【宏观提示】美国一季度GDP年化环比下降1.4%，增速放缓主要是由于季度报告中两个最不稳定的部分，即库存和国际贸易，其他基本需求指标显示稳健增长。因此美国GDP增速下行对盘面影响不大，美股大幅回升。德国表示，只要柏林有时间确保替代供应，德国驻欧盟代表就不再反对全面禁运俄石油，可见欧盟禁运俄罗斯石油箭在弦上，原油价格回升，但是大宗商品整体维持震荡态势。预计当前工业品的震荡趋势难以改变，操作上忌追涨杀跌，我们建议节前降低仓位，谨防节日期间外围事件和波动的影响。

【股指期货】两市震荡回升，走势较为健康。4月29日起过票交易过户费下调50%，政策面继续偏暖。从当前市场运行态势看，指数处在大幅回落后的反弹阶段，但是从当前的宏观形势、供需关系、风险偏好等角度看，指数构筑v型底的概率不大，因此反弹之后谨防指数再度震荡的风险。因此操作上继续秉承“大跌敢买，上涨舍得卖”的思路。稳健投资者可以耐心等待指数企稳后参与。

【贵金属】黄金击穿1900美元的关口后有所回升，但是阶段内仍较为弱势。美国一季度GDP数据显示美国经济面临衰退的风险加大，部分投资者预计美联储的紧缩政策“前强后弱”，因此大跌之后的金价，追空则无必要。我们建议继续耐心等待行情企稳，纵然当前的金价没有趋势性行情，但是从波段行情上看，我们仍建议关注调整之后的买入机会。

【铜】美元高位震荡运行，坚守在两年多来的高点，金属市场承压运行。4月份冶炼厂计划来看，虽然像富冶冶炼厂都进入检修，但是当下国内低库存高升水，且原料加工费持续走高的情况下，冶炼厂不愿减少产量，检修对电解铜产量影响有限，仅有北方部分冶炼厂将受到检修影响。产量的减量主要还是来自于山东冶炼厂的停产，其余冶炼厂在高利润驱动下基本维持满产计划。部分地区对封控措施有所放缓，下游铜材开工在上周触底反弹，不过终端电缆、地产、开工等依然低迷，目前上海及其周边地区也面临港口物流堵塞和复工人员返岗困难等情况，未来弱需求的状态恐仍将延续一段时间。整体来看，目前国内外铜市场供需依然处于双弱过程之中，以及近强远弱尽管需求有回暖预期，但难以支持铜价持续走高。

【锌】海外锌锭依旧紧缺，国内方面受制于冶炼利润和矿端供给，增量有限。成本方面，欧洲地区对用卢布购买天然气态度软化，TTF价格回落，成本支撑边际走弱。国内锌下游受疫情影响，开工明显下降，并且近期的高价也冲击了部分需求，下游刚需采购为主，但五一备库行情依然较弱，特别是镀锌行业，较去年同期开工率下滑明显。LME库存低位去化的情况还在持续，短期内沪伦比值难上台阶，锌锭进口亏损大幅收窄的可能性较小，叠加远东、欧美地区的高溢价对锌锭更具吸引力，料我国4月锌锭进口流入同比仍将减少。总的来说，供给端紧缺问题将对锌价形成较强支撑，但美联储紧缩的货币政策也推升美元走强，预计以及需求疲弱对价格有所承压，锌价依旧维持偏强走势。

【钢材】根据Mysteel最新数据显示，本周螺纹产量环比下降6.17万吨（-2.01%）；螺纹厂库环比上升3.63万吨（+1.08%）；螺纹社库环比下降29.9万吨（-3.23%）；螺纹表需环比上升2.03万吨（-0.62%）。从周数据来看，钢材仍处于供需双弱的状态，但我国随着我国疫情的好转，地产及基建行业所积压的需求也将集中释放出来，同时过去一周钢价的大跌，也抵消了部分对于现实需求的担忧。整体而言，我们认为如今钢材期货处于多头胜率大于空头的状态。今日是节前最后一个交易日，投资者也要注意风险防控，钢材市场主要的不确定性有两个，一为节假日疫情扩散（下行风险），俄乌冲突进一步恶化（上行风险）。

【原油】俄罗斯先后停止向立陶宛、保加利亚和波兰供应油气，加剧了市场对全球能源供应趋紧的担忧。俄乌战争已经进入关键时期，俄罗斯与西方国家在包括能源在内的各领域全面对抗，同时欧洲内部意见也正逐渐形成统一。俄乌冲突爆发后，德国一直在想方设法摆脱对俄罗斯的能源依赖，从而将制裁俄罗斯的成本变得可控。其中进展最快的是煤炭，德国与欧盟一道全面停止进口俄罗斯煤炭。至于原油方面，德国计划将分阶段实施以原油为标的的直接制裁，而不是采取相对温和的间接选项。德国希望在短时间内找到新的供应渠道，彻底替代从俄罗斯进口原油，以配合欧盟对俄罗斯的能源禁令。据悉，俄罗斯原油在德国进口总量中所占比重已经从俄乌冲突前的35%降至12%左右，进口俄罗斯原油的港口已经转向其他供应商。然而，在欧盟进一步加强对俄罗斯制裁之际，欧洲多国原油进口量环比翻倍猛增，这些原油相当一部分实际上辗转来自俄罗斯。对于高度依赖俄罗斯能源的欧洲而言，原油和天然气断供无疑将是一场剧震，甚至会成为俄欧关系的历史性转折点。树欲静而风不止，能源危机的风险持续升级，这是市场无法忽视的。

