【宏观策略】鲍威尔表示美联储正步入很快开始逐步taper的轨道，预计2022年年中完成这一过程，但是市场没有明显反应，美股继续上涨创历史新高，原油类走势强劲，内盘品种却集体大跌，比如以纯碱，5个交易大跌22%，内盘工业品的风险可见一斑。动力煤价格大跌，同时影响煤化工和能耗双控两个产业链，煤化工板块遭遇煤炭价格下跌引发的成本坍塌，如甲醇、聚烯烃等板块，煤炭供应上升加上煤价下跌，限电情况明显缓解，限电受益的板块如铁合金、有色等品种明显回落。以能耗双控和限电为“主题”的行情逐渐结束，建议耐心等待市场企稳，尽量多看少动。

【股指期货】美股持续强势，是近期A股能够偏强的主要原因之一。周末房产税试点范围扩大，需要密切关注这一政策对地产和金融行业的影响，可以预计的是，房地产的行业利空仍需要较长时间消化，作为与之关系密切的金融板块仍存在压力。10月以来蔬菜价格大幅上涨，以及PPI高位回落需要一个过程，9月来市场预期极高的降准有望落空。当前A股市场面临的宏观环境相对较弱，我们不认为目前位置指数会有趋势性行情，建议密切关注美股的走势。如果强势无法维持，谨防指数区间内回落的风险。

【贵金属】美债收益率高位回落，国际金价冲高至1815美元位置后回落到1800美元下方，但是近期的走势整体稳健。对于黄金而言，近一年来没有像样的表现，尤其是通胀大幅上升的阶段黄金走势平淡，引发众多机构转向看空黄金。我们认为在通胀VS史无前例的货币宽松政策的情况下，美联储没有宣布Taper之前，黄金始终存在预期上的压力，但是下行空间又较为有效，因此偏震荡的态势明显。

【铜】上周受到欧洲的能源危机和挤仓压力，但随后LME委员会近期决定修改lending规则，对T-N合约溢价实施限制，为某些合约引入延期交货的机制。LME期铜Cash-3m报价从上个交易日的1100美元回落至338美元。而国内受发改委保供稳价影响，空头情绪扩散，两市全面下挫。此举有助于市场短期的投机情绪回归相对理智，但整体供需不改强势格局，供应忧虑挥之不去。但从黑色内需数据的大幅下滑来看，内需表现走弱将对铜的消费预期产生影响。此轮逼仓行情调节后，空头情绪扩散，铜价仍维持偏强运行，但需警惕高位波动加剧风险。

【锌】上周在全球锌业巨头减产的消息引爆市场，锌价波动较大，涨跌到跌停。欧洲地区受能源危机影响出现铝锌冶炼厂减产，引爆供应偏紧炒作，直接拉动了有色板块的整体价格。不过近日发改委发布冬季煤炭保供的政策，煤炭价格对于有色的影响或将进一步被消化。前锌呈基本面呈供需双弱，外强内弱格局。近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，供应端持续干扰，国内抛储预期持续，沪锌库存维持小幅累库，下游消费表 现低迷，订单情况不佳，广东、江苏等地的限电也对下游生产造成了一定影响。近期煤价波动较大且能源危机问题仍在发酵，因此单边上建议以观望为主，但需警惕高位波动加剧风险。

【钢材】上周，螺纹主力周降幅615元/吨，周五收盘4900元/吨；热卷主力周降幅432元/吨，周五收盘5308元/吨。上周五大品种钢材社库降44.08万吨、厂库降2.98万吨，总库存降47.06万吨；螺纹钢社库降26.12万吨、厂库升7.52万吨；五大品种钢材表观消费量925.93万吨，较前一周降75.37万吨。9月以来，钢材需求持续不足预期，上周表需更是断崖式下跌。此外，高层对密集出拳打压煤价，焦煤价格快速下挫，使得钢材成本坍塌。目前，处于过度悲观的阶段，预计短期钢材仍会受情绪有一段下行的趋势，但随着基建和制造业逐渐恢复，中长期钢材整体需求终将释放，地产需求也会逐步随着楼市维稳政策而释放。总而言之，我们认为对钢材整体需求无需过于悲观。

【原油】毫无疑问，当前包括原油在内的能源价格由供应端主导。欧洲能源转型政策过于激进，相关供应链瓶颈限制，以及北半球寒冬预期，都是本轮原油和天然气价格飙涨的诱因。欧洲是最早提出并开始实现碳中和概念的地区之一，承诺到2030年将温室气体净排放量在1990年的水平上减少55%。随着降低碳排放成为全球共识，各主要经济体正在努力摆脱对化石燃料的依赖，通过各项政策限制传统能源的生产和消费，转而鼓励可再生能源的发展。此举极大提高了供暖、运输和制造业等的碳排放成本，在全球面临能源短缺之际，各国却发现，很大程度上仍然需要依赖石油、天然气和煤炭等传统化石燃料。世界能源分布极不均匀，不同地区发电所用燃料差异较大，很多欧美国家主要使用天然气发电。由于欧洲天然气供应紧张，导致部分能源需求转向油品，从而刺激了原油的替代性需求，令原油去库存周期得到延长。这场复杂的系统性能源危机将影响深远，需要世界各国重新审视现状以探索解决之道。

