【宏观提示】本月的两大事件美联储加息和政治局会议相继落地。美联储加息方面，激进加息预期退烧，美股对“交易衰退”意兴阑珊并转涨；政治局会议方面，强调以稳为主，强调动态清零政策的重大意义，强调宏观政策的适度性、强调保交楼政策。隔夜大宗商品继续震荡反弹，保交楼的政策预期下，有助于市场对房地产信心的恢复，因此竣工相关的品种如PVC、玻璃反弹幅度较大。我们认为，工业品在经历情绪上的反弹之后将逐渐面对需求的现实状况，考虑到此轮地产复苏时间可能较长，工业品反弹之后可能陷入震荡行情。

【股指期货】两市震荡反弹，走势偏强。这种震荡上行行情，我们在近期策略已经反复提及，由于地产拖累整个银行板块表现，因此以上证50和中证1000指数走势出现天壤之别的走势，上证50指数创近一个月行情新低，但是中证1000指数创反弹以来的新高。背后的逻辑是板块景气度之间的巨大差异，以及流动性宽松对大小企业的影响程度不同。目前我们认为这种分化将继续持续。由于股指期货已经形成4个大类品种，且板块间差异巨大，因此对于指数而言，要区分不同指数的驱动因素不同。

【贵金属】黄金大幅反弹，正式摆脱了极端弱势的走势。对于前期金价跌穿1700美元位置并极其弱势，这种状况在工业品中大规模出现，这种情绪化的行情会导致市场涨跌都过头，也是投资者怀疑自己的逻辑是否仍有理的最艰难时刻。对于黄金，美联储加息预期缓解是金价反弹的重要原因，预计金价逐渐摆脱最为极端的情绪压制阶段。

【铜】铜精矿 TC 小幅偏弱，国内铜矿需求增加，而矿端今年扰动不断，智利、秘鲁铜矿产量均有一定下降。国内冶炼方面，高利润驱动下，结合行业检修减少，6 月电解铜产量显著增长。不过随着国内疫情影响逐渐消退，当前终端行业呈 现缓慢恢复迹象，近期铜价大幅回落，市场逢低采购增加，库存下降明显。总的来说，基本面有所修复，预计铜价震荡偏强。中长期沪铜预计受全球流动性收紧和世界经济增速下降影响上方空间有限

【锌】海内外锌矿供应紧张，冶炼厂复产缓慢，精炼锌产量持续下降。沪伦两市锌库存双双回落，伦锌库存位于逾两年低位。下游企业开工仍有所好转，随基建需求的提升，消费端有好转预期。美联储 7 月利率决议落地，美元指数大幅回撤，市场风险偏好回升。 国内锌市场仍处于供需两弱下的短缺状态，近期绝对价格走势依然受宏观面影响较大,维持震荡思路。

【钢材】昨日，中共中央政治局召开会议，再次强调要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。总体来看，中央对房地产行业的态度保持稳定，保交楼成为下半年重点工作，房地产风险预计不会进一步扩大。从现实数据上来看，本周螺纹周产量转跌为升，但社库、厂库仍处于较快的去化过程中。随着原料价格的大幅回调，钢厂利润近期有所改善，部分钢厂已有复产计划。目前来看，地产行业需求仍难有较大改善，仅凭供给端的自救行为，无法形成对钢价的提振（钢厂更多关注利润而非价格），7、8月为季节性淡季，地产也处于下行大周期，我们认为近期钢价V型反转的概率较小，反复筑底的概率较大。

【原油】在全球供应紧张的背景下，市场对美国原油的需求不断上升，带来近期美国原油库存大幅去库。美国能源信息署(EIA)公布数据显示，截至7月22日当周，美国商业原油库存减少452.3万桶，远超预期录得近月以来最大降幅。去库的主要原因是美国原油出口量创纪录，当期美国原油发货量激增21%至455万桶/日的历史新高，且有可能进一步攀升。这一现象的深层因素在于，WTI与Brent原油期货之间的价差再度扩大。周中WTI原油期货价格较Brent原油期货价格低逾9美元，达到2020年4月熊市低谷以来的最大盘中价差。欧洲国家争先恐后地寻找替代俄罗斯原油的进口渠道，现货炙手可热提振Brent原油期货价格上涨，而WTI原油期货价格则继续受到美国战略石油储备释放和燃料消费边际转弱的压制，这一价差刺激了本已处于高水平的美国原油出口量尽管最近的原油走势与宏观层面高度相关，但不应忘记的是，实物基本面仍然是原油市场的核心驱动。

