【宏观策略】南非新冠新变异毒株奥密克戎（Omicron）引发世界卫生组织密切关注，并导致全球金融市场出现恐慌，全球股市大跌，原油一度跌幅达到13%，但今早电子盘显示市场情绪明显缓解。从目前情况看，如果奥密克戎引发的病例均以轻症为主，且全球防疫措施有效，则其影响可能有限，市场有恐慌过头的嫌疑。但是如果其危害程度超预期，需要注意对全球经济和金融市场的不利影响，目前看市场倾向于认为奥密克戎传播能力更强，但是毒性减弱。对于因新变异毒株造成的盘面恐慌，我们可以关注部分品种恐慌下跌造成的低吸机会。

【股指期货】上周两市冲高后回落，走势较为震荡。上周末海外市场大跌，但是A50指数跌幅有限，国内“预防+管控+清零”的措施，对于毒株是否变异，都是效果非常显著的方法。因此预计今日指数将受外盘拖累低开，预计随后有冲高动作，持多单的投资者可趁机降低仓位，再次等待市场低吸的机会，持空单的投资者可趁下跌减仓。整体看当前市场维持震荡的概率较大。

【贵金属】黄金因新变异毒株奥密克戎的出现而大幅冲高，但是随后回落，走势依然偏弱。黄金和美债的冲高回落走势显示，市场经历德尔塔病毒之后，对于仅仅因为变异毒株而产生的恐慌已经明显减弱，对于黄金而言，目前市场担心的依然是滞胀的情况下，美联储加息的预期。我们认为这种“强预期（市场的加息预期），弱现实（欧美央行无真正的紧缩意愿）”对金价并不友好，建议继续关注绝对价格出现后的机会。

【铜】病毒变异正在迅速传染，原油狂泻10%，商品都出现不同程度下跌。供需方面，矿供应持续改善，但秘鲁和智利的矿供应存有隐患，进口废铜有所修复，随着限电影响消退，电解铜产量环比增加，金九银十消费表现平平，料11-12月消费维稳。国内外库存仍处于相对低位，铜现货升水报价维持高位，在目前“供需双弱“的情况下，后续累库概率较低。再次出现黑天鹅事件下，空头氛围浓重，铜价将出现补跌现象。

【锌】年末矿端供需阶段性趋紧使得价格进一步下行空间有限。冶炼端，随着欧洲天然气价格及电价峰值回落，冶炼厂减产预期有所消退，但冷冬结束之前这一风险难言解除；同时，枯水季叠加年末能耗考核压力，国内冶炼端或也面临扰动。需求方面，此前的下跌已经一定程度上计价了弱需求，而经济下行压力增大后，基建托底经济也将给到锌锭需求一定支撑。锌基本面近期未出现较大变动，进入淡季后需求或进一步走弱。外盘在病毒变异的情况下，价格大幅调整，预计今日开盘将出现补跌，可顺势抛空。

【钢材】上周，螺纹主力合约周变动+86元/吨，周五收盘4371元/吨；热卷主力周变动+79元/吨，周五收盘4542元/吨。周数据来看，五大品种周产量环比下降7.13万吨（前值：-11.12）；钢厂库存下降13.8万吨（前值：+3.9），社会库存下降43.3万吨（前值：-37.7）；周消费上升8.68 万吨（前值：+4.09 ）；全国建筑钢材成交量周平均值为18.32 万吨，环比下降6.8万吨（前值：+1.53），全国高炉开工率48.20%环比-0.42%(前值：-0.55%)，电炉开工率50.13%环比下降3.24%（前值：+2.38%）。从数据上来看，库存仍处于较快去化的状态，从周成交量来看，去库的速度或将有所减缓，这或许与冬季前施工窗口期在缩短有关。近期，海外新疫情爆发再次给钢价反弹带来不确定性，我们认为若因疫情再次下探5-10%，将是较好的买点，因为地产政策底已经到来，传导到实际需求上大致要3-6个月，与05合约周期较为相符。

【原油】市场担忧新出现的新冠病毒变种将扰乱全球经济复苏和需求恢复的节奏，国际原油价格高位暴跌。世卫组织WHO发布声明，将发现于南非的B.1.1.529新冠病毒毒株命名为Omicron，这个新变种具有更高的传播力和致病性，或可降低目前诊断、疫苗和疗法的有效性。从目前的情况来看，Omicron变异株传播速度非常快，已在南非流行并扩散到多个国家和地区。我们认为，仰仗于中国政府强大的组织能力和疫情防控意识深入人心，新变种对中国目前还不会产生特别严重的影响，中国的快速响应与动态清零策略是可以应对各种类型的新冠变种的。对于欧美等其他主要经济体而言，新变种可能将会导致部分地区重新陷入封锁状态，但预计对全球经济的冲击将比疫情最严重的时期边际上有所减弱。此番原油期货在内的金融市场发生恐慌性下跌，但变异病毒尚未造成实质性的严重破坏，后续影响有待进一步观察。关于原油价格何去何从，我们无法预知市场路径，最终决定重心的仍是供需在何处找到新的平衡点。

