【宏观提示】宏观面无明显变化，法国大选没有出现黑天鹅事件，但是欧元小幅度走强并未改变美元全面强势地位，非美经济体货币贬值的态势依然明显。由于加息预期不断升温，预计全球持续数年的负利率逐渐终结，这对权益市场的估值有一定影响，欧美股市明显回落。从大宗商品市场的角度看，供应扰动仍是无可争议的决定因素，但是全球经济下行的担忧也在升温，反应在盘面上就是工业品波动加剧，尤其是国内疫情对内盘定价的工业品影响较大。

【股指期货】上周五欧美股市大幅下行，预计对今日盘面有一定影响。一季报方面，受疫情和原材料上涨的影响，截止到这周六，A股仅有655家公司发布一季度预告，盈利增速的均值为4.41%，已经披露的公司整体盈利不佳，未披露业绩的公司压力可能会更大。整个市场呈现盈利增速下行，估值受到全球利率水平上行的影响。当前的A股市场仍处在明显的弱势阶段，目前可重点关注疫情和人民币汇率的走势，这两点是近期A股波动的主要影响因素。

【贵金属】美元继续强势上行，以及过去一周欧央行众高管密集“放鹰”，欧美货币紧缩压力最大的阶段即将来临。对于黄金而言，如果全球负利率的趋势终结，自然对金价形成压力，这也是我们反复强调黄金在今年的扰动因素很明显的原因。但是需要注意的是，高通胀和稳经济的微妙平衡，是全球央行共同追求的目标，我们不认为金价具备走熊市的背景，建议关注1900美元以下机会。

【铜】TC继续上行接近80，除了原料充裕预期外，国内炼厂产量受损也推高了TC，3月铜精矿进口保持稳定增长，原料端未存供应风险，但具有来自智利秘鲁的部分扰动。在消费端，上海疫情未见明显好转，华东地区下游加工开工率全面下行，需求偏弱，精铜补给不足则继续让现货保持升水。铜受疫情和财税40号文影响价格偏高，利于促进精铜对废铜的消费替代。市场当前处于供需双弱的状态，宏观虽然受到美联储紧缩压力，但考虑到市场对于国家稳增长的乐观预期以及俄乌局势带来供应风险的可能，铜价短期将继续处于上涨走势。

【锌】俄乌战争拓宽和加深了欧洲能源危机的持续区间和程度，欧洲天然气和电价长期处在绝对高位，持续限制欧洲地区冶炼厂的精锌供应，海外景气消费延续，供应缺口无法收窄。国内精锌供应较海外明显宽松，下游消费疲软，叠加国内疫情的影响，旺季不旺，库存高企，已累积至近年来的绝对高位。总的来看，能源问题直接牵动了伦锌的走势，外强内弱。在地缘政治冲突、海外通胀加息、国内稳增长政策的环境下，预计锌价维持高位运行。不过当前锌价处于高位，存一定高估风险，操作上不建议追高。

【钢材】周末，上海疫情又有反复迹象，对钢材市场终端需求再次蒙上一层阴影，但是我们认为，疫情控制整体向好，从实际需求来看，全国各地也正在有序复工复产，表观消费也正呈明显的上升趋势。目前房地产行业仍处于下行大周期，市场对疫情控制后需求复苏抱有疑虑，但我们认为地产行业快速下降不利于我国经济的平稳发展，政策利好出台可能性大。此外，铁矿及焦炭等原材料价格对钢价也有所支撑，若钢价因情绪大幅下跌，我们认为则存在做多的机会。

【原油】原油走势一般以供应端因素为主导，但需求端的反身效应亦不容忽视。世卫组织再次发出警告，传播能力更强的病毒变种肆虐，全球新冠疫情大流行远未结束。近期，传染性更强的奥密克戎亚型变异株BA.2被发现，欧洲国家的确诊人数正在迅速攀升，预计美国也将紧随其后爆发新一轮疫情。然而，欧美国家和地区过早放宽甚至撤销防疫措施，未来人类防疫形势仍然充满不确定性。更严重的是，坊间流传着很多关于疫情的错误信息，诸如Omicron症状轻微、全面放开取代动态清零等，流言泛滥危害甚于疫情本身。本次疫情防控难度极大增加，国内外经济复苏和原油需求都将面临较大的下行压力。结合中短期可预见因素，供应端预期拉满后利多阶段性释放，而需求端存在很大不及预期的可能，国际原油走势表现为高位区间震荡。展望中长期潜在因素，欧美全面放开使得疫情对消费边际影响减弱，俄乌地缘冲突扩大化的上限却很高，油价上行风险仍高于下行。

