【宏观策略】国庆假日期间宏观面变动不大，工业品中除了原油涨幅较大之外，其他品种走势温和，部分农产品出现较大幅度的上涨。假日期间最重要的宏观现象仍然是涨价，从能源到工业品，以及农产品，价格上涨的显现层出不穷。美联储将这种现象归咎为疫情导致的供应链问题，新兴和发达经济体经济复苏分化持续，但是始终不愿承认无底线宽松政策才是这一现象的终极原因，我们认为美联储无底线宽松政策被恶性通胀终结的概率越来越大。目前行情中，大部分商品已经创了10年乃至历史新高，但是仍不是猜顶和做空的时候，逢调整买入仍是最佳策略。

【股指期货】假日期间美股上涨，其他经济体股市则小幅回落。对于无论“出现什么经济现象美股均强势”的奇葩现象，在国庆期间再度上演，美国债务上限问题，暴涨的物价，对美股并没有明显影响，美股的强势对市场风险偏好较为正面。对于A股来说，9月PMI已经跌破荣枯分界线，在房地产政策并未放松，以及限电导致的生产受阻情况下，四季度宏观经济数据回落将超预期。但是我们这里需要强调的是，与美股的逻辑一致，股票市场是流动性的晴雨表，并非经济的晴雨表，因此货币宽松边际加码的情况下，我们仍认为市场很难出现系统性风险，建议关注蓝筹指数调整后的波段做多机会，仍系统性看好中证500指数。

【贵金属】假日期间黄金出现一定程度的回升，节日前我们在“节前风险提示”中建议投资者可轻仓试多，正是基于资产价格上涨的这一趋势难以改变的基础上。虽然十年期美债收益率已经回升至1.58%的水平，且通胀的预期继续升温，但是以欧美为代表的货币泛滥状况没有丝毫改变，金价在这样的情况下出现大幅调整是机会而不是风险。因此耐心等待调整后买入机会仍是今年最佳的操作策略。

【钢材】国庆期间国内主要市场建筑钢材价格整体上行，涨幅50-180元/吨不等，钢厂推涨积极，部分市场商家存在恐高情绪。从产量上来看，目前来看能耗双控政策仍在持续稳步推行，上周五大品种钢材周产量859.98万吨，较前一周降57.54万吨，为近七年同期最低；上周全国高炉开工率52.07%，较前一周降2.07个百分点；71家电炉开工率44.13%，较前一周降9.34个百分点。从库存上来看，上周五大品种钢材社库降84.65万吨、厂库降50.44万吨，总库存降135.09万吨；螺纹钢社库降64.72万吨、厂库降37.41万吨；热卷社库降3.32万吨、厂库升0.71万吨。从需求上来看，上周五大品种钢材表观消费量994.97万吨，较前一周升12.93万吨。总的来说，在地产、基建数据持续下滑的情况下，表需仍在上升，一方面说明需求没有想象中悲观，另一方面也说明金九银十季节性旺季仍将继续延续。此外，供应的收缩明显加大，10月份之后限产力度存在继续加强的趋势。我们认为10月份，钢价的主要逻辑仍将是供给减量与需求下滑之间的博弈。

【原油】国庆节假期间，因外盘市场对能源危机的担忧情绪发酵，国际原油价格跟随天然气大幅上涨，Brent原油突破80美元大关，最高达到83.47美元/桶。根据供需平衡推演，原油市场仍将维持紧平衡状态，对高位上的油价形成支撑。随着全球能源危机预期不断加剧，原油多头力量继续增强。因外盘原油价格大幅上涨，节后内盘原油及相关化工品种也将出现不同程度的上涨。趋势本身具有自我加强的惯性，应注意价格极端上冲然后深幅回调的双向风险，并据此把握节奏。我们仍然坚持此前观点，Brent基准65-75美元左右是符合市场供需的均衡位置，然而超出这一区间范围亦存在即合理。既然去年一度曾经出现负油价，那么现在达到80美元以上同样正常，哪怕100美元亦不足为奇。市场从来都不会一直稳定在公允价格上，也无法长期容忍极端价格，偏离回归周而复始。