【橡胶】总结天然橡胶前期大幅上涨行情，根本原因是该品种处于价值洼地，借助炒作题材得到资金青睐，但供需关系实际改善较为有限。而目前橡胶价格已达到近年相对高位，市场主要受风险情绪主导，因此短期走势存在较大不确定性。从基本面来看，库存去化是现阶段天然橡胶价格保持强势的最有力支撑。在产量季节性增长的背景下，天气炒作可能性依旧存在，国内货源供应不及预期，青岛地区橡胶维持去库态势。因船期推迟导致到港量有限，叠加下游采购需求回暖，出库大于入库使得港口库存持续下滑。如果后期物流状况得到改善，预计橡胶完成去库到累库的拐点，将跟随11月海外全面放量后出现。就当前而言，橡胶期货市场所反映的供需仍呈偏紧格局，在青岛地区库存没有实质性累库之前，国内供应压力尚无需多虑。总之，橡胶基本面存在一定支撑，但不足以支撑更高的价格。盘面在资金炒作下拉涨至高位水平，同时市场分歧迅速加剧，接下来即便深度回调亦属正常波动。

【豆类】周五CBOT大豆期货市场继续小幅收低，盘中呈现粕强油弱特征，马来西亚棕榈油和中国油脂市场的弱势表现为美豆市场带来压力，但美国大豆压榨利润率提高为美豆带来一些支撑。受市场担心中国和印度可能会加强对投机活动的监管影响，马来西亚棕榈油期货创下两个月来最大周度跌幅。全球植物油市场联动紧密，油脂市场整体看涨情绪暂时受到抑制。随着美豆收割有序推进，部分实测单产好于美国农业部的预估水平，美豆供应前景保持宽松，新豆集中上市期间美豆更易承受季节性供应压力。南美大豆开局良好，天气条件基本正常，目前主流机构普遍预期巴西大豆产量将突破1.4亿吨历史纪录，阿根廷大豆产量预计在5100万吨正常水平。南美大豆保持丰产预期，为明年上半年全球大豆供应提供保障。

【大豆】 目前黑龙江产区大豆收割基本结束，新豆上市量增加，新豆价格较去年同期大幅上涨。中储粮油脂公司在连续进行四次购销双向竞价交易后，10月21日将调控模式变为单向拍卖，当日计划拍卖的52418吨大豆全部成交，成交均价为5863元/吨，溢价10-240元/吨。大豆拍卖成交火爆，显示市场需求强劲，为豆价高位运行提供重要支撑。今日中储粮将继续进行大豆拍卖活动，成交率和成交价对近期大豆市场运行有较强指引作用。周五豆一期货市场冲高回落小幅收低，夜盘继续承压下行，商品市场普跌暂缓大豆上行节奏，整体表现仍较为抗跌，如能得到现货配合，仍存在再度冲高的潜力。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可适量减持豆一期货多单或维持观望，防止豆一受到其他商品的弱势拖累。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货市场整体走强，多地上涨20-30元/吨，国内沿海豆粕现货报价多在3430-3720元/吨运行，保持南弱北强现象。油厂开机受限以及豆油高位暴跌提升油厂挺粕动力，为豆粕价格暂时回升提供支撑。当前国内豆粕库存处于近几年同期偏低水平，生猪产能仍在惯性增加，刚需因素为现货市场抗跌提供支撑，而豆粕期货主要依赖美豆定价，在美豆和南美大豆供应前景保持宽松预期下，国内豆粕期货仍处于偏弱节奏。周五国内豆粕期货逆势反弹，豆油暴跌是豆粕走强的主要原因，但夜盘未能延续升势并回吐大部分涨幅，显示在国内商品市场开启下跌行情的大环境下，资金对豆粕市场的看涨信心并不强。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可盘中短线参与或维持观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续回落，受到相关油脂市场的弱势影响。周五马来西亚棕榈油延续调整下跌0.87%，录得两个月来最大单周跌幅，有关中国和印度两大棕榈油进口国加强对投机活动的监管令市场追涨情绪受挫。10月份马来西亚棕榈油呈现供需两弱的格局，据南马棕果厂商公会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长1.8%，主要是劳工短缺影响产能无法有效释放所致。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口环比下降15.03%，降幅较前十五日小幅收窄，其中对中国出口棕榈油环比下降27.53%。国际原油价格继续攀升，棕榈油的生物燃料需求将提升价格的抗跌性。国家发改委等多部门重拳打击大宗商品投机炒作，国内工业品市场出现高位急跌并可能形成下跌趋势，市场恐慌情绪明显冲击到油脂板块。国内三大油脂尽管库存偏低对价格有支撑，但此前持续上涨过程中仍累积不少投机泡沫成分，市场预期改变后会形成新的供需关系，在商品市场普跌环境下，油脂板块在调整过程中同样容易矫枉过正。预计今日国内油脂板块继续震荡回落，可盘中顺势逢高抛空参与或短线快进快出。

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