【宏观提示】宏观面无明显变化，美股延续上行，全球大宗商品继续反弹。中国制造业PMI在6月反弹后又再次回落至临界点以下，7月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.2个百分点。结构上看，呈现“供强需弱”的格局，其中新订单指数为48.5%（前值50.4%），回落1.9个百分点。新出口订单指数为47.4%（前值49.5%），回落2.1个百分点，总需求成为经济回升的主要拖累，具体分解为房地产和消费的弱势。整体看，需求弱势仍是工业品的决定性因素，工业品市场经历前期非理性下跌，以及近期修复之后，陷入宽度震荡的概率较大。

【股指期货】7月份指数整体回落，尤其是偏蓝筹的指数上证50和沪深300指数跌幅都在7%以上，但是中证1000指数仍录得上涨1.74%，市场的分化可见一斑。关于指数分化的原因，我们之前已经反复阐述，主要差别在于指数所处在的行业以及对货币宽松的受益程度不同，从7月份的经济数据看，这一状况很难缓解，因此对于指数的这种分化，我们同样认为很难改变。

【贵金属】黄金大幅反弹，国际金价回升至1780附近的位置，正式摆脱了“积贫积弱”的态势，其核心原因仍在于市场情绪的变化。相对于工业品，黄金是典型的实物供需关系的影响弱于金融因素影响的品种，因此黄金的走势很清晰的反馈出市场情绪的变化。前期黄金的非理性下跌，我们已经给出过定性，并认为金价不具备熊市的条件，目前仍维持这一看法，但是追涨并不可取。

【铜】欧洲加息50bp，美元高位走低，以及国内市场经济走弱，政策预期逐步加强，宏观悲观情绪缓和，呈现大跌后的反弹走势。不过全球经济数据走弱，通胀高企，加息的步伐很难走缓，缩意味着铜为代表的工业品仍面临巨大的下行压力。三季度加工基准价升至 80 美元/吨，而冶炼企业和矿端都处于宽松，副产品和加工费维持高位的背景下积极开工，为市场带来进一步压力。下半年铜消费反弹持谨慎态度，地产竣工下行周期背景，叠加资金链恶化，全年铜消费形成拖累。整体上，宏观衰退忧虑仍是近期铜重挫的主因。供应缓慢但整体在加速恢复中，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。目前宏观情绪和基本面均出现较大压力，铜价将继续弱势运行。

【锌】海内外锌矿供应紧张，冶炼厂复产缓慢，精炼锌产量持续下降。欧洲能源危机年内似乎难得倒有效缓解且危机程度存在不低的进一步加深的可能性，欧洲精炼锌产能后续是否会受到进一步的限制存在较大不确定性。7月传统消费淡季加上国内疫情反复影响，短期下游开工难有大幅提振，下半年来看海外市场进入衰退周期，我国出口压力增大。美联储 7 月利率决议落地，美元指数大幅回撤，市场风险偏好回升。 国内锌市场仍处于供需两弱下的短缺状态，近期绝对价格走势依然受宏观面影响较大,维持震荡思路。

【钢材】上周美联储与中共中央政治局半年会议最终落地，美联储加息75个基点，中央政治局会议再次强调稳定房地产市场。随着利空的释放，情绪端有较好的改善，库存也在持续去化，螺纹总库存已降至2019年水平。目前，钢材利润较往改善颇多，钢材在利润的刺激下开始逐步复工复产，而需求而言，整体仍较薄弱，我们认为7、8月为季节性淡季，地产也处于下行大周期近期钢价V型反转的概率较小，反复筑底的概率较大。

【原油】对于目前的国际原油市场，下一个重要节点应关注8月3日召开的OPEC+部长级会议。上次会议该组织决定在8月继续将原油增产目标上调至64.8万桶/日，这意味着2020年疫情以来削减的产量份额完全恢复。至于今年9月及以后，现行的限产协议框架是否存续，以及如何拟定新的产量目标，是本次会议的重点议题。回顾先前我们对于各主产国石油行业现状的分析，以及美国中东战略未达预期的事实，西方指望OPEC出手压低油价的幻想很可能落空。随着沙特等国释放额外增产信号的概率下降，国际油价重心大概率维持在当前水平附近。