【橡胶】天然橡胶的利多条件主要为：天然橡胶价格处于绝对低位；供应端产地割胶及进口到港不及预期；需求端轮胎出口市场有逐步转好的迹象；港口库存持续去化，RU2201仓单数量较少，具备多头炒作题材。利空条件主要为：上游增产是季节性规律，下游国内需求仍然萎靡，供需都难以超出预期。主力合约方面，沪胶一贯存在远月高升水的问题，01合约给空头带来移仓收益。考虑到近期的市场风格，资金倾向于做多能耗双控限制的品种，做空产量不受影响的品种比如橡胶。总而言之，天然橡胶风险释放比较充分，受成本支撑下方空间有限。历史多数情况下，09合约交割后到10月是展开一轮反弹的时间节点，四季度存在阶段性利多窗口。不过，要产生主要趋势的大涨行情，还需要供应端发力的确凿逻辑。

【豆类】国庆长假期间，CBOT大豆期货市场表现偏弱，呈现震荡回落态势，美豆收割进度加快，新豆上市压力为价格反弹增加阻力。截止10月3日当周，美国大豆收割率为34%，市场预估为32%，五年均值为26%。美国豆油因需求强劲而保持反弹节奏，加工商为满足豆油需求不断扩大大豆压榨量，进而造成豆粕供应过剩，CBOT豆类市场油强粕弱特征持续强化。此外，国际原油价格升至多年高位，也进一步提振豆油的生物燃料需求与看涨情绪。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止9月30日，美国2021/2022年度大豆出口销售净增104.19万吨，市场预估为60-120万吨，其中向中国出口销售67.13万吨。巴西国家商品供应公司（Conab）预计2021/2022年度巴西大豆产量为创纪录的1.40752亿吨，目前主流机构普遍预期巴西大豆产量将在1.4亿吨之上。南美大豆预期丰产，有助于稳定全球大豆远期供应。

【大豆】国庆假日期间黑龙江产区天气较好，大豆收割快速推进，新豆上市量增加，价格整体运行平稳，优质优价现象较突出。中储粮油脂公司9月28日进行第二次国产大豆购销双向竞价交易，双向数量为82588吨，成交率为43%。交易模式为中储粮直属库与竞价中标方通过一次交易实现同等数量的大豆采购和销售。中储粮通过双向购销实现国产大豆轮库。中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告，2021年中国大豆生产、消费、贸易和价格维持上月预测水平不变，其中国产大豆产量预计为1865万吨，较上年减少1.85%。国产大豆供需较为独立，市场整体保持区间震荡特征。随着新豆收割加快，市场短期承受较大季节性供应压力。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，节后资金回流和商品整体表现对市场情绪影响较大，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】国庆假期前，国内沿海豆粕现货报价多在3740-3920元/吨运行。国庆假期期间，CBOT豆粕市场连续下跌，较节前下跌6.45%，技术上呈现破位下跌态势，弱势特征十分突出，将不可避免地影响到今日国内粕类市场表现。国内生猪产能仍在惯性增长，高存栏量有助于现货端需求稳定，但生猪养殖利润维持低迷状态，养殖户补栏意愿下降，不利于远期豆粕需求。此外，中美新一轮高层会谈释放出双边经贸关系改善信号，中方扩大美国大豆进口概率增加。预计今日国内粕类期货市场承接外盘弱势大幅补跌，油强粕弱特征继续强化，可盘中顺势参与或维持观望，抄底做多需谨慎。

【油脂】CBOT豆油市场在国庆产假期间延续涨势继续反弹，较9月30日收盘价格累计涨幅超过7%，强势特征十分明显。马来西亚棕榈油市场假日期间连创新高，主力合约较9月30日收盘价累计涨幅为5.4%，同样处于强势运行格局。国际原油强势上涨以及马来西亚棕榈油供应前景收紧是棕榈油市场反弹的重要动力。市场预估马来西亚9月棕榈油库存下滑，各方等待马来西亚棕榈油局（MPOB）在本月11日公布的官方数据加以验证。国庆假期前国内三大油脂因整体库存水平偏低以及国内工业品市场普遍大涨而保持强势运行，在得到假日期间外部油脂市场强势配合后，市场看涨情绪有望进一步强化，其中油脂高基差及进口利润倒挂和供应偏紧的基本面将是推动价格保持强势的重要基差。预计今日国内油脂板块承接外盘强势大幅上涨，前期多单可适量持有，高位追多需谨慎，可盘中顺势短线快进快出或维持观望。

中投期货早盘分析仅供参考