【橡胶】在下游需求萎靡不振的同时，国内外天然橡胶主产区向开割季过渡，原料产出呈逐步增加的态势。据隆众调研，3月中旬国内云南版纳产区开割，目前已经开始上量；海南产区物候条件不佳，橡胶树落叶参差不齐且部分胶园爆发白粉病，开割时间预计推迟到5月上旬。泰国东北部产区4月中旬开割，泰国南部主要产区尚未到割胶季，原料产出整体较少，不过目前橡胶树长势良好，预计5月中上旬开割。马来西亚产区4月中下旬开割，原料产出稳定增加。越南产区停割期雨水充沛，橡胶树长势良好，已于4月上旬提前开割，预计5月中旬达到全面割胶状态。全球天然橡胶主产区即将全面迎来新一年度的割胶季，供应压力势必逐渐增大，而下游需求受公共卫生事件影响恢复缓慢。基本面逻辑弱势加上宏观经济悲观预期，导致天然橡胶行情深度大跌至成本线下。但随着恐慌情绪逐渐得到消化，沪胶走势企稳后转入偏弱震荡运行。未来数月将到达年中传统淡季，尽管胶价存在一定的修复需要，但缺乏实质利好驱动，难以指望趋势性上涨。

【豆类】受大豆面积因玉米播种延误将高于当前预期影响，周四 CBOT大豆期货市场小幅收低，印尼实施棕榈油出口禁令继续引发供给担忧，CBOT豆油保持强势不断刷新历史纪录，盘中油强粕弱分化格局仍在持续。全球最大的棕榈油出口国印尼将毛棕榈油列入食用油出口禁令，全球食用油供应忧虑持续攀升，资金闻风而动，推动油脂价格不断向上突破。当前美国作物区湿冷天气引发市场关注，如果玉米无法按期播种，大豆播种面积将被动增加。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止4月21日当周，美国新旧年度大豆合计出口销售净增106.13万吨，高于市场预期。当前美豆市场消息面相对平淡，油脂市场仍是各方关注的焦点。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，对国产大豆价格具有较强话语权。 4月26日进行的16348吨国产大豆拍卖全部流拍，4月29日将继续进行15724吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预的累积效果已经显现。东北主产区春播即将展开，黑龙江省积极落实扩种大豆1000万亩的目标，吉林省有序推进春耕生产。国家农业农村部表示，2022年中国大豆产量预计将增加25.8%。周四豆一期货市场先抑后扬探底回升，豆一期货7月合约在6100元/吨附近获得支撑，阶段性弱势节奏得以缓解。预计今日豆一期货市场弱势震荡，可短线思路顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价涨跌互现小幅波动，沿海豆粕现货报价多在4280-4540元/吨之间运行，东莞豆粕报价上涨70元/吨至4200元/吨，仍为沿海报价最低水平。国内大豆压榨量连续增加，带动豆粕库存提升。油厂挺价能力减弱，豆粕基差已由3月最高时的800多降至200左右。预计5月进口大豆到港量维持高位，储备进口大豆每周拍卖一次，国内进口大豆供给形势继续好转，4月29日将继续进行50万吨进口大豆拍卖。周四国内粕类期货市场跟随美豆反弹，成本驱动占据主导，油脂自高位回落也缓解粕类弱势。美豆和油脂表现仍是国内粕类市场走势的关键，预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可保持震荡思路短线参与或节前轻仓观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续收高，全球油脂供应紧张预期推动美国豆油不断突破新的历史价格纪录。周四马来西亚棕榈油市场冲高回落下跌1.1%，市场评估印尼棕榈油出口禁令可能不会维持太长时间。在印尼宣布将毛棕榈油和精炼棕榈油等纳入食用油出口禁令范围后，马来西亚棕榈油市场周三大涨近10%。有市场人士认为，由于印尼国内存储能力受限，在满足国内需求后印尼将恢复棕榈油对外出口，并预计出口禁令将在三周内被取消。印尼禁令将导致全球每月减少152万吨棕榈油供应，相当于马来西亚月度全部棕榈油产量。俄乌局势令葵花籽油贸易和生产受挫，印尼禁令进一步加剧全球油脂市场供给紧张预期，成为当前油脂市场强势运行的主要动力。外部市场供应炒作持续发酵，国内三大油脂跟随国际市场向上突破。国内油脂库存本就偏低，成本驱动效应持续强化，而内外价格倒挂令企业降低进口，国内植物油供应缺口短期内仍难恢复。周四国内油脂期货市场跟随外盘强势高开，节前避险情绪及获利回吐压力令油脂价格未能守住盘中高位，但市场回调空间有限，仍保持牛市运行特征。预计今日国内油脂期货市场延续高位震荡走势，可少量持有油脂期货多单过节或短线思路适量参与，防范假日期间外部市场的不确定性。

中投期货早盘分析仅供参考