【橡胶】如我们一直强调的，近期天然橡胶基本面几无明显超预期因素，市场交易的无非是情绪起伏波动。东南亚主产区正值割胶季上升期，但雨季降水同样处于高峰水平，对割胶节奏干扰较强。国内云南版纳原料产出正常，海南终于全面开割上量。青岛天然橡胶库存整体变化不大，随出入库情况小幅去库或累库，没有主要方向。近期轮胎开工率环比下滑，成品高库存压力叠加夏季炎热天气，部分厂家有停工或降负安排。宏观层面上，美联储加息符合市场普遍预期，国内政策强调持续扩大有效需求和维护房地产平稳健康发展。市场短期看空情绪降温，沪胶超跌修复程度尚可，但反弹高度有限不宜追涨。

【豆类】受炎热天气预报等因素提振，周五 CBOT 大豆期货市场延续升势强势反弹实现六连涨，触及6月底以来最高，11月大豆合约周度涨幅高达12.2%，为1999年以来最大单周涨幅，盘中豆油大涨豆粕冲高回落。美豆优良率自6月份首次公布以来一直下滑，天气模型显示8月初美豆主产区将迎来炎热且干燥的天气，对美豆开花和结荚有不利影响。市场对美豆减产预期持续升温，资金积极增持天气升水，美豆天气炒作情绪快速发酵，推动价格出现超常反弹。此外，美联储加息靴子落地，美股和大宗商品市场买盘人气整体回暖，金融市场短期利空压力解除也为美豆快速回升提供助力。因美豆和原油齐涨，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨1.05%。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格回升，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月29日进行15992吨国产大豆拍卖，成交率为53%，8月2日将进行28032吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。大商所发布通知，黄大豆1号期权自8月8日起上市交易。周五豆一期货市场延续反弹状态大幅收涨，美豆启动天气炒作提振买盘信心，夜盘更是强势大涨升至6月初下跌前位置，近月合约快速向坚挺的现货回归。今日国内豆一期货市场有望延续强势反弹状态。风险提示：获利盘回吐压力。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数持稳局部涨跌互现，沿海豆粕现货报价多运行在4140-4260元/吨之间。美豆天气炒作升温与宏观面回暖，油厂挺粕动力趋强，但需求端配合一般，限制油厂提价幅度。国内主要油厂豆粕库存下降，为豆粕价格反弹提供支撑。7月进口大豆到港量预计在760万吨左右，国内主要油厂周度大豆压榨量约为170万吨，基本可以满足国内豆粕需求。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下滑。周五国内粕类期货市场低开高走保持反弹节奏，夜盘受美豆强势提振，出现跳空大涨状态。美豆天气炒作呈愈演愈烈之势，在成本和预期驱动下，国内粕类市场跟随美豆保持反弹节奏。8月为美豆生长关键期，国内粕类市场反弹高度取决于美豆主产区旱情持续的时间和美豆减产幅度，天气市运行环境下粕类市场对利多题材更为敏感。今日国内粕类期货市场将延续震荡偏强走势。风险提示：连续上涨后的获利回吐压力和美豆产区天气变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续强势反弹，技术上升至40日均线附近，保持油强粕弱特征。周五马来西亚棕榈油市场延续升势收盘大涨8.82%，周度上扬16.4%，美豆干热天气造成的减产忧虑以及市场炒作情绪完全盖过印尼棕榈油库存压力，尤其是豆油价格大涨不断拉大豆棕价差，市场抄底棕榈油的积极性明显提高。此外，美联储加息后宏观担忧情绪下降，美元回落、美股大涨改善市场风险偏好，全球油脂市场相继进入反弹模式。国内三大油脂库存稳中趋降，油厂大幅提高油脂现货报价，超跌反弹情绪继续释放。周五国内三大油脂期货继续保持强势运行状态，夜盘在美豆大涨提振下纷纷跳空高开深化反弹行情。美豆天气炒作情绪进一步发酵，成本驱动与超跌反弹形成叠加效应，内外盘与期现货形成共振，油脂市场看涨情绪被激活，今日国内油脂市场将继续保持强势运行状态。

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