【宏观策略】美股小幅震荡，大宗商品整体也维持震荡走势，尤其是内盘定价的工业品，呈现涨跌无序的状态。奥密克戎和美联储紧缩的影响继续消散，美股重拾升势创新高，流动性仍是资产价格最重要的主导因素。从大宗商品的角度看，内盘定价的品种受到政策监管和房地产下行的影响十分明显，加上季节性因素的影响下，很难出现趋势行情。外盘定价的品种近期的投资机会也是在遇利空“挖坑”之后。建议投资者注意市场的这一特征。

【股指期货】央行昨日进行2000亿元7天期逆回购操作，去除100亿元逆回购到期，净投放1900亿元，规模创10月25日以来之最，全球股市重回强势，市场风险偏好显著回升，A股探底之后回升，但成交量依然低迷。我们认为在年底行情清淡，成交逐渐萎缩的情况下，除非货币宽松超预期，否则短期内指数出现单边行情的概率不大。操作上建议以震荡思路看待当前行情。

【贵金属】黄金冲高回落，继续展现其无序的态势。随着美联储紧缩政策落地，黄金市场出现一定程度的“利空出尽”的走势，但是由于货币宽松并未加码，且通胀高企的压力始终存在，金价呈现区间震荡的走势比较契合当前的宏观环境。我们认为黄金的投资机会仍在大幅回落之后，换言之想参与黄金的投资仍须等待时机。

【铜】Las Bambas 铜矿停产暂时缓解，供应扰动有所减弱。11月份国内电解铜产量在摆脱限电影响之后出现回升，单月产量已经突破了 82 万吨，预计在12月份国内还会出现赶产，产量将达到 85 万吨之上。需求面，随着冬奥会的临近，北方地区环保政策日益趋严，河北宁晋地区部分小厂因环保检查不合格，面临停工停产；铜板带箔等行业进入季节性淡季，北方各地工地将陆续停工，下游需求开始转弱。国内库存继续下滑，现货升水高位，这些铜基本面的现实情况支撑了价格，且当前欧洲天然气短缺问题对海外精铜产量仍有担忧，全球的低库存支撑明显，但供需矛盾未走向极端，价格仍旧难摆脱震荡。

【铝】海外天然气价格飙升，欧洲锌厂宣布减产，引发有色集体大涨，能源担忧话题卷土重来。欧洲使用天然气生产电解铝的产能约240万吨，随着寒冬来临，欧洲锌厂不堪重负，除目前已宣布减产的铝企外，预计减产范围或将扩大。国内电解铝运行产能仍受能耗双控和环保限产等政策因素制约；同时，电解铝库存持续下降，欧洲能源危机仍在延续，欧洲地区出现较强减产预期，且海外大部分地区的电价创下历史新高，为铝价形成较强联动支撑，短期走势或呈现外强内弱，整体走势偏强为主。

【钢材】昨日，钢材期货大跌，螺纹主力较前一交易日上涨12元/吨，收盘4319元/吨；热卷主力较前一交易日上涨29元/吨，收盘4442/吨。随着全国降温的来临，钢铁需求淡季的到来，钢价缺乏上涨动力，这点也可以从建材每日成交量也可以看出。我们认为钢材库存慢慢会由去库存降速到累库到加速累库，短期钢价或震荡偏弱运行，但基于前期政策底托底，钢价跌破前低的可能性不大。

【原油】主流原油机构中，OPEC最新月报预计，2021年全球原油需求增长565万桶/日至9644万桶/日，2022年全球原油需求增长415万桶/日至1.006亿桶/日，基本恢复到疫情发生前的正常水平。在最近一次部长级会议上，OPEC+延续既定的40万桶/日增产路线，并乐观认为Omicron毒株对全球经济和能源需求的影响是有限的，但保留临时紧急调整的权利。站在原油市场卖方的角度，高油价下OPEC+增产动机明显，当然希望退出限产框架，使供应尽快回归常态。EIA的观点则相对谨慎，认为传播力更强的变异病毒给能源市场前景增添了不确定性，下调对2021年四季度和2022年一季度的原油需求预期。基本面整体来看，全球原油供应增速保持稳定，结合对疫情影响的初步评估，预计2022年一季度原油市场将由去库向累库节奏过渡，供需缺口或将消失进而转变为过剩，叠加流动性收缩预期兑现，原油价格高位继续上行动力不足。

