【宏观策略】美国11月非农就业仅增21万，但是失业率为4.2%、好于预期的4.5%，劳动参与率升至61.8%。美国劳动力市场的这种矛盾，突显出在疫情持续之际，雇主难以吸引工人填补数百万职位空缺。以及规模庞大的财政补贴和失业救济滋生懒汉行为，强劲的股市和不断上涨的房价增加了许多美国人的财富，家庭储蓄持续上升。美国当前通胀居高不下可谓是无底线宽松和超常规的财政刺激直接和间接产生的，建议继续关注美联储在Taper上的动作。国内方面，房地产企业融资和改善型需求方面的政策继续缓和，内盘品种继续强势，我们近一个月来一直强调地产政策缓和带来的建材类的机会，目前仍可关注，但仍需要逢调整买入，追高存在风险。

【股指期货】两市继续强势上行，沪指回升至3600点以上，以货币宽松预期升温和房地产放松为代表的政策，非常显著的抵消了外盘震荡对市场的影响，印证了我们之前的观点，即“房地产周期对A股的影响更大”。周末总理表示“中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准”，根据当前的经济形势和政策节奏，12月中与明年1月份是降准的窗口期，建议继续关注宽信用政策能否跟进，这是降准后市场走势能否超预期的重要条件。操作上阶段内逢低做多为主，追高则无必要。

【贵金属】黄金维持震荡走势，并无显著的特征。美国非农数据低于预期，美债收益率大幅回落，但是对金价的提振依然十分有限。黄金作为政策紧缩的最大情绪宣泄地，其走势其实仍然十分弱势，尤其是市场预期美联储12月可能加速Taper的情况下。而当前这种位置，参与的价值并不大。但从中期的角度看，如果黄金再度出现较大幅度的回落，如回落至1700美元附近，仍是较好的买入机会。

【铜】供需方面，矿供应持续改善，但秘鲁和智利的矿供应存有隐患，进口废铜有所修复，随着限电影响消退，电解铜产量环比增加，金九银十消费表现平平。在现货升水大幅回落之后，已经提供了足够的安全边际，现货升水和近月价差有望在未来再次回升。整体来看，全球铜显性库存持续下滑，基本面对铜仍有较强支撑，但变异病毒消息短期引发市场避险情绪升温，预计短期铜价震荡偏弱。

【锌】北方入冬后的强降温和暴雪天气影响，部分矿山已停产，叠加冬奥会降至，环保政策加强，锌精矿供应仍处于偏紧状态。欧洲最大锌矿Tara矿停止生产，具体停产时间尚未确定。冶炼厂，云南、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况有所缓解。11月已进入淡季，下游消费总体偏弱，镀锌、锌合金、氧化锌市场均未出现明显起色。近期欧洲电力危机再度来袭，美国通胀数据继续上行，再通胀风险仍存，疫情担忧可能进-步发酵，因此预计短期走势仍以震荡为主。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+96元/吨，周五收盘4384元/吨；热卷主力周变动-31元/吨，周五收盘4596元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比下降6.16万吨（前值：-7.13）；钢厂库存下降48.95万吨（前值：-13.8），社会库存下降38.97万吨（前值：-43.3）；周消费上升24.45 万吨（前值：+8.68 ）；全国建筑钢材成交量周平均值为18.49 万吨，环比上升0.16万吨（前值：-6.8），全国高炉开工率47.79%环比-0.41%(前值：-0.42%)，电炉开工率47.16%环比下降2.97%（前值：-3.24%）。从供给上来看，上周随着唐山限产及冬奥会限产逐步落地，钢铁供给在进一步收缩，高炉及电炉开工率都在下降。从需求上来看，上周有着大幅改善，随着房地产政策、地产融资放松的趋势逐步产生共识，对明年需求改善预期强，冬储需求将因此提振。在如今需求上行，供给下行的情况下，我们认为适合逢低做多。

【原油】由于市场预期和资金博弈的一再反转，国际原油短期走势发生戏剧性的一幕。日前的联合部长级会议上，OPEC+决定继续按计划增产40万桶/日，此举令业界及投资者大跌眼镜，打了商品市场一个措手不及。之前外界普遍预期，鉴于新变种毒株对经济的冲击，OPEC+大概率会选择搁置增产计划。当OPEC+意外公布增产决定后，以量化对冲基金为代表的投机情绪高涨，眼看就要掀起一轮原油做空热潮。因此，WTI和Brent原油期货价格一度大跌，创下9月以来最低点。然而就在油价即将一泻千里时，大量资金迅速入场绝地反击，挽救了两油走势的颓势。抄底资金主要是此前积累了较大原油多头头寸的基金，过去一个月国际基准原油累计跌幅接近20%，令多头正面临爆仓风险，他们要力挺油价来改变出局的命运。按照高盛等投行的观点，本轮原油结构性牛市仍未破坏，激励了投资机构抄底做多原油，但这种买气能持续多久，仍取决于原油供需关系变化的影响。