【橡胶】天然橡胶供应端表现为农产品属性，即非常明显的季节性规律。泰国是全球最大的天然橡胶生产国和出口国，尤其是该国南部地区的素叻他尼、洛坤、宋卡、董里四府产量最大。从时间轴上来看，泰国每年一般从4月底或5月初自北向南开始割胶，8、9月旱季结束后原料开始上量，12月至来年1月达到旺产季高峰，2月底进入减产停割期。应如何看待橡胶生产的自然规律？一句话，关注意料之外，不忘情理之中。例如，在即将进入割胶季之时，泰国气象局发布了夏季风暴预警，预计主产区或将延期开割。受今年第9号夏季风暴影响，泰国部分地区将出现雷暴、大风和强降雨，预计波及范围35个府。包括上文提到的四个产胶大区在内，近期主要以阴雨天气为主，将对割胶作业造成干扰。开割初期天气是最重要的影响因素，以往经验表明，洪涝多雨的影响偏暂时性，低温干旱才是橡胶树的大敌。如果物候条件基本正常，无论短期割胶节奏如何，往后供应压力逐渐增加是整体趋势。

【豆类】周五 CBOT大豆期货市场先扬后抑收盘大幅下挫，美元大涨和美股暴跌引发商品市场恐慌性抛售情绪，但豆油因印尼限制棕榈油出口延续涨势，市场的下跌压力集中在大豆和豆粕上释放，油强粕弱特征持续强化。印尼政府突然宣布自4月28日禁止棕榈油出口，以抑制该国价格上涨。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，禁止棕榈油出口将严重影响其他国家植物油供应，令本已因俄乌局势受到影响的全球植物油供应链进一步受损，CBOT豆油市场逆势上涨甚至创出历史新高，即时对该消息做出的强烈利多反应。当前美国中西部地区正处玉米和大豆作物的早期播种阶段，湿冷天气令当地种植进度放缓，市场密切关注近期天气变化。周五民间出口商报告向墨西哥出口销售14.4万吨大豆，南美大豆减产后美豆强劲的出口需求为价格高位运行提供支撑。美股突然暴跌近千点，美联储货币政策的不确定性引发全球金融市场剧烈动荡。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，对国产大豆价格具有较强话语权。 4月21日进行的19805吨国产大豆拍卖成交率为8%，4月26日将继续进行16348吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预的累积效果已经显现。东北主产区春播即将展开，黑龙江省积极落实扩种大豆1000万亩的目标，吉林省有序推进春耕生产。国家农业农村部表示，2022年中国大豆产量预计将增加25.8%。周五豆一期货市场弱势震荡，价格重心持续下移，夜盘反弹再遇阻力，整体走势偏弱。预计今日豆一期货市场跟随美豆低开，盘中7月合约跌破6100元/吨的概率较大，可短线思路顺势参与或维持观望。    

【豆粕菜粕】继周五偏弱运行后，周日国内豆粕现货报价继续多数下跌，沿海豆粕现货报价多在4460-4650元/吨之间运行，价格水平偏高的北方报价跌幅较大，东莞豆粕报价跌至4250元/吨，继续处于沿海报价最低水平。进口大豆自3月末开始拍卖，改善进口大豆供应的同时也改变市场炒作预期，4月29日将继续进行50万吨进口大豆拍卖。随着进口大豆到港量恢复，油厂整体参拍积极性不高致使成交率偏低。周五国内粕类期货市场反弹遇阻震荡收低，交易所接连对菜粕采取提保和交易限额措施，菜粕期货的投机炒作势头得到遏制，豆粕与菜粕价差向合理水平修正。美豆暴跌后将削弱豆粕的成本支撑效应，政策压力以及油脂走强有望开启粕类市场新一轮调整行情。预计今日国内粕类期货市场承压大幅回落，粕类期货多单宜果断离场，可盘中择机增持粕类期货空单或短线顺势参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场因印尼禁止棕榈油出口而盘中创出历史新高，后因美股暴跌而自高位回落，技术上实现八连涨保持反弹节奏。周五马来西亚棕榈油市场因收盘早于印尼禁止棕榈油出口的决定，因此尚未对该消息做出反应，马来西亚棕榈油出口疲弱且预期产量增加仍限制市场追涨。调查机构发布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口环比下降14.5%-18%，马来西亚棕榈油协会（MPOA）报告指出，马来西亚4月1-20日棕榈油产量环比增长7.24%。马来西亚棕榈油库存回升的预期难敌印尼禁止棕榈油出口的影响。印尼和马来西亚为全球棕榈油最主要的两个生产国和出口国，印尼棕榈油年出口量约占全球出口总量的56%，马来西亚约占33%。印尼禁止棕榈油出口将严重冲击其他消费国棕榈油供应，全球植物油供应因俄乌冲突而持续收紧，印尼此举无疑将加剧全球植物油供给担忧，正引起各国普遍关注。国内油脂市场因库存偏低和依赖进口，受此消息冲击，周五夜盘国内油脂期货市场跳空高开，纷纷触及合约高位，随后在多头获利平仓影响下自高位回落，并跟随国内商品跌势回吐大部分涨幅，盘面强度不及预期。4月24日国内豆油和菜油现货持稳，棕榈油现货下跌140-200元/吨。预计今日国内油脂期货市场延续震荡偏强走势，油脂多单可少量持有，高位追多需谨慎。

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