【橡胶】除了混合胶非标套利的部分，关于沪胶交割品所属的天然乳胶品种，预计到2022年国内新一轮开割季前，内外盘价差将持续处于收窄状态。2021年内，云南、海南产区陆续进入停割期，胶水产出高峰过后大幅减少，原料收购价格维持高位，支撑国内现货价格保持坚挺。而泰国南部主产区处于旺产期，胶水提量增速明显，且中国市场价格接受度偏低，港口现货交投表现疲弱。就国内需求而言，下游制品企业进入传统淡季订单偏少，叠加前期低价货源陆续交付，原料采购需求低迷，年前贸易商补货意愿不强。但国产胶已基本进入全面停割状态，随着加工厂库存消耗，中国市场以消耗进口胶为主。此时泰国进口橡胶的价格优势显现，且越南预计在1月底左右停割，进一步刺激对泰国货源需求的增加，泰国将是未来数月中国天然乳胶供应的最主要来源，直到海南产区新一年开割。考虑到当前东南亚航线的延迟问题，应重点关注海运价费和船期到港情况。

【豆类】受获利回吐因素打压，周二CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中呈现粕强油弱特征，市场仍在密切关注南美作物状况和天气变化。商品气象集团周二表示，巴西中部以及东南部部分地区本周晚些时候的降雨可能只能带来“有限的缓解”，不过预报显示降水的概率在上升。巴西北部地区的降雨形势或有助于作物生长，但有迹象显示东北部地区存在过剩降雨以及发生洪水的风险。南美天气仍是当前国内外豆类市场关注的焦点。如果旱情得不到实质性缓解，天气炒作情绪随时可能卷土重来。

【大豆】黑龙江产区大豆价格维持偏弱运行，多地大豆毛粮收购价格回落至3元以下。农业农村部关于明年中国农业生产稳口粮、稳玉米、扩大豆、扩油料的政策基调备受市场关注。目前东北大豆整体外销缓慢，国储收购与抛售同步进行，国储仍是产区大豆流向的主渠道。中储粮近期多次组织大豆竞价销售，释放储备增加大豆供应。中储粮12月28日进行69059吨国产大豆单向拍卖，成交率为8%。国产大豆自上市初期短暂冲高后即转入跌势，贸易商出货压力增加，企业入市收购和参与竞拍热情不高，需求端配合现较差仍制约大豆价格上行。周二豆一期货先扬后抑冲高回落，夜盘再度大幅下跌，空头主动增仓打压较明显。“扩大豆”的政策实施后主要会对2022年下半年以后的国内大豆供应形势产生影响。预计今日豆一期货市场低开震荡，可豆一期货多单宜减持或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场整体反弹，多地上涨20-50元/吨，沿海豆粕现货报价多在3500-3580元/吨运行，南北价差收窄。南美天气炒作持续发酵，但豆粕库存回升，需求端配合较差影响豆粕现货跟涨程度。上周国内大豆压榨量下滑，豆粕产出减少，但由于饲企基本完成补库，豆粕库存周度回升。截止12月27日，国内主要油厂豆粕库存61万吨，周度增加3万吨，比上年同期减少25万吨，比过去三年同期均值减少18万吨。南美天气担忧是当前市场关注的重点，美豆走高推动进口大豆成本上升，国内豆粕市场仍处于反弹格局。周二国内粕类期货市场维持震荡行情，日内刷新两个月新高后，在油脂强势压制以及获利回吐压力下回吐部分涨幅，夜盘跟随美豆延续偏弱走势。南美天气以及美豆表现是影响目前国内粕类市场走势的关键。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，可继续持有粕类期货多单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，南美天气炒作出现降温迹象。周二马来西亚棕榈油市场强势大涨，供应短缺以及相关植物油市场上涨刺激棕榈油买盘热情。马来西亚近期发生的洪水导致该国部分地区棕榈果收割受阻，加上疫情原因令该国劳动力短缺更加严重，预计12月马来西亚棕榈油产量降幅较大。全球油脂市场保持联动，南美天气变化和马来西亚洪水是近期油脂市场关注的重点。监测数据显示，截止12月20日，全国主要油厂豆油库存78万吨，周度减少1万吨，比近三年同期均值偏低43万吨。国内三大油脂库存整体处于低位，外部油脂市场炒作情绪依然较高，春节前国内油脂消费渐增，油厂挺油动力提升。周二国内三大油脂期货继续保持反弹节奏，夜盘冲高回落回吐部分涨幅，成本驱动依然是主导近期国内油脂市场走势的关键。在市场对拉尼娜现象保持高度关注下，油脂市场对利多题材具有较强敏感性。预计今日国内油脂板块跟随外盘低开震荡，可适量持有油脂期货多单或盘中短线顺势参与。

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