持震荡特征。周一马来西亚棕榈油市场基准合约收盘持稳，市场权衡印尼上调出口税和供应增加前景的影响。印尼政府宣布将9月1-15日毛棕榈油参考定价由此前的900.52美元/吨调高到930.02美元/吨。按此参考价计算，印尼9月1-15日毛棕榈油出口税将由74美元/吨增至124美元/吨。印尼棕榈油参考价和出口税上调可能增加部分买盘，但市场预期马来西亚和印尼月末库存将因产量增加而改善，从而削弱了市场追高动力。国内市场方面，三大油脂库存整体偏低为油脂价格保持抗跌提供重要支撑。上周大豆压榨量显著回升，但中秋和国庆节日需求回暖，多地豆油现货成交明显放大，限制豆油库存回升。周一国内三大油脂期货走势分化，豆油和棕榈油探底回升保持抗跌状态，菜籽油遭遇回吐压力走势偏弱。油脂市场多空交织，尚难打破震荡格局。今日国内油脂市场有望维持震荡行情。风险提示：油厂开工率和棕榈油港口库存。

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