【橡胶】我们一再强调，当前天然橡胶供应端矛盾体现在产区割胶旺季与国内货源偏紧的反差，而这主要是海运运力短板和价费高企造成的。海关总署数据显示，2021年10月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口量共计41.79万吨，同比减少20.09%，环比减少17.68%，略低于五年平均值。10月中国天然橡胶主要品种进口同比均呈宽幅下跌态势。具体来看，混合胶进口同比大幅减少26.25%，当月自越南进口混合胶10.23万吨，超过自泰国进口量的8.10万吨；标准胶进口同比微降1.32%，由于部分长约混合胶替换为标胶，自泰国的标胶进口反而同比大增86%；天然乳胶进口量同比减少5.03%，但泰国乳胶货源进口占比大幅反弹；烟片胶进口同比下降18.84%，泰国仍是烟片胶最大的进口来源国。替代性种植指标方面，10月受疫情影响云南地区磨憨口岸关闭，导致替代指标进入遇阻；11月15日磨憨口岸重启，后期替代指标入境将有所增多。预计11月中国天然橡胶进口量应较10月环比回升，但或仍低于2020年同期。

【豆类】 受出口需求及南美天气支撑，周五CBOT大豆期货市场强势上涨，盘中豆粕和豆油均有不同程度反弹，美豆市场整体收复周初因奥密克戎变异毒株引发的恐慌性下跌。继周四民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13万吨大豆和向未知目的地出口销售16.41万吨大豆之后，周五又有民间出口商报告向未知目的地出口销售12.2万吨大豆。强劲的出口需求缓解美豆库存压力，而南美天气的潜在利多也为美豆注入反弹动力。目前巴西大豆播种已近尾声且产量预估值在1.44亿吨之上，但近日巴西南部地区出现的干燥天气开始引发市场关注。在南美大豆长达近半年的生长期内，美豆市场将进入南美天气敏感期，任何对大豆产量造成威胁的不利天气都可能成为市场炒作的动机。

【大豆】 黑龙江产区大豆价格稳中偏弱运行，大型企业挂牌收购价格连续下调，贸易商纷纷挺价动力减弱，但高蛋白优质大豆价格较为坚挺。中储粮将于今日进行大豆购销双向竞价交易。根据参拍规则，企业在竞买时需要按价还粮，企业为避免还粮时陷入被动，参拍积极性不高致使连续流拍。中储粮油脂公司发布公告称定于12月7日进行大豆竞价销售，此次拍卖的大豆为2018和2019年生产，数量为67887吨。中储粮大豆拍卖活动在停滞多日后重新登场，增加市场供应的同时有望继续给国产大豆市场降温。此次大豆单向拍卖的成交价和成交率对当前国产大豆市场运行有较强指导意义。周五豆一期货弱势震荡，夜盘在豆类市场整体回暖氛围下先抑后扬止跌回升。豆一2203合约价格重心下移，整体仍未脱离弱势。预计今日豆一期货市场维持低位震荡，关注市场情绪变化，可适量减持前期空单或短线适量参与。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场出现普涨，多地涨幅在20-40元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3290-3500元/吨运行，宏观压力减弱，美豆连续回升，市场看涨预期升温。当前国内生猪存栏总量较正常年份偏高6%左右，而豆粕绝对库存偏低，节前育肥高峰期临近，刚需因素对粕价仍有支撑作用。12月进口大豆到港量预期增加，国内大豆周度压榨量有望维持200万吨左右。南美大豆生产形势整体不错，但大豆生长窗口期内难免出现天气炒作，供应端及美豆表现仍是影响国内豆粕市场走势的关键。周五国内粕类期货市场强势反弹，基本结束调整重回前期反弹通道，夜盘因油脂强势而冲高动能受到压制，在得到美豆配合后，继续试探上方阻力的概率明显增大。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，可逢低适量买入粕类期货多单或盘中短线参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续震荡上行，技术指标转强，继续对此前恐慌性抛售进行修正。周五马来西亚棕榈油市场因假日休市，此前因受累于奥密克戎新型变异病毒引发的需求担忧而大幅下跌。全球油脂市场保持较强联动性，各方密切关注新变种病毒对主要棕榈油消费市场的影响。受市场恐慌情绪缓解及美国豆油反弹提振，周五国内三大油脂期货高开高走强势上涨，油脂整体库存偏低及现货持续高升水运行提升低位买盘看涨信心，摇摇欲坠的油脂期货再度出现急涨行情。国内疫情防控处于常态化，奥密克戎新变异毒株对国内的冲击远弱于外部，国内油脂市场有需求支撑因此跌势受限。预计今日国内油脂板块高开震荡，市场多空争夺激烈，油脂期货空单宜减持，可盘中短线顺势参与或观望。

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