【橡胶】天然橡胶高位受套利盘压制而回调，但基本面尚保持偏强，可关注大幅下跌之后依托盈亏平衡线的做多机会。当前橡胶的核心逻辑是供应端产生的预期差，具体分为泰国产区旺季与天气的矛盾，国内主港船期与库存的矛盾。泰国等产区天气因素对天然橡胶市场形势具有主导作用，拉尼娜现象的影响程度应予以高度关注。目前东南亚整体已进入旺产季，但包括泰南主产区在内的多个地区降雨偏多，割胶作业活动受阻，新胶产出提量进度不及预期，当地原料胶水收购价格保持坚挺。气象研究显示，今年冬季拉尼娜现象发生的概率在70%-80%，若主产区因此出现提前停割的情况，将造成本轮割胶旺季产量大打折扣。橡胶价格的另一个重要影响因素是国内社会库存及主港船期情况。此前市场普遍预期11月船货到港将明显增多，青岛地区天然橡胶库存随之迎来累库拐点。但现在11月已经过去，实际到港的船货仍然有限，青岛地区橡胶库存也继续保持去库态势，且听闻年末海运价格再次大涨。在这两个主要逻辑的支撑下，天然橡胶长期来看应抱有背靠成本逢低买入的思路。

【豆类】受新变种病毒引发全球金融市场暴跌拖累，周五CBOT大豆期货市场承压收低，美豆1月合约触及11月15日以来低点，盘中豆油跌幅远大于豆粕。新冠变异株为全球经济复苏增加变数，并引发金融市场恐慌性抛售情绪，各国股市和国际原油市场遭遇暴跌行情，接下来的疫情发展备受关注。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止11月18日当周，美国大豆出口销售净增156.45万吨，市场预估区间为90-180万吨，其中向中国出口销售88.25万吨。美豆收割基本结束，巴西大豆开局良好，目前播种进度已经超过八成，产量前景保持乐观。阿根廷大豆播种率达到三成，核心产区播种率过半。缺少不利天气干扰，市场炒作情绪无法发挥，巴西大豆提前上市的概率增加，中国进口商放缓美豆采购节奏，转向购买更具竞争力的南美大豆。

【大豆】黑龙江产区大豆毛粮价格多回落至3.0元/斤之下，高蛋白优质大豆价格较为坚挺。受需求不足影响，价格整体震荡下滑。中储粮发布公告，11月30日将进行的国产大豆双向竞价交易。根据参拍规则，企业在竞买时需要按价还粮，而近期产区大豆价格整体偏高，企业为避免还粮时陷入被动，参拍积极性不高致使连续流拍。黑龙江省大豆外运和购销环节保持正常，近日国产大豆市场出现降温迹象，农民售粮积极性提高，但降价销售意愿并不强，贸易商和需求企业采购趋于谨慎，高价对需求的抑制效应由销区向产区扩大。周五豆一期货止跌回升，但夜盘在商品普跌氛围下明显走弱，技术上连破多条均线支撑，空头格局不断强化，仍有惯性回落空间。预计今日豆一期货市场承压下行，可盘中顺势抛空参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场小幅下跌，局地报价回落20-30元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3300-3500元/吨运行，市场看涨预期减弱，现货成交量下滑。当前国内生猪存栏总量保持高位运行，豆粕绝对库存较常年水平明显偏低，刚需因素对粕价仍有支撑作用。12月进口大豆到港量预期增加，海运费下降进一步带动大豆进口成本回落，尤其在南美大豆保持丰产预期下，宽松的供应前景仍是限制豆粕市场的反弹高度的主要因素。周五国内粕类期货市场先扬后抑仍维持震荡调整状态，尤其是夜盘受金融市场普跌拖累，看空人气升温，两粕跌势进一步扩大。预计今日国内粕类期货市场承压低开，如全球金融市场持续暴跌局面，粕类市场同样难以独善其身，可择机增持粕类期货空单或盘中短线适量参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场跳空低开并大幅收低，出现恐慌性抛售情绪。周五马来西亚棕榈油市场低开低走，原油下跌以及棕榈油出口放缓推动盘面明显走弱。美国等多国释放原油储备后，国际油价逆势反弹，新冠变异株出现后，国际油价狂跌近13%。马来西亚棕榈油之所以能升至历史高位运行，除了自身供需因素外，生物燃料消费一直也是市场强势运行的动力之一。 因此，国际原油市场的暴跌将不可避免的波及到棕榈油市场。三家调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比增加4.5%-10.9%，较前20日增幅回落。国内油脂期货市场近日反弹已出现疲态，尤其是港口棕榈油库存回升后，豆油和棕榈油价差得到快速修正并向合理水平回归。国际金融市场出现恐慌性抛压，国内油脂市场看空情绪会进一步升温，开启新一波跌势的概率趋强。预计今日国内油脂板块承压大幅下挫，市场会集中消化新冠变异株的潜在影响，可择机增持油脂期货空单或盘中短线顺势参与。

中投期货早盘分析仅供参考