【橡胶】天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告预计，2022年全球天然橡胶市场前景将在生产和消费方面进一步改善。ANRPC数据显示，估计6月全球天然橡胶产量为111.3万吨，同比增加3.8%，环比增长11.3%；6月全球天然橡胶消费量为120.6万吨，同比增加5.8%，环比增加1.3%。ANRPC预测，2022年全球天然橡胶产量料将增加3.1%至1455.2万吨。其中，泰国+1.5%、马来西亚+6.5%，印尼+2.9%、越南-0.4%。2022年全球天然橡胶消费量料将增加4.1%至1502.6万吨。其中，中国+0.5%、印度+2.7%、泰国+44.1%、马来西亚+3.2%。值得一提的是，泰国推进本土使用天然橡胶的政策收效惊人。近年来，传统产胶国积极谋求工业化转型和产业升级，依托本土廉价的成本优势，大力发展天然橡胶下游制品加工行业。整体来看，全球天然橡胶供需关系预期较前期进一步改善，但未来一段时间仍面临供需季节性错配的压力。

【豆类】因预计干热天气将威胁美豆产量，周四 CBOT 大豆期货市场延续升势大幅收高实现五连涨，触及近一个月高位，盘中豆油大涨豆粕下跌。美国农业部在周一公布的作物生长报告显示，截止7月24日当周，美国大豆优良率为59%，前一周为61%，去年同期为58%，市场平均预估值为60%。美豆优良率自6月份首次公布以来一直下滑，8月初的天气模型显示，在大豆生长的关键阶段会出现炎热干燥的情况，市场对美豆减产预期升温，资金积极增持天气升水，美豆天气炒作行情持续发酵。美国农业部公布的销售报告显示，截止7月21日当周，美国陈豆出口销售净减5.86万吨，新豆出口销售净增74.88万吨，高于市场预估的净增10-50万吨。美联储加息靴子落地，金融市场短期利空压力解除，美股和大宗商品市场买盘人气整体回暖。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四几乎平收，原油下跌抵消了美豆上涨的影响。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，局部价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月26日进行15384吨国产大豆拍卖，成交率为11%，7月29日将继续进行15992吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场高开高走延续反弹节奏，美豆启动天气炒作令空头资金离场避险，前期超跌得到修正，近月合约继续向坚挺的现货回归。今日国内豆一期货市场有望延续震荡偏强走势。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续稳中回升，部分油厂报价上涨40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4140-4280元/吨之间。美豆天气炒作升温与宏观面回暖，油厂挺粕动力趋强，但需求端配合一般，限制油厂提价幅度。国内主要油厂豆粕库存下降，为豆粕价格反弹提供支撑。7月进口大豆到港量预计在760万吨左右，国内主要油厂周度大豆压榨量约为170万吨，基本可以满足国内豆粕需求。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下滑。周四国内粕类期货市场承接美豆强势继续震荡收高，但在油脂强势下未能守住日内高点。粕类价格重心上移，保持跟涨状态。美豆启动天气炒作模式，成本和预期驱动国内粕类市场跟随美豆运行。8月为美豆生长关键期，国内粕类市场反弹高度取决于美豆主产区旱情持续的时间和影响程度，天气市运行中粕类市场对利多题材更为敏感。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强行情。

【油脂】周四CBOT豆油市场强势大涨，油强粕弱特征十分突出。周四马来西亚棕榈油市场延续升势收盘上涨3.53%，夜盘继续保持反弹节奏，美豆天气炒作行情开始向油脂市场传导，为棕榈油修复此前超跌提供契机。菜籽油和豆油价格上涨，提升处于价格低位的棕榈油的竞争优势，市场对印尼库存压力的担忧暂时缓解，全球油脂市场纷纷进入反弹节奏。国内三大油脂库存稳中趋降，油厂大幅提高油脂现货报价弥补前期暴跌时的损失。周四国内三大油脂期货强势反弹，商品市场普涨氛围下买盘人气进一步回升。美豆因炒作减产而连续上涨，成本溢价推动国内豆油大幅反弹；菜油因加拿大菜籽减产以及国内供应偏紧而加速上行；棕榈油价值洼地效应显现，进入超跌反弹状态。内外盘相继开启反弹模式，国内三大油脂运行节奏趋于一致，今日国内油脂市场维持震荡反弹行情的概率较大。

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